De Week Onchain-nieuwsbrief (week 1, 2022)
Gelukkig nieuwjaar aan al onze lezers, het Glassnode-team hoopt dat je een veilige en gelukkige vakantie hebt gehad tijdens de feestdagen. Ook een gelukkige verjaardag voor Bitcoin. Dertien jaar geleden heeft Satoshi Nakamoto het eerste Bitcoin-blok gedolven, met het volgende bericht als tijdstempel in de coinbase-transactie gecodeerd:
De Times 03 / Jan / 2009 kanselier op de rand van de tweede reddingsoperatie voor banken
Naarmate 2021 afliep, nam ook de activiteit op de Bitcoin-markt af, waarbij de handelsvolumes afnamen en de prijzen min of meer zijwaarts handelden. De prijs is sinds eind november in hetzelfde bereik blijven handelen en stuiterde deze week tussen een hoogtepunt van $ 51,654 en een dieptepunt van $ 46,197.
In veel on-chain-statistieken is er een algemeen gebrek aan activiteit, ondanks een bescheiden bullish ondertoon in de aanboddynamiek. Munten blijven migreren naar steeds minder liquide en slapende portemonnees, terwijl de winstgevendheid van beleggers en cyclische statistieken een meer bearish beeld schetsen. Met een evenwicht van zowel bull- als bear-signalen in de hand, zijn onze verwachtingen in het begin van 2022 waarschijnlijk een aanhoudende zijwaartse consolidatie.
Het Week Onchain-dashboard
De Week Onchain-nieuwsbrief heeft een live dashboard met alle aanbevolen grafieken beschikbaar Hier. Dit dashboard en alle behandelde statistieken worden verder onderzocht in ons videorapport dat elke week op dinsdag wordt uitgebracht. Bezoek en abonneer je op onze Youtube Channel, en bezoek onze Videoportaal voor meer video-inhoud en metrische tutorials.
Onchain-activiteit blijft matig
De eerste reeks statistieken die we in deze nieuwsbrief zullen beoordelen, hebben te maken met activiteiten die onchain plaatsvinden. Over het algemeen gaat een bullish momentum meestal gepaard met een grotere vraag naar blockspace, omdat munten worden gekocht, verkocht en overgedragen aan nieuwe eigenaren. Omgekeerd zien bearish trends doorgaans minder nieuwe portefeuilles, een verminderde vraag naar transacties en een lager netwerkgebruik.
Het aantal portemonnee-adressen met een niet-nul-saldo is een statistiek die kan worden gebruikt om de vraag naar Bitcoin op langere termijn te beoordelen. In het afgelopen jaar zijn er in totaal 7.462 miljoen niet-nul-saldo-portefeuilles aan het netwerk toegevoegd, een groei van 23.2% op jaarbasis. 1.415 miljoen hiervan werden toegevoegd sinds de ATH van oktober, 18.9% van het jaartotaal.
De huidige ATH van 39.6 miljoen niet-nul-adressen is 40% hoger dan de piek aan het einde van de bullmarkt van 2017, wat aangeeft dat de groei van het gebruikersbestand de afgelopen vijf jaar aanhoudt.
Met betrekking tot de dagelijkse activiteit kunnen we zien dat het aantal actieve onchain-entiteiten er eindelijk in is geslaagd om boven de 275k/dag te komen. De onderstaande grafiek markeert in rood een waarneembaar en stijgend 'bear-marktkanaal'. Hieruit blijkt dat er in perioden van lage prijzen en lagere relatieve belangstelling een aanhoudende groei van netwerkgebruikers blijft bestaan.
Zowel de bullmarkten van 2017 als 2020-21 onderscheiden zich door aanzienlijk meer onchain-activiteit ten opzichte van dit kanaal. Het huidige regime lijkt echter meer te lijken op de 'mini-bull' die plaatsvond van april tot augustus 2019. Deze twee periodes zijn vergelijkbaar in die zin dat ze volgden op een diepe correctie en brede capitulatie, maar de daaropvolgende rally's konden niet voldoende momentum genereren voor een volledige bullmarkt.
De rally in 2019 culmineerde uiteindelijk in een negen maanden durende zijwaartse-naar-down handelsrange, totdat de definitieve capitulatie plaatsvond in maart 2020.
