Rynek bitcoinów nadal boryka się z licznymi problemami makro, począwszy od zaostrzenia polityki Fed oczekiwanego w marcu, a teraz obaw przed potencjalną eskalacją konfliktu na Ukrainie. W tym tygodniu rynki instrumentów pochodnych Bitcoin wyceniały tę niepewność, z spłaszczeniem krzywej struktury terminowej kontraktów terminowych do marca. Premie za kontrakty terminowe do końca 2022 r. są szczególnie niskie, notowane na poziomie zaledwie 6% w ujęciu rocznym, a rynek zdecydowanie preferuje ochronne opcje sprzedaży.
Jednocześnie dynamika dostaw w łańcuchu jest niezwykle stabilna, co jest prawdopodobną wskazówką, że inwestorzy są gotowi przezwyciężyć nadchodzącą burzę, woląc wykorzystywać instrumenty pochodne w celu zabezpieczenia się przed ryzykiem. Ogólnie rzecz biorąc, świadczy to o ciągłym dojrzewaniu rynku Bitcoin, w miarę pogłębiania się płynności i dostępności bardziej wszechstronnych instrumentów zarządzania ryzykiem. Różni się to znacznie w porównaniu z historycznymi cyklami rynkowymi Bitcoin, gdzie pozbycie się ryzyka było możliwe tylko dzięki sprzedaży monet na rynkach spot.
Wręcz przeciwnie, obecne pozycje na rynku spot i przepływy w łańcuchu nadal są cechami konstruktywnymi, a nie masowym wyjściem napędzanym strachem lub paniką.
Tłumaczenia
W tym tygodniu On-chain jest teraz tłumaczony na hiszpański, włoski, chiński, Japonki, turecki.
Tablica rozdzielcza tygodnia Onchain
Biuletyn Week Onchain zawiera pulpit nawigacyjny na żywo ze wszystkimi polecanymi wykresami dostępny tutaj. Ten pulpit nawigacyjny i wszystkie objęte nim dane są szczegółowo omówione w naszym raporcie wideo, który jest publikowany co tydzień we wtorki. Odwiedź i zapisz się do naszego Youtube Channeli odwiedź nasze Portal wideo aby uzyskać więcej treści wideo i samouczków metrycznych.
Niepewność wyceniona za marcowe podwyżki stawek
W miarę dojrzewania rynków instrumentów pochodnych Bitcoin i pogłębiania się płynności, możemy czerpać coraz bardziej przydatne informacje z cen kontraktów terminowych i opcji. Na wszystkich śledzonych przez nas giełdach struktura terminowa kontraktów terminowych uległa spłaszczeniu do marca, zbiegając się z oczekiwanymi podwyżkami stóp procentowych proponowanymi przez Rezerwę Federalną. Świadczy to o wyraźnej niepewności inwestorów co do szerszych skutków gospodarczych zacieśnienia kursu dolara amerykańskiego, biorąc pod uwagę poprzednie dekady luźnej polityki pieniężnej.
Kontrakty terminowe do końca 2022 r. są obecnie notowane z bardzo skromną premią 6% w skali roku, co sugeruje, że rynek jest dość daleki od przewidywania dzikiego impulsu zwyżkowego w najbliższym czasie.
W tym tygodniu nastąpiło również znaczące zmniejszenie dźwigni finansowej na rynkach kontraktów terminowych, jednak nie było to wynikiem niesławnej kaskady likwidacji, która przerwała tak wiele momentów w 2021 roku. wymuszona sprzedaż/licytacja z powodu likwidacji i niestabilnych cen. Wydaje się, że rynek zmniejsza ryzyko i ogranicza dźwignię finansową w odpowiedzi na mnóstwo niepewności makro.
Całkowite zainteresowanie kontraktami futures spadło z 2.0% do 1.76% kapitalizacji rynkowej. Względna dźwignia tej wielkości okazała się być znacznie bardziej stabilnym zakresem dla rynku przez cały 2021 r. i została ostatnio osiągnięta po zdarzeniu delewarowania w dniach 4 grudnia-21.
Widzimy również silną preferencję dla ochrony opcji sprzedaży, przy ciągłym wzroście wskaźnika procentowego otwartego kupna/sprzedaży. Przejście od traderów preferujących spekulacyjne opcje kupna do ochronnych opcji sprzedaży jest dość wyraźne po ATH z października i listopada 2021 r., co wskazuje na nowy reżim nastrojów inwestorów.
