Rynek bitcoinów notował w tym tygodniu nieco wyższe obroty, aczkolwiek nadal mieści się w przedziale ustalonym od połowy maja. Cena wahała się od tygodniowego maksimum 36,460 32,775 USD do minimum XNUMX XNUMX, ponieważ zmienność spada, podczas gdy cena się konsoliduje.
Ponieważ zmienność wycieka z ceny Bitcoina, w branży wydobywczej znacznie wzrosła, ponieważ sieć Bitcoin dostosowuje się do niewiarygodnego spadku mocy haszującej podczas Wielkiej Migracji. W tym tygodniu protokół doświadczył największej korekty trudności w historii, zmniejszając się o 27.94%.
Odporność protokołu Bitcoin jest niezwykła. W tym tygodniu bloki były nadal wydobywane, transakcje były nadal rozliczane, a wszystko to ~ 50%, jeśli jego baza przemysłowa przeniesie się i przeniesie kapitał do nowych jurysdykcji. W tym tygodniu skoncentrujemy się na kilku wskaźnikach wydobycia w łańcuchu, które pomagają scharakteryzować i zmierzyć skalę tej niesamowitej zmiany, która zachodzi.
Wymiarowanie zmiany wydobywczej
W tym tygodniu zaobserwowaliśmy dużą zmienność wskaźników wydobywczych, ponieważ wpływ zakazu wydobycia w Chinach osiągnął pełną moc. Gdy znaczna część mocy haszującej zostanie wyłączona, bloki będą wydobywane w wolniejszym tempie, aż poziom trudności spadnie. To dostosowuje złożoność łamigłówki wydobywczej do średniej mocy hash obserwowanej w oknie trudności 2016 (~14 dni).
W tym tygodniu średni interwał blokowy na podstawie średniej z 24 godzin wzrósł do krótkoterminowego maksimum wynoszącego 1,958 s (32.6 min), o ponad 226% dłużej niż docelowy czas blokowania 600 s. To wydarzenie było tylko tymczasowe w dniu 28 czerwca, ze średnim czasem blokowania od czasu powrotu do średniej między 800 a 900.
Jeśli pomniejszymy, zobaczymy, że był to najwolniejszy średni czas blokowania od ery cypherpunk z 2009 roku, w której Bitcoin nie miał nawet ceny rynkowej. Poprzedni najdłuższy średni czas blokowania wynoszący 1,774.5 2017 s miał miejsce na dole ostatniego wycofania przed szczytem z XNUMX roku.
Aby oszacować wielkość zachodzącego przesunięcia mocy haszowania, możemy wziąć pod uwagę zmianę szacowanego wskaźnika haszowania od stabilnego szczytu zaobserwowanego w kwietniu do początku maja 2021 r. Zwróć uwagę, że wskaźnik haszowania jest szacowany jako pochodna czasu blokowania i trudności , a tutaj użyliśmy 24-godzinnej średniej ruchomej, aby wygładzić niektóre naturalne zmienności.
Szybkość mieszania w sieci wynosiła zazwyczaj około 180 EH/sw szczycie i spadła do lokalnego minimum 65 EH/s (zrównanego ze średnim czasem blokowania 1,958 s w dniu 28 czerwca).
Od tego czasu współczynnik haszowania powrócił i ustabilizował się w zakresie od 88 do 110 EH/s, odzwierciedlając ogólny spadek o 38% do 49% mocy mieszania. Daje to wskaźnik dotyczący odsetka sieci, która jest obecnie offline i jest dotknięta zakazem w Chinach.
Teraz, gdy poziom trudności protokołu spadł, widzimy, że wstążka trudności odwróciła się w największym stopniu od kapitulacji niedźwiedzia w 2018 roku. Odwrócenie wstążki trudności jest niezwykle rzadkim zdarzeniem, w którym szybsze średnie ruchome trudności (9D, 14D itp.) spadają poniżej długoterminowej średniej ruchomej (128D, 200D).
Trudna inwersja wstęgi zazwyczaj oznacza kapitulację górników, zwykle obserwowaną pod koniec bessy lub po halvingu, gdy dochody górników są ograniczone, a rentowność spada. Wynika to z wyłączania przez górników maszyn, które kosztują więcej, niż produkują, i historycznie skorelowane z silnym odwróceniem koniunktury na rynku.
Zwiększenie przychodów górników
Podczas gdy trudne odwrócenia wstęgi są historycznie byczymi wydarzeniami, w tym przypadku ogromne koszty logistyczne ponoszone przez chińskich górników mogą wymagać wydatkowania zgromadzonych skarbowych BTC, tworząc presję na sprzedaż. Należy jednak zauważyć, że istnieje pewna przeciwwaga we wzroście przychodów pozostałych ~50% działających górników.
Kiedy w kwietniu Bitcoin handlował w przedziale od 50 tys. do 60 tys. USD, hash-rate był na szczycie, a łączny przemysł wydobywczy odnotował dochody w wysokości od 50 do 60 mln USD dziennie. Podczas gdy ceny spadły od tego czasu o około 50%, górnicy, którzy nadal prowadzą działalność, właśnie zaobserwowali, jak około 38 do 49% ich konkurencji wyłącza się w krótkim okresie.
Dzienny łączny przychód wynosi obecnie około 25 do 30 mln USD dziennie, ale jest dzielony między mniejszą pulę górników. Ta sama dzienna emisja BTC, mniej konkurentów do dzielenia się łupami.
Oznacza to, że po ostatniej korekcie trudności, górnicy operacyjni ponoszą takie same koszty OPEX, ale widzą prawie dwukrotny wzrost rentowności, zbliżając się do poziomów rentowności w kwietniu.
