Hoeveel Bitcoin zijn er te koop?

Samenvatting

• Analyse van de geldstroom die wordt toegeschreven aan topbeurzen in de VS en Azië, laat een sterke accumulatie zien tijdens de handelsuren in Azië, terwijl de Amerikaanse markten in 2023 een zwakkere vraag lieten zien.
• Gebruikmakend van een raamwerk dat in dit artikel is geïntroduceerd, identificeren we perioden van vraaguitbreiding (of inkrimping) met behulp van het concept van 'hot supply', dat het muntvolume isoleert dat actief deelneemt aan prijsontdekking.
• Analyse van het gedrag van kortetermijnhouders in 2023 suggereert dat de marktpsychologie is verschoven van de bearish omgeving van 2022, waarbij de recente rally voortkwam uit hun kostenbasis, die als ondersteuning fungeerde.

---

🪟 Bekijk alle grafieken die in dit rapport worden behandeld in Het Week On-chain-dashboard.

---

Regionale sentimentanalyse

De afgelopen weken heeft de SEC druk uitgeoefend op de twee grootste cryptocurrency-uitwisselingen in de VS. Deze week was er echter een goudkoorts van spot Bitcoin ETF-aanvragen onder leiding van Blackrock, de grootste wereldwijde vermogensbeheerder. Als reactie hierop is BTC gestegen van $ 25 naar meer dan $ 31, waarmee nieuwe jaarlijkse hoogtepunten werden bereikt.

De rally werd geleid door handelaren in de VS 🔵, gevolgd door handelaren in de EU 🟠 en als laatste in Azië 🔴.

We kunnen een raamwerk voor deze regionale verschuivingen verkennen door muntstromen te beoordelen via fiat-oplopende entiteiten (uitwisselingen). Om dit te bereiken, hebben we de top drie van beurzen uit de VS en Azië geïsoleerd, gerangschikt op basis van CoinGecko.

VS (aan wal): Coinbase, Kraken en Gemini

Azië (offshore): Binance, OKX en Houbi

Door te focussen op de wekelijkse gemiddelde BTC-netstroom worden enkele interessante patronen in hun gedrag blootgelegd. Tijdens de vroege stadia van de bullmarkt van 2020-2021 leidden het LUNA-debacle en de FTX-uitval tot een regime van sterke accumulatie en voorkeur voor zelfbewaring. De meeste beurzen hadden dagelijks een netto-uitstroom van 5 tot 10 BTC.

Bij meerdere gelegenheden vertoonde Binance echter het tegenovergestelde gedrag, waarbij grote instroomvolumes gepaard gingen met uitverkoopgebeurtenissen op de markt en neerwaartse trends. Dit kan gedeeltelijk zijn doordat beleggers hun posities verplaatsen van beurzen die als risicovoller worden beschouwd (zoals FTX) en naar de grootste beurs ter wereld.

We kunnen beurzen ook categoriseren op basis van hun hoofdkantoor (On- vs Off-shore) en vervolgens de totale nettostromen voor elke subcategorie samenvoegen.

De volgende grafiek toont de maandelijkse cumulatieve nettostroom voor elke regio. We kunnen zien dat beide regio's een netto uitstroom (accumulatie) zagen tijdens de bodemontdekkingsfase tussen november 2022 en januari 2023. Omgekeerd, na het LUNA-debacle, en gedurende een groot deel van 2023, hebben offshore-beurzen een netto-instroom gezien, terwijl on-shore-beurzen een netto-uitstroom zien, aangezien in de VS gevestigde investeerders accumuleren of neutraal blijven.

Waarnemers kunnen deze indicator gebruiken om verschuivingen in het regionale marktsentiment te volgen wanneer ze reageren op externe factoren. Nadat bijvoorbeeld de SEC-rechtszaak tegen BinanceUS en Coinbase was aangekondigd, reageerden beide regio's op prijscorrectie via opmerkelijke uitstroom van valuta's. Momenteel laten offshore beurzen -37.7k BTC/maand zien aan netto uitstroom, terwijl de koopdruk op onshore beurzen is afgenomen tot -3.2k BTC/maand.

Vraag meten via Hot Supply

Onze recente nieuwsbrieven benadrukten de voortdurende overdracht van vermogen van investeerders met hoge tijdsvoorkeuren naar HODLers. Dit patroon van groeiende illiquiditeit is een primair onderdeel van alle eerdere Bitcoin-bullmarkten. Hoewel een 'aanbodschok' de prijsontdekking positief kan beïnvloeden, hangt de duurzaamheid van de trend nog steeds af van de instroom van nieuwe vraag die op de markt komt.

