Wolumeny CDS są teraz o 6.6 bln USD wyższe niż w zeszłym roku

• W 2022 r. wolumeny kredytowych instrumentów pochodnych były ogromne.
• Dane o wolumenie YTD pokazują, że 2022 prawdopodobnie przyniesie rekordowe wolumeny.
• Wolumeny są już o 6.6 bln USD większe niż w tym samym momencie w 2021 r.
• Analizujemy rynek Cleared w indeksach i pojedynczych nazwach CDS.
• Widok SBSDR ujawnia najbardziej aktywne nazwy w nierozliczonych i rozliczonych CDS.

W tym roku często pisaliśmy o rynkach kredytowych. Tematy są zróżnicowane i obejmują:

Zdrowa obecność CDS na tym blogu oznacza, że ​​coś się dzieje na rynkach bazowych. W sytuacji, gdy banki centralne przechodzą (przesuwają?) na jastrzębią politykę i coraz bardziej restrykcyjne stopy procentowe, jednym z głównych pytań dla rynków jest to, czy banki centralne mogą zaprojektować „miękkie lądowanie” i uniknąć głębokiej recesji. Nigdzie nie jest to bardziej istotne niż rynki kredytowe. Bez względu na to, gdzie leży ostateczna neutralna postawa monetarna, liczba i skala wydarzeń kredytowych będzie określona przez głębokość nadchodzącej recesji. Jakie będą stopy niewypłacalności (i stopy odzysku) po drugiej stronie recesji? Jest to duża niewiadoma i najwyraźniej doprowadziła w tym roku do ogromnego obrotu kredytowymi instrumentami pochodnymi.

65% więcej handlu z kimkolwiek?

CCPWyświetl analizuje globalne rozliczone wolumeny. Możemy wykorzystać te dane do analizy wolumenów od początku roku (od początku roku) dla wszystkich kredytowych instrumentów pochodnych do końca sierpnia każdego roku. 2022 to wyjątkowy rok:

Seans;

• Nominalne wolumeny w milionach USD wszystkich Kredytowych Instrumentów Pochodnych rozliczanych w CCP. Dotyczy to całego rynku globalnego, ale nie obejmuje wszelkich nierozliczonych wolumenów (które zazwyczaj stanowią <5% największego rynku, indeksu CDS).
• W 2022 roku wolumeny są o 29% wyższe niż w jakimkolwiek innym okresie styczeń-sierpień.
• Ta migawka wolumenów YTD jest przed półrocznym wzrostem wolumenów we wrześniu, dlatego jest prawdopodobnie reprezentatywna dla handlu kształtującego ceny.
• Wolumeny były wyjątkowo stabilne w 2018, 2019 i 2021 roku, a handel napędzany pandemią w 2020 roku naprawdę się wyróżniał.
• Jednak rok 2022 ma na celu ustanowienie rekordów wszechczasów dla wolumenów CRD.
• W tym roku wolumeny są o 65% wyższe niż w okresie styczeń-sierpień 2021 r.

Jak radzą sobie indeksy CDS?

Większość wzrostu wolumenu miała miejsce w przypadku produktów indeksowych, ponieważ dominują one w obrocie ogólnie rozliczonymi kredytowymi instrumentami pochodnymi:

Seans;

• Handel indeksami napędza wzrost.
• Do 69 sierpnia 19 r. wolumeny są o 2022% wyższe niż do końca sierpnia 2021 r.
• To o 31% więcej niż poprzedni rekord ustanowiony w 2020 roku.
• W wartościach nominalnych indeksy wyniosły o 6.6 bln USD więcej niż w zeszłym roku!
• W rzeczywistości wolumeny do tej pory w 2022 roku mieszczą się w granicach 5% łącznej wartości, która była przedmiotem obrotu w ciągu całego roku 2021.

Które indeksy napędzały wzrost?

Dodatkowe 6.6 biliona dolarów nominalnie musi zostać zamienione na coś…. które dokładne indeksy napędzały wzrost?

Seans;

• Od 2.7 roku wolumeny w iTraxx Europe wzrosły o 76 biliona dolarów, czyli 2021%.
• Wolumeny w klasie inwestycyjnej CDX wzrosły o 2.4 biliona dolarów, czyli o 63%.
• CDX EM jest „laggardem” z zaledwie 10% wzrostem, a wystartował już z niskiej bazy w porównaniu z innymi indeksami.
• Kolejne 1.4 biliona USD w działalności handlowej zostało dodane do indeksów CDX High Yield i iTraxx XOver.

