2022 Het jaar aan de ketting

2022 was een van de meest chaotische, volatiele en financieel meedogenloze jaren, niet alleen voor de digitale activa-industrie, maar ook voor de bredere financiële markten. Nu het monetaire beleid van de centrale bank een ommekeer van 180 graden heeft gemaakt en na decennia van extreem losse en gemakkelijke kredietvoorwaarden, hebben verkrappende voorwaarden geleid tot ernstige en snelle opnames in de meeste activaklassen.

Deze editie van The Week On-chain zal onze laatste van het jaar zijn (tenzij een groot evenement in de branche ons inspireert tot een toegift). Als zodanig zullen we een overzicht op hoog niveau geven van het jaar dat was en waar we ons bevinden in de opstelling voor 2023. In dit stuk behandelen we:

• Volatiliteit, derivaten en hefboomwerking van futures.
• De ernst van de gerealiseerde verliezen in het afgelopen jaar.
• Bitcoin on-chain aanbodstructuur en concentraties.
• Afkoeling in de Bitcoin-mijnbouwsector.
• Ethereum post-Merge aanboddynamiek.
• Evoluerende trends in de dominantie van het gasverbruik van Ethereum.
• Veranderende trends en dominantie in Stablecoin-markten.

---

Van het Glassnode-team: Aan alle lezers van The Week On-chain en aan Glassnode-leden willen we jullie allemaal bedanken voor jullie steun en lezerspubliek dit jaar. We hopen dat je net zoveel plezier beleeft aan het lezen van de WoC en het gebruiken van Glassnode-tools als wij aan het schrijven en bouwen ervan.

We wensen u het allerbeste tijdens de feestdagen en kijken uit naar weer een spannend jaar in 2023.

---

[Ingesloten inhoud]

Een stille toekomst

Na wat een echt chaotisch jaar is geweest, is de Bitcoin-markt in december erg stil geworden. De gerealiseerde volatiliteit op korte termijn voor BTC bevindt zich momenteel op meerjarige dieptepunten van 22% (1 week) en 28% (2 weken), wat het laagste volatiliteitsregime sinds oktober 2020 oplevert.

Futures-volumes staan ​​eveneens onder druk en tasten nu naar meerjarige dieptepunten. Zowel de BTC- als de ETH-markt verhandelt momenteel vergelijkbare volumes tussen $ 9.5 miljard en $ 10.5 miljard per dag. Dit toont de enorme impact van krapper wordende liquiditeit, wijdverbreide schuldafbouw en de aantasting van veel krediet- en handelsdesks in de ruimte.

Open Interesse in termijnmarkten is aanzienlijk afgenomen na de FTX-implosie. De onderstaande grafiek toont de hefboomratio, berekend als de verhouding tussen Futures Open Interest en de overeenkomstige marktkapitalisatie van activa.

De opbouw en afbouw van de hefboomwerking van futures in november was met name ernstiger voor ETH, waarschijnlijk als gevolg van het afsluiten van resterende 'Merge-trades'. ETH open rente is gedaald van 4.75% naar 3.10% van de marktkapitalisatie. De BTC-hefboomratio bereikte een week voor de ETH-markten een hoogtepunt en is sindsdien de afgelopen maand gedaald van 3.46% naar 2.50% van de marktkapitalisatie.

Zowel Bitcoin-kalenderfutures als eeuwigdurende swaps worden verhandeld in een staat van backwardation, met een jaarbasis van respectievelijk -0.3% en -2.5%. Aanhoudende perioden van backwardation zijn ongebruikelijk, met als enige vergelijkbare periode de consolidatie tussen mei en juli 2021. Dit suggereert dat de markt relatief 'afgedekt' is voor verder neerwaarts risico, en/of zwaarder is met short speculanten.

Teruggeven aan de markt

De overliquiditeitszeepbel uit het soepele monetaire beleid in 2020-21 zorgde voor een recordjaarlijkse totale gerealiseerde winst op de keten. Meer dan $ 455 miljard aan jaarlijkse winst werd genomen door Bitcoin-investeerders die fondsen on-chain verplaatsten, met de piek kort na de ATH van november 2021.

Sindsdien domineert een bearmarktregime en heeft de markt meer dan 213 miljard dollar aan gerealiseerde verliezen teruggegeven. Dit komt overeen met 46.8% van de stierwinsten van 2020-21, wat qua relatieve omvang sterk lijkt op de beer van 2018, waar de markt 47.9% teruggaf.

Van belang is de bijdrage van langetermijnhouders, die in deze cyclus twee van de grootste relatieve verliespieken in de geschiedenis realiseerden. Tot en met november bereikten de LTH-verliezen een piek van -0.10% van de marktkapitalisatie per dag, alleen qua omvang vergelijkbaar met de dieptepunten in de cyclus van 2015 en 2018. De uitverkoop in juni is eveneens indrukwekkend met -0.09% van de marktkapitalisatie per dag, met een sterke dominantie van LTH's die verliezen van -50% tot -80% incasseren.

