DeFi Uncovered: Eksperimenter i penger og verdi

DeFi eksisterer på et bredt spekter av innovasjon og desentralisering. I et miljø der hvem som helst kan kodifisere sitt syn i en smart kontrakt, blir eksperimenter kamptestet i koordineringsspill med høy innsats. Og kanskje det høyeste innsatskoordineringsspillet i menneskets historie har vært valuta - spesielt sentralt utstedte valutaer og regjeringer, organisasjoner, maktstrukturer og politikk som styrer dem.

DeFi har bygget et system med sterk avhengighet av de gamle pengespillene. Vi har knyttet oss til de eldre økonomisystemene gjennom å stole på den amerikanske dollaren som reservevaluta for DeFi. Til dags dato har DeFi festet over $ 100B i verdi til amerikanske dollar.

Og denne veksten og avhengigheten av stallmynter i DeFi ser ikke ut til å avta. Bare i mai ble over $ 750B verdi overført kumulativt gjennom USDT, USDC, DAI og BUSD on-chain. Ta bort disse USD-festede stablecoins og DeFi går tilbake til steinalderen - ingen klar flytur til sikkerhet, ikke flere utlånsmarkeder (høy avhengighet av stablecoins), og tap av en favoritt oppdrett / likviditetsbil.

DeFi kjære DAI, stablecoin av MakerDAO har historisk blitt støttet av en rekke eiendeler, primært ETH. Over tid har selskapet økt eksponeringen mot USD ved å bruke USDC og andre sentraliserte staller som et primært middel for å holde pinnen under nedturen. Legg merke til hvordan MakerDAO la inn betydelige mengder USDC i balansen.

En gang en sentral deltaker i Bretton Woods-systemet, som støttet valuta med gull, har den amerikanske dollaren lenge forlatt konvertibiliteten på USD til gull, og går inn i vårt nye paradigme med fiat-valutaer med flytende rente. Styres av en smidig Federal Reserve-pengepolitikk, og de politiske avgjørelsene og risikoen ved USD blir deretter direkte kartlagt på DeFi på grunn av sin avhengighet av USD-støttede stablecoins.

Pengepolitikk: trinn tatt av en sentralbankenhet for å administrere en valuta for å oppfylle et sett med mål - inflasjonsmål, vekstmål, sysselsettingsmål osv.

Noen av risikoen ved å binde DeFi til USDs pengepolitikk inkluderer:

• Regulatorisk trykk: bruk av USD garanterer regulering fra de som styrer USD, spesielt i tilfelle sterkt tilknyttede eiendeler som USDT og USDC som har 1 USD for hver 1 USDT eller USDC utstedt.
• Inflasjon: gjennomsnittlig ~ 2% KPI årlig (2% matet mål) på 2010-tallet.
• Forex risiko: risikoen for verdifall av eiendeler i forhold til valutaer som Euro, Yuan eller andre valutaer deltakerne kan bruke lokalt.
• Motpartsrisiko: i en verden som proklamerer å verdsette desentralisering, står sterk avhengighet av små grupper av individer i tilfelle av Federal Reserve, eller til og med mindre grupper i tilfelle Circle and Tether i kontrast til påstander om å verdsette desentralisering.

Gå bort fra avhengighet av sentralisert pengepolitikk.

En ny klasse med valutaer i DeFi oppstår som prøver å løse disse problemene. Selv om vi sannsynligvis er for langt unna til å kunne slappe av vår avhengighet av USD-festede stablecoins, kan vi absolutt begynne å eksperimentere med alternativer. Med nok adopsjon kan disse alternativene sakte spise bort på festede stallmynter.

Noen av disse alternativene forlater en pinne helt, kodifiserer pengepolitikken i smarte kontrakter, og bruker varierende grad av samfunnsstyring og desentralisering. Dette er helt nye eksperimenter innen pengepolitikk og verdi. I dette stykket vil vi utforske Olympus DAOs OHM, et eksperiment i penger, tillit og samfunnsledelse. Det er en i en klasse med nye valutaeksperimenter, brakt i søkelyset av sin sterke relative ytelse til det bredere kryptomarkedet under markedsnedgangen i mai / juni (> + 45% markedsverdi siden mai-krasjet).

