Bitcoin-markedet vendte tilbake til en mer medgjørlig tilstand etter en fryktdrevet nedtur Uke 2. Investorer og handelsmenn ser ut til å fordøye makromulighetene innenfor dette nye inflasjonsregimet markedene har gått inn i, sammen med en stadig mer haukaktig Federal Reserve. Denne endringen i melodi har raslet Bitcoin-markedet på kort sikt, og risikerer å ta kontroll over utsiktene på mellomlang sikt.
Pris åpnet uken på $41,718, satte kort ned nye korreksjonsnivåer ned til $39,821, før de tok tilbake det psykologisk signifikante $40k-nivået. Resten av ukens prisaksjon var mer oppegående, og nådde en topp på $44,252.
Denne ukens nyhetsbrev vil dekke den nåværende usikkerheten som overhenger Bitcoin-markedet, og psykologien til deltakerne som prøver å gjenvinne fotfeste på følgende områder:
- HODLer-fortjeneste på sentrale historiske nivåer, og den generelle observerbare investorresponsen
- Zoomet ut tilbudsdynamikk og forbruksatferd blant kortsiktige og langsiktige eiere, og hva det indikerer om investorsentiment på mellomlang til lang sikt
- Derivataktivitet, og hva det kan innebære om kortsiktige forventninger til Bitcoin-prishandling
The Week Onchain Dashboard
The Week Onchain Newsletter har et live dashbord med alle fremhevede diagrammer tilgjengelig her. Dette dashbordet og alle dekkede beregningene utforskes videre i videorapporten vår, som utgis på tirsdager hver uke. Besøk og abonner på vår Youtube Channel, og besøk vår Videoportal for mer videoinnhold og metriske veiledninger.
HODLers fortjeneste under beleiring
Bitcoin-prisen handles for øyeblikket ned ~ 35% fra ATH satt i november 2021. Etter hvert som nedtrekket forverres, har et stadig større volum av BTC-forsyningen falt til et urealisert tap. Omtrent 5.7 millioner BTC er nå under vann (~30% av sirkulerende forsyning).
Ettersom bjørnene legger press på in-profit-kohorten av innehavere, forsvarer Bitcoin-okser et historisk betydelig nivå på prosentandelen av forsyning i profitt. Denne størrelsen på "tung forsyning" ble forsvart i to tilfeller de siste årene:
- Mai 2020 - juli 2020, den rolige restitusjonsperioden etter den ekstreme bevegelsen nedover fra Covid-relatert panikk.
- Mai 2021 - juli 2021, den hakkete og akkumulerende perioden etter en historisk nedbringende hendelse.
Reaksjonen fra dette nivået vil sannsynligvis gi innsikt i retningen på Bitcoin-markedet på mellomlang sikt. Ytterligere svakheter kan motivere disse undervannselgerne til å endelig kapitulere, mens en sterk bullish impuls kan tilby sårt tiltrengt psykologisk lindring, og sette flere mynter tilbake til en urealisert fortjeneste.
Vi kan etablere en forståelse av markedsomfattende psykologi ved å observere hvem som skiller veier med myntene deres, og hvorfor og når disse utgiftene finner sted. Diagrammet Prosent av overføringsvolum i fortjeneste viser andelen mynter brukt på kjeden som sist ble flyttet til lavere priser, som en måler for makrofrykt og grådighet.
- Prosent av overføringsvolum i fortjeneste > 65% signaliserer at en stor mengde mynter blir brukt i profitt. Dette skjer historisk under bullish impulser, ettersom innehavere drar fordel av markedsstyrken.
- Prosent av overføringsvolum i fortjeneste < 40 % signaler om at volumer i kjeden domineres av mynter anskaffet til høyere priser. Dette skjer historisk i markedsnedganger og spesielt kapitulasjonshendelser.
Salget denne uken så mindre enn 40 % av brukt volum i profitt, og nådde nivåer som historisk sett sammenfaller med kapitulasjonshendelser. Tidligere tilfeller på dette nivået har gått foran en bullish reversering, og en periode med generell risikoadferd.
