As empresas de investimento têm modelos de negócio e perfis de risco muito diferentes das instituições de crédito. Eles facilitam os fluxos de poupança e investimento, fornecendo serviços profissionais, como consultoria de investimento, gerenciamento de portfólio, negociação de instrumentos financeiros e captação de recursos para empresas. Como não aceitam depósitos nem concedem empréstimos, geralmente não estão expostos ao risco de inadimplência, retiradas de depósitos em curto prazo ou corridas bancárias, o que poderia levar a efeitos indiretos sistêmicos.
Como parte de seu Plano de Ação para fortalecer a União dos Mercados de Capitais (CMU) na União Europeia, a Comissão Europeia (CE) fez uma proposta sobre um regime sob medida para empresas de investimento em 2017. Isso porque, devido às diferenças fundamentais entre os bancos e empresas de investimento, a CE não considerou sensato aplicar-lhes os mesmos requisitos. O antigo regime prudencial do Regulamento dos Requisitos de Capital e da Diretiva dos Requisitos de Capital (CRR/CRD) foi concebido principalmente para os bancos.
Mais especificamente, baseou-se nos padrões da Basiléia projetados para bancos sistemicamente importantes globalmente com o objetivo de proteger os depositantes e não levou em consideração a situação específica das empresas de investimento. Assim, o antigo regime exigia que a maioria das empresas de investimento cumprisse os requisitos prudenciais estabelecidos na CRD3 ou na CRD4. Dado que as empresas de investimento não servem os depositantes que necessitam de ser protegidos, o antigo regime não foi concebido de forma a ter em conta os riscos que as empresas de investimento representam para os seus clientes e para os mercados em que operam. Como resultado, era uma fonte de complexidade excessiva e custos de conformidade para as empresas de investimento.
Após um longo processo de consulta, o Parlamento Europeu aprovou o novo regime prudencial para as empresas de investimento em dezembro de 2019. O novo quadro, que compreende o Regulamento das Empresas de Investimento (IFR) e a Diretiva das Empresas de Investimento (IFD), aplica-se aos Mercados de Instrumentos Financeiros (MiFID) empresas de investimento em toda a UE a partir de junho de 2021. Isso representa uma reforma significativa na estrutura regulatória da UE para empresas de investimento, pois o novo regime prudencial ("IFD/IFR") foi projetado especificamente para empresas de investimento e seus modelos de negócios em mente.
O novo regime introduz requisitos complexos e onerosos no que diz respeito a capital, liquidez, gestão de risco, remuneração, consolidação do grupo, divulgação e reporte. Além das mudanças nos requisitos de capital por meio da nova abordagem do fator K e dos níveis de capital inicial exigidos para autorização, o regime também aplica requisitos de liquidez a empresas de investimento em geral. Também se desvia da categorização estritamente baseada em serviços sob a MiFID II e introduz indicadores quantitativos conhecidos como fatores K que refletem os tipos de riscos que o novo regime prudencial pretende abordar.
Em comparação com o regime anterior, as regras específicas estabelecidas no novo regime estão mais alinhadas com os modelos de negócio das empresas de investimento, introduzindo mudanças radicais na maioria das empresas abrangidas. Embora o regime contenha inúmeras deficiências, especialmente no campo do risco financeiro, espera-se que ele apoie o bom funcionamento dos mercados de capitais, fornecendo requisitos prudenciais mais proporcionais e sensíveis ao risco para as empresas de investimento. O impacto mais significativo do regime teve lugar nas empresas advisor/arranger (empresas “BIPRU” e empresas “Isentas CAD”) que registaram um aumento significativo dos seus requisitos de capital, bem como o cumprimento de regras de consolidação prudencial e de remuneração.
Dado que o IFR entrou em vigor após o final do período de transição para a saída do Reino Unido (UK) da UE, ele não se aplicava ao Reino Unido. No entanto, a Autoridade de Conduta Financeira (FCA) foi um fator-chave no desenvolvimento do IFR e há muito defende um regime prudencial sob medida para empresas de investimento. Além disso, esteve fortemente envolvido nas discussões políticas a nível da UE, enquanto as partes interessadas do Reino Unido contribuíram significativamente para os processos de consulta relevantes. Portanto, embora o Reino Unido tenha saído da UE em janeiro de 2020, a FCA adotou o Investment Firms Prudential Regime (IFPR), um regime substancialmente semelhante. Embora o IFPR seja bastante semelhante ao IFR/IFD, ele inclui algumas alterações para considerar as especificidades da ampla gama de empresas de investimento do Reino Unido em termos de número e tamanho, bem como a natureza da estrutura do mercado do Reino Unido e como opera.