OBS: dette er eksperimenter i pengepolitikken og bør behandles som sådan - enhver handel / investering i OHM eller lignende eiendeler bærer et utrolig nytt og økt risikosett.

Olympus DAO ($ OHM)

OHM er et nytt forsøk i DeFi på å skape en reservevaluta fri fra sjaklene til en fiat-pinne, med det høye målet om å skille seg fra en primært USD-støtte.

DAO styrer pengepolitikken til OHM, en reservevaluta som for tiden støttes av et statskasse med eiendeler, spesielt DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, og SUSHI-belønninger fra OHM-DAI SLP.

Som en påminnelse er disse eiendelene:

• DAI: stablecoin mykt knyttet til USD, støttet av en rekke eiendeler, primært ETH og USDC.
• FRAX: stablecoin som er delvis kollateralisert, delvis stabilisert algoritmisk.
• LP: Uniswap likviditetsposisjon, SLP: Sushiswap likviditetsposisjon.

DAO har kodifisert en regel om at det kun kan utstedes 1 OHM for hver 1 DAI som eies av statskassen. DAO vil kjøpe tilbake og brenne OHM hvis den handler under 1 DAI. Dette betyr ikke at OHM er knyttet til DAI / USD. OHM handler til en verdi av DAI + en markedspremie og har vist utrolig styrke gjennom DeFi-prisfallet i mai / juni.

Men denne rene dollarverdien av eiendelen er langt fra å fortelle hele historien. For tiden i utstedelsesmodus er inflasjonen av OHM høy nok til at selv OHM-kjøpere som kjøpte den absolutte toppen i dollar er i fortjeneste. Siden lanseringen i april har APY for staking av OHM i gjennomsnitt oversteget 100,000%. APY for OHM-stakere ligger nå på rundt 34,000% APY, ned fra 40,000% i begynnelsen av uken og> 100,000% i begynnelsen av juni og foregående måneder.

Hvordan kan denne APY være så høy? Husk vår forklaring på APR vs APY i tidligere brikker. En høy APR (belønning uten sammensetting) kan bli en massiv APY med vanlig sammensetting. Og OHM har en mekanisme der spillere automatisk blir sammensatt.

Det er viktig å innse at hvis OHM ser en prisøkning og stakes ikke tar del i å selge OHM, går APY opp og det er en tilsvarende lettelse i salgspresset. Denne tilbakemeldingssløyfen skaper kraftige insentiver for å bli stående.

Hver 8. time blir tokenet ombasert og stakerne mottar ~ + 0.52% til gjeldende priser. Det er en april på ~ 570%. Den april med å sammensette hver rebase blir den nåværende hastigheten på ~ 34,000%.

• Brukere kjøper OHM på det åpne markedet eller kjøper obligasjoner (diskutert senere)
• Brukere satser OHM for å motta sOHM
• sOHM blir automatisk sammensatt hver rebase, 3 ganger daglig
• Brukere kan sitte på sOHM (3,3), for øyeblikket motta ~ 34,000% + APY på den tre ganger daglig rebase eller bruke den sOHM i utlånsprotokoller, handle den osv.

Legg merke til i det følgende diagrammet veksten på 100 OHM. Den flate linjen er APR som ser flat ut fordi den viser vekst på 100 OHM til over 1,000 OHM med 600% APR mot 40,000 39,000% APY til 1 3 OHM i 39,000 år med 600 rebases daglig. Stakers mottar automatisk denne XNUMX% APY i stedet for en XNUMX% APR på grunn av auto-compounding innebygd i stakingkontrakten.

APY er for tiden svært variabel og kan endres fra både antall OHM-innsatser og styringsstemmer fra DAO.