De lave nivåene av lønnsomme myntbruk er også tydelig i Realized Profit-diagrammet, som viser lønnsomheten til BTC flyttet, på USD-basis. In-profit-innehavere viser en bemerkelsesverdig uvilje til å bruke mynter, med konsistente Realisert fortjeneste-verdier nedenfor 1 milliard dollar per dag. I møte med tumultariske og lite overbevisende prishandlinger, signaliserer dette at denne gruppen av innehavere tålmodig venter på høyere priser for å bruke sine respektive forsyninger.
Å klatre realisert fortjeneste, spesielt over $1 milliard-nivået og ledsaget av positiv prisutvikling, signaliserer etterspørsel etter absorpsjon av mynter, og er en beregning å se i de kommende ukene.
I mellomtiden forblir realiserte tap høye og trender høyere, ettersom undervannsholdere bruker mynter som ble anskaffet nær markedstoppen gjennom oktober og november.
I gjennomsnitt er daglige realiserte tapsverdier ~$750 millioner per dag, oppførsel som kan sammenlignes med kapitulasjonsnedgangene i mai – juli 2021. Konsistensen av store tapsrealiseringshendelser er en indikasjon på uro i markedet, men reflekterer også et estimat for etterspørselinnstrømning for å absorbere disse brukte myntene.
Vedvarende perioder med store realiserte tap legger belastningen på oksene for å bevise tilstrekkelig etterspørselsstøtte. En makronedgang i realiserte tapsverdier vil være et mer oppmuntrende signal for oksene, da det gir en tidlig indikasjon på utmattelse på salgssiden.
Dødstoppen mellom prishandling, realiserte fortjenester og realiserte tap er synlig i 28-dagers markedsrealisert gradient (MRG), som sammenligner momentumet i markedsverdi (spekulativ verdi) kontra realisert tak (real kapitalinnstrømning).
- Positive verdier signalerer at en bull-trend er i takt, og et oppadgående momentum i spotmarkedene vokser.
- Negative verdier signaliserer at en bjørnetrend er i spill, og momentum favoriserer bjørnene.
- Store verdier signal at Bitcoin muligens er overkjøpt (positivt) eller oversolgt (negativt), ettersom markedsverdien avviker fra mer fundamentale henholdsvis inn- eller utstrømmer av kapital.
MRG-trenden og verdiene indikerer at gjeldende markedsprising nærmer seg et likevektspunkt med kapitaltilførsel, med en måneds lange bullish divergens som utvikler seg. Et fast brudd over null vil signalisere at en bullish reversering er i gang, mens et brudd vil tyde på at momentum akselererer til nedsiden.
Kohorter og psykologi
Vi kan også analysere psykologien og forbruksatferden til både korttidsinnehavere (STH) og langsiktige eiere (LTH) ved å se på endringer i deres respektive realiserte tak og forsyningsdynamikk.
Følgende beregning beregnes som forskjellen mellom den daglige endringen av LTH- og STH-realiserte tak. Tolkningen er som følger:
- Negative verdier (rød) signal at STH Realized Cap øker mer på daglig basis enn LTH Realized Cap. Dette skjer under okseløp når langsiktige holdere fordeler forsyningen til nye holdere.
- Positive verdier (grønn) signal at LTH Realized Cap øker mer på daglig basis enn STH Realized Cap, som oppstår under bearish akkumuleringsmarkeder ettersom STH-aktiviteten avtar, og ubrukte mynter modnes inn i LTH-kohorten.
Verdiene er for tiden nær null med en generell trend oppover, noe som indikerer en oppmykning av distribusjonen av LTH-er, markedet når en ny likevekt og en potensiell reversering til akkumulering. Vær imidlertid oppmerksom på at prosessen med å etablere tilsvarende markedslikevekt og mulige makrobunner historisk sett har tatt flere måneder å løse.
Den beskjedne fordelingen av mynter fra LTH-er til STH-er gjenspeiles i Total Supply Held-beregningen, ettersom nettovolumet av mynter holdt av STH-kohorten har økt de siste månedene.