Gezien het belang van de vraagzijde, proberen we een raamwerk vast te stellen voor het opsporen van vraaguitbreiding (of -inkrimping) met behulp van on-chain-statistieken. Om dit doel te bereiken, zullen we het momentum van het aanbod meten, dat zeer actief is als proxy-weergave van de vraag.

💡 Kwantificerende kapitaalstromen kunnen worden gemeten aan de hand van veranderingen in de omvang van het zeer actieve gebied van het circulerende aanbod.

Met andere woorden, wanneer er nieuwe vraag op de markt komt, reageren bestaande investeerders meestal door transacties uit te voeren en hun munten tegen hogere prijzen te distribueren. Het uitgeven van oudere munten 🟦 maakt dus een uitbreiding van de jongere aanbod 🟥 regio noodzakelijk.

We beginnen met het definiëren van 'jong aanbod', aangezien alle munten in de afgelopen 155 dagen zijn verplaatst (kortetermijnhouders), waarvan de kans groot is dat ze op korte termijn worden uitgegeven. We kunnen echter dieper kijken en alleen de meest liquide en zeer actieve subset van de jonge leveringsregio isoleren, die we zullen definiëren als 'Hot Supply'.

Warme toevoer is een onderverdeling van jong aanbod met een Velocity van één of hoger. Een snelheid van meer dan één betekent dat elke munt in die regio gemiddeld meer dan eens per dag beweegt.

Met behulp van de volgende formule kunnen we de snelheid van elke willekeurige onderverdeling van munten berekenen i.

Velocity_i = Dagelijks Volume_i / Leveringsgrootte_i

De onderstaande grafiek toont de gemiddelde snelheid aller tijden voor de volgende markten:

• Eeuwigdurende termijnmarkt 🔵 (snelheid = handelsvolume gedeeld door openstaande rente).
• Spotmarkt (<1w munten) 🔴 (snelheid = on-chain volume gedeeld door aanbod <1wk).
• Spotmarkt (<1 miljoen munten) 🟠 (snelheid = on-chain volume gedeeld door toevoer < 1m).

De snelheid van zowel eeuwigdurende termijnmarkten als aanbod <1wk is meer dan één. Als we kijken naar munten uit de volgende leeftijdscategorie (1 maand), daalt de snelheid tot onder één, wat het idee versterkt dat oudere munten een lagere kans hebben om uit te geven.

Om de omvang hiervan uit te drukken Warme toevoer 🟥 in perspectief wordt deze voorzieningsregio tegenaan gepresenteerd Eeuwigdurende openstaande rente 🟪, Totaal circulerend aanbod 🟧 en (Waarschijnlijk) Verloren voorraad ⬛. De interessante conclusie is dat gedurende de hele geschiedenis van Bitcoin het prijsproces werd aangestuurd door een relatief klein deel van het totale circulerende aanbod.

Met een gemiddelde grootte van 0.67 miljoen BTC en een maximum van 2.2 miljoen BTC, Warme toevoer vertegenwoordigt tussen 3.5% en 11.3% van het totale aanbod. Dit is vergelijkbaar met het volume van waarschijnlijk verloren munten (1.46 miljoen BTC ~ 7.2%), zijnde de munten die niet zijn verhandeld sinds de eerste handelsprijs van Bitcoin in juli 2010.

Perpetual Futures Open Interest (472 BTC) en Hot Supply (511 BTC) zijn ook vergelijkbaar in grootte, zoals hieronder weergegeven, wat suggereert dat een volume van ongeveer 983 BTC (~ $ 29.5 miljard) momenteel 'beschikbaar' is voor verkoop, met iets minder dan de helft van dit is spot BTC.

We kunnen ook de onderlinge relatie aantonen tussen prijsactie en veranderingen in deze Hot Supply- en Perpetual Open Interest-componenten. De onderstaande grafiek kijkt naar de 90-dagen Wijziging nettopositie in deze regio's, waar we de richting en omvang van de kapitaalstroom naar 🟥 en ​​uit 🟩 de markt kunnen identificeren.

Tijdens eerdere bullmarkten en ernstige capitulatie-evenementen werd doorgaans tussen de 250 en 500 BTC in waarde in de markt ingezet. Tijdens langdurige bearmarkten wordt een vergelijkbare hoeveelheid volume geaccumuleerd en lang genoeg van de markt gehaald om deze te verlaten Warme toevoer cohort (verworven en gehouden door HODLers).

