Innstrammingen av tilbudet

Kortfattet sammendrag

• Bitcoin-tilførselen er ganske stram med flere forsyningsmål som Illiquid, HODLed og Long-Term Holder Supply på historiske høyder.
• Utgiftsatferden til kortsiktige eiere antyder at et skifte i markedskarakter har funnet sted nå som markedet har steget over nøkkelnivået på $30k.
• Analyse av investorkostnadsgrunnlaget for ulike kohorter antyder at dette $30k-nivået er en viktig interessesone for oksene, med et "luftgap" mellom der og $33k.

Bitcoin-halveringen er estimert til å være ~166 dager unna, og en spot-ETF-godkjenning i USA begynner å se stadig mer sannsynlig ut. Som et resultat er BTC-investorbegeistring og -stemning på vei oppover. Innenfor denne sammenhengen er et sentralt spørsmål for investorer hvor mye av Bitcoin-tilførselen som sirkulerer fritt, i motsetning til å holdes tett i investorlommebøkene.

I denne utgaven vil vi utforske dette spørsmålet, med fokus på fordelingen av Bitcoin-forsyningen fra et makroobjektiv. Vi vil bruke en rekke heuristikker og beregninger på kjeden for å måle tettheten til BTC-forsyningen.

Mynter blir eldre

Prisytelsen for digitale eiendeler har vært imponerende YTD, som vi dekket forrige uke (WoC 44). Til tross for dette forblir langsiktige Bitcoin-investorer stramme, med den relative andelen av sirkulerende forsyning holdt i mer enn 1 år+ som svever på all-time-high for flere aldersgrupper.

• 🔴 Tilførsel sist aktiv for 1+ år siden: 68.8 %
• Tilførsel sist aktiv for 2+ år siden: 57.1 %
• Forsyning sist aktiv for 3+ år siden: 41.1 %
• 🔵 Tilførsel sist aktiv for 5+ år siden: 29.6 %

Illiquid Supply-beregningen, som måler mengden forsyning som holdes i lommebøker med minimal forbrukshistorikk, er også på en ATH på 15.4 millioner BTC. Endringer i Illiquid Supply beveger seg ofte i takt med bytteuttak, noe som antyder at investorer fortsetter å ta ut myntene sine i varetekt, med over 1.7 millioner BTC som har gjort det siden mai 2021.

Dette gjenspeiles i den månedlige endringsraten for Illiquid Supply som er innenfor en flerårsperiode med nettoøkning, og øker for tiden med en hastighet på +71k BTC per måned.

Vi ser et lignende mønster i HODLer Net Position Change-beregningen (også kjent som Vaulted Supply innenfor Cointime Economics rammeverk). Vaulted Supply har opplevd et vedvarende regime med tilsig siden juni 2021, men med en bemerkelsesverdig oppgang etter salget i juni 2022 da 3AC og LUNA-UST kollapset.

Denne beregningen snakker om en samlet modning av BTC-forsyningen, ettersom investorer akkumulerer og holder på myntene sine, avstår fra å bruke og handle i økende hastighet.

En divergens av overbevisning

En kraftig forskjell fortsetter å dannes mellom Long-Term Holder (LTH) forsyning 🔵, som bare er sjenert av en all-time-high, og Short-Term Holder (STH) forsyning 🔴 som er på faktisk laveste nivå. Denne innsiktsfulle dynamikken demonstrerer en økende stramhet innen BTC-forsyningen, ettersom eksisterende innehavere blir stadig mer uvillige til å skille seg fra sine beholdninger.

Som vi dekket i vår tidligere rapport, LTH-er venter historisk på at markedet bryter til ny pris ATH før de øker distribusjonen. Denne prosessen kan sees av den store nedgangen i tilbudet deres i løpet av okseløpet i 2021, som motsvares av en økning i STH Supply, så vel som Exchange-tilførselsvolumer.

Hvis vi tar et forhold mellom Long- og Short-Term Holder forsyning, kan vi se at det har brutt ut til nye høyder siden juli 2023. Dette viser tydelig størrelsen på divergensen mellom sovende og mobil forsyning, og fremhever en imponerende stramhet.

Activity-to-Vaulting Ratio (A2VR) er en ny beregning som elegant beskriver denne divergensen i en makroskala. Den sammenligner tidenes balanse mellom mynt-'aktivitet' og 'inaktivitet' målt gjennom enheter av investors holdetid (vanligvis myntdager eller myntblokker).

• uptrends indikerer at investorer med gamle mynter bruker penger, med brattere stigninger som indikerer aggressiv distribusjon.
• downtrends indikerer at investorer foretrekker å holde myntene sine i en inaktiv tilstand, med brattere trender som tyder på en akselerasjon av denne oppførselen.

A2VR-beregningen har vært innenfor en nedadgående trend siden juni 2021, og gradienten har bratt betydelig etter juni 2022. Denne beregningen har nå nådd tilsvarende lavmål som tidlig i 2019 og slutten av 2020, begge før betydelige markedsopptrender. Dette tyder også på at "overdådigheten" i 2021-22-syklusen er fullstendig skylt ut av markedet.