A divergência da versão do regime do Reino Unido em relação ao IFR/IFD levanta a possibilidade de arbitragem regulatória que poderia minar a eficácia do novo quadro, causar condições desiguais entre o Reino Unido e as empresas de investimento da UE, desencadear uma corrida para o fundo e comprometer a estabilidade dos mercados financeiros europeus.
Independentemente das razões e da extensão da divergência entre as duas versões, vale a pena investigar quaisquer diferenças entre as duas versões da UE e do Reino Unido do novo regime prudencial, especialmente tendo em conta que o Reino Unido representa de longe o maior mercado da Europa com uma diversidade grupo de cerca de 3,600 empresas de investimento no Reino Unido que atendem os consumidores com produtos, incluindo local de trabalho ou pensões pessoais, ISAs de investimento e plataforma para negociação de ações.
No Reino Unido, o novo regime se aplica a todas as empresas de investimento MiFID, incluindo empresas de investimento IFPRU, empresas BIPRU, empresas isentas de CAD e empresas de investimento em gerenciamento de portfólio coletivo (CPMIs). Estas sociedades prestam aos investidores nos mercados financeiros um conjunto de serviços e atividades essenciais ao funcionamento dos mercados financeiros e que incluem, entre outros, a receção e transmissão de ordens, a prestação de aconselhamento ao investimento, a gestão discricionária de carteiras e a negociação em conta própria. O regime do Reino Unido rotula as empresas de investimento sistemicamente importantes como “empresas de investimento designadas pela PRA” e as sujeita à supervisão da Autoridade de Regulação Prudencial (PRA).
Excluindo o Reino Unido, que agora é um país não pertencente à UE, existem cerca de 4,500 empresas de investimento na UE, a maioria das quais são pequenas e médias empresas com modelos de negócios pouco sofisticados. A maioria dessas empresas de investimento concentra-se em oferecer consultoria de investimento, receber, transmitir e executar ordens e gerenciar carteiras. Juntamente com a Diretiva de Gestores de Fundos de Investimento Alternativo (AIFMD) e Organismos de Investimento Coletivo em Valores Mobiliários (OICVM) empresas que realizam atividades e serviços MiFID, o número total de empresas de investimento na UE excede 5,700 empresas.
Em alguns países, as empresas de investimento operam predominantemente um mecanismo de negociação multilateral, enquanto outras realizam negócios apenas por conta própria e não detêm fundos de clientes ou valores mobiliários de clientes externos. Além do domínio absoluto das firmas de investimento sediadas no Reino Unido em todos os tipos de serviços prestados, para a maioria das firmas restantes, as principais jurisdições na Europa são Alemanha, Holanda, Chipre e França.
Um número significativo de grandes empresas de investimento sistemicamente importantes continua com sede no Reino Unido, apesar da saída do país da UE. No entanto, a maioria das empresas de investimento com sede no Reino Unido realocou certas partes de suas operações para os Estados-Membros da UE, a fim de preservar o acesso ao mercado da UE após o Brexit. Estas empresas controlam cerca de 80% de todos os ativos das empresas de investimento na UE.
Ao finalizar o IFPR, a abordagem básica da FCA tem sido consistente com o regime da UE, o IFPR leva em consideração as especificidades do mercado do Reino Unido. O regime agiliza e simplifica os requisitos prudenciais para firmas de investimento reguladas pela FCA no Reino Unido. Enquanto o IFPR diverge do IFR/IFD em vários aspectos importantes, particularmente em termos do escopo do regime e da aplicação da proporcionalidade, a FCA espera que o IFPR alcance os mesmos resultados prudenciais gerais que o IFD e o IFR.
Categorização de empresas
O IFR/IFD introduziu um novo sistema de classificação para empresas de investimento, com base em suas atividades, importância sistêmica, tamanho e interconexão. A estrutura do Reino Unido se desvia das regras da UE, pois as empresas de investimento sistêmico do Reino Unido não precisam ser reautorizadas como instituições de crédito. Além disso, as empresas de investimento como um grupo não estão sujeitas à CRD V ou a qualquer atualização subsequente do regime bancário da UE.
De acordo com a versão da UE, por outro lado, as empresas de investimento sistémico (Classe 1A) devem ser reautorizadas como instituições de crédito ao abrigo do CRR, com exceção dos negociantes de mercadorias e licenças de emissão, organismos de investimento coletivo ou empresas de seguros. Esta categoria inclui empresas de investimento sistémicas ou empresas de investimento que estão expostas aos mesmos tipos de riscos que os bancos aos quais se aplica o CRR/CRD completo. Este requisito aplica-se a empresas que atendem a determinados critérios.
Entre outras alterações, o IFR vem alterar a definição de instituição de crédito constante do CRR, abrangendo as empresas de investimento que exerçam determinadas atividades da MiFID, nomeadamente a negociação por conta própria e a subscrição/colocação de instrumentos financeiros em regime de compromisso firme, e ao mesmo tempo momento em que (i) o valor total dos ativos consolidados seja igual ou superior a 30 mil milhões de euros; (ii) a empresa faz parte de um grupo em que pelo menos uma outra empresa de investimento também realiza as atividades MiFID acima e cada empresa de investimento individual tem um valor total de ativos consolidados inferior a € 30 bilhões; ou (iii) a empresa tem um valor total de ativos inferior a € 30 bilhões, mas faz parte de um grupo que inclui outra empresa de investimento que também realiza as atividades MiFID acima com um valor total dos ativos consolidados igual ou superior superior a 30 mil milhões de euros, caso a autoridade de supervisão competente decida exigir que a primeira empresa de investimento também fique sujeita ao CRR.
No entanto, certas empresas permanecem autorizadas pela MiFID, mas estão sujeitas ao CRR, com exceção dos negociantes de mercadorias e licenças de emissão, organismos de investimento coletivo ou empresas de seguros. Isto significa que não são obrigados a ser autorizados como instituição de crédito ao abrigo do CRD. Ao abrigo do IFR/IFD, as empresas de investimento com ativos de pelo menos 15 mil milhões de euros permanecem sujeitas ao quadro CRR/CRD tal como os bancos. Estas empresas permanecem como empresas de investimento e são referidas como Classe 1B.
O critério para definir empresas da Classe 1B abrange empresas que negociam por conta própria e subscrevem/colocam instrumentos financeiros com base em compromisso firme e/ou quando (i) o valor total dos ativos consolidados é igual ou superior a € 15 bilhões; (ii) a empresa faz parte de um grupo onde pelo menos uma outra empresa de investimento também realiza qualquer uma das atividades MiFID acima, cada empresa tem um valor total de ativos consolidados inferior a € 15 bilhões, mas onde o valor total do os ativos consolidados dessas empresas de investimento são iguais ou superiores a € 15 bilhões; ou a autoridade supervisora relevante exige que a empresa esteja sujeita aos requisitos prudenciais do CRD/CRR.
As autoridades de supervisão estão autorizadas a aplicar o quadro CRR/CRD a empresas de investimento sistemicamente importantes com ativos no valor de, pelo menos, 5 mil milhões de euros. Mais especificamente, a IFD confere às autoridades competentes a faculdade de exigir às empresas que exerçam qualquer uma das atividades acima referidas da MiFID e cujo valor total dos ativos consolidados não exceda 15 mil milhões de euros a aplicação do CRR, dependendo de uma avaliação do risco sistémico. A título excecional, uma derrogação introduzida ao abrigo do IFR permite à autoridade competente exercer discricionariedade no caso de empresas de investimento que exerçam qualquer uma das atividades acima referidas na MiFID para as sujeitar ao CRR, independentemente do valor dos respetivos ativos consolidados, desde que estão incluídos na supervisão consolidada de uma instituição de crédito ao abrigo do CRR.
As empresas da classe 2 estão sujeitas a todo o âmbito do regime, uma vez que compreendem empresas de investimento não sistémicas que não realizam transações por conta própria ou atividades de subscrição. Por outro lado, a nova estrutura classifica empresas pequenas e não interconectadas como empresas de Classe 3, aplicando regras menos rígidas proporcionais ao nível de riscos que representam para os mercados. No entanto, todas as empresas no escopo são obrigadas a medir e relatar os novos limites.
