Kryzys finansowy GBP – co jest nadal przedmiotem obrotu?

• Rynki GBP są obecnie wyjątkowo niestabilne.
• Przyglądamy się danym dotyczącym przejrzystości i stwierdzamy, że rynki instrumentów pochodnych nadal funkcjonują.
• We wrześniu 2022 r. prawdopodobnie nastąpią największe nominalne wolumeny obrotu w tym roku.
• Nie możemy powiedzieć na pewno, że tak będzie w przypadku kwoty transakcji DV01.
• Zastanawiamy się, co to oznacza dla płynności GBP.

Czy to naprawdę było „mini” ogłoszenie?!

Oglądanie horroru, jakim jest reakcja rynku finansowego na „mini-budżet(wyobraź sobie, jaka byłaby reakcja na pełny budżet!), nie mogę przestać myśleć o potencjalnym wpływie na rynki instrumentów pochodnych.

Gilts, a co za tym idzie rentowności GBP największe codzienne ruchy Nie mogę sobie przypomnieć, a fakt, że ogromna wyprzedaż trwała w poniedziałek, sugeruje, że dzieje się coś w rodzaju zarażenia.

---

Aside na GBP Spready swapowe

Spędziłem większość tego tygodnia próbując zrozumieć, dlaczego GBP Zamień spready nie są teraz ujemne na całej krzywej? Ktoś z lepszym kolorem rynkowym może mi powiedzieć, ale jako krótki zarys tego, z czym mamy do czynienia, kiedy mówimy Spready swapowe GBP:

• Przypomnijmy, że spready GBP Swap to rozliczane poza rynkiem regulowanym SONIA OIS kontra Gilt.
• Swap Spread to rentowność swapu pomniejszona o rentowność Gilt. Pozytyw spread wymiany oznacza, że ​​swapy mają wyższą stałą stopę procentową („zysk”) niż Gilts.
  • Istnieje „komponent kredytowy” SONIA (jest to niezabezpieczona gotówka na noc), ale nie wiąże się z nim żadne terminowe ryzyko kredytowe.
  • Swap OIS (tj. Stała noga kontra składana SONIA) podlega a Mandat rozliczeniowy. Codzienne zabezpieczenie gotówkowe (a nawet nadzabezpieczenie ryzyka poprzez Depozyt Początkowy) jest obowiązkowe. Swapy OIS to najbliższa rzecz, jaką możemy sobie wyobrazić bez ryzyka Produkt.
  • Z drugiej strony loszki niosą ze sobą ryzyko. Nie są one codziennie zabezpieczane. Ludzie mogą zrobić tę szaloną rzecz i po prostu kupić loszki i trzymać je w swoim bilansie bez rozliczania gotówkowego ruchu w ich cenie. (Jak szalone to teraz brzmi w porównaniu z fajnymi, bezpiecznymi i pewnymi zabezpieczonymi rynkami instrumentów pochodnych?!).
  • Kupowanie Gilta wiąże się również z pożyczaniem pieniędzy rządowi Wielkiej Brytanii. — powiedział Nuff.
  • Uważam, że w tym tygodniu rozpoczęło się zacieśnianie ilościowe, co oznacza, że ​​BoE sprzedaje teraz również loszki na rynku. Większa podaż na rynku wykazującym oznaki zerowego popytu na loszki nie może być dobra?

Podczas gdy nadal zastanawiam się, dlaczego krótki koniec krzywej GBP Swap Spread jest tak pozytywny, spójrzmy na to, co wydarzyło się w tym tygodniu.

---

A jeśli przegapiłeś relację, sprawdź relację FT Alphaville, która była na miejscu:

Szczeniaki: https://www.ft.com/content/bd408a16-ed9f-480a-ba99-b19933e4ef45

Jamesa Bonda: https://www.ft.com/content/47692de0-99e2-4d02-be9a-fef66a5b30b4

Wolumeny obrotu

Po pierwsze, najważniejszą rzeczą do stwierdzenia jest to, że przejrzystość rynków to naprawdę dobra rzecz w takich czasach. Przy tak absurdalnych ruchach w stosunku ceny do rentowności wielu komentatorów powie rzeczy w stylu „jest luka, nic się nie dzieje, płynność jest okropna”. Nigdy nie wiemy, czy są one poprawne, czy też uzasadniają szersze spready kupna-sprzedaży w biznesie animatora rynku. Dzięki danym transakcyjnym możemy zobaczyć zarówno ceny, jak i wolumeny transakcji.

Nawet dla Rynek brytyjski, Nawet po Brexicie, nie mamy dobrego dostępu do danych posttransakcyjnych dotyczących instrumentów pochodnych. musimy polegać Dane z USA w tym celu (patrzymy na produkty GBP z danych, które obejmują „Osoby amerykańskie”). Mamy więc tylko część rynku do zbadania, ale zakładamy, że transparentna część rynku reaguje w podobny sposób jak cały rynek.

