The Week On-chain (Uke 36, 2021)

Bitcoin-markedet har fortsatt å gå høyere, og brøt ut av konsolideringen de siste ukene til nye høyder på flere måneder. Prisene gikk opp fra det ukentlige lavpunktet på $ 46,562 til et høydepunkt på $ 51,838.

Ettersom fornyet optimisme følger positive prishandlinger, viser transaksjonsvolum i kjeden fortsatt vekst i dominans av stor, institusjonell størrelse. Vi ser også nedgang i volum brukt av langsiktige investorer, en preferanse for HODL og opphopning av unge mynter. Gruvearbeidere har også begynt å bruke mynter denne uken ettersom hasjfrekvensen gjenoppretter over 42% siden nedgangen i juli.

Gruvearbeidere tar overskudd fra bordet

Bitcoin-gruvemarkedet fortsetter å komme seg etter at halvparten av hashkraften kom offline under den store migrasjonen ut av Kina. Den 14-dagers median hash-hastigheten har gjenopprettet til 128 EH/s, som er omtrent 29% under all-time-high, og gjenspeiler en 42% utvinning fra lavpunktene i juli.

Økningen i hasjhastigheten er sannsynligvis en kombinasjon av tidligere foreldet maskinvare som finner et nytt liv, og gruvearbeidere i Kina lykkes med å flytte, reetablere eller omdøpe maskinvare og drift.

Konkurransen i gruvemarkedet har økt kontinuerlig over tid, noe som har ført til at protokollvanskeligheten stadig øker. Denne veksten har skjedd til tross for den programatiske nedgangen i nye BTC-utstedelser med hver halveringshendelse. Som et resultat har makro BTC-belønninger per hash vært i en langsiktig nedgang.

Mens inntekter fra gruvearbeidere er denominert i BTC, er CAPEX- og OPEX -kostnadene stort sett denominert i fiat -valutaer. Dette gjør gruvearbeiderens effektive inntekt utsatt for prisvolatilitet.

Med en så stor del av gruvedriftsmaskinvaren frakoblet og globale produksjonsbegrensninger for produksjon av ASIC -brikker, er det nåværende gruvemarkedet i ferd med å reagere tregt på forhøyede myntpriser siden 2020. Det er ganske enkelt færre maskiner som kjemper om samme antall mynter , handel til høyere myntpriser.

Som et resultat har inntekt fra gruvearbeider USD per hash nå steget tilbake til juli 2019 på $ 380 XNUMX dollar per Exahash, noe som gjør operasjonelle gruvearbeidere usedvanlig lønnsomme på historisk grunnlag.

Ettersom BTC -prisene svinger rundt $ 50 2,900 dollar i løpet av de siste ukene, har noen av disse gruvearbeiderne begynt å bruke en del av myntbalansen for å låse inn fortjenesten. Denne uken har rundt 145 BTC blitt brukt fra gruvesaldobalanser, tilsvarer rundt $ 50 millioner til en pris på XNUMX XNUMX dollar.

Dette kan være en kombinasjon av berørte gruvearbeidere i Kina som oppnår fiat-likviditet for å dekke kostnader, eller at operasjonelle gruvearbeidere tar overskudd og tar risikoen etter salget i mai. Det er også sannsynlig at noen av disse inntektene er øremerket omdisponering til utvidelse av anlegg og anskaffelse av maskinvare fra brukte eller nye ASIC-markeder.

Merk: diagrammet nedenfor bruker vårt Workbench -verktøy for å trekke ut Patoshi -myntene for å gjenspeile myntbalansen som er inneholdt av resten av gruvemarkedet.

Som svar har endringen av gruvearbeiderens posisjon kommet tilbake til et nøytralt nivå, noe som indikerer en likevekt på nett mellom gruvearbeid og akkumulering av gruvearbeidere de siste 30 dagene. Det er typisk at metrikeren for gruvearbeidens nettoposisjon svinger mellom rundt +5k og -5k BTC per måned, noe som gjør dagens dynamikk rimelig forventet oppførsel, og markedet har klart absorbert det ekstra salgs -trykket.