Tilførselen som holdes av dette kullet sitter på ~3 millioner BTC, et relativt historisk lavpunkt, og et nivå som betyr en overgang til et HODLer-dominert marked. Dette har vært gjeldende siden nedbetalingshendelsen i mai 2021. Lave STH-tilførselsnivåer er typiske for bearish trender, ettersom gamle mynter forblir sovende, og yngre mynter sakte akkumuleres av kjøpere med høy overbevisning.
Deretter går vi til Realized Cap HODL Waves, som gjenspeiler fordelingen av Realized Cap etter myntalder og kostnadsgrunnlag. Diagrammet nedenfor har blitt filtrert for mynter yngre enn 3 måneder for ytterligere å fremheve kreftene som spiller i den kortsiktige innehaver-kohorten.
Generelt sett taler lavere verdier i denne beregningen til en bearish trend der gamle mynter er i dvale, og unge mynter gradvis akkumuleres og tas av markedet.
For øyeblikket holdes rundt 40 % av den realiserte verdien i mynter under 3 måneder gamle, eid av kjøpere som kommer inn nær markedstoppen, eller under den nåværende korreksjonen. 1-3m-båndet utvides, og et konstruktivt syn vil se at disse myntene fortsetter å modnes til 3m+-båndet, og skaper en netto nedgang i unge mynter. En mer bearish observasjon ville være hvis eldre mynter begynner å bli brukt, noe som får disse båndene til å svulme opp, og indikerer en ekstra tilstrømning av væsketilførsel som må absorberes.
Derivater fyrverkeri på horisonten
Midt i nedadgående press i lønnsomheten for Bitcoin-innehavere, men likevel gunstig mellom- til langsiktig forsyningsdynamikk, forblir futuresmarkedene en kruttønne for kortsiktig volatilitet med Perpetual Futures Open Interest kl. ~250k BTC – et historisk høyt nivå.
Siden april 2021 har dette gått sammen med store omdreininger i prishandlingen ettersom risikoen for en kort eller lang klem øker, løst i markedsomfattende begivenheter.
Ved siden av høy åpen rente, gikk finansieringsrentene denne uken inn i negativt territorium, noe som indikerer at shorts i økende grad sultet etter innflytelse. Ettersom evigvarende byttemarkeder ble presset under spotprisene, legger det til ytterligere skjevhet mot et potensielt overtilbud av korte posisjoner i umiddelbar nærhet til gjeldende pris.
I tillegg til store utestående åpne renter og negative finansieringsrater, fortsetter handelsvolumet å dryppe lavere, for tiden rundt 30 milliarder dollar per dag. Dette er sammenfallende med nivåene i desember 2020, og reflekterer en markant reduksjon fra 2021-høyene på oksemarkedet, og nådde godt over 70 milliarder dollar per dag. Skulle det inntreffe en begivenhetsnedbygging, kan tynnere handelsvolumer fremheve effekten.
Ettersom Open Interest fortsetter å kreve for et stort trekk, finansieringsrentene faller og futuresvolumene trekker seg sammen, fortsetter Crypto-Margined Open Interest sin mars nedover mot Cash-Margined Open Interest.
Med bare 40% av åpen interesse som sitter i Crypto-Margined-produkter og i en overbevisende nedtrend siden mai 2021, Cash-Margined Futures-data blir stadig høyere signal og verdig flere markedsaktørers oppmerksomhet. Merk at denne trenden primært er drevet av en relativ reduksjon i kryptomargin på Binance, Bybit, Huobi og OKEx-børser.
Oppsummert er det bevis på at markedet når en form for pris- og momentum-likevekt, innenfor det som er en bredere bearish markedsstruktur. Bitcoin-bjørner har absolutt overtaket, men det dukker opp beskjedne bullish divergenser på tvers av en rekke kjedeverdier og indikatorer. Sammen med økt fremtidig åpen interesse, og en skjevhet som ser ut til å være et short-tungt marked, er det fortsatt en risiko for en deleveraging til oppsiden på bordet.