Odkrycie DeFi: eksperymenty z pieniędzmi i wartością

DeFi istnieje na szerokim spektrum innowacji i decentralizacji. W środowisku, w którym każdy może skodyfikować swój pogląd w inteligentnym kontrakcie, eksperymenty są testowane w bitwach w grach koordynacyjnych o wysoką stawkę. I być może gra koordynacyjna o najwyższą stawkę w historii ludzkości dotyczyła waluty – w szczególności centralnie emitowanych walut oraz rządów, organizacji, struktur władzy i polityk, które nimi rządzą.

DeFi zbudowało system, który mocno opiera się na starych grach pieniężnych. Związaliśmy się ze starymi systemami finansowymi, polegając na dolarze amerykańskim jako walucie rezerwowej DeFi. Do tej pory DeFi ustaliło wartość ponad 100 miliardów dolarów w dolarach amerykańskich.

A ten wzrost i zależność od stablecoinów w DeFi nie wydaje się zwalniać. W samym maju ponad 750 miliardów dolarów wartości zostało skumulowanych przetransferowanych za pośrednictwem sieci USDT, USDC, DAI i BUSD. Odrzuć te stabilne monety powiązane z USD, a DeFi powraca do epoki kamienia łupanego – bez wyraźnej ucieczki w bezpieczne miejsce, bez rynków pożyczkowych (duże poleganie na stablecoinach) i utrata ulubionego pojazdu rolniczego/płynności.

DeFi kochany DAI, stablecoin MakerDAO historycznie był wspierany przez różne aktywa, głównie ETH. Z biegiem czasu zwiększyła swoją ekspozycję na USD, wykorzystując USDC i inne scentralizowane stajnie jako główny sposób na utrzymanie pozycji w czasie kryzysu. Zwróć uwagę, jak przechodząc do maja, MakerDAO dodał do swojego bilansu znaczne kwoty USDC.

Niegdyś kluczowy uczestnik systemu z Bretton Woods, wspierający walutę złotem, dolar amerykański już dawno porzucił wymienialność USD na złoto, wkraczając w nasz nowy paradygmat o zmiennym kursie walut fiducjarnych. Rządzone przez elastyczną politykę monetarną Rezerwy Federalnej, decyzje polityczne i ryzyko związane z USD są następnie bezpośrednio przekładane na DeFi, ponieważ opiera się na stabilnych monetach wspieranych przez USD.

Polityka pieniężna: kroki podjęte przez podmiot banku centralnego w celu zarządzania walutą w celu spełnienia zestawu celów – celów inflacyjnych, celów wzrostu, celów dotyczących zatrudnienia itp.

Niektóre z zagrożeń związanych z powiązaniem DeFi z polityką pieniężną USD obejmują:

• Ciśnienie regulacyjne: stosowanie regulacji dotyczących warrantów USD przez tych, którzy rządzą USD, szczególnie w przypadku silnie powiązanych aktywów, takich jak USDT i USDC, które posiadają 1 USD za każdy 1 USDT lub USDC wyemitowane.
• Inflacja: średnio ~2% CPI rocznie (cel 2% karmiony) w latach 2010-tych.
• Ryzyko na rynku Forex: ryzyko dewaluacji aktywów w stosunku do walut takich jak euro, juan lub inne waluty, z których uczestnicy mogą korzystać lokalnie.
• Ryzyko kontrahenta (centralizacji): w świecie, który głosi, że ceniona jest decentralizacja, silne poleganie na małych grupach jednostek w przypadku Rezerwy Federalnej lub nawet mniejszych grupach w przypadku Kręgu i Uwięzienia stoi w sprzeczności z twierdzeniami o wartościowaniu decentralizacji.

Odejście od polegania na scentralizowanej polityce pieniężnej.

