Wyjaśnienie: Dlaczego krypto dba o wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego MicroStrategy

Kiedy MicroStrategy (MSTR) opublikowała swój najnowszy raport o zarobkach, prasa i krypto na Twitterze były zalane spekulacjami na temat wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego Bitcoin. Tylko, dlaczego jest tak ważne, gdzie ta niejasna firma otrzymuje potencjalną marżę? 

MicroStrategy oferuje usługi analityczne dla firm za pośrednictwem swojego oprogramowania, ale zyskał sławę poza tym rynkiem, gdy Michael Saylor, jej założyciel i główny udziałowiec, postawił swoją firmę all-in na Bitcoin.

W rzeczywistości MSTR wydaje się być drugim co do wielkości korporacyjnym posiadaczem bitcoinów po Grayscale Trust. Ponieważ rynek kryptograficzny wszedł w tym roku na głęboką niedźwiedzicę, megazakład Bitcoin Saylor wzbudził jeszcze więcej pytań – jednocześnie oferując wgląd w podatność rynku Bitcoin.

Krótka historia kupowania Bitcoinów przez MicroStrategy

Szybkie spojrzenie na liczby MicroStrategy pokazuje, że wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego Michaela Saylora może być znacznie wyższe, niż chciałby przyznać. Bloomberg opisał kupowanie BTC przez MicroStrategy jako lewarowany grać na Bitcoin.

Przy dochodach nie zbliżających się do długu, jaki MSTR zaciąga na zakup Bitcoina, jasne jest, że Saylor przekształcił swoją skromną firmę zajmującą się oprogramowaniem analitycznym w firmę o głębokim wykorzystaniu dźwigni finansowej. ogromne zakłady w Crypto Casino.

I naturalnie w świecie kryptowalut wyjaśnia to, dlaczego MSTR stał się tak popularny. Z kapitalizacją rynkową w wysokości 1.44 miliarda dolarów w 2019 roku i przychodami około 486 milionów dolarów, MSTR ledwo pojawiał się w cyklu informacyjnym.

Jednak, ponieważ jego zasoby BTC pochłonęły wartość jego działalności związanej z oprogramowaniem, MSTR szybko stał się bardziej związany z Bitcoinem niż oprogramowaniem. W tym momencie nie ma innej firmy na giełdzie nowojorskiej, która byłaby tak wystawiona na BTC jak MSTR.

Niekoniecznie oznacza to, że posiadanie MicroStrategy jako akcji da ci równoważną ekspozycję na cenę Bitcoina – ponieważ firma akcje są mocno rozcieńczone, aby kupić więcej BTC.

MicroStrategy zaczęło kupować Bitcoin w sierpniu 2020 r. od sprzedaży akcji o wartości 250 milionów dolarów, a następnie kontynuowało kupowanie BTC, emitując niezabezpieczone banknoty, które można było zamienić na akcje. Dodając do tego nowego długu finansowego, MSTR wyemitował obligację, zaciągnął pożyczkę i sprzedał więcej akcji, aby kupić BTC.

W przyszłości wszystko będzie działać na cyfrowej energii. #Bitcoin

— Michael Saylor (@saylor) 22 czerwca 2022 r.

Czytaj więcej: Wyjaśnienie wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego MicroStrategy

Nie miał długów w 2018 r., zarejestrował dług w wysokości 113 mln USD w 2019 r., ale po rozpoczęciu akumulacji długu w BTC w 2020 r. zarejestrował 581.5 mln USD długu. Dzisiaj całkowite zadłużenie MicroStrategy sięga 2.435 miliarda dolarów.

Jeśli przychody i dochody pozostaną na obecnym poziomie, Saylor nieuchronnie muszę sprzedać część swoich BTC aby pokryć swoją pożyczkę i spłacić posiadaczy obligacji, bez względu na cenę Bitcoina – oprócz nadmiernego osłabienia ceny akcji, które nastąpi, gdy niezabezpieczone banknoty zaczną być wymieniane. 