Het aantal transacties schetst een soortgelijk beeld, waarbij de bullmarkten van 2017 en 2020-21 duidelijk opvallen, met meer dan 300 transacties per dag op de pieken. Er zijn opnieuw overeenkomsten te vinden tussen april-augustus 2019 en de huidige markt sinds september 2021. In beide gevallen ondersteunde een eerste uitbarsting van activiteit de stijgende prijzen, maar kon geen betekenisvol momentum vasthouden, waarbij zowel het aantal transacties als de prijzen aan het rollen waren.
Totdat er een verdere uitbreiding van de vraag naar Bitcoin-blokruimte is, kan redelijkerwijs worden verwacht dat prijsactie enigszins rustig zal zijn, en waarschijnlijk zijwaarts op macroschaal.
Het is vermeldenswaard de onderliggende verschillen in marktstructuren tussen de periode 2019 en 2021-22. De rally van april-augustus 2019 werd grotendeels geassocieerd met een grote vraag naar BTC-spots als gevolg van het PlusToken ponzi-schema, in combinatie met meerdere short squeezes, aangezien transacties de beweging in futures-markten vervaagden. De huidige markt kan het best worden omschreven als een sterke rally vanaf de dieptepunten van juli en september na zware accumulatie. Deze rally werd verkocht na een zeer sterke oktober, toen zowel macro-economische onzekerheid als inflatiezorgen de markten binnenslopen, en handelsfirma's probeerden de winsten aan het einde van het jaar vast te leggen.
Onderliggend aanbod blijft constructief
Een van de kenmerken van bearish markten is eigenlijk een constructieve ondertoon in de aanboddynamiek. Hoewel de bovenstaande onchain-activiteit wijst op een tamelijk anemische vraag van winkel- en markttoeristen, blijft de rust van de munten indrukwekkend, en tekenen van slimmer, meer geduldig geld dat zich ophoopt, blijven intact.
December 2020 was het startpunt voor zeer sterke prijsprestaties in het eerste kwartaal van 1, toen Bitcoin de vorige cyclus van $ 2021k ATH doorbrak en in april verder ging dan $ 20k.
Als we kijken naar de voorraad laatste actieve 1y+ statistiek, kunnen we zien dat een groot deel van de munten die eind 2020 zijn verzameld tot op de dag van vandaag niet zijn uitgegeven. Sinds oktober 2021 zijn meer dan 682k BTC gemigreerd naar de leeftijdscategorie van 1 jaar en ouder, wat neerkomt op 3.3% van de circulerende muntvoorraad. Meer dan 57% van de muntvoorraad is nu ouder dan 1 jaar, wat overeenkomt met de 51.5% die werd gezien ten tijde van de bullish impuls van april 2019.
Gezien hoe volatiel 2021 was, is het opmerkelijk om zo'n versnelling en een groot deel van de munten te zien die overal worden vastgehouden.
Het aanbod van Long-Term Holder (LTH) is ook gestabiliseerd na een zeer bescheiden distributieperiode na de dubbele ATH's in oktober en november. Dit betekent dat LTH's hun uitgaven hebben vertraagd en eerder HODLers of zelfs kopers zijn tegen deze prijzen. Dit geeft weer een constructieve kijk op de marktovertuiging.
LTH's hebben sinds oktober ongeveer 150 BTC uitgegeven, wat slechts 1.11% is van hun totale aangehouden saldo. De vertraging van de bestedingen is opmerkelijk gezien de scherpe en aanhoudende correctie in deze periode. Merk op dat dit ook volgt op een enorme accumulatiefase in 2021, waar netto meer dan 2.42 miljoen BTC na maart migreerde naar LTH-wallets, een saldogroei van 22.1%.
We kunnen muntliquiditeit ook beoordelen als een meer directe maatstaf voor de huidige dynamiek van het muntaanbod, zoals of de markt zich in accumulatie (meer illiquide) of distributie (meer liquide) bevindt.
Waar de Supply Last Active en Long-Term Holder Supply-statistieken tijd gebruiken als de primaire input (muntleeftijd of levensduur), gebruiken onze Liquid- en Illiquid-statistieken heuristieken voor portemonnee-uitgaven (bekijk hier onze methodiek). Wanneer een munt wordt verplaatst naar een portemonnee zonder bestedingsgeschiedenis, wordt deze geclassificeerd als illiquide (bijv. een HODLer die een strategie voor het middelen van dollarkosten uitvoert). Omgekeerd wordt een portemonnee die zeer regelmatig uitgeeft (bijv. daytrader of een exchange hot wallet) geclassificeerd als liquide of zeer liquide.