Vær oppmerksom på at DAO har kortsiktige fremtidige planer om å begynne å bevege seg ut av denne perioden med massiv tokeninflasjon. De har planer om å kortsiktig senke APY, men også legge til låseperioder for å øke belønningen. Enda flere eksempler på kraften i DAO-styrt pengepolitisk innovasjon. Denne massive APY har selvfølgelig resultert i inflasjon av tokenet, men prisen har holdt seg sterk slik at markedsverdi har presset seg til heltidshøyder til tross for at eiendelen er deflatert.

Og husk at det må være minst ett DAI i statskassen for hver 1 OHM utstedt, og skape et prisgulv på 1 DAI / OHM.

Nok tokeninflasjon med lav nok prisdeflasjon resulterer i fortjeneste. Dette er en markør for økt adopsjon, og ikke overraskende fortsetter antall holdere å øke.

Med ideen om at bare 1 OHM kan utstedes for hver 1 DAI som kontrolleres av DAO, kan vi forstå hvordan så høy APY / token-inflasjon kan eksistere. Dermed kan vi beregne en rullebane for hvor lenge utstedelse av OHM kan vare ved det nåværende APY- og DAI-eierskapet av DAO. Ved 40,000 180% APY kan OHM fortsette utstedelsen i XNUMX dager med den nåværende verdien av statskassen før mengden OHM tilsvarer mengden DAI i statskassen. Denne rullebanen fortsetter å holde seg flat eller øke når statskassen øker.

Påminnelse om at mens den risikofrie verdien av statskassen i DAI er en prisgulv for OHM, handler OHM med en viss premie. Denne premien er opp til markedet å bestemme. Et veddemål om den fortsatte veksten av DAO og statskassen, løfte om likviditet, avkastningsforventninger og andre fordeler med valutaen gir for øyeblikket en høy premie. Og fremtidige styringsstemmer kan lett stemme for en prosentandel av avkastningen fra egne eiendeler som blir gitt til tokenholdere / stakers, noe som skaper mer insentiv for en premie.

Den nåværende markedsverdien av alle egne eiendeler (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) ligger på $ 30 millioner + som nevnt. Dette setter OHMs markedsverdi på 175 millioner dollar til en kurs til netto aktivaverdi (NAV) på nesten 6. Denne prisen til NAV kan lett utvides og trekkes sammen ettersom utstedelse og pris for tiden er svært volatil.

I ren “risikofri verdi” eller verdien av stablecoins som DAI og FRAX, eier statskassen for tiden $ 9.0 millioner. Ved en sirkulerende forsyning på 450k OHM betyr dette at 8.6M - 450k = 8.15M kan utstedes før de når prisgulvet.

Uansett burde du ha spurt nå hvordan DAO tjener sine DAI-, FRAX- og likviditetsposisjoner? DAO har bygget en smart bindingsmekanisme. Brukere kan kjøpe obligasjoner med DAI, FRAX, OHM-DAI SLP eller OHM-FRAX LP for å motta OHM. Disse obligasjonene kan kjøpes med rabatt til OHM-prisen, og opptjenes kontinuerlig og full forfall etter 5 dager.

I noen perioder er disse obligasjonene kjøpt med opptil 20% rabatt (ROI). Kyndige handelsmenn kan bygge aktive strategier rundt disse obligasjonene, og til fordel for både seg selv og DAO. Vanligvis flyter de i størrelsesorden 2-8% rabatt med 5 dagers opptjening. Dette er en vinn-vinn for brukeren og protokollen. Brukeren mottar (potensielt) rabattert OHM mens protokollen øker statskassen for DAI og FRAX + sin likviditet i OHM-DAI og OHM-FRAX.

En prøvehandel ville se om avkastningen på en obligasjon er> enn 5-dagers sats for å satse OHM siden obligasjoner kontinuerlig opptas over en 5-dagers periode.

Sammen med å holde> $ 8 millioner i DAI og FRAX risikofri verdi, kontrollerer protokollen også> 90% av OHM-DAI SLP på Sushiswap og> 50% av OHM-FRAX på Uniswap. På Sushiswap tjener dette DAO 81% APY i SUSHI-belønninger + avgifter og en lavere APY i rent Uniswap-avgifter for OHM-FRAX-bassenget.

