To najlepszy czas na kopanie bitcoinów

Jest to artykuł redakcyjny autorstwa Rudy Pelliniego, współzałożyciela i prezesa Arthur Mining, firmy wydobywającej bitcoiny zorientowanej na ESG.

Niedawno widziałem artykuł, w którym cytowano poziom dźwigni finansowej i długu na świecie wiodące firmy wydobywające bitcoiny. Ponieważ są to spółki giełdowe, łatwo jest znaleźć ich sprawozdania finansowe i udowodnić oczywistość: jest to biznes antycykliczny, który wymaga dużej sprawności i profesjonalnego zarządzania.

Dla tych, którzy wciąż zastanawiają się, czym jest wydobycie, pozwolę sobie szybko wyjaśnić: termin wydobycie stanowi analogię do procesu wydobywania złota i metali, ponieważ górnicy bitcoinów są „producentami” tego cyfrowego towaru. W praktyce wydobycie polega na przydzielaniu mocy obliczeniowej i energii elektrycznej w celu zapewnienia funkcjonowania sieci bitcoin, walidacji transakcji i służenia jako szkielet tego zdecentralizowanego systemu.

Inwestowanie w wydobywanie bitcoinów różni się od bezpośredniego kupowania aktywów. Z jednej strony, inwestując w górnictwo, masz stały i przewidywalny przepływ środków pieniężnych oraz aktywa rzeczowe, które można upłynnić w przypadku napięć rynkowych, co czyni inwestycję bardziej atrakcyjną dla bardziej ostrożnych inwestorów, przyzwyczajonych do inwestowania w firmy generujące przepływy pieniężne. Z drugiej strony oprócz ryzyka związanego z aktywem istnieją również ryzyka związane z samą operacją.

Obecnie bitcoin spadł o ponad 65% w stosunku do szczytu z listopada 2021 r. Takie momenty budzą niepokój i skłaniają inwestorów do zadania sobie pytania: czy to szansa na zwiększenie inwestycji, czy ryzyko?

W przypadku operacji wydobycia bitcoinów z ustrukturyzowaną gotówką, ten moment stanowi świetną okazję! Do zacytować Warren Buffet: „Dopiero podczas odpływu dowiadujesz się, kto pływał nago”.

Wpływ ceny bitcoinów na wydobycie

Ogólnie rzecz biorąc, przepływy pieniężne górników bitcoinów zmniejszają się wraz ze spadkiem ceny bitcoinów, więc na pierwszy rzut oka jest sprzeczne z intuicją, że niższe ceny są korzystne dla firmy wydobywczej.

Skoro jednak mówimy o branży, od ceny rynkowej ważniejszy jest koszt produkcji.

W ramach kosztów produkcji największym kosztem jest koszt energii elektrycznej, która jest głównym wkładem w tę czynność przetwarzania danych. Dlatego ci, którzy mogą uzyskać dobrą cenę za energię i efektywność, mogą pozostać rentowni nawet w niesprzyjających warunkach rynkowych.

Ponieważ nie wszyscy górnicy mogą osiągnąć ten sam poziom wydajności, w scenariuszach takich jak ten, koszt produkcji wielu z nich jest bardzo zbliżony do ceny rynkowej aktywów, co prowadzi ich do upłynnienia aktywów i wyjścia z rynku.

Z tego powodu, podobnie jak na większości rynków surowcowych, rynek ten jest również antycykliczny, a te przestoje to najlepszy czas na rozszerzenie działalności. Istnieje pozytywna korelacja ceny komputerów górniczych z ceną Bitcoina, gdzie cena jest korygowana w większym stopniu niż sam składnik aktywów.

Podczas gdy cena bitcoina spadła o około 47% od kwietnia do sierpnia tego roku, ceny komputerów używanych w górnictwie spadła w tym samym okresie o około 60%.

Firmy wydobywające bitcoiny

W szczególności rozumiem branżę wydobywczą w taki sam sposób, jak branżę infrastruktury sieciowej (kablowej) lat 1990., w której zasadniczo istniały trzy główne cykle ekspansji i konsolidacji.

Pierwszy cykl był naznaczony przez maniaków i entuzjastów technologii, którzy zakładali firmy internetowe i dosłownie okablowali i skonfigurowali pierwszą infrastrukturę sieciową. Stało się tak również z górnikami bitcoinów od 2009 roku.