---

Uke Dashboard på kjeden

Week On-chain Newsletter har nå en live dashbord for alle utvalgte diagrammer her. Vi har også startet produksjonen for Uke On-chain video analyse å gi et dypere dykk i oppgaven og logikken bak hver ukes analyse. Besøk og abonner på vår YouTube-kanal, og besøk vår Videoportal for å se videoinnholdet vårt.

---

Transaksjonsstørrelse, på vei opp

Et sentralt tema og karakteristikk for markedssyklusen 2020 til 2021 har vært økningen i institusjonell størrelse. Denne trenden blir stadig mer synlig på kjeden, og selv etter 50% korreksjon i mai ser det ut til å være relativt klebrig.

Den gjennomsnittlige transaksjonsstørrelsen i USD i bjørnmarkedet 2019-20 var vanligvis mellom $ 6k og $ 8k. Denne perioden ble stort sett dominert av deltakere i detaljhandel og tidlige investeringsfond.

I oksemarkedet 2020-21 økte gjennomsnittlige transaksjonsstørrelser betydelig til en topp på $ 58.6 millioner i løpet av salget i mai. Dette har i stor grad blitt avkjølt fra juli og utover, med den nåværende gjennomsnittlige transaksjonsstørrelsen mellom $ 30k og $ 36k.

I forhold til perioden 2019-20 representerer dette en betydelig økning på 370%, til tross for den siste korreksjonen, noe som gjenspeiler fortsatt interesse for institusjonell størrelse.

Ytterligere støtte for denne observasjonen er den økende andelen transaksjonsvolum dominans med $ 100k+ størrelser. I diagrammet nedenfor kan vi se den gradvise pressingen av mindre kapital (<100 40 dollar) i gul-rød fra 2017% dominans i 10, for å representere bare 20% til XNUMX% av volumene i kjeden i dag.

Omvendt har institusjonell kapital med høy nettoverdi på 100 12 dollar+ i grønt utvidet seg betydelig de siste 1 månedene. Kullet som beveger seg mellom $ 10M og $ 20M (lysegrønt) har konsekvent representert mellom 30% og 2017% av transaksjonsvolumet siden XNUMX.

$ 10M+ -kullet (mørkegrønt) har imidlertid vokst betraktelig, fra bare 10% i oktober 2020, til over 30% dominans i dag. Dette gjenspeiler en bemerkelsesverdig vekst i stor kapitalallokering og handelsaktivitet. Vær oppmerksom på at disse dataene er enhetsjusterte, og filtrerer dermed bare for økonomisk meningsfull aktivitet (ekskluderer selvforbruk og utveksling av lommebøker for eksempel).

Unge myntvolum dominerer

En annen observasjon angående transaksjonsvolumer gjelder klassifisering basert på myntalder. Vi har nylig gitt ut en ny beregning kalt Brukte volumalderband (SVAB), som klassifiserer andelen daglig myntvolum etter myntalder. Det er et motstykke til beregningen Spent Output Age Bands (SOAB), som ignorerer myntvolumet, og bare ser på aldersgrupper i forhold til det daglige transaksjonsantallet.

Noen generelle prinsipper for tolkning av disse beregningene er:

• Når flere gamle mynter (> 6m) brukes, er det større sannsynlighet for at tidligere illikvide mynter kommer tilbake i flytende sirkulasjon. Dette er mest vanlig under kapitulasjonshendelser, og i oksemarkeder som mynter selges til styrke.
• Når flere unge mynter (1d til 6m) brukes, det er en større sannsynlighet for at smarte pengerinvestorer og langsiktige innehavere holder, og akkumulering skjer, ettersom 'varme mynter' tas ut av markedet.
• Varme mynter er de med levetid mindre enn 1 uke. Disse dominerer den daglige nettverkstrafikken og er mer sannsynlig å bli brukt på nytt som svar på volatilitet.