Een langetermijnvisie innemen

Ondanks deze spectaculair grote verliezen, blijft de ouderdom van de muntvoorraad en de neiging tot HODLing door degenen die overblijven stijgen. Langdurig houderaanbod heeft de paniekuitgaven na het FTX-fiasco volledig teruggedraaid en een nieuwe ATH van 13.908 miljoen BTC bereikt (72.3% van het circulerende aanbod).

De bijna lineaire opwaartse trend in deze statistiek is een weerspiegeling van de zware muntaccumulatie die plaatsvond in juni en juli 2022, onmiddellijk na de schuldafbouw, geïnspireerd door 3AC en falende geldschieters in de ruimte.

De onderstaande grafiek geeft een beeld van de dichtheid en verdeling van de muntvoorraad, gekleurd naar leeftijdsklassen.

• Warme kleuren duiden op een zware distributie door oudere munten, meestal te zien op markttoppen, en capitulatiebodems.
• Koelere kleuren duiden op rijping, aangezien investeerders zich ophopen en munten onuitgegeven laten.
• Donkerdere balken geven zwaardere muntdichtheid aan (en vice versa voor lichtere staven).

Na elke marktdaling in 2022, kunnen we zien dat de dichtheid van de herverdeling van munten (en dus heraccumulatie) is toegenomen. Met name de zone van juni tot oktober 2022 valt op, met veel munten die tussen $ 18 en $ 24 zijn verworven, die nu ouder worden in de 6 maanden + band (vandaar de stijgende LTH-voorraad hierboven).

Een moeilijke tijd voor mijnwerkers

Vorige week was er de grootste neerwaartse aanpassing van de moeilijkheidsgraad sinds de Grote Mijnbouwmigratie in juli 2021. De moeilijkheidsgraad daalde met 7.32%, wat betekent dat een redelijk groot deel van de actieve hashrate was uitgeschakeld, waarschijnlijk als gevolg van aanhoudende inkomensstress.

Als gevolg hiervan zijn de hash-linten opnieuw omgekeerd, met de cross-over eind november. Dit betekent dat er voldoende stress is in de mijnbouwindustrie dat sommige operators ASIC-platforms offline halen. Dit wordt meestal geassocieerd met het feit dat de inkomstenstroom van de mijnwerkers onder hun OPEX-uitgaven valt, waardoor de platforms onrendabel worden.

Dit is echter niet zo'n grote verrassing, gezien het feit dat de hash-prijs amper boven het laagste punt ooit ligt. Ondanks dat de spotprijzen (~ $ 17) 70% hoger zijn dan in oktober 2020 (~ $ 10), is de hoeveelheid hashpower die strijdt om het volgende Bitcoin-blok te vinden nu 70% hoger.

Na de samenvoeging

De Ethereum Merge, voltooid op 15 september, was misschien wel de meest indrukwekkende technische prestatie van het jaar. Om de urgentie van de gebeurtenis te visualiseren, toont de onderstaande grafiek het gemiddelde en mediane blokinterval in de loop van 2022. Het is meteen duidelijk waar de natuurlijke en waarschijnlijke variabiliteit van Proof-of-Work eindigde, en de precieze, pre -bepaalde bloktijd van 12 seconden van Proof-of-Stake werd van kracht.

Sinds de samenvoeging is het aantal actieve validators met 13.3% toegenomen, met meer dan 484 validators die nu operationeel zijn. Dit brengt de totale ETH-inzet op 15.618M ETH, wat overeenkomt met 12.89% van het circulerende aanbod.

Samen met de overgang naar Proof-of-Stake werd het monetaire beleid van Ethereum aangepast aan een aanzienlijk lager emissieschema. Het nominale uitgiftepercentage (blauw) is ongeveer +0.5%, maar na rekening te houden met het EIP1559-verbrandingsmechanisme (rood), wordt dit bijna volledig gecompenseerd tot ongeveer +0.1% op een normale dag. Dit in vergelijking met een netto-inflatie van +3.9% vóór de Fusie, waaruit blijkt hoe ingrijpend de verandering in de uitgifte is geweest.

Op het moment van schrijven is de verandering van het ETH-aanbod sinds de samenvoeging zojuist netto deflatoir geworden, met de huidige muntvoorraad nu -242 ETH lager dan bij de samenvoeging. Dit is vergelijkbaar met een geschatte 1.044M ETH die anders in omloop zou zijn gebracht onder het vorige uitgifteschema.

---

We zijn op zoek naar een Ethereum-analist.

Als je een analist bent die gespecialiseerd is in Ethereum, DeFi en bijbehorende ecosystemen (of ken iemand die dat is), neem dan contact op. We zijn op zoek naar een senior Ethereum-analist om ons team te versterken en te pionieren en vooruit te helpen op het gebied van on-chain-analyse in dit steeds evoluerende ecosysteem.