No Reino Unido, por outro lado, a categorização Classe 1A não foi adotada e o “regime de designação” pré-existente foi preservado. Isso significa que certas empresas de investimento consideradas sistemicamente importantes no Reino Unido são autorizadas e reguladas pela PRA. A versão britânica do regime classifica as empresas de investimento sistêmico como “empresas de investimento designadas pela PRA” e as sujeita a regulamentações equivalentes ao CRR e ao PRA Rulebook. Isso significa que, enquanto na UE as empresas que devem estar sujeitas aos requisitos prudenciais do CRD/CRR são determinadas com base em certos limites de tamanho e certas ativações MiFID, no Reino Unido isso está sujeito ao critério da PRA de acordo com sua avaliação de a importância sistémica das empresas, e não com base em quaisquer limiares quantitativos ou critérios predeterminados.
Enquanto o IFR/IFD introduz proporcionalidade onde os requisitos prudenciais escalam com o tamanho e a complexidade da empresa, a versão do Reino Unido fornece proporcionalidade adicional para empresas para empresas de investimento menores e menos complexas em termos de cálculo de requisitos prudenciais, mas também divulgação e regras de remuneração. A FCA introduziu duas grandes categorias de empresas de investimento FCA, a saber, empresas pequenas e não interconectadas (SNI) e empresas não-SNI. Consequentemente, seus requisitos prudenciais são projetados para escalar com seu tamanho e complexidade.
As empresas são classificadas como SNI ou não, correspondendo as empresas SNI a empresas de Classe 2 na versão UE do novo regime. De acordo com o IFPR, as empresas que não realizam atividades com potencial para causar danos a seus clientes ou aos mercados em que opera, e aquelas empresas que não realizam atividades em escala que possam causar danos significativos aos clientes ou aos mercados em que atuam são classificados como SNIs. Por outro lado, as empresas que negociam por conta própria, seja para si ou em nome de clientes, e, portanto, têm o potencial de causar danos particulares aos mercados negociados, são classificadas como não SNI.
Semelhante à versão da UE, o IFPR introduz limites quantitativos, além do requisito de que a empresa de investimento FCA não deve ser autorizada a negociar por conta própria, para garantir que as empresas de investimento com potencial para causar maiores danos não tirem proveito do exigências menos onerosas. Esses limites são avaliados por grupo, levando em conta as atividades MiFID das empresas relevantes.
De acordo com o IFPR, para ser classificada como SNI, uma empresa de investimento deve atender a todos os critérios quantitativos listados na Tabela 2 e não deve ter permissão para negociar por conta própria. Na prática, isso significa que, para ser classificada como SNI, uma empresa não deve deter ativos ou dinheiro de clientes. Ele também deve atender a outros critérios relacionados à atividade e permanecer sob certos ativos sob gestão, balanço, ganhos e outros limites. Por exemplo, os ativos sob gestão devem ser inferiores a £ 1.2 bilhão, o tamanho do balanço deve ser inferior a £ 100 milhões e a receita bruta anual total de serviços de investimento deve ser inferior a £ 30 milhões. A consolidação do grupo também é importante, pois os limites são aplicados com base no grupo. Os limites são consistentes com os implementados na UE, onde os limites numéricos são os mesmos, mas são denominados em euros.
Liquidez
A fim de garantir que as empresas de investimento tenham resiliência suficiente a choques súbitos de liquidez e possam continuar a funcionar ou sair do mercado sem perturbações, o novo regime introduz pela primeira vez requisitos quantitativos mínimos de liquidez às empresas de investimento. Consequentemente, as empresas no escopo são obrigadas a manter uma quantidade de certos tipos de ativos líquidos, como exposições do banco central, créditos do governo nacional e títulos cobertos de alta qualidade, equivalentes a pelo menos um terço do valor de seu FOR. No regime anterior, o FOR era aplicável apenas a um subconjunto de empresas de investimento. O IFR exige que todas as empresas de investimento calculem seu FOR. As empresas no escopo também devem considerar sua liquidez como parte de um processo interno de adequação de capital e avaliação de risco (ICARA).
