The Week On-chain (Semana 9, 2021)

O mercado de Bitcoin experimenta sua segunda correção significativa desde a quebra do recorde histórico de US $ 20 mil. Esta semana, revisamos como as métricas do mercado e da rede foram redefinidas ou estão em processo de esfriamento.

Visão geral do mercado de Bitcoin

Esta semana, o mercado de Bitcoin iniciou sua segunda correção notável desde a quebra do recorde histórico de US $ 20. A semana começou com uma alta de preço de $ 57,539 e antes de tender para uma baixa do dia de $ 43,343, representando uma correção de 25%.

Os preços em muitos mercados tornaram-se voláteis esta semana, em grande parte impulsionados por um rápido aumento no rendimento das notas do Tesouro dos EUA de 10 anos. Dada a crescente adoção do Bitcoin como um macro ativo de grau institucional, não é surpreendente que mudanças rápidas no custo do dinheiro no tempo influenciarão os preços do Bitcoin. Narrativas de mercado mais amplas continuam a evoluir em torno de expectativas de inflação versus deflação e respostas de política do banco central. O Bitcoin provavelmente continuará desempenhando um papel fundamental nessas discussões entre instituições e investidores.

A correção redefine a dinâmica do mercado

Correções de mercado significativas são eventos positivos, pois eliminam a especulação, a alavancagem, as mãos fracas e a convicção do titular do teste. À medida que o mercado busca estabelecer um novo piso de preço, vimos vários indicadores de mercado serem redefinidos, incluindo juros em aberto de futuros, taxas de financiamento de futuros e o produto GBTC em escala de cinza.

A quantidade de contratos em aberto de futuros caiu quase US $ 4 bilhões em relação ao pico de US $ 18.4 bilhões nesta semana, uma redução de 21.7%.

As taxas de financiamento perpétuo de futuros também voltaram para perto de zero. Combinações anteriores de redução de contratos em aberto e uma redefinição das taxas de financiamento indicaram que ocorreu um fluxo na negociação especulativa. Isso aumenta a probabilidade de a dinâmica do mercado à vista assumir o controle novamente. É importante notar, entretanto, que os contratos em aberto permanecem elevados, pairando em torno de US $ 2.50 bilhões acima do pico anterior. Ainda existe uma alavancagem notável no mercado.

O 'premium' da escala de cinza, pela primeira vez, se tornou um 'desconto' da escala de cinza, atingindo um mínimo de -3.77%. Embora essa correção de preço seja uma força motriz fundamental, o mercado também está começando a ver a introdução de produtos concorrentes do estilo ETF, como o Purpose ETF do Canadá (Painel Glassnode disponível aqui).

À medida que mais produtos BTC institucionais chegam ao mercado, é provável que o produto da escala de cinza (e outros) não comande um prêmio tão pesado no futuro, à medida que mais opções são disponibilizadas para as instituições investirem como lacunas de arbitragem próximas.

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Resfriamento de métricas na cadeia

Juntamente com a dinâmica do mercado, muitas métricas na cadeia que rastreamos foram redefinidas ou estão em processo de esfriamento durante essa correção.

A taxa de lucro ajustada das saídas gastas (aSOPR) foi redefinida abaixo de 1.0 pela primeira vez neste mercado em alta, atingindo um valor de 0.988. A métrica aSOPR analisa todas as moedas gastas naquele dia e calcula o grau de lucro ou perda em que estavam em comparação com a última vez que foram movidas.

Quando o aSOPR é inferior a 1.0, isso significa que, no total, as moedas movidas naquele dia estavam com prejuízo. Valores baixos de aSOPR, especialmente quando redefinidos abaixo de 1.0, também significam que menos moedas antigas e lucrativas foram gastas. Isso sugere que a confiança e a força do HODLing permanecem para os detentores de longo prazo.

Há evidências anedóticas e baseadas em dados de que o mercado tem visto um influxo de novos investidores de varejo. Um exemplo é o aumento da atenção para logins e inscrições em sites de troca, discutido em nosso Boletim Informativo Uncharted. Como tal, esta reinicialização aSOPR relativamente íngreme pode ser nosso primeiro indicador na cadeia de 'venda em pânico' por novos participantes. A queda anterior de $ 42k nunca foi totalmente redefinida para 1.0 devido ao forte suporte de compra (com um toque de vela Elon).

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Desta vez é diferente?

Como uma demonstração de quão poderoso este mercado em alta tem sido, a métrica de Lucro e Perda Não Realizados Líquidos (NUPL) não foi redefinida para seu valor de suporte de mercado em alta típica de 0.5 até agora. Ciclos anteriores viram uma ação lateral 'instável' para NUPL conforme avançamos para a segunda metade do touro. O valor NUPL de 0.5 tende a atuar como uma compra-chave no nível de mergulho, onde o mercado tem um lucro agregado de 50% do valor de mercado.

Embora ambas as correções neste ciclo tenham criado a assinatura de lado e um comportamento instável, parece que os compradores estão entrando em ação mais cedo e menos HODLers estão largando suas moedas neste ciclo.

Willy Woo demonstra onde potenciais pisos de preços na rede podem existir usando o Distribuição de preços realizada. Essa métrica calcula o volume de moedas negociadas na cadeia em vários níveis de preços. O objetivo é encontrar níveis de preços em que grande volume foi acumulado na cadeia e, portanto, com maior probabilidade de serem defendidos. Usando essa métrica, Willy identifica a zona de $ 45 como um nível de suporte potencial.

Distribuição de preços realizada UTXO. Esta é a versão on-chain mais precisa do perfil de volume. Os picos representam o preço em que a maioria das moedas mudou de mãos.

$ 45k para cima é um suporte muito forte.

Qualquer queda (se você tiver sorte) em $ 39k é um BTFD óbvio.

Data: @glassnode pic.twitter.com/Z4xbEr0jTv

- Willy Woo (@woonomic) 27 de fevereiro de 2021

Como evidência final de que talvez “desta vez seja diferente”, a tendência sustentada e o volume de moedas sendo retiradas para o status de ilíquido continua. A observação mais importante é a data em que essa tendência começou: 12 de março de 2020.

A tendência de as moedas serem retiradas e bloqueadas em padrões de retenção de longo prazo fornece uma forte evidência de que o Bitcoin agora é visto como um importante macro ativo. Enquanto as métricas da rede estão sendo redefinidas e pode-se argumentar que há espaço para fazer essa correção, ainda parece haver uma demanda significativa de investidores de longo prazo. Isso é bastante único em tendência e escala em comparação com a história do Bitcoin, especialmente neste estágio de um mercado em alta.

Claro, o risco permanece de que 'desta vez não é diferente' e talvez o NUPL seja de fato redefinido para 0.5. Nesse caso, com o preço realizado negociando a $ 14,511, isso significa que um nível de lucro de 50% corresponderia a um piso de preço de 2.0 * 14,511 = $ 29,022. Bastante queda!

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Recurso Semanal: Liquidez no Uniswap

Na semana passada, cobrimos o ambiente de taxas prevalecente no Ethereum, observando que é tanto um voto de confiança para a cadeia, quanto uma restrição para os usuários do protocolo. Na semana passada, as taxas de rede Ethereum foram um pouco mais baixas do que nos últimos meses e vimos um leve tremor no volume de transações e na liquidez interagindo com o Uniswap. Talvez os usuários aproveitem as taxas mais baixas para reorganizar seus ativos.

Esta semana, US $ 1.04 bilhão em liquidez foi retirado do Uniswap, que parece estar espalhado por uma variedade de ativos. Uniswap conta de transação caiu significativamente de ~ 186k ​​para 85k tx / dia em 18 de fevereiro, sinalizando aproximadamente o topo local no preço ETH / USD. Uniswap volume de transações em seguida, subiu para US $ 1.76 bilhão em 23 de fevereiro, antes de cair 45% para US $ 0.97 bilhões no final da semana.

Um painel Glassnode Uniswap está disponível aqui.

As retiradas de liquidez do Uniswap podem ser vistas em quatro ativos principais de DeFi, como exemplos: YFI, UNI, SUSHI e AAVE, todos viram as reservas de liquidez cair em cerca de 20% a 30% esta semana.

Deve-se notar que a maioria dos valores de liquidez e volume do Uniswap estão chegando perto de máximos históricos, portanto, resta saber se esses valores são simplesmente uma resposta à correção de preço ou o início de uma tendência ou rotação de ativos.

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Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-9-2021/