Swapy

Kiedy piszę to we wtorek rano (27 września 2022 r.), widzimy, że wrześniowe wolumeny w GBP SONIA OIS były zdrowe (GBP IRS nie handlują już z powodu Zaprzestanie LIBOR). Poniższy wykres przedstawia nominalne wolumeny w GBP OIS. Wolumeny są pokazane w rodzimej walucie (GBP – wykres wygląda zupełnie inaczej w USD!).

Seans;

• Na 4 dni sesyjne, które pozostały do ​​końca, nominalny wolumen we wrześniu jest już drugim miesiącem pod względem wolumenu w tym roku.
• Czerwiec był rekordowym miesiącem w tym roku.
• W przeliczeniu na GBP wolumeny z września mieszczą się w granicach 300 mld GBP w stosunku do czerwcowej sumy.
• Czy możemy sobie wyobrazić, że rynek GBP handluje 90-100 mld GBP dziennie do końca miesiąca, aby osiągnąć nowe miesięczne rekordy w tym roku?
• Średni dzienny wolumen obrotu we wrześniu do tej pory wyniósł ~85 mld GBP dziennie.
• Oczywiście jeden GBP nie jest wart tyle samo dolarów co na początku miesiąca (lub w czerwcu!). Więc usuwamy efekt walutowy za pomocą tych wykresów i patrzymy na liczby w rodzimej walucie.

Patrząc na dzienne wolumeny we wrześniu do tej pory:

Seans;

• Dniem o najniższym wolumenie był piątek 2 września. Co zaskakujące, było to nawet mniej niż w poniedziałek 5, który był Świętem Pracy i mówimy tutaj o danych z USA.
• Od tego niskiego punktu wolumeny rosły z dnia na dzień.
• W środę 21 września handel wyniósł 130 mld GBP.
• Następnie 215 września podnieśliśmy do 22 mld GBP!
• Dobra, od tego czasu wolumeny spadły – nie jest to dobry znak – ale wczoraj nadal odnotowano 125 mld GBP w nominalnym handlu.
• Przy 125 mld GBP dziennie oznaczałoby to miesięczny rekord obrotu nominalnego w 2022 r.

SONIA DV01

Sprawdźmy to zdrowym rozsądkiem na DV01 w obrocie. Może to wszystko jest dużym hipotetycznym, krótkoterminowym MPC SONIA, którym handluje?

Aha!

• Może wykres DV01 nie przedstawia tak różowego obrazu płynności/wolumenów?
• Największa ilość DV01 w obrocie we wrześniu miała miejsce 7 września.
• Biorąc pod uwagę ogromne przeceny w obszarach 5- i 10-letnich krzywej (a także na krótkim końcu), spodziewalibyśmy się dużej aktywności w kategoriach DV01 na dobrze funkcjonującym rynku.

Więcej analiz jest możliwe poprzez SDRView Pro, pokazując nam dokładny podział według terminów zapadalności DV01 w obrocie w ciągu ostatniego tygodnia:

Seans;

• 10Y to najbardziej handlowana część krzywej w kategoriach DV01, tuż za nią znajdują się „Broken Tenors”.
• Kwota DV01 handlowana produktami o krótkim terminie zapadalności, głównie 1-miesięcznym, jest mniejsza niż połowa w porównaniu z punktem 10-letnim.
• (Na wykresie „BRK” dla „przełamanych dat” to wszystkie produkty z dłuższym terminem ważności, 2Y+).

Możemy również podzielić ogólny obrót we wrześniu według terminu zapadalności od Widok SDR:

• Były dni, w których transakcje przypadające na przedziały 2- i 5-letnie stanowiły ponad 50% transakcji w GBP.
• Od 14 września nastąpił wyraźny wzrost względnej ilości transakcji na krótkim końcu.
• 10Y stanowił 34% wszystkich transakcji DV01 do 21 września.
• W ciągu ostatnich 3 dni handlowych obrót 10-letnimi papierami wartościowymi stanowił nieco mniej niż 31% całości.

W podsumowaniu

• Dane dotyczące przejrzystości (z USA….) pokazują, że instrumenty pochodne GBP są nadal przedmiotem obrotu pomimo ogromnej zmienności.
• Wrzesień 2022 r. prawdopodobnie będzie rekordowym miesiącem pod względem nominalnej kwoty transakcji pochodnych GBP w tym roku – przynajmniej w przypadku swapów SONIA, którymi obracają osoby z USA.
• Jeśli chodzi o wielkość handlu ryzykiem, nie możemy powiedzieć na pewno, że zostaną pobite rekordy.
• Pomimo dużych zmian w cenie/dochodach, które widzieliśmy na długim końcu, na krótkim końcu miała miejsce większa aktywność handlowa w kategoriach DV01.
• Niezależnie od tego, czy jest to odzwierciedlenie popytu rynkowego, czy też ograniczonej płynności długoterminowej, warto zbadać dane, ponieważ rynek nadal trawi wydarzenia.