Powstaje nowa klasa walut w DeFi, która próbuje rozwiązać te problemy. Chociaż prawdopodobnie jesteśmy zbyt daleko, aby kiedykolwiek uwolnić się od naszej zależności od stablecoinów ustalanych w USD, z pewnością możemy zacząć eksperymentować z alternatywami. Przy wystarczającej adopcji te alternatywy mogą powoli zjadać pegged stablecoin.

Niektóre z tych alternatyw całkowicie porzucają kołek, kodyfikują politykę monetarną w inteligentnych kontraktach i stosują różne stopnie zarządzania społecznością i decentralizacji. To zupełnie nowe eksperymenty w polityce pieniężnej i wartości. W tym artykule przyjrzymy się OHM Olympus DAO, eksperymentowi związanemu z pieniędzmi, zaufaniem i zarządzaniem społecznością. Jest to jeden z klasy nowych eksperymentów walutowych, który znalazł się w centrum uwagi dzięki silnym relatywnym wynikom na szerszym rynku kryptowalut podczas majowego/czerwcowego spadku koniunktury (>+45% kapitalizacji rynkowej od czasu krachu w maju).

Uwaga: to są eksperymenty w polityce pieniężnej i tak należy je traktować – każdy handel/inwestycja w OHM lub podobne aktywa niesie ze sobą niewiarygodnie nowy i podwyższony zestaw ryzyk.

Olympus DAO ($OHM)

OHM to nowatorska próba w DeFi stworzenia waluty rezerwowej wolnej od kajdan fiat peg, z wzniosłym celem oddzielenia się od wsparcia głównie w USD.

DAO reguluje politykę pieniężną OHM, waluty rezerwowej, która jest obecnie wspierana przez skarbiec aktywów, w szczególności DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP i SUSHI nagrody z OHM-DAI SLP.

Przypominamy, że te zasoby to:

• DAI: stablecoin soft-pegged do USD, wspierany różnymi aktywami, głównie ETH i USDC.
• FRAX: stablecoin, który jest częściowo zabezpieczony, częściowo stabilizowany algorytmicznie.
• LP: Pozycja płynności Uniswap, SLP: Pozycja płynności Sushiswap.

DAO skodyfikowało zasadę, że na każdy 1 DAI należący do skarbu państwa może zostać wydany tylko 1 OHM. DAO odkupiłoby i spaliłoby OHM, gdyby handlowało poniżej 1 DAI. Nie oznacza to, że OHM jest powiązany z DAI/USD. OHM handluje wartością DAI + premia rynkowa i wykazał niesamowitą siłę podczas majowych/czerwcowych spadków cen DeFi.

Ale ta czysta wartość aktywów w dolarach jest daleka od opowiadania całej historii. Obecnie w trybie emisji inflacja OHM jest na tyle wysoka, że nawet nabywcy OHM, którzy kupili absolutny szczyt w dolarach, mają zysk. Od kwietniowej premiery RRSO dla obstawiania OHM przekroczyła średnio 100,000 34,000%. RRSO dla obstawiających OHM wynosi obecnie około 40,000 100,000% RRSO, co oznacza spadek z XNUMX XNUMX% na początku tygodnia i >XNUMX XNUMX% na początku czerwca i poprzednich miesiącach.

Jak ten RRSO może być tak wysoki? Przypomnij sobie nasze wyjaśnienie RRSO vs RRSO w poprzednich częściach. Wysokie RRSO (nagroda bez kapitalizacji) może stać się ogromną RRSO przy regularnym kapitalizacji. A OHM ma mechanizm, dzięki któremu stawki są automatycznie składane.

Ważne jest, aby zdać sobie sprawę, że jeśli OHM zauważy wzrost cen, a obstawiający zdecydują się sprzedać OHM, RRSO idzie w górę i następuje odpowiednia ulga w presji na sprzedaż. Ta pętla sprzężenia zwrotnego tworzy silne zachęty do pozostawania w grze.