Większość zadłużenia Bitcoina, jakie MicroStrategy ma w postaci niezabezpieczonego długu, który uwolnił w 2020 r., z 650 mln USD przy 0.75% zapadalności w 2025 r. i 2021 mld USD przy 1.05% zapadalności w 0 r. W 2027 r. MicroStrategy wypuściło również 2021 mln USD w zabezpieczonych więzy przy dojrzewaniu 6.125% w 2028 r.

W marcu tego roku MicroStrategy wzięło pożyczkę w wysokości 205 milionów dolarów od Silvergate zabezpieczoną BTC na zakup około 4,000 dodatkowych BTC. Warto jednak zauważyć, że spłata odsetek za tę pożyczkę nie został jeszcze ogłoszony.

Zakupy bitcoinów zostały również sfinansowane ze sprzedaży 1,413,767 2021 700 akcji w 1 r. po cenie nieco wyższej niż 2019 USD za akcję, co przyniosło około 12.6 mld USD sprzedaży. Od XNUMX r. akcje MicroStrategy w obrocie wzrosły o XNUMX%. Będą rosły jeszcze bardziej.

W sumie MicroStrategy kupiło 129,218 3.97 bitcoinów za łączną cenę 30,700 miliarda dolarów i średnią cenę zakupu za bitcoin około XNUMX XNUMX dolarów.

W 2021 r. MicroStrategy osiągnęło ostateczny zysk pieniężny w wysokości 93.8 mln USD, co jest względnie trzecim najlepszym rokiem w ciągu ostatnich dziesięciu lat. Przychody i dochody wykazywały tendencję spadkową od 2015 r., ale wzrosły w 2021 r. Sława Saylora zbiegła się z nieco lepszymi przepływami pieniężnymi i przychodami, ale nawet była znana z Twittera nie wystarczyło, aby długi jego firmy były zrównoważone. 

Niskie oceny oznaczają presję na akcje

Altman Z-Score, wskaźnik analityczny używany przez zarządzających funduszami, ocenia MicroStrategy na -0.06, co wskazuje, że znajduje się w „strefach zagrożenia”. W zasadzie oznacza to, że MicroStrategy może stanąć w obliczu możliwości bankructwa w ciągu najbliższych dwóch lat.

Logicznie rzecz biorąc, jeśli cena Bitcoin pozostanie poniżej średniej ceny zakupu MSTR, firma nie nieuchronnie zbankrutować ponieważ jego BTC nie wystarczyłoby na spłatę długów. Jego akcje, które są silnie skorelowane z Bitcoinem, gwałtownie spadłyby, a niezabezpieczone banknoty stałyby się bezwartościowe.

Z drugiej strony, jeśli Bitcoin powróci do 60,000 XNUMX USD i więcej, MSTR będzie w stanie osiągnąć zysk, jeśli sprzeda swój Bitcoin, a rynek wyceni cenę akcji na tyle wysoko, aby posiadacze niezabezpieczonych banknotów mogli wypłacić zysk z zyskiem. . Jednak nawet ten scenariusz wymagałby stałego popytu na BTC na wyższych poziomach cen.

Mówiąc najprościej, MSTR ma dużo BTC do odciążenia i aby firma mogła przetrwać, potrzebuje: przedłużona hossa BTC gdzie kupujący szukają coraz wyższych cen.

#HODL

— Michał Sajlor (@sejlor) 24 czerwca 2022 r.

Od 2020 r. BTC osiągnął zwrot w wysokości 763%, podczas gdy MicroStrategy pozostało w tyle na poziomie 69%. Nasdaq zwrócił 83.66%. Kapitalizacja rynkowa firmy (2.5 miliarda dolarów) jest również znacznie mniejsza niż wartość udziałów firmy w BTC, około 3.7 miliarda dolarów.

Szybka trajektoria Saylor do hazardzisty BTC na wysokie stawki nastąpiła bardzo szybko. Teraz utknął w swojej pozycji, nie mogąc zmienić kursu.