We kunnen hieronder zien dat er in de laatste maanden van 2021, zelfs als de prijzen zijn gecorrigeerd, een versnelling heeft plaatsgevonden van munten van Liquid naar Illiquid-portefeuilles. Tot en met december verhuisden munten naar steeds minder liquide portefeuilles met een snelheid van tussen de 50k en 100k BTC/maand, wat een grotere kans op bredere accumulatie weerspiegelt.
Netto kunnen we zien dat het aanbod van Illiquide (blauw) hoger is versneld, ten koste van het gecombineerde aanbod van Liquid en Highly Liquid (roze). Illiquide munten vertegenwoordigen nu 76% van het totale aanbod en er is een zichtbare correlatie met de prijs te zien. De huidige omstandigheden spreken van een divergentie tussen wat een constructieve on-chain aanboddynamiek lijkt te zijn, vergeleken met bearish tot neutrale prijsactie.
Ten slotte kunnen we bij de macrotrends op langere termijn een samenvloeiing zien binnen de metriek Levendigheid. Levendigheid weerspiegelt de relatieve groei van het creëren van muntdagen en het vernietigen van muntdagen in de circulerende muntvoorraad. Waar meer muntdagen worden gecreëerd, is er meer rust en HODLing, en zal de levendigheid lager worden (blauw). Omgekeerd zal bij distributie, vooral door oudere handen, meer muntdagen worden vernietigd dan gecreëerd en zal de levendigheid hoger stijgen (roze).
Levendigheid lijkt in een sterke neerwaartse trend te zitten, zelfs als de prijzen correct zijn. Dit is typerend voor bearish markten en perioden van accumulatie, wat verder bijdraagt aan de beoordeling van: bearish met bullish ondertonen.
Kortdurende pijn bij houder
Hoewel de aanboddynamiek voor het geduldigere slimme geld constructief lijkt, blijft er een grote sector van de markt die momenteel onder water staat. Terwijl Long-Term Holders een groeiende overtuiging lijken te hebben, handelen de prijzen onder de onchain kostenbasis van hun tegenhangers, de Short-Term Holders. Dit zijn de meest waarschijnlijke munten om druk aan de verkoopzijde te creëren en te wegen op een marktherstel.
De gerealiseerde prijs is een statistiek die elke munt waardeert op het moment dat deze voor het laatst in de keten werd uitgegeven, en weerspiegelt de 'waarde die is opgeslagen' in Bitcoin en een schatting van de kostenbasis. Onderstaande grafiek toont de gerealiseerde prijs voor drie cohorten:
- Kortetermijnhouders (roze): handelt momenteel op $ 51.4k, wat betekent dat dit cohort in totaal onder water staat voor hun investering en de meeste kans heeft om weerstand aan de verkoopkant te creëren.
- Totale markt (oranje): De gerealiseerde prijs voor de hele markt wordt momenteel verhandeld op $ 24.4k. Over het algemeen biedt de gerealiseerde prijs betrouwbare prijsondersteuning en dalende marktvloeren, hoewel het natuurlijk niet ideaal is om prijzen dit niveau te zien bereiken.
- Langetermijnhouders (blauw): handelt momenteel op $ 17.7k, na een steile stijging omdat munten die in H1 2021 tegen hogere prijzen zijn verzameld, niet worden uitgegeven. Deze statistiek kan worden beschouwd als een visuele observatie van LTH's die Bitcoin in de loop van de tijd op een hogere bodemwaarde waarderen.
Voor het Short-Term Holder-cohort toont de STH-MVRV-metriek de omvang van de huidige onderwaterpijn ten opzichte van eerdere bearish perioden. De STH-MVRV handelt momenteel onder 1.0, een evenement dat sinds 2017 helaas maar heel weinig periodes heeft gehad als een evenement van korte duur. De bearish perioden in 2018, 2019 en medio 2021 zagen allemaal STH's aanhoudend onder water, waarbij STH-MVRV-waarden van 1 als weerstand fungeerden.
Psychologisch gezien betekent dit dat nieuwe kopers 'hun geld terugkrijgen', wat $ 51.4k als een belangrijk niveau beschouwt om in de gaten te houden.
