Zaostrzenie dostaw

Streszczenie

• Podaż Bitcoina jest dość ograniczona, a kilka miar podaży, takich jak Illiquid, HODLed i Long-Term Holder Supply, osiąga historyczne maksima.
• Zachowanie posiadaczy obligacji krótkoterminowych w zakresie wydatków sugeruje zmianę charakteru rynku teraz, gdy rynek wzrósł powyżej kluczowego poziomu 30 tys. dolarów.
• Analiza podstawy kosztów inwestorów dla różnych kohort sugeruje, że poziom 30 tys. dolarów stanowi ważną strefę zainteresowania byków, z „luką powietrzną” pomiędzy tym poziomem a 33 tys. dolarów.

Szacuje się, że halving Bitcoina nastąpi za około 166 dni, a zatwierdzenie funduszu typu spot w USA zaczyna wydawać się coraz bardziej prawdopodobne. W rezultacie podekscytowanie i nastroje wśród inwestorów BTC rosną. W tym kontekście kluczowym pytaniem dla inwestorów jest to, jaka część podaży Bitcoinów znajduje się w swobodnym obiegu, a nie jest przechowywana w portfelach inwestorów.

W tym wydaniu zbadamy to pytanie, koncentrując się na dystrybucji podaży Bitcoinów z obiektywu makro. Wykorzystamy różnorodne heurystyki i metryki w łańcuchu, aby ocenić szczelność podaży BTC.

Monety się starzeją

Ceny aktywów cyfrowych od początku roku robią wrażenie, co, jak pisaliśmy w zeszłym tygodniu (WOC 44). Mimo to długoterminowi inwestorzy Bitcoin pozostają pod ścisłą kontrolą, a względna część podaży w obiegu utrzymywanej przez okres dłuższy niż 1 rok i więcej, utrzymuje się na najwyższym poziomie w historii dla kilku przedziałów wiekowych.

• 🔴 Podaż ostatnio aktywna 1+ lat temu: 68.8%
• 🟡 Podaż Ostatnia aktywna ponad 2 lata temu: 57.1%
• 🟢 Ostatnia aktywna dostawa 3 lata temu: 41.1%
• 🔵 Podaż ostatnio aktywna 5+ lat temu: 29.6%

Wskaźnik niepłynnej podaży, który mierzy ilość podaży utrzymywanej w portfelach przy minimalnej historii wydatków, również wynosi ATH wynoszący 15.4 mln BTC. Zmiany w podaży niepłynnej często towarzyszą wycofaniom z giełd, co sugeruje, że inwestorzy w dalszym ciągu wycofują swoje monety do depozytu, przy czym od maja 1.7 r. zrobiło to ponad 2021 mln BTC.

Znajduje to odzwierciedlenie w miesięcznej stopie zmian niepłynnej podaży, która mieści się w wieloletnim okresie wzrostu netto i obecnie rośnie w tempie +71 tys. BTC miesięcznie.

Podobny wzorzec widzimy w metryce zmiany pozycji netto HODLera (znanej również jako podaż skarbcowa w Ramy ekonomii Cointime). Vaulted Supply od czerwca 2021 r. charakteryzuje się utrzymującym się napływem środków, jednak ze znaczącym wzrostem po wyprzedaży w czerwcu 2022 r., kiedy upadły 3AC i LUNA-UST.

Wskaźnik ten wskazuje na łączne dojrzewanie podaży BTC, w miarę jak inwestorzy gromadzą i trzymają swoje monety, powstrzymując się od wydatków i przeprowadzania transakcji w coraz większym tempie.

Rozbieżność przekonań

Nadal tworzy się potężna rozbieżność pomiędzy podażą długoterminowych posiadaczy (LTH) 🔵, która jest tuż obok historycznego maksimum, a podażą krótkoterminowego posiadacza (STH) 🔴, która jest faktycznie najniższa w historii. Ta wnikliwa dynamika pokazuje rosnącą ciasnotę podaży BTC, ponieważ obecni posiadacze stają się coraz bardziej niechętni do rozstania się ze swoimi udziałami.

