DeFi avdekket: Utforsking av Sushi-økosystemet

Kryptomarkedene har fanget et sterkt bud denne uken, med ETH som finner veien tilbake mot den øverste enden av handelsområdet til $2,423. DeFi-tokens har også handlet høyere, vanligvis tilbake til nivåer fra begynnelsen av juli.

Som nevnt i vår tidligere diskusjon om volatilitet, den utvidede tilstrammingen av vol skapte en spiralfjær som siden har viklet seg ut.

I dette stykket skal vi utforske:

• Ukentlig vurdering av DeFi markedsrespons på en uke med positiv prisaksjon.
• Funksjonsstykke på adopsjon og vekst av Sushi-økosystemet å vurdere statusen til prosjektet så langt.

Oversikt over DeFi-ytelse

Til tross for oppgangen i prisene over hele økosystemet, forblir grunnleggende for de fleste store DeFi-prosjekter godt under toppene. Vi har ennå ikke sett en fornyet positiv korrelasjon mellom prisvolatilitet og DeFi-applikasjonsbruk. I stedet er fundamentale faktorer flate mens prisene har steget siden salget tilbake i mai.

Noen oppsummerende eksempler:

• DEX-volumene har returnert til nivåene tidlig i 2021
• Låneutnyttelsen er fortsatt lav, og rentene fortsetter å presse seg ned
• Total Value Locked stiger, men blir overgått av endringen i ETH-prisen

Prisvolatilitet har vanligvis en direkte korrelasjon med økte DEX-volumer. Daglige handelsvolumer denne uken varierte mellom $1.5B og en høy som nådde over $4B den 26. på tvers av alle Ethereum DEX-er. Dette nivået holder seg godt under mai/juni-høydene.

Dagen etter toppen 26. juli, har kumulativt DEX-volum i denne volatile perioden knapt tatt tilbake nivåene fra tidligere denne måneden under dempet volatilitet. Selv med denne midlertidige økningen den siste uken, holder kumulativt volum for måneden seg klart under nivåene fra Q1, og konkurrerer mot volumet fra januar.

Når det er betydelig etterspørsel etter spekulasjon og handel med tokens, har DeFi-rentene en tendens til å øke etter hvert som etterspørselen etter innflytelse øker. Som et tegn på generell nøling i markedet forblir etterspørselen etter innflytelse dempet, noe som fører til komprimering av rentene. Dette er et sterkt bevis på at markedet har en risikoappetitt, stort sett ufaset av oppgangen de siste dagene.

Total Value Locked (TVL) har steget, men kun i direkte forhold til prisen på ETH. I et risikomiljø forventes det at TVL vil øke når nye penger strømmer inn i DeFi-oppdrettsmuligheter og styringssymboler for Pool 2. I stedet har prisen på ETH overgått økningen i TVL, noe som taler til mangel på ny kapitaltilførsel og i stedet en reprising av eksisterende sikkerheter som allerede er i systemet.

Ukentlig funksjon: Utforske Sushi-økosystemet

På tvers av DeFi-økosystemet er Sushi et prosjekt som har vært høyt i samtalen den siste tiden. En gang bare referert til som Sushiswap for sitt flaggskip Sushiswap-produkt, har Sushi siden utvidet seg til å bli en økosystem av DeFi-applikasjoner, med fokus på tett integrasjon med ulike partnerprosjekter i verdensrommet. Prosjektet har som mål å skille seg ut gjennom forpliktelse til fellesskapseierskap, konsekvent frakt av produkter og en dristig tilnærming til innovasjon og eksperimentering.

En rask oversikt over produktene og kjernefunksjonene Sushi har sendt siden oppstart i august 2020:

• Sushiswap AMM: kan skryte av sterk likviditet, volum og holde posisjonen som den primære likviditetskilden for en rekke prosjekter i rommet. AMM gir også noen av de høyeste belønningene for likviditetsleverandører og token-aktører via preging av nye SUSHI-tokens sammen med handelsavgifter.

• Trader verktøy: funksjoner og verktøy i AMM designet for å forbedre opplevelsen til tradere som private transaksjoner via ArcherDAO for å unngå MEV, limitordre (kun Polygon for nå) og flere parametere for tradere å justere.

• Kashi utlån: små isolerte utlånsmarkeder som passer til en rekke ulike nisjelånekrav. Deres langhalelånemarked er fortsatt relativt underutnyttet, men støtter et bredt utvalg av eiendeler med varierende likviditetsnivå.
• Miso: rettferdig lanseringsplattform designet for å lansere nye prosjekter, NFT-er og andre salg via spesialdesignede auksjoner – publikums-, batch- og nederlandsk stil.
• xSUSHI: Sushi var ikke avskrekket av mangelen på regulatorisk klarhet, og var veldig tidlig ute med å returnere en del av protokollavgiftene til token-innehavere. Stakere av SUSHI mottar xSUSHI, et token som har tjent en typisk ~5-7% APY hentet fra 0.05% av AMM-handelsavgiftene. Etter hvert som økosystemet utvides til utlån og flere produkter, kommer potensialet for ytterligere inntektskilder for xSUSHI-innehavere til syne.

