En oppfordring til SEC: Behandle kryptoaktiva som om klienter betyr noe

Denne teksten dukket opprinnelig opp som "A Call to the SEC: Treat Crypto Assets as if Clients Matter" på Coindesks nettsted onsdag 21. september 2022.

Forrige uke markerte et spennende øyeblikk innen teknologisk innovasjon. Ethereum-blokkjeden – en global, desentralisert datamaskin som alle kan bruke – endret måten den verifiserer transaksjoner på i en etterlengtet oppdatering kalt "sammenslåingen».

Til tross for å åpne ytterligere muligheter for innovasjon, fremhever denne dramatiske endringen juridisk usikkerhet for kryptoinvestorer og kapitalforvaltere. Streng overholdelse av US Security and Exchange Commission (SEC) «forvaringsregel» vil foreslå at kapitalforvaltere, som handler på vegne av investorer, holder seg unna kryptostaking. Dette er i strid med tillitsplikten kapitalforvaltere skylder kundene sine ved å nekte en lovlig og potensielt lukrativ inntektsstrøm. Det er en Catch-22.

Det loven tilsier er klart: Registrerte rådgivere må overholde SECs varetektsregel, som er utformet for å redusere risikoen for urettmessig tilegnelse av investorbeholdning. Mer spesifikt krever denne regelen vanligvis at rådgivere plasserer klientmidler (fond og verdipapirer) hos en "kvalifisert depotmottaker" (ofte en bank eller megler-forhandler), og at en uavhengig regnskapsfører periodisk verifiserer eiendelene. 

Dessverre frustrerer regulatorisk usikkerhet på dette området selv den mest compliance-innstilte kapitalforvalteren. Bare en håndfull klart kvalifiserte kryptokuratorer opererer i USA – og disse få kvalifiserte depotmottakerne betjener bare et begrenset antall kryptoaktiva. Spesielt når en av disse kvalifiserte depotmottakerne tilbyr kryptodepottjenester, strekker tjenestene deres sjelden seg til innsats, stemmegivning eller andre deltakende funksjoner ved kryptoaktiva.

Ansvarlige investeringsrådgivere som forvalter kryptoaktiva har, når det er mulig, allerede satset aktiva i årevis på andre blokkjeder. 

Selv om digitale eiendeler som helhet ofte betraktes som risikable investeringer, er det et argument som kan argumenteres for at unngåelse av kryptoinnsats fraskriver en forpliktelse overfor kundene. Investeringsrådgivere har en tillitsplikt til å optimalisere porteføljer og, der det er hensiktsmessig, ta informerte styringsbeslutninger for sine investeringer. 

En forvalter som for eksempel ikke stemmer for aksjene den forvalter i General Electric (GE) eller IBM (IBM), eller som nekter å ta utbytte, risikerer rettslige skritt fra både sine kunder og regulatorer. Innehavere av kryptoaktiva fortjener lignende beskyttelse fra sine investeringsrådgivere. 

Likevel er kapitalforvaltere fanget i en klemme. Depotregelen fortsetter å kreve at rådgivere depoterer kryptoaktiva hos depotmottakere som kan ha utilstrekkelige ordninger for innsats, stemmegivning eller andre deltakende funksjoner. Forvaltere, som alle institusjoner, har begrenset tid og ressurser til å ombord eiendeler og tilhørende funksjoner. 

Innehavere av kryptoaktiva er de største taperne fra alt dette – fratatt robuste kryptodepotløsninger, fratatt rettssikkerheten som vil kreve at deres rådgivere satser og/eller stemmer over sine eiendeler og berøvet en pålitelig avkastning.

Det trenger ikke å være slik. 

Dette dilemmaet – trukket inn i skarpere fokus av sammenslåingen – er et dilemmaet SEC er unikt posisjonert til å løse. I motsetning til overfloden av komplekse politiske spørsmål som krypto står overfor, kan dette problemet løses enkelt. SEC kunne anerkjenne de nye egenskapene til visse kryptoaktiva, for eksempel innsats og stemmegivning, og justere den eksisterende varetektsregelen deretter. 

Oppdatering av SECs varetektsregel er i samsvar med, og uten tvil tvunget av, to grunnleggende deler av byråets oppdrag; nemlig å beskytte investorer og opprettholde ryddige markeder.

Gitt mangelen på kryptodepotløsninger, kan SEC klargjøre at under visse omstendigheter kan registrerte investeringsrådgivere (som ikke er kvalifiserte depotmottakere) bruke en kombinasjon av programvare og omfattende internkontroller for selvdepoting av krypto. Dette trenger ikke å resultere i noen lempelse av forvaringsregler – faktisk mener vi sterkt at SEC bør innføre robuste, teknologinøytrale prinsipper angående kryptoforvaring.  

