Rundtur

Kortfattet sammendrag

• Den sterke Bitcoin-opptrenden fant motstand denne uken, og brøt til et nytt årlig høydepunkt på 44.5 2023 dollar før det ble det tredje skarpeste salget i XNUMX.
• Flere prismodeller på kjeden antyder at «virkelig verdi» basert på investorkostnadsgrunnlag og nettverksgjennomstrømning er etterslep, og svever mellom $30k og $36k.
• Som svar på sterk prisstigning de siste månedene, har Bitcoin Short-Term-innehavere tatt fortjeneste i en statistisk meningsfull størrelse, og stoppet stigningen.

Bitcoin-markedet har gjennomført en rundtur denne uken, åpnet på $40.2k, og nådde et nytt årlig høydepunkt på $44.6k, før det solgte seg kraftig ut til $40.2k sent søndag kveld. Oppsiden til den årlige høyden besto av to rally over +5.0%/dag (+1 standardavvikstrekk). Salget var like kraftig, og falt med over 2.5 5.75 USD (-2023 %), noe som gjorde det til det tredje største nedtrekket på én dag for XNUMX.

Som vi dekket forrige uke (WoC 49), Bitcoin har hatt et enestående år, opp over 150 % YTD på toppen, og har overgått et flertall av andre eiendeler. Med dette i tankene er det viktig å holde et øye med hvordan investorer reagerer på sine nye papirgevinster når året nærmer seg slutten.

Navigering av sykluser via prismodeller på kjeden

Et nyttig verktøysett for å navigere i markedssykluser er investorkostnadsgrunnlag, målt fra transaksjoner i kjeden for ulike kohorter. Den første kostnadsgrunnlaget modellberegningen vi vil vurdere er Aktiv investor realisert pris 🠠, som beregner en Virkelig verdi av Bitcoin basert på vår Cointime Economics rammeverk.

Denne modellen bruker en vektfaktor på den realiserte prisen i tråd med graden av forsyningstetthet (HODLing) over nettet. Storskala HODLing virker for å begrense tilbudet, øke den estimerte "virkelige verdien" og omvendt. Diagrammet nedenfor fremhever perioder der spotprisen handler over den klassiske realiserte prisen 🔵 (en gulvmodell), men under syklusen all-time-high. Fra dette har vi noen observasjoner:

1. Tiden mellom et vellykket brudd på den realiserte prisen og å lage en ny ATH har historisk vært 14 til 20 måneder (med 11 måneder så langt i 2023).
2. Veien til et nytt ATH har alltid medført store svingninger av ±50 % rundt Aktiv investor realisert pris 🠠 (vises i oscillatorer for hver syklus).

Skulle historien være vår guide, vil den male et veikart over flere måneder med hakkete forhold rundt denne "fair value"-modellen (for øyeblikket på ~$36k).

Mayer Multiple er en annen populær som teknisk prismodell for Bitcoin, som ganske enkelt beskriver forholdet mellom pris og 200-dagers glidende gjennomsnitt. 200-dagers MA er en allment anerkjent indikator for å etablere makrookse- eller bjørnbias, noe som gjør den til et nyttig referansepunkt for å vurdere overkjøpte og oversolgte forhold.

Historisk sett har overkjøpte og oversolgte forhold falt sammen med Mayer Multiple-verdier som overstiger henholdsvis 2.4 eller under 0.8.

Nåverdien til Mayer Multiple-indikatoren er på 1.47, nær ~1.5-nivået som ofte danner et motstandsnivå i tidligere sykluser, inkludert ATH i november 2021. Kanskje som en indikator for alvorlighetsgraden av bjørnemarkedet i 2021-22, har det gått 33.5 måneder siden dette nivået ble brutt, den lengste perioden siden bjørnen i 2013-16.

En annen linse for å vurdere "fair value" for Bitcoin er å oversette aktivitet i kjeden til prisdomenet via NVT Price-modellen. NVT-prisen søker en grunnleggende verdivurdering av nettverket basert på dets nytte som et oppgjørslag for USD-denominert verdi.