W drugim cyklu mieliśmy wejście graczy zainteresowanych szybką maksymalizacją kapitału, ignorując znaczenie efektywności, skupiając się wyłącznie na przyspieszonej rozbudowie swoich struktur i krótkoterminowych wynikach.

W trzecim cyklu mieliśmy do czynienia z konsolidacją branży, z wejściem graczy nastawionych na efektywność i długoterminową wizję, zachęcających do wejścia kapitału podwyższonego ryzyka i profesjonalizacji rynku. W Stanach Zjednoczonych 50 największych firm kablowych końca lat 1990. zostało skonsolidowanych w cztery do końca 2010 roku.

Większość dzisiejszych dużych firm wydobywczych weszła w drugi cykl, za bardzo koncentrując się na krótkim okresie i za mało wydajności. Powoduje to, że firmy nie są bardzo solidne i są bardzo podatne na okresy stresu.

Podczas dużego cyklu Bitcoina w latach 2020-2021 wiele firm wydobywczych wykorzystało rosnące marże, aby wykorzystać siebie i rozszerzyć swoją działalność. Jest to bardzo powszechne w wielu branżach, ale w tym przypadku, oprócz lewarowania w dolarach, znaczna część notowanych górników zatrzymała gotówkę w bitcoinach, próbując zmaksymalizować swoje wyniki.

Zgodnie z Szacunki z Luxor Technologies, szacunki wskazują, że notowane spółki wydobywcze mają od 3 do 4 miliardów dolarów w umowach pożyczkowych wykorzystywanych do finansowania rozbudowy infrastruktury i zakupów komputerów.

Produkuj w trendzie wzrostowym, sprzedawaj w trendzie spadkowym

Przez pomyłkę ci gracze nie wzięli pod uwagę, jak w przypadku każdego producenta towarów, że jeśli jesteś w stanie zwiększyć swoje zdolności produkcyjne, sensowne jest sprzedawanie produkowanych przez siebie zapasów i reinwestowanie ich, zamiast utrzymywania aktywów, które produkujesz w swoim bilansie.

Aby móc wywiązać się z tych zobowiązań, firmy wydobywcze zaczęły najpierw likwidować swoje płynne aktywa, w tym przypadku bitcoiny znajdujące się w bilansie. To posunięcie jeszcze bardziej zwiększyło presję sprzedaży w czerwcu i lipcu, doprowadzając ceny do nowych minimów.

Zasadniczo rezultatem strategii zarządzania środkami pieniężnymi przyjętej przez te firmy wydobywcze było kopanie wysoko i sprzedawanie nisko, co powodowało dalsze straty finansowe oprócz strat operacyjnych spowodowanych spadkiem ceny bitcoinów.

Po sprzedaży bitcoinów z bilansu mniej wydajne firmy wydobywcze będą musiały sprzedać komputery, aby honorować płatności i utrzymać operację, otwierając przestrzeń dla bardziej wydajnych firm wydobywczych, aby mogły włączyć te aktywa i operacje.

Czas na rozbudowę

Podobnie jak w przypadku innych towarów, wydobywanie bitcoinów jest działalnością antycykliczną. W rezultacie najlepszym czasem na wzrost są okresy niskich cen, kiedy nieefektywni górnicy napotykają problemy i wycofują się z rynku.

W tej chwili sprzęt jest przeceniony, a poczynione teraz inwestycje zwrócą się szybciej. Tak więc, pomimo negatywnych wiadomości i ostatnich kilku miesięcy spadków cen, jest to moment wielkiej asymetrii, ze zmniejszonym ryzykiem i wysokimi potencjalnymi zwrotami z inwestycji w wydobywanie bitcoinów.

Znajdujemy się w momencie wielkich możliwości, a ci, którzy zainwestują teraz, w dłuższej perspektywie będą zwycięzcami. Krótko mówiąc, dla firm, które są dobrze zorganizowane i dysponują strategicznymi przewagami zapewniającymi efektywność, wszystkie zawirowania tej ostrej zimy wskazują kierunek bardzo korzystnej wiosny dla wzrostu.

To jest gościnny wpis Rudy Pellini. Wyrażone opinie są całkowicie ich własnymi i niekoniecznie odzwierciedlają opinie BTC Inc lub Bitcoin Magazine.