Co 8 godzin token jest ponownie bazowany, a obstawiający otrzymują ~+0.52% po aktualnych kursach. To jest RRSO ~570%. To RRSO ze składaniem każdej zmiany bazy staje się obecną stawką ~ 34,000 XNUMX%.

• Użytkownicy kupują OHM na wolnym rynku lub kupują obligacje (omówione później)
• Użytkownicy stawiają OHM, aby otrzymać sOHM
• sOHM jest automatycznie dodawany przy każdej zmianie bazy, 3 razy dziennie
• Użytkownicy mogą siedzieć na swoim sOHM (3,3), obecnie otrzymując ~34,000 3% + RRSO za tę XNUMX razy dziennie rebase lub używać tego sOHM w protokołach pożyczkowych, handlować nimi itp.

Zauważ na poniższym wykresie wzrost o 100 omów. Linia płaska to APR, która wydaje się płaska, ponieważ pokazuje wzrost o 100 omów do ponad 1,000 omów z 600% APR w porównaniu z 40,000 39,000% RRSO do 1 3 omów w ciągu 39,000 roku przy 600 rebases dziennie. Stakerzy automatycznie otrzymują te XNUMX XNUMX% APY zamiast XNUMX% APR z powodu automatycznego łączenia wbudowanego w kontrakt na obstawianie.

RRSO jest obecnie wysoce zmienna i może ulec zmianie zarówno w stosunku do liczby postawionych przez OHM, jak i głosów zarządczych przez DAO.

Zwróć uwagę, że DAO ma krótkoterminowe plany na przyszłość, aby rozpocząć wychodzenie z tego okresu ogromnej inflacji tokenów. Mają plany krótkoterminowego obniżenia RRSO, ale także dodania okresów blokowania, aby zwiększyć nagrody. Jeszcze więcej przykładów siły innowacji polityki pieniężnej zarządzanej przez DAO. Ta ogromna RRSO spowodowała oczywiście inflację tokena, ale cena pozostała silna, tak że kapitalizacja rynkowa osiągnęła rekordowy poziom pomimo deflacji ceny aktywów.

I pamiętaj, że w skarbcu musi być co najmniej jeden DAI na każdy wystawiony 1 OHM, tworząc cenę minimalną 1 DAI/OHM.

Wystarczająca inflacja symboliczna przy wystarczająco niskiej deflacji cenowej skutkuje zyskiem. Jest to wskaźnik zwiększonej adopcji i, jak można się spodziewać, liczba posiadaczy z biegiem czasu nadal rośnie.

Mając na uwadze, że na każdy 1 DAI kontrolowany przez DAO można wystawić tylko 1 OHM, możemy zrozumieć, jak może istnieć tak wysoka inflacja RRSO/token. W ten sposób możemy obliczyć pas startowy, jak długo może trwać emisja OHM przy obecnym posiadaniu DAO i DAI przez DAO. Przy 40,000 180% RRSO, OHM może kontynuować emisję przez XNUMX dni z aktualną wartością skarbu, zanim kwota OHM zrówna się z kwotą DAI w skarbcu. Ten pas startowy nadal pozostaje płaski lub rośnie wraz ze wzrostem wielkości skarbca.

Przypomnijmy, że chociaż wolna od ryzyka wartość skarbca w DAI jest ceną minimalną dla OHM, OHM handluje z pewną premią. O tej premii decyduje rynek. Zakład na dalszy wzrost DAO i jego skarbca, obietnica płynności, oczekiwana rentowność i inne zalety waluty mają obecnie wysoką premię. A przyszłe głosy dotyczące zarządzania mogą z łatwością głosować za procentowym zyskiem z aktywów skarbowych przyznawanych posiadaczom tokenów / obstawiających, tworząc większą zachętę do premii.

Obecna wartość rynkowa wszystkich posiadanych aktywów skarbowych (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) wynosi ~30 mln USD+, jak wspomniano powyżej. To sprawia, że ​​kapitalizacja rynkowa OHM w wysokości 175 mln USD przy cenie do wartości aktywów netto (NAV) wynosi prawie 6. Ta cena do NAV może łatwo rosnąć i kurczyć się, ponieważ emisja i cena są obecnie bardzo zmienne.