De impact op prijsactie die voortvloeit uit deze uitbreidingen van het warme aanbod wordt weergegeven in de onderstaande grafiek. Er zijn de afgelopen 5 jaar zeven grote golven van kapitaalinstroom geweest, variërend in omvang van 400 BTC tot 900 BTC per kwartaal. Deze werden geassocieerd met marktbewegingen van 26% tot 154%.

Uit deze grafiek kunnen we ook de potentiële impact vergelijken van de liquidatie van belangrijke bevoorradingsbronnen zoals de Mt. Gox-fondsen (137 BTC) en in beslag genomen bitcoin die in handen is van de Amerikaanse overheid (204 BTC). Hieruit kunnen we afleiden dat een enkel kwart van vergelijkbare vraaginstromen in staat kan zijn om de volledige distributie uit beide bronnen te absorberen.

Reageren op on-chain kostenbasis

In onze WOC 18 rapport, illustreerden we het belang van het gedrag van kortetermijnhouders tijdens cyclusdraaipunten. Tot en met 2023 zijn er twee belangrijke kruispunten geweest tussen prijs en de Houders op korte termijn - kostenbasis 🔴 waar het sterke steun bood.

Het wekelijkse veranderingspercentage voor zowel de langetermijn 🟦 als de korte termijn houder 🟥 kostenbasis daalde vorige week naar nul, wat een weerspiegeling is van een stabiel evenwicht dat werd bereikt rond $ 26k. Dit suggereert dat de beleggerspsychologie is verschoven van de berenmentaliteit van 2022 naar een perceptie van break-even-niveaus als een kans om een ​​positie op te bouwen, in plaats van exit-liquiditeit te nemen.

We zien ook een sterke reactie in de Kortlopende houder MVRV indicator, sterk reagerend op het break-even niveau van MVRV = 1.

Deze ratio staat momenteel op 1.12, wat suggereert dat het cohort van kortetermijnhouders gemiddeld op een winst van 12% zit. Het risico van marktcorrecties neemt meestal toe wanneer deze statistiek niveaus tussen 1.2 (~ $ 33.2k) en 1.4 (~ $ 38.7k) overschrijdt, aangezien beleggers steeds grotere niet-gerealiseerde winsten behalen.

Om af te sluiten kijken we naar het bestedingsgedrag van kortetermijnhouders YTD, weergegeven in de STH-SOPR-indicator. We hebben de bovenste en onderste banden uitgezet met behulp van banden van 90 dagen ± standaarddeviatie als hulpmiddel om waarschijnlijke reactiepunten te identificeren. Bij meerdere gelegenheden in de afgelopen weken hebben we vastgesteld dat uitputting van spotverkopers plaatsvindt onder de onderste band 🟢 inclusief het laatste dieptepunt van $ 25.1k voordat het herstel weer boven $ 30k is.

Samenvatting en conclusies

Nu er in de VS een goudkoorts van ETF-aanvragen van institutionele kwaliteit wordt ingediend, zien we de eerste tekenen van een heropleving van de door de VS geleide vraag. Dit komt na een periode van zwakkere relatieve Amerikaanse vraag in 2023, waarbij topbeurzen in Azië de sterkste accumulatie tot nu toe kenden.

Met het vooruitzicht van een nieuwe grote verwerver van spot BTC op tafel, hebben we een raamwerk ontwikkeld voor het beoordelen van het beschikbare volume van het BTC-aanbod, en een toolkit om de uitbreiding (of inkrimping) van nieuwe vraag te beoordelen.

We sluiten af ​​met een onderzoek naar het gedrag van de Short-Term Holder cohort, en stellen vast dat hun marktpsychologie lijkt te zijn verschoven ten opzichte van de bearmarktblues van 2022. Hun acties getuigen van een hernieuwde perceptie van 'break-even'-niveaus als een kans om toevoegen aan posities, in plaats van te liquideren in welke exit-liquiditeit dan ook beschikbaar is.

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• PlatoData.Network Verticale generatieve AI. Versterk jezelf. Toegang hier.
• PlatoAiStream. Web3-intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• PlatoESG. Automotive / EV's, carbon, CleanTech, Energie, Milieu, Zonne, Afvalbeheer. Toegang hier.
• BlockOffsets. Eigendom voor milieucompensatie moderniseren. Toegang hier.
• Bron: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/