Her vurderer vi en 28-dagers og en 90-dagers 🔴-varianter, som gir henholdsvis et par raske og langsomme signaler. En typisk bjørn-til-okse overgangsfase ser den raskere 28-dagers varianthandelen over 90-dagers modellen, en tilstand som har vært i spill siden oktober.

De NVT Premium 🟠 kan også brukes til å vurdere spotprising i forhold til den tregere 90-dagers NVT-prisen. Det nylige rallyet trykket en av de skarpeste toppene i NTV-premieindikatoren siden markedstoppen i november 2021. Dette antyder et potensielt kortsiktig «overvurdering»-signal i forhold til nettverkets gjennomstrømning.

Den marginale investoren

I tidligere utgaver av dette nyhetsbrevet (WoC 38) undersøkte vi den store innflytelsen som nye investorer (også kalt kortsiktige eiere) har i utformingen av kortsiktige prishandlinger som lokale topper og bunner. Omvendt har aktivitet fra langsiktige eiere en tendens til å ha mer betydelig innflytelse ettersom markedet når makroekstreme, som å bryte til nye ATH-er eller under smertefulle kapitulasjonshendelser og bunndannelse (se Følger Smart Money og Kjøpe høyt og selge lavt).

For å forsterke virkningen av STH-atferd, fremhever følgende diagram forholdet mellom prisbevegelser (trender og volatilitet) og endringer i lønnsomheten til denne gruppen av investorer:

• STH-forsyning med overskudd 🟢: Antall mynter holdt "i profitt" av STH-er, med et kostnadsgrunnlag som er lavere enn gjeldende spotpris.
• 30D-gulv 🟨: Minimum "in-profit" STH-myntforsyning i løpet av de siste 30 dagene.
• 90D-gulv 🥥: Minimum "in-profit" STH-myntforsyning i løpet av de siste 90 dagene.

Disse 30D- og 90D-indikatorene lar oss måle andelen av STH-kapitalen som er "in-profit" over forskjellige tidsvinduer. Med andre ord kan vi sammenligne disse sporene for å måle hvor mange STH-mynter som har blitt holdt "i profitt" i under 30 dager, 30 til 90 dager og mer enn 90 dager.

Historisk sett faller rally mot nye ATH-er sammen med at 90-dagers beregningen når over 2M BTC, noe som tyder på en moderat lang holdetid for denne gruppen (en robust investorbase). Rallyet siden oktober har først og fremst løftet 30-dagers varianten, noe som tyder på at et solid STH-grunnlag ennå ikke er etablert siden handel over $30k midtsyklusnivå (se WoC 43).

Vi bemerker også at 2023-sporene er relativt lave sammenlignet med tidligere sykluser, noe som forsterker den relative forsyningstettheten vi dekket i WoC 46.

Kortsiktig frykt og grådighet

Det neste trinnet er å bygge et verktøy som identifiserer perioder med økt frykt og grådighet blant disse nyere investorene, med fokus på overkjøp (topp) eller oversalg (bunn) signaler. Vi introduserte STH-Supply Profit/Tap-forhold in WoC 18, som gir et proporsjonalt blikk på urealisert resultat til tap. Som vist i diagrammet nedenfor:

• Fortjeneste/tap-forhold > 20 historisk tilpasset overopphetingsforholdene.
• Fortjeneste/tap-forhold < 0.05 historisk sett på linje med oversolgte forhold.
• Fortjeneste/tap-forhold ~ 1.0 betyr break-even og har en tendens til å samsvare med støtte/motstandsnivåer innenfor den rådende markedstrenden.

Siden januar har denne beregningen handlet over ~1, med flere tester og støtte funnet på dette nivået. Disse forholdene er historisk assosiert med "kjøp-the-dip"-atferdsmønstre for investorer som er vanlige under opptrender.

Vi legger også merke til at oktoberrallyet førte denne metrikken godt over det overopphetede nivået på 20, noe som signaliserer en høyere risikostruktur og en lignende "overopphetet" tilstand som NTV-Premium-indikatoren.

Oscillatoren ovenfor står for Urealisert fortjeneste/tap holdt av STH-er, som kan betraktes som deres "incentiv til å bruke." Neste trinn er å vurdere om disse nye investorene tok grep og Realisert fortjeneste (eller tap), bringer tilbudet tilbake til markedet og skaper motstand på salgssiden.