• Støtte for flere kjeder: med støtte for 10+ blokkjeder. Mens adopsjon fortsatt er dominerende på Ethereum-hovedkjeden, utgjør Polygon nå ~20% av Sushis DEX-volum. Sushi-utplasseringer på andre kjeder er ganske underutnyttet foreløpig.

Kjernen i Sushi-økosystemet er deres Onsen-program, som er et insentivsystem bygget på toppen av Sushiswap for å oppmuntre prosjekter til å bringe likviditet til Sushi, i stedet for konkurrenter. Stakere av Sushi-likviditetsposisjoner tjener SUSHI-tokens på toppen av handelsgebyrene på DEX. Disse Onsen-belønningene har utløst en rekke partnerskap mellom DeFi-prosjekter og Sushi, noe som gjør Sushiswap til en primær likviditetsleverandør, spesielt for tidligfaseprosjekter.

Prosjekter er i stand til å stimulere til likviditet med SUSHI i stedet for å fortynne sine egne tokens. Når det er sagt, har utvalgte prosjekter fått tilgang til den nye Masterchef v2-kontrakten, som gjør det mulig å belønne både SUSHI og deres opprinnelige tokens som belønninger (ALCX, MPH, PICKLE, CVX).

Sushi etter tallene

I kjernen av Sushi er bytteproduktet Sushiswap AMM. Fra et høyt nivå kan vi måle bruken etter volum, likviditet og antall brukere som samhandler med protokollen.

Det månedlige Sushiswap-volumet har falt ganske betydelig i forhold til ytelsen i Q1, med forventningene til juli som svinger rundt $5B i handelsvolum, ned rundt 58% i forhold til gjennomsnittet på $8.6B i Q1 i år.

Det er viktig å merke seg at diagrammet ovenfor er Sushsiwap-volum på Ethereums hovedkjede. Hvis vi tar med det ekstra volumet som oppstår på Polygon, gir dette ytterligere ~$1.1 milliarder i juli måned, som representerer nesten 20 % av det totale månedlige volumet.

Sushiswap-handelsstørrelser ser at hoveddelen av transaksjonene faller mellom $500 og $50,000. Diagrammet nedenfor viser fordelingen av handelsstørrelser som viser at gjennomsnittsstørrelsen er mellom $8.2k og $32.8k. Sushiswap drar nytte av handler hentet via aggregatorer som ruter likviditet gjennom AMM, spesielt for par med dypere likviditet som WBTC-ETH og USDC-ETH.

Av brukere har Sushiswap relativt lav penetrasjon sammenlignet med sine jevnaldrende.

Til sammenligning har 2.4 millioner adresser samhandlet med Uniswap. Uniswap legger til rundt 40,000 6,000 brukere/uke og 3 per dag. Husk at dette er unike adresser, brukere har ofte mer enn én adresse. Sant antall brukere er lavere. Se nedenfor de daglige og månedlige adressetilleggene for Sushiswap. Brukerveksten har flatet ut over hele plassen, og i denne forbindelse er Sushi intet unntak. Merk Uniswap vokser med XNUMX ganger tempoet til Sushiswap til tross for økt penetrasjon.

Kanskje mer interessant er Sushis brukeroppbevaringstall. Oppbevaring måler antall handelsmenn som fortsetter å komme tilbake og bruke protokollen igjen. Når vi måler månedlig oppbevaring, ser vi at Sushi får flere brukere enn de kommer tilbake, noe som tyder på at flere brukere ikke kommer tilbake enn nye og kommer til plattformen. Totalt antall brukere har økt, men dette er spesielt på grunn av nye adresser som kommer til protokollen.

Med stadig tildelt SUSHI til likviditetsleverandører, har likviditeten holdt seg sterk siden protokollens lansering i august. Legg merke til volum/likviditetsforholdene for Sushiswap på Ethereum vs Sushiswap på Polygon denne måneden.

For hver $1 i likviditet på Ethereum fikk Sushi $2 i handelsvolum. For hver $1 i likviditet på Polygon, fikk Sushi $2 i volum på Polygon. Med økt effektivitet forventes Uniswap v3 å gjøre mer enn $20B i volum denne måneden på $2B i likviditet. Dette er 1$ i likviditet for hver $10 i volum, som viser den økte effektiviteten og bruken per dollar på Uniswap v3 versus Sushiswap.