A IFR/IFD permite que certas empresas de investimento, que não estão expostas ao risco de liquidez devido à sua dimensão ou à natureza das suas atividades, sejam isentas dos requisitos de liquidez mediante aprovação da autoridade competente. No entanto, esta isenção está condicionada a certas condições. Por exemplo, o regime permite que as autoridades competentes isentem apenas as empresas de investimento que cumpram as condições de qualificação como empresas de investimento da Classe 3. Além disso, a empresa deve ser incluída na supervisão de forma consolidada de acordo com o CRR ou o IFR. Além disso, deve ter uma empresa-mãe que assegure liquidez suficiente em base consolidada para todas as empresas do grupo, incluindo quaisquer subgrupos que tenham uma isenção. Além disso, a livre circulação de fundos entre a empresa-mãe e a empresa de investimento deve ser legalmente assegurada por contratos, sujeitos à aprovação das autoridades de supervisão.
Embora seja verdade que empresas de investimento pequenas e não interconectadas não detêm ativos de clientes, é necessário um nível de liquidez suficiente para garantir que uma empresa de investimento mantenha um nível suficiente de ativos líquidos para sua potencial liquidação ordenada. A EBA publicou orientações em 2022, especificando os critérios segundo os quais as autoridades competentes podem isentar as empresas de investimento SNI dos requisitos de liquidez. As orientações especificam que a isenção deve basear-se na avaliação das necessidades de liquidez, tendo também em conta uma liquidação ordenada da empresa de investimento. A fim de decidir se deve isentar uma empresa de investimento dos requisitos de liquidez, a autoridade competente deve proceder à revisão mínima estabelecida pelas orientações da EBA.
No Reino Unido, o IFPR aplica uma abordagem mais rígida do que a UE, exigindo que os SNIs cumpram o requisito básico de ativos líquidos. O IFPR aplica este requisito a todas as empresas de investimento, invalidando quaisquer renúncias ou modificações intragrupo existentes concedidas ao abrigo do BIPRU, a fim de garantir que todas as empresas de investimento tenham sempre um stock mínimo de ativos líquidos para serem utilizados em caso de liquidação. Portanto, a FCA considera prudente que todas as empresas de investimento da FCA detenham uma quantidade mínima de ativos líquidos essenciais para permitir que as empresas financiem os estágios iniciais de uma liquidação ordenada.
Da mesma forma, a FCA exige que todas as empresas tenham procedimentos internos para monitorar e gerenciar seus requisitos de liquidez. Na prática, isso significa que as empresas de investimento do Reino Unido são obrigadas a manter certos tipos de ativos líquidos em um valor de pelo menos um terço de seu requisito fixo de despesas gerais, mais 1.6 por cento de quaisquer garantias dadas aos clientes, com haircut aplicável a certos ativos. Além disso, a definição estrita de ativos líquidos do Reino Unido significa que as empresas do Reino Unido são obrigadas a cumprir as regras de liquidez com dinheiro ou ativos altamente líquidos.
Remuneração
Com o objetivo de garantir que todas as empresas de investimento tenham políticas de remuneração que promovam uma gestão de risco eficaz, o regime de remuneração IFR/IFD baseia-se nos mesmos princípios básicos de remuneração do CRD, em que as empresas de investimento estavam sujeitas aos requisitos de remuneração CRR/CRD como crédito instituições. No entanto, o novo regime cria regras de remuneração proporcionais à dimensão e natureza das empresas, desencorajando a assunção excessiva de riscos e promovendo uma gestão eficaz dos riscos.
De acordo com a versão da UE do regime, as empresas da Classe 1 estão sujeitas aos requisitos de remuneração do CRD IV, enquanto as empresas da Classe 3 estão isentas dos requisitos de remuneração. Por outro lado, as empresas da Classe 2 são obrigadas a aplicar requisitos específicos aos seus Tomadores de Riscos Materiais (MRTs), incluindo remuneração variável em instrumentos, diferimento de uma proporção de remuneração variável, malus e clawback. Eles também são obrigados a divulgar publicamente certos aspectos de sua política de remuneração e podem precisar estabelecer um comitê de remuneração.
A versão do Reino Unido é baseada nas disposições da IFD e geralmente reflete a estrutura dos códigos de remuneração existentes. No entanto, alguns aspectos das regras de remuneração do IFPR diferem da versão da UE, pois são adaptadas para refletir as características do cenário das empresas de investimento do Reino Unido, conforme finalizado pela declaração de política (PS21/9) e instrumento legal. As novas regras de remuneração são definidas no código de remuneração único da FCA “o Código de Remuneração MIFIDPRU”.