Miner Outflow Multiple śledzi tempo wydatków górników w stosunku do ich średniej rocznej. Z tego widać, że górnicy drastycznie zwolnili ostatnio swoje wydatki, nawet podczas Wielkiej Migracji. Historycznie widzieliśmy następujące cykliczne wzorce w wydatkach górników:
- HODLing na rynkach niedźwiedzi (zielony) gdzie górnicy osiągają stabilny, stały wzorzec dystrybucji (płaski odpływ wielokrotny).
- Zwiększona dystrybucja w Bull Markets (czerwony) ponieważ górnicy wykorzystują siłę hossy i sprzedają w coraz szybszym tempie (rosnący wielokrotność odpływu).
- Spadająca dystrybucja po Market Tops (niebieski) ponieważ górnicy spowalniają swoje wydatki, być może z powodu rosnącego przekonania lub chęci ograniczenia nadmiernej presji sprzedażowej (spadek wielokrotności odpływu).
Imponujące jest to, że nawet podczas Wielkiej Migracji nie widzimy jeszcze znaczącego wzrostu wydatków górników. Szybkość odzyskiwania hash-rate zapewni dalszy wgląd w to, ponieważ:
- Szybkie odzyskiwanie hash-rate wskazuje, że chińscy górnicy pomyślnie przenieśli, zlikwidowali sprzęt lub w inny sposób odzyskali koszty, zmniejszając ryzyko sprzedaży BTC skarbowych.
- Powolne przedłużone odzyskiwanie szybkości haszowania wskazuje na odwrotność i zwiększa szanse na ponoszenie kosztów, narastanie długów, a tym samym stwarza większe prawdopodobieństwo sprzedaży BTC przez górników.
W rzeczywistości od początku 2020 r. zachowanie górników w zakresie wydatków makro zmieniło się radykalnie. Przez prawie całą historię handlu Bitcoinami górnicy konsekwentnie wydawali więcej monet niż zgromadzili, tak że niewykorzystana podaż znajdowała się w strukturalnym trendzie spadkowym.
Oznacza to, że górnicy historycznie wydawali więcej monet niż zgromadzili.
Poniższy wykres pokazuje niewykorzystaną podaż kopalń (tj. transakcje coinbase, które nigdy się nie zmieniły) wykreśloną w stosunku do średniej ruchomej z 365 dni. Od połowy 2020 r. strukturalny trend spadkowy w dystrybucji górników wydaje się nie tylko spłaszczać, ale i odwracać. Niewydane BTC w produkcji coinbase są teraz powyżej średniej rocznej.
Sugeruje to, że górnicy zaczęli akumulować w sposób niespotykany do tej pory na rynku. Biorąc pod uwagę czas tego wydarzenia, prawdopodobnie za tym stoi kilka czynników:
- Krajobraz makromonetarny wspieranie sprawy Bitcoin stało się globalnie widoczne w 2020 r., zwiększając przekonanie górników.
- Górnicy mają dostęp do bardzo lepsze opcje finansowania takie jak dług zabezpieczony monetami oraz opcje płynne i rynki terminowe w celu zabezpieczenia przed ryzykiem.
- Zmniejszona produkcja górników ASIC ze względu na ograniczenia w globalnej zdolności produkcyjnej chipów. Wraz ze wzrostem cen istniejąca moc obliczeniowa staje się coraz bardziej opłacalna, ponieważ na rynku może pojawić się niewielka ilość nowej konkurencji.
Ponieważ ceny rosły podczas hossy, wydobycie BTC prawdopodobnie było (i nadal będzie) szczególnie lukratywne w tej epoce o połowę.
Bliższe niż złoto
Wielu analityków zwracało w tym tygodniu uwagę, że w „strefę niedowartościowania” spadł również wskaźnik Puell Multiple, wskaźnik rentowności górników. Mnożnik Puell jest obliczany na podstawie stosunku dziennego łącznego przychodu wydobywcy USD do jego średniej ruchomej z 365 dni.
- Wysokie wielokrotności Puella wskazują na wysoką rentowność, a tym samym wysokie zachęty dla górników do sprzedaży, zwiększając tym samym podaż płynnych monet na rynku.
- Niskie wielokrotności Puella wskazują na słabą rentowność, kapitulację górników i zdobywanie przez silniejszych górników udziału mocy haszowej, co ostatecznie prowadzi do ograniczenia podaży.
Podobnie jak inwersja wstążki trudności, jest to rzadkie wydarzenie, które miało miejsce tylko pięć razy w historii, zwykle podczas pokoleniowej kapitulacji rynku.
Jednak, tak jak w przypadku wielu metryk, kto nie lubi odrobiny niuansów?
Główny powód, dla którego Puell Multiple spadł jak kamień, (a następnie natychmiast odwrócony) jest w rzeczywistości techniczny:
- Czasy blokowania spadły o 226% w dniu 28 czerwca.
- Oznacza to, że tego dnia wydobyto tylko 58 z docelowych 144 bloków (40%).
- W rezultacie tego dnia wyemitowano tylko 40% oczekiwanych BTC, co spowodowało spadek przychodów wydobycia kruszywa o 60%.
- Dostosowanie trudności od tego czasu to skorygowało.
W rzeczywistości wskaźnik emisji Bitcoin spadł do najniższego w historii poziomu 0.71%, co dało stosunek zapasów do przepływu wynoszący 140. Bitcoin był technicznie 2.37 razy rzadszy niż złoto (S2F z 59)…jeśli tylko na jeden dzień…
Pulpit nawigacyjny tygodnia w łańcuchu
Biuletyn Week On-chain ma teraz rozszerzenie pulpit nawigacyjny na żywo dla wszystkich polecanych wykresów