Czy 62 biliony dolarów naprawdę może po prostu zniknąć?

Gdy styczeń mija, wkrótce będziemy wpatrywać się w 30 czerwca 2023 r., kiedy USD LIBOR w końcu ustanie opublikowanie.

Podczas gdy wszystko wskazuje na to, że przejście LIBOR na rynkach USD będzie równie płynne jak na rynku GBP, JPY i CHF w zeszłym roku, warto po prostu zatrzymać się i zauważyć jak duży pozostał rynek USD LIBOR w 2022 roku.

Kiedy będziemy w drugiej połowie 2 r., czy te tomy zostaną przeniesione do SOFR, czy znikną, czy też będziemy świadkami skoordynowanego przyjęcia Termin SOFR wśród użytkowników końcowych? Czas i nasze dane, Powie.

2022 w recenzji

Warunki handlowe były dalekie od „normalnych” w 2022 roku. Ryzyko zdarzenia powodowany podwyższone wolumeny prawie przez cały rok. Mimo że handel nie był normalny, nie ustał przyjęcie SOFR wzrost z 28% do 58% (a nawet wyższy w grudniu), mierzony przez Wskaźnik przyjęcia ISDA-Clarus RFR:

A ten zwiększony wolumen transakcji RFR na rynkach USD był związany z zadziwiająco dużymi wolumenami nominalnymi.

Seans;

• Roczne wolumeny rozliczanych instrumentów pochodnych USD OTC od 2019 r. od CCPWyświetl.
• Pamiętasz 2020? Ten szalony rok podwyższone wolumeny obrotu związane z Pandemią gdy banki centralne obniżyły stopy procentowe? Cóż, wolumeny z 2022 roku były nawet wyższe.
• Jak widać na wykresie, wolumeny FRA prawie zniknęły gdy handel przeszedł na SPS. To nieco zawyża rozmiar czerwonego słupka IRS w 2022 roku.
• W rzeczywistości, biorąc pod uwagę, że handel OIS jest prawie identyczny z rozmiarem handlu IRS + OIS w 2021 r., jest to prawdopodobnie najbardziej reprezentatywna miara aktywności „przeniesienia ryzyka”, jaką widzieliśmy. Wiele z działalność IRS w 2022 r. był prawdopodobnie związany z SPJ lub utrzymaniem portfela.
• Równie uderzające jest to, że wolumeny były względnie stabilne od 2020 do 2022 roku.
• W 62.7 r. zapisano co najmniej 2022 bln USD wartości nominalnej w stosunku do USD LIBOR. 62 trylionów dolarów!!

Czy rok 2023 będzie rokiem, w którym wartość nominalna o wartości 62 bln USD po prostu nie będzie już przedmiotem obrotu na rynkach? A może całe 62 biliony dolarów zamieni się w swapy SOFR?

Prawda prawdopodobnie będzie leżeć gdzieś pośrodku, ale pomyślałem, że warto 1) podkreślić rozmiar tego biznesu i 2) przyjrzeć się innym walutom, aby zobaczyć, czy możemy uzyskać wskazówki dotyczące wielkości rynku USD w 2023 r. .

Przypuszczenia na 2023 rok?

Naprawdę intrygujące jest myślenie o ostatecznym stanie rynku USD w 2023 roku. Czy handel wszystkim, co nie jest „OIS” w 2023 roku po prostu zniknie? tj. czy zobaczymy ogólny spadek wolumenów o około jedną trzecią, z 240 bln USD do 160 bln USD?

Kuszące jest myślenie, że rynki GBP może być dobrym przewodnikiem co może się wydarzyć na rynkach USD. Wielka Brytania miała bardzo aktywny rynek FRA przed ustaniem LIBOR-u, a także wiele transakcji bazowych w wyniku wybrania przez rynek swapów GBP LIBOR 6M jako punktu odniesienia.

Co się stało z wolumenami GBP w 2022 roku?

Seans;

• Roczne wolumeny rozliczanych pozagiełdowych instrumentów pochodnych w GBP od 2019 r. Podane wartości wyrażone są w GBP, więc możemy zapomnieć o jakimkolwiek efekcie deprecjacji GBP.
• Wolumeny w 2022 roku były o 25% niższe niż w 2021 roku.
• W 42 roku były one aż o 2022% niższe niż w 2020 roku!
• Biorąc pod uwagę ogromnej zmienności, jaką obserwowaliśmy w tym roku na brytyjskich rynkach finansowych, zmniejszenie wolumenów może nastąpić jedynie w wyniku przejścia handlu na prostsze i łatwiejsze do zarządzania ryzykiem SONIA RFR.

Czy jednak rynki GBP są lepszym przewodnikiem dla rynków USD niż JPY? Wystarczy spojrzeć na to, co wydarzyło się w handlu JPY w 2022 roku:

• W 2022 r. odnotowano najwyższą wartość referencyjną JPY od 2019 r. (w JPY, ponownie pomijając wszelkie efekty kursowe).
• Rynki JPY zawsze postrzegały transakcje FRA jako ryzyko swapy jednookresowe, ale nigdy nie był bardzo aktywny, ponieważ kursy JPY były dalekie od zmienności na krótkim końcu.
• Wzrost aktywności jest godny uwagi.

A co z trzecią walutą, w której nastąpiła przerwa w LIBOR – CHF („szwajcarski”)?

Wolumeny CHF były zgodne z 2021 r. (w CHF), ale o około 10% niższe niż w 2020 r.

A ryzyko?

Patrząc na DV01 w obrocie w trzech walutach, historia się powtórzyła. GBP odnotował znaczny spadek w kwoty ryzyka w obrocie w zeszłym roku, podczas gdy rynki JPY i CHF nie:

I chociaż rynki dolara amerykańskiego odnotowały w 2022 roku imponujące wartości nominalne, tak naprawdę wygląda na to, że wiele z nich dotyczyło transakcji na krótkim końcu. Kwota ryzyka, która przeszła przez rynek w 2022 roku, była faktycznie o 10% niższa niż w poprzednich latach:

Jest to kluczowy powód, dla którego nadal monitorujemy i analizujemy DV01 w obrocie na rynkach.

W podsumowaniu

Nikt nie zgadnie, co przyniesie nam rok 2023. Nawet umieszczenie liczby na wpływ Zakończenie LIBOR USD na wolumenie to loteria – może to być od spadku o 33% do wzrostu o 10% w oparciu o powyższe liczby!

Rynki potrzebują przejrzystości i potrzebują dokładnych liczb wolumenu, aby uczestnicy rynku mogli nadal mieć zaufanie do rynków.

Dlatego Clarus nadal analizuje i publikuje (tak, i sprzedawaj!) dane dotyczące instrumentów pochodnych będących przedmiotem obrotu poza rynkiem regulowanym.

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• Platoblockchain. Web3 Inteligencja Metaverse. Wzmocniona wiedza. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://www.clarusft.com/can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear