O mercado de Bitcoin teve mais uma semana desafiadora, com os preços caindo da abertura semanal de US$ 43,413, para uma nova baixa local de US$ 34,407. Isso coloca o rebaixamento total em relação ao ATH de novembro em 49.9%.
Juntamente com a queda dos preços, os investidores capitularam mais de US$ 2.5 bilhões em valor líquido realizado na rede esta semana. A maior parte destas perdas é atribuída aos Detentores de Curto Prazo que parecem estar a aproveitar qualquer oportunidade para recuperar o seu dinheiro.
No boletim informativo desta semana, procuraremos avaliar os danos e estabelecer a probabilidade de que esteja em jogo um mercado baixista prolongado. Definir um mercado baixista de Bitcoin não é uma tarefa fácil e, nesta edição, tentamos adicionar um pouco de cor ao debate usando o comportamento histórico dos investidores e os padrões de lucratividade como guia.
Painel Onchain da Semana
The Week Onchain Newsletter tem um painel ao vivo com todos os gráficos em destaque disponíveis aqui. Esse painel e todas as métricas cobertas são exploradas em nosso Relatório de vídeo, que é lançado às terças-feiras de cada semana. Acesse e assine nosso Youtube Channel, e visite nosso Portal de Vídeo para mais conteúdo de vídeo e tutoriais de métricas.
Dimensionando um urso
Na baixa semanal, os preços do Bitcoin estavam perto de serem cortados pela metade do ATH, atingindo um rebaixamento total de 49.9%. Esta é agora a segunda pior liquidação desde o mercado de baixa de 2018-20, eclipsado apenas em julho de 2021, onde o mercado caiu -54% em relação às máximas estabelecidas em abril.
Com os touros agora firmes na retaguarda, um rebaixamento tão pesado provavelmente mudará as percepções e o sentimento dos investidores em uma escala macro. Rebaixamentos dessa magnitude são marcadamente mais altos do que a faixa de -20% a -40% vista nas correções do ciclo de alta de 2017 e 2020-21.
A métrica Lucro/Perda Líquido Não Realizado (NUPL) apresenta a lucratividade geral do mercado como uma proporção do valor de mercado. O NUPL está sendo negociado atualmente em 0.325, o que indica que um equivalente a 32.5% do valor de mercado do Bitcoin é mantido como lucro não realizado.
Isso contrasta fortemente com os valores de lucratividade muito mais altos de ~0.75 definidos em março e ~0.68 definidos em outubro do ano passado. Há uma série de indicações a partir disso:
- Considerando os ciclos anteriores, tais baixa lucratividade é típica na fase inicial e intermediária de um mercado em baixa (laranja). Também se poderia argumentar razoavelmente que um mercado em baixa começou em maio de 2021 com base nessa observação.
- Ao contrário dos mercados em alta de 2013 e 2017, a lucratividade da rede agregada realmente diminuiu entre os ATHs definidos nos topos de março a abril e outubro a novembro. Isso é resultado da distribuição de moedas nas altas, elevando a base geral de custo do mercado e, assim, criando uma divergência de baixa neste indicador.
Outra medida de rentabilidade da rede é o MVRV Ratio, apresentado abaixo como um Z-Score, rastreando os desvios padrão da média de longo prazo. O Índice MVRV é calculado como o valor de mercado, dividido pelo valor realizado; e é uma ferramenta útil para identificar períodos de alta e baixa rentabilidade do investidor.
Com uma leitura atual de MVRV-Z de 0.85, o mercado está bem dentro do território visitado em mercados de baixa, e uma divergência de baixa é observada, semelhante à métrica NUPL acima. De um modo geral, valores tão baixos de MVRV-Z são alcançados nos seguintes casos:
- Correções acentuadas em mercados de alta (setas azuis), que geralmente são seguidos por uma reversão para novos máximos.
- Primeiros mercados em baixa após topos descolados (setas cor-de-rosa), à medida que o mercado entra em pânico, os investidores capitulam e muitas vezes também precedem um forte salto de alívio.
- Mercados em baixa de meio a tarde (caixas vermelhas) onde o MVRV-Z é negociado abaixo de 0.85, significando um período de lucratividade muito baixa, baixo sentimento e perdas sustentadas do investidor.
Por essa métrica, os touros precisam aumentar muito, caso contrário as probabilidades favorecem os ursos. Dito isto, um salto de alívio no curto prazo também é provável se a história servir como guia.
Uma ferramenta on-chain desenvolvida recentemente é a Razão Realised-to-Liveliness (RTLR) por Dor Shahar, que modificou o Preço Realizado usando Vivacidade no denominador. Pode ser considerado um 'Valor justo de Hodler' modelo, e é projetado para amplificar ou descontar o Preço Realizado da seguinte forma:
- RTLR indicará um valor justo mais alto para Bitcoin quando os HODLers estão acumulando e mantendo moedas inativas (valor justo > base de custo).
- RTLR convergirá para o Preço Realizado à medida que mais HODLers liquidam e distribuem suas moedas (valor justo = base de custo)
No gráfico abaixo, podemos ver que o mercado agora está sendo negociado abaixo do preço RTLR de US$ 39.2 mil, mas acima do preço realizado de US$ 24.2 mil. Novamente, isso é frequentemente observado durante os mercados de baixa do estágio inicial e intermediário, adicionando confluência às observações acima.
Avaliação do dano
Agora estabelecemos que vários sinais apontam para uma tendência de baixa de escala macro em jogo. Com isso como prólogo, passamos agora aos padrões de gastos dos investidores, onde a semana foi pontuada por investidores capitulando perdas significativas na cadeia.
A métrica Lucro/Perda Líquido Realizado rastreia a quantidade de lucro em todo o mercado, menos a perda realizada por gastos na cadeia. Isso fornece uma medida do capital diário que entra e sai da rede Bitcoin.
À medida que o mercado atingia as mínimas semanais no sábado, mais de US$ 2.5 bilhões em perdas líquidas foram realizados, com os investidores gastando moedas com prejuízo. Isso marca o maior evento de capitulação desse rebaixamento e quase iguala a perda líquida de US$ 2.61 bilhões de maio de 2021 (leia nossa análise dessa venda aqui).
Nos últimos 7 dias, a soma total das perdas realizadas ultrapassou US$ 7.57 bilhões, novamente em um patamar semelhante aos principais eventos de capitulação nos últimos 12 meses. Pode ser visto no gráfico abaixo que grandes eventos de perda realizados normalmente se correlacionam com as mínimas do mercado local, já que os investidores que compraram o topo recente capitularam, e mãos e traders mais fortes levam o mercado a um rali de alívio.
Observe, no entanto, que o rebaixamento atual registrou perdas sustentadas e elevadas desde o início de novembro, indicando que essa correção foi particularmente dolorosa.
Dor a curto prazo... para ganho a longo prazo?
Olhando para as seções cruzadas de investidores que perceberam a maioria dessas perdas, podemos determinar que é em grande parte o grupo de detentores de curto prazo (STH). As moedas são consideradas de propriedade de STHs quando têm menos de 155 dias e são estatisticamente mais propensas a serem gastas em face da volatilidade.
A métrica STH-SOPR acelerou para baixo esta semana, depois de encontrar resistência no valor de 1.0 durante esta redução. Psicologicamente, isto sugere que os compradores recentes estão a sair na sua base de custo ou abaixo dela para “recuperar o seu dinheiro”, criando pressão e resistência do lado do vendedor. Valores mais baixos indicam perdas mais pesadas sofridas pelos STHs, que neste caso são desproporcionalmente os principais compradores.
Avaliando a dinâmica da oferta, podemos ver que os Detentores de Curto Prazo estão atualmente na posse de aproximadamente 18.3% da oferta de moedas (excluindo moedas detidas pelas bolsas). A área vermelha clara no gráfico abaixo representa a proporção que está atualmente com prejuízo e, a partir desta semana, quase todo o suprimento de STH está submerso.
Isso mais uma vez cria uma barreira psicológica pela qual as moedas que já são as mais prováveis de serem gastas e vendidas agora também estão mantendo perdas não realizadas, o que aumenta ainda mais as chances de uma venda.
Curiosamente, a oferta de STH permanece perto de mínimos de vários anos, o que é indicativo de sua contraparte, os Detentores de Longo Prazo (LTHs), que parecem impressionantemente imperturbáveis por uma redução tão severa.
A proporção da oferta de LTH na verdade voltou a uma tendência de alta modesta, o que indica uma falta de vontade geral para essa coorte liquidar. Diante do que parece ser um mercado em baixa, as moedas LTH estão firmemente armazenadas a frio, o que continua sendo um tom construtivo.
Como os STHs, a coorte de LTH não está isenta de problemas financeiros, com 6.04% da oferta de 81.7% detida por LTHs caindo em uma perda não realizada esta semana. Este é o maior volume de fornecimento de LTH com prejuízo desde a liquidação de março de 2020.
E, finalmente, para encerrar nossa análise da semana, destacamos que o volume total de moedas com mais de 1 ano está em uma ascensão notável desde outubro. Mais de 59.3% da oferta circulante está inativa há mais de 1 ano, aumentando 5.8% da oferta circulante nos últimos três meses.
Essas moedas refletem as últimas movimentadas na cadeia entre outubro de 2020 e janeiro de 2021 durante a fase inicial e mais emocionante do ciclo de alta. Embora uma proporção crescente e grande de moedas maduras seja geralmente considerada construtiva, mais uma vez tem semelhanças com um mercado em baixa, uma época em que apenas os HODLers e acumuladores pacientes permanecem.
Resumo
Os mercados de baixa são difíceis de definir no Bitcoin, pois a métrica tradicional de redução de 20% acionaria um urso quase todas as segundas terças-feiras, dada a volatilidade. Assim, consideramos a psicologia e a lucratividade do investidor como um indicador da atividade de venda provável e atualizada.
O que identificamos esta semana são perdas significativas realizadas, um rebaixamento acentuado, um retorno à acumulação liderada por HODLer e os principais compradores aproveitando qualquer oportunidade para recuperar seu dinheiro. Se parece um urso e anda como um urso, pode muito bem ser um urso. Mas como aconteceu com muitas coisas nos últimos dois anos... desta vez poderia ser diferente?
Esta é uma questão que continuaremos a explorar nas próximas semanas. Vejo você então.
Pesquisando a liquidação de 21 de janeiro
Nesta análise de vídeo, usamos métricas de derivativos on-chain e off-chain para identificar e explicar a mecânica que impulsiona a ação de preço recente. Quando os mercados se esgotam, podemos usar essas ferramentas para investigar quais grupos de detentores de moedas estão gastando e se uma liberação de alavancagem está ocorrendo nos mercados de futuros.