En annen linse for å vurdere investoraktivitet er via analyse av forbruksatferden deres. Sell-Side Risk Ratio er et flott verktøy for å evaluere den absolutte verdien av fortjeneste eller tap som er låst av investorer i forhold til størrelsen på eiendelen (målt som realisert tak). Vi vurderer denne beregningen under følgende rammeverk:

• Høye verdier indikerer at investorer til sammen bruker mynter med stor fortjeneste eller tap i forhold til kostnadsgrunnlaget.
• Lave verdier indikerer at flertallet av myntene som brukes er nær break-even, noe som tyder på en utmattelse av "fortjeneste og tap" i gjeldende prisklasse.

I dette tilfellet vurderer vi bare korttidsinnehaver-kohorten siden de er en av de primære driverne for daglig prishandling. Etter det nylige rallyet til $35k, steg risikoforholdet på salgssiden fra historiske lavmål, noe som tyder på en "gjenoppvåkning" av mange unge mynter. Dette taler til en kortsiktig fortjenestebegivenhet av denne gruppen.

For langtidsinnehaver-kohorten har imidlertid deres salgs-siderisiko-forhold økt litt, men er fortsatt ekstremt lav i en historisk sammenheng. Denne beregningen har for tiden en lignende struktur som 2016- og slutten av 2020-epoken, som var lignende perioder med tett samlet BTC-forsyning.

Akkumulering over hele linja

Det tidligere settet med beregninger tar i stor grad hensyn til Bitcoin-tilførselen når det gjelder den samlede aldring og modning av mynter. Et annet objektiv er å vurdere tilbudet fra sammenhengen med lommebokstørrelser. Accumulation Trend Score-beregningen hjelper med å spore forsyning basert på enhetsstørrelse, og en uvanlig dynamikk har dukket opp siden slutten av oktober.

Her kan vi se en nesten perfekt innstrømningsscore 🦦 på tvers av alle kohorter, absolutt det mest grelle eksemplet YTD. Vi kan se et mønster der markedet har møtt motstand i perioder med økt netto utstrømning 🥥 på tvers av flertallet av årskullene, mens markedsoppgang møtes med en generell trend med balansert tilstrømning 🦦. Dette fenomenet ser ut til å tale til en økende investortillit og en bøyning i deltakeratferd.

Hvis vi bare isolerer enheter i den mindre enden av skalaen, som reker (<1 BTC), krabber (1-10 BTC) og fisk (10-100 BTC), kan vi se at akkumuleringsmønsteret deres er ganske betydelig. Den kombinerte balanseøkningen for denne undergruppen tilsvarer for tiden 92 % av nyutvunnet forsyning, og har holdt seg i en forhøyet tilstand siden mai 2022.

Kostnadsgrunnlag-klynger

For å konkludere kan vi bruke UTXO Realized Profit Distribution (URPD) til å identifisere områder med tett konsentrert kostnadsgrunnlag, samt luftgap prissoner der relativt få mynter har transaksjonert. Vi kan se fire interesseområder i umiddelbar nærhet til vår nåværende spotpris.

• Seksjon A: En stor forsyningsklynge ble akkumulert mellom $26k og $31k gjennom Q2 og Q3 av 2023.
• Seksjon B: Et luftgap er notert mellom $31k og $33k, med prisen som har passert raskt her.
• Seksjon C: En betydelig mengde forsyning har nylig handlet innenfor gjeldende prisklasse mellom $33k og $35k.
• Seksjon D: Omtrent 620 2021 BTC fra 22-35-syklusen har et kostnadsgrunnlag like over mellom 40 XNUMX dollar og XNUMX XNUMX dollar.

Til slutt kan vi legge til farge til denne URPD-distribusjonen ved å dele opp i langsiktige 🔵- og kortsiktige 🔴-holdere. Vi legger merke til at flertallet av STH-mynter nå er lønnsomme, med de fleste med en kostnadsbasis mellom $25k og $30k. Oppgangen i STH Sell-Side Risk Ratio fra tidligere stemmer overens med "profit-taking"-hendelsen som overførte mynter til nye investorer i gjeldende prisklasse.

Totalt sett antyder dette at området $30k til $31k er et sentralt interesseområde, og er det øvre nivået i den største forsynings- og kostnadsklyngen. Gitt relativt få mynter som handles på veien fra til $35k, gjør dette markedsreaksjonen i tilfelle prisen går tilbake til $30k i rente. Det ville også være på linje med den sanne markedsmiddelprisen vi presenterte i WoC 44 er vårt beste estimat på gjennomsnittlig "aktiv investor kostnadsgrunnlag".

Sammendrag og konklusjoner

Bitcoin-tilførselen er historisk stram med mange forsyningsverdier som beskriver "myntinaktivitet" som når flere år og til og med rekordhøye. Dette antyder at BTC-forsyningen er ekstremt tett holdt, noe som er imponerende gitt den sterke prisytelsen YTD. Med den forventede halveringen i april, og positivt momentum rundt en spot-ETF i USA, ser de kommende månedene seg ut til å bli spennende for Bitcoin-investorer.

---

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. Alle data er kun gitt for informasjon og pedagogiske formål. Ingen investeringsbeslutning skal være basert på informasjonen gitt her, og du er alene ansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

---

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk deg selv. Tilgang her.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• PlatoESG. Karbon, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Avfallshåndtering. Tilgang her.
• PlatoHelse. Bioteknologisk og klinisk etterretning. Tilgang her.
• kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-45-2023/