Wyższa dominacja put/call jest również widoczna, gdy przyjrzymy się rozkładowi otwartych odsetek dla kontraktu na 4 marca. Rynek ma wyraźną preferencję dla opcji sprzedaży z realizacją między 38 40 a 2.5 48 $, która niesie ze sobą ponad 50-krotność otwartego zainteresowania w przypadku realizacji opcji kupna o największym wolumenie, od XNUMX XNUMX $ do XNUMX XNUMX $.
Ogólnie rzecz biorąc, sygnały cenowe dostępne na rynkach instrumentów pochodnych wskazują na preferencje dla ochrony, konserwatywną dźwignię i ostrożne podejście do chmur burzowych na horyzoncie. Na podstawie wyceny kontraktów terminowych i opcji wydaje się, że niepewność koncentruje się głównie wokół wpływu podwyżek stóp Fed oczekiwanych w marcu. Następnie dokonamy przeglądu wyników wskaźników on-chain, aby połączyć te obserwacje z nastrojami inwestorów na rynkach spot.
Dynamika dostaw spot pozostaje stabilna
Jak zauważono powyżej, zmniejszenie ryzyka przez inwestorów we wcześniejszych cyklach rynkowych Bitcoin najlepiej wyrażało się sprzedażą monet na rynkach kasowych, ponieważ inwestorzy zmniejszali swoją ekspozycję. W tym przypadku zwykle spodziewalibyśmy się okresu napływu monet netto na giełdy, zjawiska obserwowanego od maja do lipca 2021 r.
Jednak na obecnym rynku nadal obserwujemy odpływ monet netto w nietrywialnym tempie. Na wszystkich giełdach, które śledzimy, BTC wypływa z rezerw do portfeli inwestorów w tempie 42.9 tys. BTC miesięcznie. Ten trend wypływów netto utrzymuje się już przez około 3 tygodnie, wspierając obecne odbicie cen od ostatnich 33.5 tys. USD.
Podaż dla posiadaczy długoterminowych (LTH) nadal utrzymuje trend boczny, z całkowitą podażą na poziomie około 13.341 mln BTC. Prawie zawsze istnieje stały przepływ monet o statusie posiadacza krótkoterminowego do długoterminowego. W związku z tym wskazuje to, że stopień wydatkowania LTH jest w przybliżeniu równy i przeciwny do stopnia dojrzewania monet.
Od październikowego ATH, LTH wydały tylko 175 tys. BTC w sieci, wykazując wyjątkowo odporną grupę hodlerów, pomimo przeważających przeciwności makro.
Kohorta posiadaczy krótkoterminowych (STH, monety młodsze niż ~155 dni) obecnie posiada 18.85% podaży poza rezerwami walutowymi (uwaga: podaż LTH + podaż STH + saldo wymiany ~ podaż w obiegu).
7.20% z tych 18.85% powróciło ostatnio do niezrealizowanego zysku podczas rajdu cenowego powyżej 44 tys. Oznacza to, że wydano 1.178 mln BTC (przypuszcza się, że zmienili właściciela), ponieważ ceny wahały się od 33.5 tys. do 44.0 tys. Innymi słowy, 7.2% podaży monet utrzymywanych poza giełdami zostało ponownie akumulowane w ciągu ostatnich trzech tygodni, co wskazuje na popyt bazowy w obecnym przedziale cenowym.
Górnicy nadal wykazują intrygującą preferencję w zakresie gromadzenia lub dystrybucji monet. Poniższy wykres przedstawia dwie różne kohorty górników, którzy mają rozbieżne zachowania w traktowaniu podaży kopalnianych:
- BinancePool (niebieski) od połowy 2020 r. jest silnym akumulatorem netto wydobywanych monet, zgromadziwszy rezerwę 33.2 tys. BTC. Jednak przez cały 2022 r. górnicy związani z BinancePool wydawali w półregularnych transzach od 1.2 tys. do 1.6 tys. BTC.
- Wszyscy inni górnicy i baseny (pomarańczowy) byli znacznie cięższymi dystrybutorami w latach 2020-21, a łączne salda osiągnęły wieloletnie minima wynoszące około 690 tys. BTC w październiku i listopadzie ubiegłego roku. W odpowiedzi na ostatnie wydatki BinancePool, ta kohorta górników dodała od 5 tys. do 7 tys. BTC do swoich łącznych rezerw w 2022 r.
Ogólnie rzecz biorąc, salda górników rosną łącznie, jednak poniższy wykres pokazuje, że większość tej skumulowanej podaży jest napędzana przez górników związanych z BinancePool.
