Co może nam powiedzieć rynek wieczystych kontraktów terminowych na wzrost cen bitcoinów?

Poniżej znajduje się fragment ostatniego wydania magazynu Bitcoin Magazine Pro, Magazyn Bitcoin biuletyn rynków premium. Aby być jednym z pierwszych, którzy otrzymają te spostrzeżenia i inne analizy rynku bitcoinów bezpośrednio na swoją skrzynkę odbiorczą, Zapisz się teraz.

Aktualizacja opcji i pochodnych

Jedną z dynamiki i wykresu, który obszernie omówiliśmy wcześniej, jest stopa finansowania wieczystego rynku kontraktów terminowych bitcoin w porównaniu do ceny. W poprzedniej hossy w 2021 r. rynek wieczystych (perps) kontraktów terminowych odegrał kluczową rolę w przesuwaniu krótkoterminowych cen zarówno w górę, jak i w dół, przy nadmiernej dźwigni. Warto przejrzeć stan rynku instrumentów pochodnych i obecną dźwignię systemu, ponieważ cena bitcoina spadła po ostatnim zwyżce, podążając za akcjami amerykańskimi na potencjalnej ścieżce w kierunku nowych minimów.

Od szczytu w listopadzie 2021 r. rynek wieczystych kontraktów terminowych jest konsekwentnie zniżkowy (neutralna stopa finansowania wynosi 0.10%). Mówiąc najprościej, w ciągu ostatnich ośmiu miesięcy więcej uczestników rynku było i nadal jest stronniczych. Nawet podczas ostatniej bessy nie zmieniło się to. Nie widzieliśmy, aby stopa finansowania przekroczyła obszar neutralny, co byłoby wyraźnym sygnałem, że na rynku nie powróciły długie spekulacje i apetyt na ryzyko.

Wraz z udanym wprowadzeniem ETF na kontrakty terminowe na bitcoiny na rynkach amerykańskich jesienią ubiegłego roku, wraz z ogólnym rozluźnieniem działalności spekulacyjnej na rynku bitcoinów/kryptowalut, stopy finansowania perp wahały się od neutralnego do krótkiego nastawienia przy znacznie mniej gwałtownych ruchach stóp finansowania . Chociaż dynamika rynku instrumentów pochodnych uległa zmianie, nadal warto wypatrywać możliwego do działania sygnału z rynku pers, gdzie nastawienie na zwarcie staje się mocno spalony, jak pokazano w całej historii, wyznaczając znaczące dna. Warto zauważyć, że w poprzednich cyklach bessy (gdzie nowy napływający popyt spot był zmniejszany przez chętnych sprzedających) finansowanie mogło pozostać ujemne przez długi czas, ze względu na brak popytu na spekulację/lewarowanie aktywów od byków. 

Innym sposobem wizualizacji stopy finansowania jest przyjrzenie się rocznej wartości przy obecnych ujemnych stopach finansowania, które dają szacunkowo 3.32% za zajęcie pozycji długiej w porównaniu z większością pozycji krótkich. Od czasu załamania w listopadzie 2021 r. rynek jeszcze nie przekroczył neutralnej rocznej stopy finansowania. 

Cena zmieniła się wraz z tendencją do spadku zainteresowania otwartych rynków terminowych w USD od szczytu rynku. Łatwiej to zobaczyć na drugim i trzecim wykresie poniżej, które pokazują tylko udział w rynku kontraktów futures na wszystkie otwarte kontrakty futures. Rynek perpsów stanowi lwią część otwartego udziału wynoszącą ponad 75% i znacznie wzrósł z około 65% na początku 2021 roku.

Biorąc pod uwagę wielkość dźwigni dostępnej na rynku pers, ma sens, dlaczego aktywność na rynku perps ma tak duży wpływ na cenę. Stosując przybliżone obliczenie całkowitego wolumenu rynku perps z Glassnode w wysokości 26.5 mld USD dziennie (7-dniowa średnia ruchoma) w porównaniu Rzeczywista wielkość spotu Messari (7-dniowa średnia krocząca z korektą o zawyżone wolumeny giełdowe) w wysokości 5.7 miliarda dolarów, rynek perpsów jest prawie pięciokrotnie większy niż na rynkach spot. Co więcej, dzienny wolumen transakcji spot spadł o prawie 40% w porównaniu z ubiegłym rokiem, co jest statystyką pomagającą zrozumieć, jak duża płynność opuściła rynek.

Biorąc pod uwagę wielkość kontraktów na instrumenty pochodne bitcoin w stosunku do rynków kasowych, można dojść do wniosku, że instrumenty pochodne mogą być wykorzystywane do tłumienia bitcoina. Właściwie się nie zgadzamy, biorąc pod uwagę dynamicznie wycenianą stopę procentową związaną z produktami futures na bitcoin, uważamy, że w wystarczająco długim przedziale czasowym wpływ instrumentów pochodnych jest netto na cenę neutralną. Podczas gdy bitcoin prawdopodobnie eksplodował znacznie wyżej niż miałby w innym przypadku ze względu na odruchowe efekty dźwigni, pozycje te ostatecznie zostały zmuszone do zamknięcia, w związku z czym rynek wchłonął równie negatywną reakcję.