Os $ 62Trn podem realmente estar prestes a simplesmente desaparecer?

Com o passar de janeiro, em breve estaremos olhando para 30 de junho de 2023, quando USD LIBOR finalmente cessará publicação.

Embora todos os sinais sugiram que a transição da LIBOR nos mercados de USD será tão suave quanto em GBP, JPY e CHF no ano passado, vale apenas fazer uma pausa e observar quão grande o mercado USD LIBOR permaneceu em 2022.

Quando estivermos no segundo semestre de 2, esses volumes farão a transição para SOFR, eles desaparecerão ou veremos uma adoção concertada de Termo SOFR entre os usuários finais? Tempo e nossos dados, irá dizer.

2022 em revisão

As condições de negociação estavam longe do “normal” em 2022. risco de evento causado volumes elevados praticamente ao longo do ano. Apesar da negociação ser tudo menos normal, não parou adoção SOFR aumentando de 28% para 58% (e ainda mais alto em dezembro) conforme medido pelo Indicador de adoção de RFR ISDA-Clarus:

E esse volume aumentado de negociação de RFR nos mercados de USD ocorreu em meio a alguns volumes nocionais surpreendentemente grandes em geral.

Mostrando;

• Volumes anuais de derivativos compensados ​​em USD OTC desde 2019 de Visualização CCP.
• Lembra de 2020? Aquele ano louco de volumes elevados de negociação relacionados à pandemia como os bancos centrais reduziram as taxas? Bem, os volumes de 2022 foram maiores do que isso.
• Como o gráfico destaca, os volumes FRA quase desapareceram conforme a negociação mudou para SPS. Isso aumenta um pouco o tamanho da barra vermelha do IRS em 2022.
• Na verdade, dado que a negociação OIS é praticamente idêntica ao tamanho da negociação IRS + OIS em 2021, esta é provavelmente a medida mais representativa da atividade de “transferência de risco” que vimos. Muito dos atividade do IRS em 2022 provavelmente estava vinculado ao SPS ou à manutenção do portfólio.
• É igualmente impressionante que os volumes tenham permanecido relativamente estáveis ​​de 2020 a 2022.
• Pelo menos US$ 62.7 trilhões de nocionais foram registrados em relação à LIBOR do dólar em 2022. $ 62 trilhões !!

Será que 2023 será o ano em que US$ 62 trilhões em nocionais deixarão de ser negociados nos mercados? Ou todos os $ 62Trn serão transferidos para swaps SOFR?

É provável que a verdade esteja em algum lugar no meio, mas achei que valeria a pena 1) destacar o tamanho desse negócio e 2) examinar outras moedas para ver se podemos obter algumas pistas sobre o tamanho do mercado de dólares em 2023. .

Palpites para 2023?

É realmente intrigante pensar sobre o estado final do mercado de USD em 2023. A atividade comercial em tudo que não é “OIS” em 2023 simplesmente desaparecerá? ou seja, veremos uma redução geral nos volumes de cerca de um terço, de US$ 240 trilhões para US$ 160 trilhões?

É tentador pensar que os mercados de GBP pode ser um bom guia quanto ao que pode acontecer nos mercados de USD. O Reino Unido tinha um mercado FRA muito ativo antes da cessação da LIBOR e muitas negociações de base como resultado do mercado de swaps que escolheu GBP LIBOR 6M como referência.

O que aconteceu com os volumes de GBP em 2022?

Mostrando;

• Volumes anuais de produtos derivativos compensados ​​em GBP OTC desde 2019. Isso é em termos de GBP, portanto, podemos esquecer qualquer efeito de depreciação do GBP.
• Os volumes em 2022 foram 25% menores do que em 2021.
• Eles foram enormes 42% mais baixos em 2022 do que em 2020!
• Considerando a enorme volatilidade que vimos nos mercados financeiros do Reino Unido este ano, a redução nos volumes só pode ser resultado da mudança da negociação para o mais simples e fácil de gerenciar riscos SÔNIA RFR.

No entanto, os mercados de GBP são um guia melhor para os mercados de USD do que o JPY? Veja o que aconteceu nas negociações do JPY em 2022:

• 2022 viu a maior quantidade de nocional JPY negociado desde 2019 (em termos de JPY, novamente ignorando quaisquer efeitos FX).
• Os mercados de JPY sempre viram o risco FRA negociado como swaps de período único, mas nunca foi extremamente ativo devido às taxas do JPY estarem longe de serem voláteis no curto prazo.
• O aumento na atividade é bem digno de nota.

E a terceira moeda que viu um evento de cessação da LIBOR – CHF (“Swissy”)?

Os volumes de CHF ficaram em linha com 2021 (em termos de CHF), mas cerca de 10% abaixo de 2020.

E risco?

Olhando para o DV01 negociado nas três moedas, a história é replicada. GBP viu uma queda significativa no quantidade de risco negociada no ano passado, enquanto os mercados de JPY e CHF não:

E embora os mercados de USD tenham registrado alguns números nocionais impressionantes em 2022, na verdade parece que muito disso foi em negociações de curto prazo. A quantidade de risco que se moveu no mercado em 2022 foi, na verdade, 10% menor do que nos anos anteriores:

Esta é uma das principais razões pelas quais continuamos a monitorar e analisar o DV01 negociado nos mercados.

Em suma

O que 2023 nos reserva é uma incógnita. Mesmo colocando um número no impacto de Cessação da LIBOR USD em volumes é uma loteria - pode ser de 33% a 10%, com base nos números acima!

Os mercados precisa de transparência e eles precisam de números de volume precisos para que os participantes do mercado possam continuar a ter confiança nos mercados.

É por isso que a Clarus continua analisando e divulgando (sim, e vender!) em derivados OTC.

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• Fonte: https://www.clarusft.com/can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=can-62trn-really-be-about-to-simply-disappear