Du kan forestille deg en fremtid der DAO fortsetter å aktivt administrere og fordele balansen, og støtte OHM med en rekke tokenallokeringer og strategier.

En av de interessante delene av et prosjekt som OHM er at det er presedens for hvordan man kan verdsette det. Eiendeler som bankaksjer kan bruke beregninger som eiendeler under forvaltning (AUM) og kurs til NAV, der netto aktivaverdi (NAV) beskriver den totale verdien av balansen og prisen er den totale verdien av aksjen. I dette tilfellet kan vi observere ting som antall OHM utestående til risikofri verdi av OHM-statskassen (balanse). Ved en viss verdsettelse av DAO-eiendeler og en fortsatt eierandel kan en total eierandel av en staker bli "risikofri", noe som betyr at den risikofrie verdien av deres OHM blir mer enn den opprinnelige investeringen + premien.

Dette diagrammet er bygget opp av en rekke forutsetninger, hovedsakelig at OHM-statskassen vil fortsette å vokse. Medlemmer av DAO bygget denne modellen for å forstå scenarier i veksten av en staker i sammenheng med statskassens kontinuerlig voksende balanse.

Nåværende og fremtidige utfordringer

Prisvolatilitet for en “stablecoin?”

Volatiliteten i prisen på OHM setter spørsmålstegn ved dens stabilitet. Eiendelen hevder absolutt ikke å være en “stablecoin”, men heller en reservekapital. Når det er sagt, bør en reserve eiendel ikke oppleve store svinger. Foreløpig er prosjektet i utstedelsesfasen, og bryr seg ikke om prisstabilitet. Når OHM avslutter utstedelsesfasen av massive APY-er og går over til nøye kontrollert pengepolitikk og rett og slett modellerte statsvekst, er det veldig mulig at premien blir tettere handlet.

Avhengighet av DAI og eksponering mot USD

DAIs overgang til sterk avhengighet av USDC som sikkerhet gir eksponering mot USD som kan stå i kontrast til de oppgitte målene for DAO. Skulle DAI forbli en primær eiendel i balansen, fortsetter DAOs eksponering mot USD å vokse. Å legge til FRAX og fortsette å samle SUSHI-belønninger i SLP er fine skritt i riktig retning mot desentralisering av statens eiendeler. Hvis DAO er seriøs med frakobling fra USD, kan de finne smarte måter å fortsette å fortynne sine DAI-beholdninger over tid.

Smart kontraktsrisiko

DAO selv er nyskapende, med mange tilknyttede smarte kontraktsrisikoer. I tillegg fortsetter DAO over tid å legge til eiendeler, posisjoner og mer eksponering for tredjeparts smarte kontraktsrisiko. Med tilstrekkelig diversifisering av statskassen bør ethvert enkelt tap på grunn av smart kontraktsrisiko i balansen være relativt dempet.

Styringsrisiko

Med ethvert radikalt trekk til samfunnsstyring medfører risiko for koordineringsangrep. Avhengig av det sanne nivået av desentralisering av fondsforvaltningen, hvis en stor nok gruppe holdere en dag velger å ta beslutninger som er til fordel for deres lille gruppe, kan de dominere styringsstemmer i den retningen.

En fremtid for OHM og unpegged valutaer

Foreløpig er OHM fortsatt et risikospill på at ikke-knyttet valuta med et voksende statskasse, sammensatt innovasjon og lidenskapelig samfunn gir nok premie på mellomlang sikt til å garantere fortsatt vekst og deltakelse i 3,3 (kjøp + innsats).

Hvis de utføres riktig, kan alle de typiske verdiforøkelsene til DeFi potensielt falle på plass for fremtiden til OHM + noen få unike verditilsetninger:

• En risikofri eiendel som ikke er eksponert for inflasjons-, regulatorisk eller monetært press på USD
• Robuste utlånsmarkeder med OHM som sikkerhet og lån

Tirsdag ble OHM lagt til sin første utlånsprotokoll. Rari Capitals Fuse la til et dedikert OHM-basseng med DAI, FRAX, USDC og ETH tilgjengelig som lån og sikkerhet. I løpet av en dag har OHM-bassenget på Rari's Fuse tiltrukket $ 10 millioner i sikkerhet, noe som gjør det til det nest største Fuse-bassenget. Brukere kan låne ut sOHM (staked OHM) for å fortsette å sammensette sin stakkede OHM mens de bruker den som sikkerhet.