Początkowo, w 2020 r., roczny raport MicroStrategy przedstawiający jej decyzję o zakupie BTC nie wspomniałem o aspekcie spekulacyjnym za idealistycznym i długoterminowym celem, aby Bitcoin stał się globalnym i pieniężnym magazynem wartości.

Od 2021 r. MicroStrategy podniosło stawkę w swoim uzasadnieniu Bitcoin, argumentując, że krypto jest zabezpieczeniem przed inflacją:

„Korporacje z nadwyżką kapitału i rezerw gotówkowych w swoim bilansie nie chronią wartości dla akcjonariuszy. Wierzymy, że bitcoin to naprawia”.

„Zewnętrzne siły inflacji, regulacji, konfrontacji, korupcji, przymusu lub konfiskaty mogą zagrozić przyszłości każdej organizacji. Wierzymy, że bitcoin też to rozwiązuje”.

Dzisiaj argument, że Bitcoin jest najlepszym zabezpieczeniem przed inflacją, stał się najważniejszym punktem dyskusji Michaela Saylora na temat Bitcoina. Rzeczywistość jednak interweniowała, pokazując, że BTC i inflacja nie są ujemnie skorelowane.

Inny główny argument Saylora opiera się na zasadzie sprawiedliwości społecznej, mówiącej, że polityka monetarna i fiskalna była zbyt korzystna dla ludzi, którzy posiadali aktywa takie jak akcje, a nie dla ludzi, którzy są uzależnieni od ich miesięcznej pensji.

Czytaj więcej: Jak Michael Saylor planuje faktycznie wykorzystać zapas Bitcoinów o wartości 6 miliardów dolarów od MicroStrategy

Negatywna korelacja między Bitcoinem a inflacją może wynikać z tej samej polityki pieniężnej, która, jak twierdziła Saylor, pomogła doprowadzić do nierówności ekonomicznych i dochodowych. Ten dialektyczny niuans jest tutaj interesujący, ponieważ jeśli BTC był najlepszym rodzajem zabezpieczenia przed inflacją, a jego sukces zależał od niskich stóp procentowych i łatwego dostępu do kapitału, to tak jakby ekspansjonistyczna polityka monetarna również zapewniła własne antidotum.

Niskie stopy procentowe: miło mieć, czy trzeba mieć?

Istnieje pewna korelacja między aktywami obarczonymi ryzykiem, takimi jak akcje Tesli, a Bitcoinem, którym rzekomo pomaga również system monetarny o niskich stopach procentowych. W 2021 r. Bitcoin i Tesla osiągnęły nowe wykładnicze maksima.

Jak na ironię, Tesla od 2020 roku przewyższa Bitcoina. Tak więc, stosując podobną logikę Saylor, ludzie mogli również… zabezpieczony przed inflacją poprzez kupowanie ryzykownych akcji.

Jeszcze nie wiadomo, jak akcje ryzykowne, takie jak Tesla, poradzą sobie w środowisku wyższych stóp procentowych, ale z Bitcoinem będzie jeszcze ciekawiej. Wykres opublikowany przez Ucho rynku wykreślenie odwróconego wzoru indeksu finansowego GS US z ceną Bitcoin pokazuje stałą korelację. 

Gorzej dla Saylora jest to, że może być swoim największym wrogiem. Jeśli wybuchnie, jak odciążenie BTC wpłynie na rynek i cenę Bitcoina?

Innym poważnym potencjalnym ryzykiem w tym scenariuszu jest Grayscale Trust. Ile szkód poniósłby rynek, gdyby Grayscale Trust i MSTR wybuchają? Nagle ci, którzy kupili Bitcoina w idealistycznym celu uniezależnienia się od głównych graczy finansowych i finansowych, znaleźli aktywa wspierane przez dwa wieloryby, które mogą rozbić rynek na swój kaprys.

Ostatecznie Bitcoinerzy nie mają innego wyjścia, jak tylko mieć nadzieję, że zakład Saylor się powiedzie.

Aby uzyskać więcej informacji, śledź nas na Twitter i wiadomości Google lub posłuchaj naszego podcastu śledczego Innowacja: Miasto Blockchain.