O Código introduz pela primeira vez requisitos de remuneração para a maioria das “empresas isentas de CAD”, para empresas BIPRU o impacto dependerá da classificação da empresa. Assim, o maior impacto tem sido nas empresas de investimento não SNI que não foram obrigadas a aplicar o Código de Remuneração BIPRU (SYSC 19C) e nas empresas “CAD isentas” que se encontram classificadas como empresas não SNI no âmbito do regime IFPR.
O novo Código introduz um código de remuneração único para todas as empresas de investimento da FCA, exigindo que elas tenham políticas e práticas de remuneração claramente documentadas que atendam aos padrões mínimos. Por exemplo, eles são obrigados a fazer uma distinção clara entre os critérios aplicados para determinar a remuneração fixa e variável. A identificação dos tomadores de risco e as regras de pagamento também requerem um esforço de implementação considerável.
O Código compreende requisitos de remuneração “básica”, “padrão” e “aprimorada”, dependendo se a empresa é classificada como SNI, não SNI ou grande empresa não SNI, respectivamente. Isso significa que, para fins de remuneração, os não SNIs são divididos em pequenos e grandes não SNIs. Como um grande desvio da versão da UE, as empresas SNI estão sujeitas apenas aos requisitos básicos de remuneração sob o novo Código. Na UE, a IFD não aplica requisitos de remuneração semelhantes a empresas equivalentes estabelecidas na UE. Em vez disso, essas empresas da UE permanecem sujeitas aos princípios de remuneração implementados pela MiFID II.
Isto significa que as empresas de investimento não SNI são obrigadas a cumprir os requisitos básicos e padrão de remuneração estabelecidos na IFD, com exceção da aplicação do diferimento e do estabelecimento de um comitê de remuneração. Para grandes não-SNIs, aplicam-se requisitos de remuneração aprimorados. Isso inclui requisitos para estabelecer uma política de remuneração, identificar MRTs, especificar uma proporção de remuneração fixa para variável, aplicar malus e clawback, aplicar diferimento e estabelecer um comitê de remuneração. Uma empresa não SNI que não exceda os limites financeiros estará sujeita aos requisitos básicos de remuneração e a certos requisitos adicionais (“requisitos de remuneração padrão”). Para as empresas não SNI que excedem os limites financeiros, aplicam-se certas regras adicionais, como o diferimento da remuneração variável, pagamento em instrumentos, períodos de retenção e certas regras relativas a benefícios de pensão discricionários. (“exigências de remuneração estendidas”).
As empresas de investimento não SNI de um grupo de empresas de investimento são obrigadas a aplicar os requisitos de remuneração da IFD numa base individual e consolidada, quando aplicável a consolidação prudencial, ou individualmente, quando a autoridade competente tiver autorizado uma empresa de investimento a aplicar o GCT. Por outro lado, os SNI estão isentos das obrigações remuneratórias da IFD a título individual, com exceção da obrigatoriedade de estabelecimento de uma política remuneratória.
Os requisitos de remuneração também não se aplicam a um grupo de empresas de investimento que contenha empresas de investimento SNI, mas não empresas de investimento não SNI. No entanto, quando uma empresa de investimento SNI faz parte de um grupo de empresas de investimento que inclui uma empresa de investimento não SNI e esse grupo está sujeito a consolidação prudencial, a empresa de investimento SNI aplica os requisitos de remuneração da IFD como parte da consolidação. Além disso, se um grupo de empresas de investimento contiver empresas de investimento que permaneçam autorizadas ao abrigo da MiFID, mas sujeitas aos requisitos prudenciais da CRD/CRR, são obrigadas a aplicar os requisitos de remuneração da CRD tanto a nível individual como consolidado. Por outro lado, as empresas de investimento não SNI do mesmo grupo são obrigadas a aplicar os requisitos de remuneração da IFD tanto a nível individual como consolidado.
Consolidação Prudencial
A consolidação prudencial exige que uma empresa de investimento que faça parte de um grupo considere e administre os riscos a que pode estar exposta devido à sua pertença a esse grupo. Em princípio, as empresas de investimento estão individualmente sujeitas a requisitos regulamentares. No entanto, no âmbito da consolidação prudencial, esses requisitos também são aplicados com base na posição do “grupo de consolidação” mais amplo de uma empresa. Do ponto de vista da estabilidade financeira, a supervisão consolidada é considerada um complemento muito importante para a supervisão individual de empresas de investimento.