SUSHI Supply Dynamics

Av sirkulerende SUSHI er omtrent 40 % satset som xSUSHI, og tjener inntekter fra handelsgebyrer. Den gjenværende sushien holdes enten i kjeden i lommebøker (37 %) eller på sentraliserte børser (23 %).

SUSHI-tokens tildelt likviditetsleverandører siden starten av prosjektet ble gitt opptjeningsperioder. 1/3 ble automatisk opptjent, de andre 2/3 ble fortløpende opptjent etter 6 måneder. Fra april 2021 ble denne opptjeningsplanen fjernet til fordel for umiddelbar opptjening av alle belønninger. Vi kan se en økning i byttesaldoene fra og med perioden da opptjening av disse 2/3-belønningene begynner.

Opptjeningsbelønningene fra 2020 og Q1 2021 er fortsatt aktivt opptjente frem til oktober i år. Når oktober/november har passert, vil disse ekstra SUSHI-belønningene være fullt opptjent. Inntil da gjenstår det ytterligere press på salgssiden ettersom disse belønningene blir likvide for tidlige likviditetstilbydere.

I andre Sushi-produkter har vi sett relativt dempet adopsjon. Kashi-utlån støtter hovedsakelig langhalelånsmarkeder. Hovedkonkurransen deres fortsetter å være Rari Capitals Fuse, Cream og alternative markeder på Aave. Av de tre forblir Cream og Aaves langhaleprodukter med ganske lave adopsjonsrater, mens Fuse har funnet en viss suksess i samarbeid med mindre samfunn.

Kashi-suksessen har vært lik både Cream og Aave, med langhalemarkeder som fortsatt er et produkt med lav etterspørsel. Det er viktig å merke seg at deres samarbeid med små prosjekter på AMM-likviditet har klart å oppnå adopsjon med mindre prosjekttokenpar.

De største Kashi-likviditetsparene er for protokollen native xSUSHI.

xSUSHI kan i tillegg lånes og lånes på Aave-plattformen. I Aaves xSUSHI-markeder er det rundt 175 millioner dollar i forsyning med rundt 6% låneutnyttelse. Långivere fortsetter å tjene belønninger for å holde xSUSHI mens de bruker xSUSHI som sikkerhet for å låne andre eiendeler.

Sushis MISO-produkt har vært vertskap for en håndfull interessante auksjoner, som startet med salget av Sake via en nederlandsk auksjonsmekanisme. De har siden fulgt det opp med ytterligere 9 auksjoner, en som inkluderte det etterlengtede YGG-tokenet til Yield Guild, skaperne av Axie Infinity og andre kommende kryptospill. Salget endte på 30 sekunder med 32 store deltakere som krevde YGG-tokens verdt 12.5 millioner dollar.

Future of Sushiswap – Trident

I dette konkurransedyktige området er byggeprodukter av høyeste kvalitet med fortsatt utviklingsmoment avgjørende for bruk. Forrige uke annonserte Sushi deres neste generasjons AMM-produkt, kodenavn Trident.

Den kommende lanseringen inneholder tre nye typer bassenger:

• Hybride bassenger: opptil 32 tokens i en enkelt pool. Handle lignende eiendeler. Kan tenke på dette bassenget som ligner på Curves like-type bassenger for stablecoins.
• Konsentrerte likviditetspooler: legge til likviditet i intervaller. Disse fungerer akkurat som bassenger fra Uniswap V3. Sushi har utvilsomt sett suksessen med økt kapitaleffektivitet og gått etter sitt eget design.
• Vektede bassenger: legge til likviditet med varierende vekt. Disse funksjonene ligner på Balancer – for eksempel skaper et basseng med en vekt på 80/20 ETH/USDC i stedet for tradisjonell 50/50-design.

Legg merke til at Sushi i utgangspunktet tar det de ser som det beste av ulike DEX-design og bygger det inn i sitt eget produkt. De virker ikke redde av utfordringen med å gjøre Sushi til en butikk for alle DeFi-behov.

Ruting motor: I tillegg til disse bassengtypene bygger Sushi sin egen rutemotor på toppen. Dette vil i hovedsak fungere som en aggregator, og distribuere handler mellom deres ulike pooler for å rute handler og minimere prispåvirkningen for tradere. De forventer at de ulike pooltypene deres vil fragmentere likviditeten, så de best mulige Sushi-handlene vil mest sannsynlig kreve effektiv ruting og deling av prispåvirkning.

Franchisebassenger:  et forsøk på å legge inn sentralisert utveksling (CEX) likviditet til deres plattform. Franchisepooler vil tillate innskudd fra CEX-brukere, slik at bestillinger i tillegg kan rutes mot CEX-likviditetspooler som er franchiseisert i henhold til protokollen. Disse bassengene vil inkludere hvitelistefunksjoner slik at CEX-er kan forbli kompatible. Det er sparsomt med detaljer om hvordan dette produktet skal implementeres.