W czystej „wartości wolnej od ryzyka” lub wartości stablecoinów, takich jak DAI i FRAX, skarbiec posiada obecnie 9.0 mln USD. Przy podaży w obiegu 450 tys. OHM oznacza to, że 8.6 mln – 450 tys. = 8.15 mln można wyemitować przed osiągnięciem ceny minimalnej.

Nieuchronnie powinieneś był już zapytać, w jaki sposób DAO zarabia na swoich pozycjach DAI, FRAX i płynności? DAO zbudowało sprytny mechanizm łączenia. Użytkownicy mogą kupować obligacje za pomocą DAI, FRAX, OHM-DAI SLP lub OHM-FRAX LP, aby otrzymać OHM. Obligacje te można kupić z dyskontem w stosunku do ceny OHM, nabywając uprawnienia nieprzerwanie i pełne zapadanie po 5 dniach.

W niektórych okresach obligacje te były kupowane nawet z 20% dyskontem (ROI). Doświadczeni inwestorzy mogą budować aktywne strategie wokół tych obligacji, z korzyścią zarówno dla siebie, jak i dla DAO. Zazwyczaj płyną one w przedziale 2-8% zniżki z 5-dniowym nabywaniem uprawnień. Jest to korzystne dla użytkownika i protokołu. Użytkownik otrzymuje (potencjalnie) zdyskontowane OHM, podczas gdy protokół powiększa swój skarbiec DAI i FRAX + płynność w OHM-DAI i OHM-FRAX.

Przykładowa transakcja sprawdzałaby, czy ROI z obligacji jest > niż 5-dniowa stawka stawiania OHM, ponieważ obligacje nieprzerwanie nabywają uprawnienia w ciągu 5-dniowego okresu.

Wraz z utrzymywaniem >8 mln USD w DAI i FRAX wartości wolnej od ryzyka, protokół kontroluje również >90% OHM-DAI SLP na Sushiswap i >50% OHM-FRAX na Uniswap. W przypadku Sushiswap daje to DAO 81% RRSO w nagrodach SUSHI + opłaty i niższą RRSO w opłatach wyłącznie Uniswap dla puli OHM-FRAX.

Można sobie wyobrazić przyszłość, w której DAO nadal aktywnie zarządza i alokuje swój bilans, wspierając OHM różnymi alokacjami tokenów i strategiami.

Jedną z interesujących części projektu takiego jak OHM jest to, że istnieje precedens, jak go wycenić. Aktywa, takie jak akcje banków, mogą wykorzystywać wskaźniki, takie jak aktywa zarządzane (AUM) i cena do NAV, gdzie wartość aktywów netto (NAV) opisuje całkowitą wartość bilansu, a cena jest całkowitą wartością akcji. W tym przypadku możemy zaobserwować takie rzeczy jak # OHM pozostających do wartości wolnej od ryzyka skarbu OHM (bilans). Przy pewnym aprecjacji aktywów DAO i kontynuacji udziału, całkowity udział gracza może stać się „wolny od ryzyka”, co oznacza, że ​​wolna od ryzyka wartość jego OHM staje się większa niż jego pierwotna inwestycja + premia.

Ten wykres jest zbudowany na wielu założeniach, przede wszystkim o tym, że skarb OHM będzie nadal rósł. Członkowie DAO zbudowali ten model w celu zrozumienia scenariuszy wzrostu interesariusza w kontekście stale rosnącego bilansu skarbca.

Obecne i przyszłe wyzwania

Zmienność cen dla „stablecoina?”