For eksempel kan SEC vedta eller endre regler som krever:

• Åpenhet rundt selvforvaltede kryptobeholdninger slik at rådgivende kunder uavhengig kan gjennomgå beholdningene sine via internett. 
• Investeringsrådgivere som har selvforvaring av krypto for med jevne mellomrom å vurdere kvaliteten på programvaren de bruker og for å ha noen rettslig klage for enhver relevant tjenesteleverandørs kommersielle og teknologiske feil.
• Rådgivere skal gi robuste og klare avsløringer angående risikoene ved kryptooppbevaring og sikkerhetstiltakene de tar i bruk, samt å ha passende forsikring for cyberrisiko og revisjonsordninger rundt krypto. 

Vi vet at disse tiltakene er gjennomførbare fordi de beste kryptoaktivaforvalterne allerede har en eller flere av dem på plass. Ideelt sett ville SEC stoppe og kontrollere disse tiltakene gjennom sitt undersøkelsesprogram, som allerede har evnene til å evaluere og vurdere kryptobeholdning og risikoprogrammer.

Faktisk har SEC en lang historie med å utføre robuste undersøkelser av varetektspraksis og har rutinemessig iverksatt håndhevingstiltak for å beskytte investorer. Dette er god investorbeskyttelse, og det virker rimelig å holde kryptokapitalforvaltere til samme standarder som andre investeringsrådgivere. 

Hvis SEC virkelig ønsker å beskytte investorer i kryptoaktiva på samme måte som det beskytter investorer i mer konvensjonelle investeringer, da formann nylig erklært, og implementering av forslagene ovenfor ville tillate kommisjonen å demonstrere det på en meningsfull måte.

SEC har muligheten til å løse dette problemet på vegne av investorer. Vi håper at de velger å gjøre det.

***

Scott Walker er Chief Compliance Officer i Andreessen Horowitz ("a16z"), et venturekapitalfirma med hovedkontor i Menlo Park, California. Han var tidligere Senior Special Examiner og Counsel for Digital Assets & Blockchain Technology ved US Securities and Exchange Commission. 

Neel Maitra er partner på Washington DC-kontoret til Wilson, Sonsini, Goodrich & Rosati. Han var tidligere senior spesialrådgiver for digitale eiendeler og blokkjedeteknologi ved US Securities and Exchange Commission.

***

Synspunktene som er uttrykt her, er de fra individuelle AH Capital Management, LLC (“a16z”) personell som er sitert og er ikke synspunktene til a16z eller dets tilknyttede selskaper. Visse opplysninger her er innhentet fra tredjepartskilder, inkludert fra porteføljeselskaper av fond forvaltet av a16z. Selv om a16z er hentet fra kilder som antas å være pålitelige, har ikke a16z uavhengig verifisert slik informasjon og gir ingen representasjoner om den nåværende eller varige nøyaktigheten til informasjonen eller dens hensiktsmessighet for en gitt situasjon. I tillegg kan dette innholdet inkludere tredjepartsannonser; aXNUMXz har ikke vurdert slike annonser og støtter ikke noe reklameinnhold som finnes deri.

Dette innholdet er kun gitt for informasjonsformål, og bør ikke stoles på som juridisk, forretningsmessig, investerings- eller skatterådgivning. Du bør rådføre deg med dine egne rådgivere om disse sakene. Referanser til verdipapirer eller digitale eiendeler er kun for illustrasjonsformål, og utgjør ikke en investeringsanbefaling eller tilbud om å tilby investeringsrådgivningstjenester. Videre er dette innholdet ikke rettet mot eller ment for bruk av noen investorer eller potensielle investorer, og kan ikke under noen omstendigheter stoles på når du tar en beslutning om å investere i et fond som forvaltes av a16z. (Et tilbud om å investere i et a16z-fond vil kun gis av det private emisjonsmemorandumet, tegningsavtalen og annen relevant dokumentasjon for et slikt fond og bør leses i sin helhet.) Eventuelle investeringer eller porteføljeselskaper nevnt, referert til, eller beskrevet er ikke representative for alle investeringer i kjøretøy forvaltet av a16z, og det kan ikke gis noen garanti for at investeringene vil være lønnsomme eller at andre investeringer som gjøres i fremtiden vil ha lignende egenskaper eller resultater. En liste over investeringer foretatt av fond forvaltet av Andreessen Horowitz (unntatt investeringer som utstederen ikke har gitt tillatelse til at a16z kan offentliggjøre så vel som uanmeldte investeringer i børsnoterte digitale eiendeler) er tilgjengelig på https://a16z.com/investments /.

Diagrammer og grafer gitt i er kun for informasjonsformål og bør ikke stoles på når du tar investeringsbeslutninger. Tidligere resultater er ikke en indikasjon på fremtidige resultater. Innholdet taler kun fra den angitte datoen. Eventuelle anslag, estimater, prognoser, mål, prospekter og/eller meninger uttrykt i dette materialet kan endres uten varsel og kan avvike eller være i strid med meninger uttrykt av andre. Vennligst se https://a16z.com/disclosures for ytterligere viktig informasjon.