Przypomnijmy, że w porównaniu do 2021 r. obroty wzrosły o 69% w obrocie indeksem CRD i wzrosły o 31% w porównaniu z 2020 r. (poprzednim rekordowym rokiem).

A w pojedynczych imionach?

Seans;

• Wolumen CDS Single Name jest wyższy niż w zeszłym roku
• Ale są w dużej mierze zgodne z 2018-2020…
• Wolumeny YTD są faktycznie nieco poniżej podobnego okresu w 2017 r. (styczeń-sierpień).

Uważam to za zaskakujące, biorąc pod uwagę dużą aktywność obserwowaną w handlu indeksami CDS? Myślę, że wiemy, że wolumeny indeksu nie są napędzane przez handel bazowy (pakiety, które handlują pojedynczymi nazwiskami w porównaniu z indeksem).

Mamy teraz znaczny wgląd w handel CDS dla osób z USA za pośrednictwem SBSDR, więc spójrzmy.

Co pokazują dane z USA?

Nasz najnowszy produkt danych, Widok SBSDR, ujawnia najbardziej aktywne w obrocie pojedyncze nazwy CDS każdego miesiąca. Dane zostały udostępnione po raz pierwszy w lutym 2022 r.

W przypadku Single Name CDS widzimy ponad 12,500 40 transakcji zgłaszanych do SBSDR każdego miesiąca. Niestety, około 5% jest zgłaszanych przy ograniczonym progu XNUMX mln USD, który mamy nadzieję, że w odpowiednim czasie zostanie zrewidowany w górę. Jednak nadal możemy oceniać trendy w czasie. Widzimy to:

• Korporacje stanowią największą część obrotu każdego miesiąca, stanowiąc około 66% wszystkich transakcji.
• Władcy są następni. Obracają się one w większych rozmiarach nominalnych, więc ponad 65% transakcji przekracza pułap 5 mln USD dla tych jednonazwiskowych suwerenów:

I przypomnienie (dla mnie i dla czytelników), że CDS Single Name pozostaje rynkiem w dużej mierze niewyjaśnionym. Tylko około 13% wolumenów (według wartości nominalnej) jest zgłaszanych jako rozliczone:

Różni się to w zależności od państwa i korporacji, przy czym kwiecień był szczególnie wysoki dla rozliczeń, ponieważ 26% jednonazowych korporacyjnych CDS zostało zgłoszonych jako rozliczone (według numeru transakcji).

Nasz najbardziej aktywny widok w Widok SBSDR pokazuje, które imiona są najpopularniejsze. Patrząc na ostatni pełny miesiąc (lipiec 2022):

Na rynkach rozliczonych i nierozliczonych:

• Ford był najczęściej sprzedawanym korporacyjnym CDS, notując 164 razy.
• Posiada sporą przewagę nad Carnival pod numerem 2, która sprzedała się 118 razy.

Możemy spojrzeć tylko na tomy Cleared, które ujawniają:

• Ford jest również najczęściej sprzedawaną marką w branży clearingowej. 40% transakcji (65 ze 164) zostało rozliczonych.
• Carnival spada do 3 i widzi tylko 20% transakcji.
• Goldmans, z 20 rozliczonymi transakcjami, odnotował 50% rozliczeń transakcji (łącznie 40 transakcji oznacza, że ​​plasuje się w pierwszej 50 najbardziej aktywnych nazw ogółem).

Zaskakujące jest dla mnie, że stawki rozliczeniowe tak bardzo różnią się w zależności od nazwy. Co dokładnie motywuje obu kontrahentów do rozliczenia? Czy to tylko działalność D2D i większość zgłoszonych transakcji to D2C? Jeden do rozważenia na przyszłych blogach, w tym przyglądając się wskaźnikowi usuwania tylko nazw możliwych do usunięcia.

W podsumowaniu

• Kredytowe instrumenty pochodne były wyjątkowo zajęte w 2022 roku.
• Indeks CDS dodał ponad 6.6 bln USD w obrocie nominalnym w porównaniu z tym samym okresem w zeszłym roku.
• W przypadku niektórych produktów Index odnotowano wzrost wolumenu o ponad 70% w porównaniu do 2021 r.
• Duże wolumeny w Index CDS nie zostały zreplikowane w Single Name CDS, który ma podobne wolumeny jak w zeszłym roku.