ISDA SIMM – Hva endres i v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 trer i kraft 3. desember 2022
• Oppdatert med en full re-kalibrering og industri backtesting
• Betydning Initial Margin vil endre seg for de fleste porteføljer
• Spesielt vesentlige økninger for råvare- og kredittrisiko
• For å kvantifisere den faktiske virkningen av SIMM v2.5
• Clarus SJARM kan kjøre både SIMM v2.5 og v2.4 på porteføljene dine
• Og gjør det før start, for å analysere og iverksette tiltak

versjon 2.5

ISDA har publisert ISDA SIMM v2.5 med en full re-kalibrering av risikovekter, korrelasjoner og terskler. Kalibreringsperioden er en 1-års stressperiode (sep-08 til juni-09, den store finanskrisen) og den 3-årige siste perioden som slutter desember 2021 (eller muligens senere, men i skrivende stund kan jeg ikke finne dette spesifisert, så jeg går etter tidligere år, hvis du vet, legg til en kommentar).

Så Covid-19-markedsvolatiliteten i februar/mars 2020 forblir i SIMM v2.5, akkurat som den var i SIMM v2.4, men ble ikke inkludert i SIMM v2.3-kalibrering. I tillegg vil den høyere volatiliteten vi så sent i 2021 i visse markeder, f.eks. Energi, inkluderes.

SJARM

Clarus kunder bruker SJARM or Microservices er i stand til enkelt å kjøre SIMM v2.5 og sammenligne marginen med SIMM v2.4 for deres faktiske eller hypotetiske porteføljer, før startdatoen:

• Den totale bruttomarginen for disse øker fra 100 millioner dollar til 115 millioner dollar
• (Mens det i v2.3 var $90 millioner for de samme porteføljene)
• En økning på 15 % for totalmarginen, faktisk betydelig
• Endringer på motpartsporteføljenivå er viktigere
• Og disse kan vise stor variasjon
• BankGHJ øker fra $35m til $49m, en økning på 38%.
• Et hopp nær det viktige $50m-nivået, over hvilket margin byttes
• (Drill-down vil vise at denne økningen kommer fra produktklassene kreditt og egenkapital)
• De fleste porteføljer med små økninger, noen få flate

Ikke overraskende avhenger vesentligheten av endringen i IM av risikofaktorene i porteføljen, og denne endringen kan være stor eller liten, økning eller reduksjon.

Den eneste måten å virkelig vite det på er å beregne SIMM v2.5 på dine faktiske porteføljer og sammenligne resultater, som SJARM gjør det enkelt å gjøre det, måneder før den faktiske endringen når markedet bytter til SIMM v2.5 3. desember 2022. Fremsyn er varslet og gir mulighet for bedre planlegging av sikkerhetskrav og åpner for potensialet for forebyggende handlinger.

Det er mulig å se de nye risikovektene, korrelasjonene og terskelverdiene i SIMM v2.5, sammenlignet med SIMM v2.4 og fremheve noen av de mer åpenbare virkningene på margin.

SIMM v2.5 jfr. v2.4

La oss gjøre det etter risikoklasse.

Valutarisiko

• BRL, RUB, TRY og ZAR er nå høyvolatilitetsvalutaer med en risikovekt på 13.6, opp fra 13
• Mens ARS & MXN faller ned til vanlige volatilitetsvalutaer med 7.4 risikovekt
• Mens i SIMM v2.3 var det ingen valutaer med høy volatilitet
• RUB den ene nye valutaen med høy volatilitet, ikke overraskende gitt Ukrainas situasjon
• Fører til en dobling av IM for RUB NDF-er
• Vega risikovekt holder seg på 0.47, som var opp fra 0.30 i v2.3

Renterisiko

• Risikovekt for swapspread på kryssvalutabasis forblir den samme som 21
• Inflasjonsrisikovekten er 63, ned fra 64, som var opp fra 50 i SIMM v2.3
• Vega risikovekt forblir den samme på 0.18
• Renterisikovekter er kategorisert i vanlige, lav- og høyvolatilitetsvalutaer og innenfor disse tenorbøttene.
• Risikovekter for vanlige og lav volatilitet (bare jpy) valutaer er stort sett uendret med unntak av små økninger under 3M-tenorer.
• Valutaer med høy volatilitet har lave ensifrede prosentvise økninger i risikovekter, med 15 år som viser den største økningen på 7 %
• Så ikke mye notis i IR
• I motsetning til CCP IM-modeller, hvor den massive volatiliteten i GBP-kursene denne uken, viser seg:

• Som historiske risikoscenarier oppdateres daglig av CCPer
• Merk at 4 av de verste 6 hale-scenariodatoene for en GBP-mottaksfast bytte er i 2022
• Med 5-dagersperioden som starter 19. september 2022, nesten det dobbelte av 17. juni 2013-verdien!
• Klarerte GBP IR Swaps og Futures-porteføljer vil se store VM- og IM-bevegelser

Aksjerisiko

• Aksjerisikovektene er de samme eller litt høyere eller lavere enn SIMM v2.4
• Bøtte 3, EM basismaterialer, energi, landbruk, produksjon og gruvedrift, opp mest fra risikovekt 30 til 34
• Vega risikovekten er ned til 0.45 fra 0.50, som var opp fra 0.26
• Korrelasjoner litt lavere for alle bøtter

Råvarerisiko

• Stor risikoøkning i flere SIMM-buskets
• Kull opp fra 22 til 27 risikovekt
• Europeisk naturgass opp fra 22 til 40
• North American Power opp fra 49 til 53
• European Power and Carbon opp fra 24 til 44
• Frakt og annet opp fra 53 til 58
• Resten det samme
• Vega risikovekt er lik på 0.60 til 0.61 fra 0.41
• Historisk volatilitetsforhold ip fra 64 % til 69 %

En hypotetisk portefølje med Delta-posisjoner på $1m i hver av de ovennevnte kategoriene, vil endres med SIMM-versjonen som nedenfor (opp 36 % fra v24 og opp 49 % fra v23):

Kredittkvalifiserende risiko

• Risikovekter for sektorer med investeringsgrad er stort sett lavere bortsett fra teknologi (bøtte 5), som er opp fra 59 til 67
• Risikovekter for høyavkastnings- (HY) og ikke-rated (NR)-sektorer for det meste høyere, med finans (bøtte 8) betydelig høyere fra 452 til 665 og helsevesen, forsyningsvirksomhet, lokale myndigheter (bøtte 12) opp fra 195 til 247
• Restrisikovekt opp til 665 fra 452, som i seg selv er opp fra 333 og 250 i tidligere versjoner
• Vega-risikoen er lik på 0.74 sammenlignet med 0.73
• Så høyere direktemeldinger for HY og EM credit default swapper

En hypotetisk portefølje med kredittposisjoner på $100 01 CS8-spann 12 og 47, vil endres med SIMM-versjonen som nedenfor (opp 24 % fra v87 og opp 23 % fra vXNUMX):

Kreditt ikke-kvalifiserende risiko

• Risikovekter for Investment Grade RMBS/CMBS er uendret på 280
• Risikovekter for High Yield RMBS/CMBS er opptil 1,300 fra 1,200
• Alle andre bøtter også opp til 1,300 fra 1,200
• Korrelasjoner mellom samme gruppe ned til 82 % fra 86 % og ulike grupper 27 % fra 33 %

Konsentrasjonsterskler

Konsentrasjonsterskelendringer for SIMM for store konsentrerte porteføljer, og jeg er ute av tiden til å oppsummere disse, det er nok å si at noen har gått ned (f.eks. FX) og andre har økt (Equity Developed market Large Cap). Reduksjoner betyr at IM øker raskere for store konsentrerte porteføljer, mens økninger betyr at IM øker senere for store konsentrerte porteføljer.

For fullstendige detaljer, se SIMM v2.5,  SIMM v2.4 og SIMM v2.3 dokumentasjon.

Det er det

SIMM v2.5 har alle nye risikovekter og korrelasjoner.

Vi gir en oppsummering av risikovektendringene.

Energivarerisiko med betydelig høyere IM.

Credit High-Yield også med høyere IM.

For å få en nøyaktig forståelse av IM-endringer.

Du må kjøre SIMM v2.5 på dine eksisterende motpartsporteføljer.

SJARM og Microservices gi en enkel måte å gjøre dette på.

Kontakt hvis du er interessert i denne øvelsen.

Absolutt verdt med litt over to måneder igjen til 6. desember 2022.