Jak omówiliśmy w naszym poprzedni raport, LTH historycznie czekają, aż rynek przebije się do nowej ceny ATH, zanim zwiększą swoją dystrybucję. Proces ten można zaobserwować po spadku podaży na dużą skalę podczas hossy w 2021 r., któremu towarzyszy wzrost podaży STH, a także wolumen napływu z Giełdy.

Jeśli weźmiemy stosunek podaży długo- i krótkoterminowej, zobaczymy, że od lipca 2023 r. osiągnęła ona nowe maksima. To wyraźnie pokazuje wielkość rozbieżności między podażą nieaktywną i mobilną oraz podkreśla imponującą szczelność.

Współczynnik aktywności do skarbca (A2VR) to nowy wskaźnik, który elegancko opisuje tę rozbieżność w skali makro. Porównuje on wszechczasowy bilans „aktywności” i „braku aktywności” monet mierzony jednostkami czasu utrzymywania monet przez inwestora (zwykle są to dni monet lub bloki monet).

• Trendy wzrostowe wskazują, że inwestorzy posiadający stare monety wydają pieniądze, przy czym strome wzrosty wskazują na agresywną dystrybucję.
• Trendy spadkowe wskazują, że inwestorzy wolą trzymać swoje monety w stanie nieaktywnym, przy czym bardziej strome tendencje sugerują przyspieszenie tego zachowania.

Wskaźnik A2VR znajduje się w trendzie spadkowym od czerwca 2021 r., przy czym po czerwcu 2022 r. nachylenie znacznie się wzrosło. Wskaźnik ten osiągnął obecnie podobne minimum do tego z początku 2019 r. i końca 2020 r., a oba poprzedzały znaczące trendy wzrostowe na rynku. Sugeruje to również, że „bujność” cyklu 2021–22 została całkowicie wypłukana z rynku.

Inną perspektywą oceny aktywności inwestorów jest analiza ich zachowań związanych z wydatkami. Wskaźnik ryzyka strony sprzedającej jest doskonałym narzędziem do oceny bezwzględnej wartości zysku lub straty zablokowanej przez inwestorów w stosunku do wielkości aktywa (mierzonej jako zrealizowana kapitalizacja). Rozważamy tę metrykę w następujący sposób:

• Wysokie wartości wskazują, że inwestorzy ogółem wydają monety, przynosząc duży zysk lub stratę w porównaniu z ich podstawą kosztową.
• Niskie wartości wskazują, że większość wydawanych monet jest bliska progu rentowności, co sugeruje wyczerpanie „zysków i strat” w obecnym przedziale cenowym.

W tym przypadku bierzemy pod uwagę tylko kohortę posiadaczy krótkoterminowych, ponieważ są oni jednym z głównych czynników wpływających na codzienną akcję cenową. Po niedawnym wzroście do 35 tys. dolarów, współczynnik ryzyka strony sprzedającej wzrósł z historycznych minimów, co sugeruje „ponowne przebudzenie” wielu młodych monet. Świadczy to o krótkoterminowym wydarzeniu generującym zyski w tej kohorcie.

Jednakże w przypadku kohorty posiadaczy długoterminowych ich współczynnik ryzyka sprzedaży nieznacznie wzrósł, choć w kontekście historycznym pozostaje niezwykle niski. Wskaźnik ten ma obecnie podobną strukturę do lat 2016 i końca 2020, które były podobnymi okresami niewielkiej ogólnej podaży BTC.

Akumulacja na całej planszy

Poprzedni zestaw wskaźników w dużej mierze uwzględnia podaż Bitcoinów w kategoriach łącznego starzenia się i dojrzewania monet. Inną perspektywą jest rozważenie podaży w kontekście wielkości portfela. Wskaźnik Trendu Akumulacji pomaga śledzić podaż w oparciu o wielkość jednostki, a od końca października zaobserwowano niezwykłą dynamikę.

Tutaj widzimy niemal idealny wynik napływu 🟦we wszystkich kohortach, z pewnością najbardziej jaskrawy przykład od początku roku. Widzimy wzór, w którym rynek napotyka opór w okresach wzmożonych odpływów netto 🟥 w większości kohort, podczas gdy wzrosty rynku charakteryzują się ogólną tendencją zrównoważonych napływów 🟦. Zjawisko to wydaje się świadczyć o rosnącym zaufaniu inwestorów i zmianie zachowań uczestników.