Diagrammet nedenfor kartlegger fire forskjellige mål på realisert fortjeneste/tap etter STH-er (alle normalisert etter markedsverdi):

• 🟢 STH Volum i overskudd til børser og 🔵 STH realisert overskudd
• 🟠 STH volum i tap til børser og 🔴 STH realisert tap

Nøkkelinnsikten fra denne studien er å identifisere perioder der det er en lesning på tvers av både Realisert Profit/Tap og Volum i Profit/Tap til Exchange-parene. Med andre ord sender både STH-er massevis av mynter til børser, og gjennomsnittsdeltaet mellom anskaffelses- og avhendingspriser er stort.

Med dette i bakhodet provoserte denne ukens rally til $44.2k en høy grad av STH-overskuddsaktivitet, noe som tyder på at denne gruppen handlet på papirgevinstene deres og utnyttet etterspørselslikviditeten.

Vi kan deretter destillere denne observasjonen ytterligere ved å fremheve dager der STH realiserte fortjeneste økte med mer enn ett standardavvik i forhold til siste 90-dagers gjennomsnitt 🥳. Vi kan se at denne indikatoren har flagget lokale topper gjennom de siste tre årene.

Ved å bruke den samme arbeidsflyten når perioder med høye tapstak av STH-er vanligvis ett standardavviksnivå under store utsalgshendelser. Dette signaliserer når investorer får panikk og sender nylig anskaffede mynter tilbake til børser for avhending med tap.

Vi kan selvfølgelig bringe begge disse indikatorene inn i et enkelt diagram, og lage et verktøy for å identifisere overopphetede/oversolgte forhold på kort sikt basert på forbruksatferden til STH-kohorten.

Som vi kan se, ble det nylige oppgangen til $44.2k ledsaget av en statistisk meningsfull grad av profitttaking fra STH-er. Ved siden av NTV-premien og utvidet realisert profitt/tap-forhold, kan vi se et sammenfall av faktorer som tyder på at en potensiell metning av etterspørselen (utmattelse) kan være i spill.

konklusjonen

Bitcoin gjennomførte en rundtur denne uken, og steg til nye årlige høyder før de solgte seg tilbake mot sin ukentlige åpning. Etter et så kraftig 2023 så langt, ser dette ut til å ha møtt motstand, med data på kjeden som tyder på at STH-er er en nøkkeldriver.

Vi presenterer en serie indikatorer og rammeverk som fremhever lokal over- og undervurdering for Bitcoin. Disse beregningene trekker på både investorkostnadsgrunnlag, tekniske gjennomsnitt og kjedegrunnlag som transaksjonsvolumer. Vi kan da søke sammenløp innenfor (u)realiserte gevinst/tap-beregninger, som viser når investorer begynner å ta sjetonger av bordet.

---

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapporten gir ingen investeringsråd. Alle data er kun gitt for informasjon og pedagogiske formål. Ingen investeringsbeslutning skal være basert på informasjonen gitt her, og du er alene ansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Utvekslingssaldoer som presenteres er hentet fra Glassnodes omfattende database med adresseetiketter, som samles gjennom både offisielt publisert utvekslingsinformasjon og proprietære klyngealgoritmer. Selv om vi bestreber oss på å sikre størst mulig nøyaktighet når det gjelder å representere børsbalanser, er det viktig å merke seg at disse tallene kanskje ikke alltid omfatter hele børsens reserver, spesielt når børser avstår fra å oppgi sine offisielle adresser. Vi oppfordrer brukere til å utvise forsiktighet og skjønn når de bruker disse beregningene. Glassnode skal ikke holdes ansvarlig for eventuelle avvik eller potensielle unøyaktigheter. Vennligst les vår åpenhetserklæring når du bruker utvekslingsdata.

---

---

• SEO-drevet innhold og PR-distribusjon. Bli forsterket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk deg selv. Tilgang her.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunnskap forsterket. Tilgang her.
• PlatoESG. Karbon, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Avfallshåndtering. Tilgang her.
• PlatoHelse. Bioteknologisk og klinisk etterretning. Tilgang her.
• kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/