Fra makro kan vi se at varme/unge myntvolumer øker og dominerer volumer i kjeden i tre typiske anledninger:

1. Blås av toppene hvor handel, spekulasjoner og bevegelser med "hete penger" når et maksimum.
2. Kapitulasjonshendelser hvor nye kjøpere ristes ut i masse og mynter skifter hender mange ganger under høy volatilitet. Smarte penger har også en tendens til å gå inn og samle seg.
3. Vantro stevner i begynnelsen av bullish trender da handelsmenn selger seg inn i den første markedsstyrken sett på lenge.

Dominansen av het myntvolum (<1 uke) er for tiden relativt høyt på 94% av brukt myntvolum. Samtidig er volumet i midten og gammel mynt (> 1 mnd) på et ekstremt lavt nivå på mindre enn 2%, som er enda lavere enn bjørnmarkedets grunnbelastning sett i 2019-20.

Det dette antyder er at de aller fleste mynter brukt for øyeblikket, selv om prisene bryter $ 50 XNUMX, er meget flytende mynter, og gamle mynter er bemerkelsesverdig sovende. Dette indikerer at overbevisning til HODL er ekstremt høy og mangel på flytende forsyning kan presse spotmarkedsprisene høyere.

For ytterligere å bekrefte denne analysen, kan vi se at volumet av gjenopplivet forsyning eldre enn 1 år har sunket under 5k BTC per dag. Dette indikerer at investorer som eier mynter eldre enn 1 år bruker mindre, og HODLing mer, selv når prisene stiger. Tidligere hendelser med lavt gjenopplivet 1 år+ tilbud korrelerer med bjørnmarkeder i sen fase og tidlige oksemarkeder.

Leverage når nye høyder

Den siste observasjonen denne uken gjelder derivatmarkedene. Ved siden av positiv stemning og overbevisning til HODL i spot- og on-chain-markeder, ser vi åpen interesse, eller nå, nye all-time highs for Bitcoin og Ethereum.

Bitcoin evigvarige futuresmarkeder har for tiden over $ 11.8 milliarder dollar i åpne kontrakter, som er sterkt på vei mot toppen av april på 15 milliarder dollar.

Markedet ser ut til å være netto langt i evige futuresmarkeder med finansieringsrater for BTC som nærmer seg 0.03%. Selv om dette nivået av positiv lean ikke er altfor høyt i forhold til nivåene i Q1 og Q2, er det lik finansieringsrenten som ble sett like før salget i mai. Dette kan skape en kortere motvind hvis lengder presses ut av posisjonene.

Denne effekten er enda mer uttalt for Ethereum hvor evigvarende futures åpen interesse har overgått den forrige ATH, og nådde 7.8 milliarder dollar denne uken.

Finansieringsrentene for ETH-futures har på samme måte akselerert høyere og nådd 0.02%, et nivå som var sammenfallende med det som ble sett før salget i mai.

Selv om forsyningsdynamikken i spotmarkedene fortsetter å vise styrke, er forsiktighet og bevissthet hensiktsmessig når det har kommet høy grad av innflytelse på derivatmarkeder. Kombinasjonen av positive finansieringsrenter og høy åpen rente kan være en viktig indikator for vurdering av en kortsiktig risiko for å avvikle lange likvidasjoner.

---

Produktoppdateringer

Beregninger og eiendeler

• Slipp Brukte volumbånd for utdata SVAB og individuelle komponentberegninger
• Release Inter-Exchange-beregninger: Inter-Exchange overføringer og Inter-Exchange volum
• Utgitt Intern byttemåling, Futures Term Struktur og Futures Term Struktur etter Exchange
• Utgitt Revived Supply Metrics for 1 år+, 2 år+, 3 år+ og 5 år+
• Flere arbeidsbenkfunksjoner er lagt til sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1)og range(m1, start, end)

---

Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/