Enquanto o âmbito e a composição de um grupo de consolidação no novo regime são determinados de forma muito semelhante à do CRR, o primeiro introduz o conceito de “grupo de empresas de investimento”, que não inclui as instituições de crédito. Ao abrigo do novo regime, os grupos de empresas de investimento podem ser consolidados de forma prudencial de forma semelhante ao processo previsto no CRR. No entanto, diferentemente do caso do CRR, a consolidação prudencial IFR aplica os requisitos regulatórios diretamente às empresas-mãe no escopo, de modo que elas tenham que cumprir as obrigações regulatórias.
Em essência, a consolidação prudencial trata todo o grupo de empresas de investimento como uma empresa de investimento, à qual são aplicados os requisitos relevantes com base na posição de seu grupo de consolidação mais amplo. No caso de grupos de empresas de investimento em que pelo menos um seja uma empresa de investimento da UE e que não contenha uma instituição de crédito, o regime de consolidação é acionado se houver uma entidade consolidadora relevante no topo de um grupo de empresas de investimento da UE. Além disso, ao abrigo do novo regime, as obrigações no caso de uma consolidação prudencial recaem sobre as empresas-mãe, incluindo uma empresa de investimento caso seja uma empresa-mãe, e não sobre a empresa de investimento.
Como resultado, as empresas-mãe que de outra forma não seriam regulamentadas são obrigadas a cumprir as obrigações regulamentares. Além disso, os requisitos de fundos próprios consolidados são determinados com base em um requisito mínimo permanente consolidado, requisito de despesas gerais fixas consolidadas e requisito de fator K consolidado. Adicionalmente, para além dos requisitos de fundos próprios consolidados, uma consolidação prudencial inclui também as provisões de liquidez, risco de concentração, divulgação e reporte.
O regime não se aplica a um grupo de empresas de investimento que inclua também uma instituição de crédito, uma vez que tal implicaria a aplicação da consolidação prudencial a um grupo bancário por essa instituição de crédito ao abrigo do disposto na CRD/CRR. O objetivo é evitar a necessidade de dupla consolidação do mesmo conjunto de entidades tanto por uma empresa de investimento em IFR como por uma instituição de crédito em CRR. No entanto, tal não se aplica quando existe uma empresa de investimento sujeita ao IFR e outra empresa de investimento sujeita ao CRR, mas nenhuma instituição de crédito no mesmo grupo, o que continuaria a corresponder à definição de “grupo de empresas de investimento”.
No Reino Unido, por outro lado, a consolidação prudencial aplica-se quando se trata de um grupo de empresas de investimento composto por uma empresa-mãe, subsidiárias, empresa ligada, holding de investimento ou holding financeira mista no Reino Unido. A fim de considerar a empresa-mãe do Reino Unido e todas as entidades relevantes dentro do grupo como uma única empresa de investimento FCA e aplicar determinados requisitos que se aplicariam a uma empresa de investimento FCA individualmente, pelo menos uma entidade deve ser uma FCA empresa de investimento, independentemente de ser a empresa-mãe ou uma filial.
A controladora do Reino Unido pode ser uma holding de investimentos ou uma holding financeira mista. No entanto, um grupo de empresas de investimento FCA não pode incluir uma instituição de crédito do Reino Unido. Se assim for, a consolidação prudencial do grupo está sujeita ao CRR do Reino Unido. Se um grupo de empresas de investimento contiver uma empresa de investimento designada por PRA e uma empresa de investimento FCA, o grupo pode estar sujeito a consolidação ao abrigo do CRR do Reino Unido e do IFPR, que exige que a empresa cumpra os requisitos consolidados ao abrigo de ambos os regimes.
Uma empresa-mãe deve ser incluída se for constituída no Reino Unido ou tiver a sua sede registada no Reino Unido para garantir que as empresas-mãe que assumem a forma de várias estruturas são capturadas pela consolidação. As empresas conectadas que não são subsidiárias também são consideradas como grupo de empresas de investimento FCA, a menos que a subsidiária ou empresa conectada relevante seja uma instituição de crédito do Reino Unido.