---

DeFi levert af

Met zo'n extreme daling van de tokenprijzen en een ernstige inkrimping van de liquiditeit, is de totale waarde die in DeFi is vergrendeld dramatisch gedaald. Na een piek van $ 160 miljard op de ATH-markt in november 2021, is DeFi TVL met meer dan $ 120.3 miljard (-75%) gedaald. Dit brengt de waarde van het DeFi-onderpand terug naar $ 39.7 miljard en keert terug naar het niveau van februari 2021.

De dominantie van het gasverbruik per type transactie heeft de afgelopen twee jaar ook geleid tot een veranderende marktvoorkeur. DeFi-protocollen waren goed voor tussen de 25% en 30% van al het gasverbruik van juli 2020 tot mei 2021, maar zijn sindsdien gedaald tot slechts 14%.

In een vergelijkbare boom-bust-cyclus waren NFT-gerelateerde transacties goed voor 20% tot 38% van het gasverbruik tot en met H1 2022, maar zijn nu ook gedaald tot 14% dominantie. Stablecoins hebben dit jaar een stabiele dominantie van 5% tot 6% gehad.

Stablecoin-uitstromen

Stablecoins zijn sinds 2020 een hoeksteen van de industrie geworden, waarbij 3 van de top 6 activa volgens marktkapitalisatie nu stablecoins zijn. Het totale aanbod van stablecoin piekte in maart 161.5 op $ 2022 miljard, maar heeft sindsdien op grote schaal aflossingen van meer dan $ 14.3 miljard gezien.

Over het algemeen weerspiegelt dit een netto kapitaaluitstroom uit de ruimte tussen - $ 4 miljard en $ - 8 miljard per maand. Het is echter ook opmerkelijk dat dit slechts 8% van het piekaanbod van stablecoin weerspiegelt, wat suggereert dat een meerderheid van dit kapitaal nog steeds in dit nieuwe digitale dollarformaat zit.

Er hebben ook opmerkelijke verschuivingen plaatsgevonden in de relatieve dominantie van het aanbod van stablecoins.

• BUSD valt op door zijn marktaandeel te vergroten van 10% naar 16% in 2022 en vertegenwoordigt nu $ 22.0 miljard aan totale activawaarde.
• Tether heeft een relatief consistent marktaandeel van 45% tot 50% behouden, ondanks een totaal van $ 18.42 miljard aan USDT-aflossing sinds mei.
• De dominantie van USDC bereikte in juni een piek van 38%, maar is sindsdien gedaald tot 31.3%, nu goed voor $ 44.75 miljard aan waarde.

Terwijl stablecoins momenteel worden afgelost en er netto kapitaaluitstroom plaatsvindt, zijn de overdrachtsvolumes op Ethereum in de tweede helft van 2 blijven stijgen. De totale overdrachtsvolumes voor stablecoins waren gedurende een groot deel van 2022-16 stabiel op ongeveer $ 2021 miljard per dag, maar zijn blijven stijgen tussen $ 22 miljard en $ 20 miljard per dag sinds juli.

Tijdens de uitverkoopevenementen met hoge volatiliteit in mei, juni en november piekten de totale stablecoin-overdrachtsvolumes tussen $ 37 miljard en $ 51 miljard, wat duidt op een extreme vraag naar USD-liquiditeit tijdens de schuldafbouw.

Samenvatting en conclusies

Dit jaar hebben zowel BTC als ETH opnames bereikt van meer dan -75% ten opzichte van het hoogste punt ooit in november. Sinds mei werd dit onderbroken door een grootschalige en massale schuldafbouw. Dit resulteerde in een aanzienlijke inkrimping van de kredietverlening, talloze faillissementen, de ongelukkige ineenstorting van het ponzi-project van meerdere miljarden dollars (LUNA-UST) en helaas wat lijkt op fraude in het geval van FTX.

2022 was een meedogenloos jaar, en het heeft de volatiliteit en volumes naar meerjarige dieptepunten gedreven, nu liquiditeit en speculatie opdrogen. Nu speculanten weg zijn, is het aanbod van Bitcoin Long-term Holder naar nog een andere ATH geduwd, en investeerders lijken in te stappen met een toenemend muntvolume bij elke prijsdaling. De Ethereum Merge werd ook met succes uitgevoerd in september, en stablecoins blijven een zinvolle productmarktfit laten zien.

De veerkracht van gedecentraliseerde systemen is opgebouwd door vele jaren van beproevingen en strijdlittekens, maar deze gebeurtenissen zijn uiteindelijk wat het HODLer-cohort smeedt, de kopers in laatste instantie. Na alle uitdagingen van 2022 staat de digitale activa-industrie nog steeds overeind, worden er lessen geleerd en worden er nog steeds Bitcoin-blokken gevonden.

Ongeacht wat er in 2023 komt, we geloven dat deze industrie de tand des tijds zal doorstaan, en we zullen de tools en gegevens blijven bouwen die nodig zijn om te analyseren, te bestuderen en te begrijpen waarom.

Tik tok, volgend blok, en we zien je in 2023.

---

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/