Zmienność ceny OHM stawia pod znakiem zapytania jego stabilność. Zasób z pewnością nie twierdzi, że jest „stablecoinem”, ale raczej aktywem rezerwowym. To powiedziawszy, aktywa rezerwowe nie powinny doświadczać ogromnych wahań. Na razie projekt jest w fazie emisji, nie dbając o stabilność ceny. Gdy OHM wyjdzie z fazy emisji ogromnych RRSO i przejdzie do starannie kontrolowanej polityki pieniężnej i prostego modelowania wzrostu skarbu państwa, bardzo możliwe jest, że premia przeniesie się do bardziej rygorystycznego obrotu.

Zależność od DAI i ekspozycja na USD

Przejście DAI do silnej zależności od USDC jako zabezpieczenia daje ekspozycję na USD, co może stać w sprzeczności z określonymi celami DAO. Jeżeli DAI pozostanie głównym aktywem w bilansie, ekspozycja DAO na USD nadal rośnie. Dodanie FRAX i kontynuacja zbierania nagród SUSHI w SLP to dobre kroki we właściwym kierunku w kierunku decentralizacji aktywów skarbu państwa. Jeśli DAO poważnie podchodzi do oddzielenia się od USD, może wymyślić sprytne sposoby dalszego rozwadniania swoich aktywów DAI w miarę upływu czasu.

Ryzyko związane z inteligentnymi kontraktami

Samo DAO jest innowacyjne i wiąże się z wieloma ryzykami związanymi z inteligentnymi kontraktami. Ponadto z biegiem czasu DAO nadal dodaje aktywa, pozycje i zwiększa ekspozycję na ryzyko inteligentnych kontraktów stron trzecich. Przy wystarczającej dywersyfikacji skarbu każda pojedyncza strata z tytułu ryzyka inteligentnego kontraktu w bilansie powinna być względnie wyciszona.

Ryzyko związane z zarządzaniem

Każdy radykalny ruch w kierunku zarządzania społecznością wiąże się z ryzykiem ataków koordynacyjnych. W zależności od rzeczywistego poziomu decentralizacji zarządzania funduszami, jeśli wystarczająco duża grupa posiadaczy pewnego dnia zdecyduje się podejmować decyzje korzystne dla ich małej grupy, może zdominować głosy zarządcze w tym kierunku.

Przyszłość dla OHM i walut niepewnych

Na razie OHM pozostaje zakładem typu risk-on, że niepewna waluta z rosnącym skarbcem, złożonymi innowacjami i namiętną społecznością ma wystarczającą premię w średnim okresie, aby zagwarantować dalszy wzrost i udział w 3,3 (kupowanie + obstawianie).

Jeśli zostaną wykonane prawidłowo, wszystkie typowe wartości dodane w DeFi mogą potencjalnie znaleźć się na miejscu w przyszłości OHM + kilka unikalnych wartości dodanych:

• Aktywa z wyłączeniem ryzyka, które nie są narażone na presję inflacyjną, regulacyjną lub monetarną USD
• Solidne rynki kredytowe z OHM jako zabezpieczeniem i pożyczką

We wtorek OHM został dodany do swojego pierwszego protokołu kredytowego. Rari Capital's Fuse dodał dedykowaną pulę OHM z DAI, FRAX, USDC i ETH dostępnymi jako pożyczka i zabezpieczenie. W ciągu jednego dnia pula OHM na Rari's Fuse przyciągnęła ponad 10 mln USD zabezpieczenia, co czyni ją drugą co do wielkości pulą Fuse. Użytkownicy mogą pożyczać sOHM (staked OHM), aby nadal zwiększać swoje postawione OHM, używając go jako zabezpieczenia.