Możemy również zbadać duże portfele, często nazywane wielorybami, aby sprawdzić, czy w grze występuje akumulacja lub dystrybucja netto. Należy jednak zauważyć, że interpretacja „zasobów wielorybów” wymaga bardzo zróżnicowanego podejścia analitycznego i rzadko jest tak prosta, jak obserwowanie zmian w zbiorczej kohorcie portfela.
Poniższy wykres przedstawia dwie krzywe, odzwierciedlające salda portfeli o wartości milionów USD:
- Podaż posiadana przez podmioty z 100-1k BTC (turkusowy)
- Podaż posiadana przez podmioty z 1k-10k BTC (ciemnoniebieski)
Widzimy prawie równą i przeciwną zmianę całkowitej podaży w tych dwóch kohortach w 2021 r. Ponieważ podaż utrzymywana przez kohorty 1k-10 tys. spadła o 520 tys. BTC, podaż utrzymywana przez kohorty 100-1 tys. wzrosła o 488 tys. BTC. Dokładniejsza analiza ujawniłaby, czy te monety zostały kupione, sprzedane, czy po prostu przekonfigurowane w większą liczbę monet UTXO o mniejszej wartości.
W sumie jednak w latach 2021-22 pozostawia to netto -32 tys. BTC, które wyemigrowały z tych kohort portfeli. Jest to prawdopodobnie niewielki wolumen monet rozłożony na roczny proces redystrybucji, a także w stosunku do obecnego miesięcznego kursu wypływów walutowych (42.9 tys. BTC/miesiąc).
Podsumowując, w tym tygodniu wydaje się, że inwestorzy delewarują i wykorzystują rynki instrumentów pochodnych, aby zabezpieczyć się przed ryzykiem i kupić ochronę przed spadkami, z bacznym okiem na podwyżki stóp Fed spodziewane w marcu. Tymczasem ogólna dynamika dostaw w łańcuchu wydaje się być w formie równowagi. Zarówno długoterminowe, jak i krótkoterminowe dostawy dla posiadaczy są ograniczone do zasięgu, salda górników są w sumie płaskie lub nieco wyższe w ciągu ostatnich kilku tygodni, a podaż wielorybów (portfele 100-10 tys. BTC) utrzymuje się na stałym poziomie od grudnia.
W przeciwieństwie do poprzednich cykli bitcoinowych, sprzedaż natychmiastowych udziałów nie wydaje się być preferowaną strategią ograniczania ryzyka. Odzwierciedla to coraz bardziej dojrzały rynek, z rosnącym pakietem instrumentów pochodnych dostępnych dla zarządzających ryzykiem.
Funkcja tygodnia: Nowe wskaźniki podaży bitcoin
Ponieważ dynamika rynku bitcoinów zmienia się w czasie, analitycy muszą zwracać uwagę na rosnący zestaw „lokalizacji”, w których bitcoin może być blokowany oraz przepływać i wypływać. Poniższa sekcja przedstawia szereg nowych wskaźników dostępnych w Glassnode Studio do śledzenia różnych koncentracji podaży bitcoinów.
Obecnie w Kanadzie handluje się trzema Bitcoinami ETF:
- Fundusz Bitcoin QBTC.U (pomarańczowy)
- Cel Bitcoin ETF (fioletowy)
- Monety BTCQ.U (różowy)
Łącznie te fundusze ETF posiadają obecnie łącznie 62,628 0.33 BTC, co stanowi 47.6% podaży w obiegu, przy czym celowy fundusz ETF stanowi XNUMX% całości.
Pakowanie Bitcoina w wBTC do użytku w ekosystemie Ethereum cieszyło się imponująco dużym popytem, po pochłonięciu 271,167 BTC, czyli ponad 1.43% podaży w obiegu. Podaż wBTC wzrosła o 140% od początku 2021 r., rosnąc o 158.2 tys. BTC.
Wreszcie, w miarę jak trwa długotrwałe postępowanie naprawcze na Mt Gox, metryki przedstawiające saldo monet posiadanych przez powiernika Mt Gox, Nobuaki Kobayashiego, są już aktualne. Po serii transz sprzedaży w latach 2017-18 łączny bilans monet kontrolowanych przez Mt Gox Trustee wynosi obecnie 137,890 0.72 BTC, co odpowiada XNUMX% podaży w obiegu. Ten wskaźnik będzie odpowiadał w przypadku, gdy jakiekolwiek posiadane monety zostaną wydane i przeniesione przez Powiernika.
