FX Clearing 2022

• Vi ser på veksten i klarerte volumer på tvers av valutaprodukter.
• NDF-er ser nå at over $1Trn er klarert på en enkelt måned.
• Åpen interesse har vokst betydelig de siste to årene.
• NDF-er i 8 valutapar dominerer clearede OTC-volumer.

For de som er interessert i uryddede markeder, og spesielt FX, kan det være interessant å vite at den siste BIS Triennial Survey er et spørsmål om måneder unna:

Et av (mange) elementer som vi skal se på i dataene er om opptak av FX clearing har akselerert/platået/plumtet. La oss ta en titt på dataene vi har fra Clarus produkter for å se om vi kan kaste lys over dette på en mer betimelig måte.

FX-tømte volumer

Ved hjelp av CCPView, ser vi at clearede valutavolumer har vokst betraktelig siden vi sist skrev om dem helt tilbake i 2019:

Viser;

• Peak cleared FX-volumer overstiger nå $1Trn i en måned med stort volum.
• Mars 2020, 2021 og 2022 har alle registrert påfølgende rekordhøye volum. Det er et merkelig regelmessig mønster med mars som en nøkkelmåned.
• Er dette knyttet til nye faser av Uklare marginregler kommer live? Jeg trodde de var i september hvert år...?
• LCH ForexClear fortsetter å ha 98%+ markedsandel i FX OTC-clearing.
• Det ukentlige volumdiagrammet nedenfor (med de samme dataene) antyder ikke at det er noen uvanlig aktivitet (som f.eks. kompresjonsvolumer som dukker opp) i en bestemt uke. Disse marstoppene er imidlertid uvanlige i månedlige data:

Er disse fortsatt alle NDF-er?

Med et ord, ja!

Boring ned i rekordmåneden, mars 2022, viser produkttypene som blir klarert i FX:

Nøkkelmeldingen her er at 96 %+ av klarerte FX-volumer er i NDF-er.

Følgere av bloggen vil vite at det har vært litt av en historie å komme så langt i rydding av NDFer, så vi bør også erkjenne at det har vært en viss volumvekst i andre FX-produkter, men de er ennå ikke signifikante sammenlignet med veksten i NDFer:

Hvilke NDF-valutapar er de største?

De samme dataene for mars 2022, men denne gangen delt etter valutapar, viser:

• 22 % av volum i TWD
• 21 % er i INR
• 17 % i KRW
• 10 % i BRL
• 5 % hver i PHP og IDR
• 4 % hver i CNY og CLP
• 88 % av totale volumer er i disse 8 valutaparene.

For å sette ikke-NDF FX-clearing i perspektiv, sto alle de andre produkttypene for omtrent samme mengde volum som USDCLP NDF-clearing i mars 2022.

NDF Clearing priser

Vi kan bruke CFTC ukentlig bytterapport for å overvåke hvor mye av NDF-markedet som nå er ryddet. Gitt den store volumøkningen de siste 2-3 årene, ser vi en betydelig økning i Clearingratene?

En markant økning i klarerte NDF-er fra midten av juli 2019.

De siste dataene viser de høyeste clearingratene, og når 29 %

NDF CLEARING SEPTEMBER 2019

Og hva ser vi nå?

• En meget stabil clearingrate i 2022.
• 28 % av NDF-volum er ryddet i 2022 iht CFTC-dataene.
• Dette har variert fra så lavt som 24 % og opp til 34 %.
• Diagrammet viser at den høyeste clearing rate ble oppnådd i den laveste volumuken.
• Det motsatte er også sant – den laveste oppklaringsraten ble oppnådd i uken med høyest volum.
• Clearingratene var omtrent konstante gjennom markedsuroen i februar, men husk at USDRUB-volumene knapt registreres sammenlignet med de 8 største valutaene.

Og hva med FX Futures?

Med OTC FX Cleared-volumer over $1Trn nå, er det fortsatt plass til FX Futures? CCPView viser at børshandlede valutaderivater også er et betydelig marked, med over 3 XNUMX milliarder USD i USD-ekvivalenter handlet i en travel måned:

Disse produktene er hovedsakelig FX Futures handlet på CME, og BRL FX Future handlet på B3 (som jeg tror CME også eier en eierandel i?).

Det er imidlertid notorisk vanskelig å sammenligne volumer på tvers av OTC og ETD. Snarere, hvis vi sammenligner den relative størrelsen på åpen interesse på tvers av de to, ser vi at klarerte NDF-er er det langt mer betydningsfulle markedet:

Viser;

• Over 80 % av den åpne interessen i Cleared FX-produkter er i NDF-er.
• NDF-er har relativt kort gjennomsnittlig løpetid – la oss si en måned.
• Jeg antar at de fleste FX Futures er enda kortere og sannsynligvis handles som en proxy for å sikre spotrisiko.
• Interessant å se at åpen interesse for alle disse produktene er rundt 45 % høyere nå enn for to år siden. Vil veksten fortsette?

Oppsummert

• Månedlige volumer i klarerte OTC FX-produkter overstiger nå $1Trn.
• 96 % av disse volumene er i klarerte NDF-er.
• 8 valutapar utgjør nesten 90 % av alle volumer.
• CFTC-data tyder på at 28 % av NDF-volumene er blitt klarert i 2022.
• Volumene er mye høyere i FX-futures, men deres åpen interesse er lavere enn i OTC-produkter.
• Åpen interesse for clearede valutaprodukter har økt med 45 % de siste to årene.