• Źródła płynności we wszystkich głównych DEX-ach
• Zalety komposowalności – unikalne sposoby na wykorzystanie obligacji, nagród, flashloansów OHM, zarządzania, grywalizacji, partnerstwa itp.
• Samorządna polityka pieniężna i skodyfikowana odpowiedzialność

OHM to jedna z nowej klasy nowatorskich prób stworzenia rezerwowych i stabilnych walut bez polegania na powiązaniu z jakąś walutą banku centralnego. DAO udało się zabezpieczyć bilans zarządzany przez DAO o wartości prawie 30 mln USD w aktywach, ~ 9 mln USD w wartości wolnej od ryzyka i ponad 4,000 uczestników zaangażowanych w protokół. Ten skarbiec nadal wykazuje silny wzrost w warunkach pogorszenia koniunktury na rynku, co powoduje, że całkowita kapitalizacja rynkowa osiąga rekordowe poziomy.

Fascynujące będzie obserwowanie, w jakim kierunku DAO obiera swój rosnący skarbiec aktywów, alokując swoje środki na rzecz DAO i zapewniając wsparcie dla swojej waluty rezerwowej OHM. Okaże się, czy elastyczność takich zdecentralizowanych eksperymentów finansowych z dużą ilością wbudowanego zarządzania może rozkwitnąć w konkurencyjnych środowiskach. To is an eksperyment w końcu w polityce pieniężnej.

Odkrywanie alfa

To jest nasz cotygodniowy segment, który pokrótce omawia niektóre z najważniejszych wydarzeń z poprzedniego i nadchodzącego tygodnia.

Pomimo niedźwiedziej aktywności w sieci, w DeFi pojawia się więcej innowacji niż kiedykolwiek, ponieważ pojawiają się 3-12-miesięczne cykle programistyczne. Każdego tygodnia uruchamianych jest coraz więcej projektów, wprowadzane są ważne aktualizacje i zbliżają się ważne wydarzenia zmieniające ekosystem.

• Związek wydany Skarbiec złożony. Skarb złożony zaoferuje instytucjom stałą stopę procentową 4% APR, wszystkie denominowane w USD. Coinbase ogłosiło podobny produkt dzień później za 4% zwrotów.
• Kain, odnaleziony w Synthetix napisał ciekawy artykuł o zarządzaniu DAOO. To fascynujący okres w zarządzaniu DeFi, w którym eksperymenty radykalnej decentralizacji napotykają na wyraźne kompromisy w zakresie przywództwa i wydajności.
• KeeperDAO uruchomił V2. Dzięki świeżemu wyglądowi i nowemu ukierunkowaniu, produkty KeeperDAO do zwalczania MEV dla wszystkich nadal ewoluują.
• Yearn dodało wsparcie dla Curve's Tripool. Strategia przynosi 36% zysków i już przyciągnęła 45 mln USD+.
• Fuse Rari Capital rozszerza się na Polygon. Nazwany Rake, rozszerzenie ich produktu pożyczkowego na Polygon to kolejny dobrze oceniany projekt, który znalazł drogę do Polygon, oznaczający bardziej skalowanie frontrunningu L2, takich jak Optimism i Arbitrum.
• Opyn uruchamia swój zestaw deweloperski developer. Oprzyrządowanie na miarę współczesności – fajnie jest widzieć, że coraz więcej klocków lego jest konstruowanych specjalnie do użytku. W tym przypadku jest to zestaw narzędzi opcji. Wiele projektów powoli zdało sobie sprawę, że mogą tworzyć większą wartość, oferując zaplecze dla DeFi, zamiast skupiać się na produktach skierowanych do użytkownika.
• Alchemix przygotowuje się do ponownego uruchomienia alETH, zwracając >50% ETH z exploita. Około tydzień temu Alchemix poprosił o zwrot ETH z ich wyczynu. Ci, którzy zwrócili ETH, zostaliby umieszczeni na liście dla NFT i 1 ALCX za każdy zwrócony ETH. Po zebraniu >1% ETH planują ponowne uruchomienie puli alETH.

Aby być na bieżąco z najnowszą analizą Glassnode ekosystemu DeFi, subskrybuj poniższą nową serię treści.

Zastrzeżenie: ten raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszystkie dane są podawane wyłącznie w celach informacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie może opierać się na podanych tutaj informacjach, a użytkownik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.

Źródło: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/