Em derrogação ao método padrão de consolidação prudencial, o novo regime pode permitir que as empresas de investimento calculem os seus requisitos de capital ao nível do grupo com base no Group Capital Test (GCT) se as estruturas do grupo forem suficientemente simples e desde que não existam riscos significativos para os clientes ou ao mercado proveniente do grupo de empresas de investimento como um todo que, de outra forma, exigiria supervisão em base consolidada. Isso serve como uma alternativa à consolidação prudencial para garantir uma estrutura de capital estável do grupo, evitando alavancagem excessiva e alavancagem dentro das estruturas do grupo.
O GCT proporciona isenção empresa a empresa de alguns requisitos de consolidação prudencial e é mais apropriado no caso de grupos de empresas de investimento sujeitos às disposições de consolidação prudencial. No entanto, não é um substituto para a capitalização adequada das empresas controladoras. A alternativa GCT só está disponível se o grupo de empresas de investimento tiver uma estrutura suficientemente simples e não houver risco significativo de prejudicar terceiros. No caso de haver empreendimentos relacionados relevantes em uma empresa de investimento da FCA, é improvável que a FCA permita a opção GCT.
Então o quê?
O ambiente regulatório para empresas de investimento na Europa mudou significativamente recentemente com a implementação do IFR/IFD e a subsequente introdução de sua versão no Reino Unido, o IFPR. Essas duas versões do novo regime prudencial para os bancos de investimento europeus criaram coletivamente regras mais proporcionais e sensíveis ao risco para empresas de investimento na Europa. Portanto, representa uma reforma significativa na estrutura regulatória da UE e teve um impacto significativo no cenário das empresas de investimento na Europa.
Dado o tamanho do setor de empresas de investimento do Reino Unido em comparação com o resto da Europa, qualquer divergência nos regulamentos pode resultar em arbitragem regulatória entre jurisdições, além de causar um campo de atuação desigual para certas empresas de investimento em termos de ônus de conformidade regulatória e concorrência . Como este artigo identificou, estruturas regulatórias divergentes podem inclinar o campo de jogo para empresas de investimento do Reino Unido ou da UE, dependendo se nos concentramos em regras de categorização, remuneração ou liquidez.
Isso tem implicações políticas importantes porque a intensificação da concorrência entre as empresas da UE e do Reino Unido pode, no futuro, desencadear uma corrida para baixo, conforme sugerido pela visão de concorrência da arbitragem regulatória, o que pode resultar na mudança de atividades das empresas de um setor mais estritamente regulamentado para setor financeiro menos regulamentado, dependendo das regras que consideram mais caras e difíceis de cumprir.
De fato, é provável que o regime do Reino Unido diverja do IFR/IFD devido ao seu status independente após o Brexit. Por exemplo, ao estabelecer o prazo para a implementação do IFPR, o Reino Unido deu às empresas britânicas 6 meses de tempo extra para cumprir a nova estrutura em comparação com a UE, o que inclinou temporariamente o campo de jogo para as empresas britânicas. Isso marcou um marco que pode ser indicativo da futura divergência regulatória entre o Reino Unido e a UE.
Isso levanta a questão de saber se as autoridades do Reino Unido estariam abertas a relaxar certas regras sob o IFPR no futuro. Esta não é uma questão hipotética porque já se espera que os regulamentos do Reino Unido se afastem gradualmente de um sistema prescritivo e baseado em regras para um sistema baseado em resultados, onde há mais espaço para aplicar o julgamento e a interpretação da supervisão.
Embora pareça improvável que os reguladores do Reino Unido divergissem significativamente dos padrões internacionais, é claro que eles podem usar sua autonomia pós-Brexit para revisitar certas partes no futuro para garantir um melhor ajuste para os bancos e empresas de investimento do Reino Unido. Isso pode resultar em uma estrutura regulatória fragmentada para empresas de investimento na Europa e criar oportunidades de arbitragem regulatória. Os reguladores do Reino Unido devem pesar cuidadosamente os prós e os contras de divergir demais da estrutura da UE, observando que isso pode prejudicar a eficácia do novo regime prudencial para empresas de investimento.
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- Fonte: https://www.finextra.com/blogposting/24225/in-what-aspects-do-the-uk-and-eu-investment-firm-prudential-regimes-diverge?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
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