Avsluttende merknader

Med volatiliteten tilbake til kryptotokenprisene, forblir fundamentale faktorer drevet av bruk relativt svake. Imidlertid demonstrerer DeFi-bruk selv under et miljø med risiko for at produktet passer til markedet og uttrykker en preferanse for lavere avkastning, men med høyere stabilitetsmidler. DEX-volumene forblir nede, lån fortsatt underutnyttet, og brukerveksten fortsetter å flate ut.

Uavhengig av grunnleggende, fortsetter hjørner av økosystemet som Sushi å bygge produkter og funksjoner ved å presse omfanget og potensialet til DeFi-innovasjon. Viktig for Sushi:

• Sushiswap-volum, likviditet og brukere forblir stille og synkende, men år over år er veksten og produktmomentumet fortsatt sterkt.
• Utvidelsen til Polygon-økosystemet har sett at handelsvolum på sidekjeden representerer 20 % av protokollens totale volum.
• Kashi-utlån for langhalede eiendeler har begrenset bruk, selv om xSUSHIs bruk som et sikkerhetspar på tvers av DeFi-økosystemet er veldig sterk.
• xSUSHI som en prosentandel av utestående $SUSHI viser rimelig adopsjon, og fanger opp 40 % av den sirkulerende forsyningen.
• Høy prosentandel av opptjente $SUSHI-belønninger fortsetter å bli sendt til børser over tid, noe som potensielt øker salgssidepresset på tokenet frem til oktober.

Avdekke Alpha

Dette er vårt ukentlige segment som kort diskuterer noen av de viktigste utviklingene i forrige og kommende uke.

Entusiasmen for å bygge fortsetter, uavhengig av pris eller grunnleggende forhold.

• YGG-token lanseres i et Miso-publikumssalg. Det kontroversielle salget endte på 30 sekunder med kun 32 deltakere.
• Tokemak degensis-arrangementet starter. Salget av prosjektets token TOKE har begynt, med $19 millioner allerede forpliktet til tokenet deres. Prosjektet går etter automatiserte likviditetsposisjoner på tvers av DeFi.
• MakerDAO desentraliserer. DAO blir fullstendig desentralisert ettersom den overlater kontrollen over protokollen til fellesskapet/DAO og administrerende direktør Rune Christensen planlegger å tre til side.
• Opyn starter Ziku, et pek og klikk-alternativoppsett. Ziku lar tradere peke og klikke seg frem til en sofistikert opsjonsposisjon, uten å måtte kjenne til vanskelighetene ved hvordan de skal sette på slike posisjoner. Merk at alternativene fortsatt er begrenset med svært få kontrakter tilgjengelig.
• Thorchain ser den andre utnyttelsen for $ 8 millioner. Thorchain har tidligere uttrykt sin interesse for å bygge raskt og i et fiendtlig miljø, noe som skaper risiko forbundet med slik innovasjon. Lag som skyver forbi kontroverser som dette og fortsetter å bygge, sementerer seg ofte i rommet.
• Uniswap begrenser en liste over tokens, med henvisning til risiko for brukerne deres. Listen over tokens som er fjernet fra Uniswap-fronten inkluderer en rekke derivatprodukter, som viser Uniswaps sannsynlige justering med regulatorer. Flyttingen markerer et interessant punkt i DeFi der deltakerne kjemper med den tillitsløse naturen til smarte kontrakter kontra ofte pålitelige natur til front-end-produkter.
• KeeperDAO lanserer deres etterlengtede hvelv. Likvidasjonsbeskyttelse fra KeeperDAO med støtte for posisjoner i Compound. Brukere mottar i tillegg ROOK-belønninger i prosessen. En ny produktidé med nye insentiver bygget på toppen.
• Kryptoforsker Hasu holdt en diskusjon med @MEVIntern om emnet MEV. Dette er en av de bedre og mer transparente diskusjonene om dette nyanserte emnet fra en erfaren MEV-søker. (LINK).

For å holde deg oppdatert med den siste Glassnode-analysen av DeFi-økosystemet, må du abonnere på denne nye innholdsserien nedenfor.

• Følg oss og ta kontakt Twitter
• Bli med i vår Telegram kanal
• For beregninger på nettet og aktivitetsgrafer, besøk Glassnode Studio
• For automatiserte varsler om kjernemetrikker og aktivitet på sentraler, besøk vår Glassnode varsler Twitter

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. All data er kun gitt for informasjonsformål. Ingen investeringsbeslutninger skal være basert på informasjonen som er gitt her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Kilde: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-exploring-the-sushi-ecosystem/