Zijn Fed Funds de laatste winnaar van de hervorming van de benchmark?

• Hoeveel van de USD Rates-markt wordt nu verhandeld versus Fed Funds ("EFFR")?
• We nemen de gegevens door en ontdekken dat het er echt van afhangt hoe je het meet!
• Clarus, en de meeste marktdeelnemers, vinden dat DV01 de meest nauwkeurige maatstaf is voor Rates-producten.

Dit is een vervolg op een RFR Adoption-blog dat ik in november schreef:

In die blog merkte ik op dat Fed Funds rond leek te zijn 10% van de USD-markt (exclusief LIBOR, die in relatief groot formaat bleef afdrukken elke maand in 2022).

Vorige week zag ik echter het volgende Linkedin-bericht dat mijn interesse wekte:

Ik dacht dat ik onze Clarus-gegevens over Fed Funds en SOFR moest presenteren om te zien of we enig licht op de gegevens kunnen werpen.

OTC notionele gegevens

Laten we eenvoudig beginnen. Hoe hebben de nominale bedragen van Fed Funds en SOFR-swaps zich recentelijk ontwikkeld?

Toont;

• Notionele bedragen van OIS gewist elke maand voor de afgelopen vier jaar.
• Dit zijn alleen OTC-notionals, dwz ze sluiten futures uit.
• SOFR bestaat al en we bloggen er sindsdien over juli 2018. Hoewel het een ietwat rare gedachte is dat ik VIJF JAAR over SOFR zal bloggen voordat LIBOR daadwerkelijk stopt, betekent het ook dat we nu handelaren op de markt zouden moeten hebben die misschien alleen maar RFR's hebben verhandeld...!
• We kunnen zien dat de Fed Funds-markt op theoretische basis extreem actief was in het eerste kwartaal van 1, met maandelijks meer dan SOFR.
• Naarmate het jaar vorderde, leek het erop dat er relatief minder short-end handel was en nam SOFR het weer over.
• Voor het hele jaar was het notionele bedrag aan vrijgemaakte Fed Funds echter inderdaad hoger dan SOFR: $ 83.6 biljoen aan Fed Funds speelt $ 77.8 biljoen aan SOFR voor het hele jaar.
• Om op te merken dat deze gegevens afkomstig zijn van de CCP's zelf, dus deze notionals zijn de volledige grootte, er zijn geen complicaties rond blokhandelsgroottes enz. De volledige groottes worden bekendgemaakt. (Waardoor ik onze lezers er ook aan kan herinneren Blokkeer- en limietdrempels zal dit jaar veranderen in de SDR-gegevens).

Dit is perfect in lijn met de eerder genoemde Linkedin-post, maar lijkt in strijd te zijn met onze analyse voor de RFR-adoptie-indicator (nieuwe data binnenkort trouwens!). Wat geeft?

OTC DV01-gegevens

Zoals vaste lezers ongetwijfeld weten, creëren we de ISDA-Clarus RFR-adoptie-indicator met behulp van DV01-gegevens. Wij leiden dit af Clarus-analyses, gecombineerd met een looptijdsplitsing in gestandaardiseerde looptijden van de CCP's zelf.

Hoewel we ons voornamelijk concentreren op deze DV01-statistieken, blijkt in werkelijkheid veel analyse uitwisselbaar, of het nu gaat om trends in nominale bedragen of trends in DV01-bedragen. Voor OTC-goedgekeurde OIS in 2022 waren de trends echter totaal verschillend op fictieve en op DV01-basis.

Eerst de grafiek:

Toont;

• DV01 Bedragen van USD OIS elke maand vereffend gedurende de afgelopen vier jaar.
• Deze kaart ziet er heel anders uit dan de vorige!
• SOFR domineert sinds augustus 2021 de hoeveelheid risico die als OIS-product wordt verhandeld.
• Het verhandelde bedrag van DV01 versus Fed Funds is zeer volatiel.
• Interessant om op te merken dat maart 2022 onderscheidt zich als de grootste hoeveelheid SOFR-risico ooit verhandeld in OTC-producten.
• We hebben eerder opgemerkt dat de meeste SOFR DV01-transacties op de markt – dus inclusief futures – was september 2022. Er is daar iets aan de hand met IMM-rolmaanden, aangezien meer handel in futures is overgestapt van Eurodollars naar SOFR IMM-contracten van 3 maanden.
• Deze OTC-grafiek laat de acceptatie van SOFR er inderdaad erg sterk uitzien. En komt heel goed overeen met het LCH-persbericht aan het einde van het jaar, waarin stond:

2022 was ook een belangrijk jaar voor SwapClear in de aanloop naar de conversie van USD Libor naar SOFR in het tweede kwartaal van 2 – met meer dan 2023% van alle nieuwe USD-swaprisico's die door SwapClear nu op SOFR zijn gebaseerd.

Opruimingsvolumes opnemen bij LCH met groei in diensten en regio's; uitbreiding van het aanbod voor de markt voor niet-geclearde derivaten

Algemene markt

Eindelijk, van CCPBekijken, is het vermeldenswaard hoeveel OIS-risico voor zowel Futures- als OTC-producten nu wordt verhandeld. Dit wordt gemeten door DV01:

Met enig (veel?) USD LIBOR-risico lift nog steeds naar de overgang , zullen die cijfers in de loop van 2023 waarschijnlijk stijgen.

Samengevat

• De gegevens achter de LIBOR-transitie zijn belangrijk, maar kunnen complex zijn.
• We streven ernaar om zoveel mogelijk transparantie te bieden zonder mensen te vervelen met te veel details!
• Ja, er werd in 2022 veel fictief verhandeld in Fed Funds op OTC-markten.
• Dit betekent niet dat de overgang van LIBOR naar Fed Funds plaatsvindt.
• SOFR domineert de hoeveelheid risico die op de USD-markten wordt verhandeld.
• Dit komt overeen met wat marktpartijen en onze lezers ons vertellen. Het is ook belangrijk dat de gegevens een back-up maken!

• Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
• Bron: https://www.clarusft.com/are-fed-funds-the-latest-winner-from-benchmark-reform/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=are-fed-funds-the-latest-winner-from-benchmark-reform