Jeśli wyizolujemy tylko podmioty z mniejszego końca skali, takie jak krewetki (<1 BTC), kraby (1-10 BTC) i ryby (10-100 BTC), zobaczymy, że wzór ich akumulacji jest dość znaczący. Łączne tempo wzrostu salda dla tej podgrupy wynosi obecnie 92% nowo wydobytej podaży i od maja 2022 roku utrzymuje się na podwyższonym poziomie.

Klastry podstawy kosztów

Podsumowując, możemy zastosować UTXO Realized Profit Distribution (URPD) do zidentyfikowania obszarów o gęsto skoncentrowanej podstawie kosztowej, a także stref cenowych luki powietrznej, w których przeprowadzono transakcje stosunkowo niewiele monet. Widzimy cztery obszary zainteresowania w pobliżu naszej aktualnej ceny spot.

• Sekcja A: W drugim i trzecim kwartale 26 r. zgromadzono dużą grupę podaży o wartości od 31 tys. do 2 tys. dolarów.
• Sekcja B: Odnotowano lukę powietrzną w przedziale od 31 tys. do 33 tys. dolarów, przy czym cena szybko minęła.
• Sekcja C: W ostatnim czasie doszło do transakcji znacznej wielkości podaży w obecnym przedziale cenowym od 33 tys. do 35 tys. dolarów.
• Sekcja D: Około 620 tys. BTC z cyklu 2021–22 ma podstawę kosztową nieco powyżej 35–40 tys. dolarów.

Na koniec możemy dodać koloru tej dystrybucji URPD, dzieląc ją na posiadaczy długoterminowych 🔵 i krótkoterminowych 🔴. Zauważamy, że większość monet STH jest obecnie rentowna, a większość z nich ma koszt od 25 tys. do 30 tys. dolarów. Wzrost współczynnika ryzyka po stronie sprzedaży STH w porównaniu z wcześniejszym okresem pokrywa się ze zdarzeniem „ realizacji zysków ”, które spowodowało transfer monet do nowych inwestorów przy obecnym przedziale cenowym.

Ogólnie rzecz biorąc, sugeruje to, że kluczowym obszarem zainteresowania jest przedział od 30 tys. do 31 tys. dolarów, będący górnym poziomem największego klastra opartego na podaży i kosztach. Biorąc pod uwagę stosunkowo niewiele monet będących przedmiotem transakcji w drodze od do 35 tys. dolarów, powoduje to reakcję rynku w przypadku, gdy cena odsetek powróci do 30 tys. dolarów. Byłoby to również zgodne z rzeczywistą średnią ceną rynkową, którą przedstawiliśmy WOC 44 co stanowi nasz najlepszy szacunek średniej „podstawy kosztów aktywnego inwestora”.

Podsumowanie i wnioski

Podaż Bitcoina jest historycznie ograniczona, a wiele wskaźników podaży opisuje „brak aktywności monet”, osiągając wieloletnie, a nawet najwyższe poziomy w historii. Sugeruje to, że podaż BTC jest wyjątkowo ograniczona, co jest imponujące, biorąc pod uwagę dobre wyniki cenowe od początku roku. Biorąc pod uwagę halving oczekiwany w kwietniu i pozytywną dynamikę wokół spotowego ETF-u w USA, nadchodzące miesiące zapowiadają się ekscytująco dla inwestorów Bitcoin.

---

Zastrzeżenie: Ten raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszystkie dane są podane wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie może opierać się na informacjach podanych tutaj, a użytkownik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.

---

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• PlatoData.Network Pionowe generatywne AI. Wzmocnij się. Dostęp tutaj.
• PlatoAiStream. Inteligencja Web3. Wiedza wzmocniona. Dostęp tutaj.
• PlatonESG. Węgiel Czysta technologia, Energia, Środowisko, Słoneczny, Gospodarowanie odpadami. Dostęp tutaj.
• Platon Zdrowie. Inteligencja w zakresie biotechnologii i badań klinicznych. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-45-2023/