• Kilder til likviditet i alle større DEX-er
• Fordeler med komponerbarhet - unike måter å utnytte obligasjoner, belønninger, OHM-flashloans, styring, gamification, partnerskap, etc.
• Selvstyrt pengepolitikk og kodifisert ansvarlighet

OHM er en av en ny klasse av nye forsøk på å opprette reserve- og stabile valutaer uten å stole på en pinne til en eller annen sentralbankvaluta. DAO har klart å sikre seg en DAO-styrt balanse på nesten $ 30 millioner i eiendeler, ~ $ 9 millioner i risikofri verdi, og over 4,000 aktører som engasjerer seg i protokollen. Dette statskassen fortsetter å vise sterk vekst midt i en markedsnedgang, og sender den totale markedsverdi til heltidshøyder.

Det vil være fascinerende å se hvilken retning DAO tar sitt voksende statskasse, fordele midlene til fordel for DAO og gi støtte til reservevalutaen OHM. Det gjenstår å se om fleksibiliteten til slike desentraliserte pengeeksperimenter med store innebygde styresett kan blomstre i konkurransemiljøer. Dette is an eksperiment i pengepolitikken, tross alt.

Avdekke Alpha

Dette er vårt ukentlige segment som kort diskuterer noen av de viktigste utviklingene i forrige og kommende uke.

Til tross for bearish aktivitet på kjeden, kommer mer innovasjon enn noensinne til DeFi når 3-12 måneders dev-sykluser blir oppfylt. Hver uke lanseres flere og flere prosjekter, store oppdateringer blir presset, og viktige økosystemendrende hendelser nærmer seg.

• Compound utgitt Compound Treasury. Compound Treasury vil tilby fast rente 4% i april for institusjoner, alle i USD. Coinbase kunngjorde et lignende produkt en dag senere for 4% avkastning.
• Kain, funnet av Synthetix skrev et interessant stykke om DAO-styring. Dette markerer en fascinerende periode i DeFi-styring der eksperimenter med radikal desentralisering står overfor klare avveininger innen ledelse og effektivitet.
• KeeperDAO lanserte sin V2. KeeperDAOs MEV-motvirkende produkter for alle fortsetter å utvikle seg med et nytt utseende og nytt fokus.
• Lyst til støtte for Curve's Tripool. Strategien gir 36% og har allerede tiltrukket $ 45 millioner.
• Rari Capitals Fuse utvides til Polygon. Kalt Rake, utvidelsen av utlånsproduktet til Polygon, markerer et annet vel ansett prosjekt som finner veien til Polygon, og markerer mer skalering av frontløp av L2-lanseringer som Optimism og Arbitrum.
• Opyn lanserer utviklerpakken. Verktøy for moderne tid - det er kult å se at flere og flere legoer blir spesialbygd for bruk. I dette tilfellet er det et alternativverktøy. Mange prosjekter har sakte innsett at de kan skape mer verdi ved å tilby backend til DeFi i stedet for å fokusere på brukervendte produkter.
• Alchemix forbereder seg på å starte alETH etter å ha returnert> 50% av ETH fra utnyttelse. For omtrent en uke siden ba Alchemix om ETH tilbake fra utnyttelsen. De som returnerte ETH, ble satt på en liste for en NFT og 1 ALCX for hver 1 ETH som returneres. Etter å ha hevet> 50% av ETH planlegger de en relansering av alETH-bassenget.

For å holde deg oppdatert med den siste Glassnode-analysen av DeFi-økosystemet, må du abonnere på denne nye innholdsserien nedenfor.

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. All data er kun gitt for informasjonsformål. Ingen investeringsbeslutninger skal være basert på informasjonen som er gitt her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Kilde: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/