O negócio de capital de risco teve alguns anos interessantes. Os negócios foram feitos com uma velocidade antes inimaginável e sem reuniões presenciais. Além disso, a entrada de enormes quantias de dinheiro de capitais privados e de outros investidores com grandes recursos causou um aumento sem precedentes nas avaliações. Agora, o mundo mudou novamente.
Meu próximo convidado no podcast Fintech One-on-One é Matt Harris, sócio da Bain Capital Ventures. Isso foi gravado no Fintech Nexus USA em Nova York no mês passado, quando entrevistei Matt em nosso palco principal. Você também pode assistir ao vídeo desta discussão abaixo.
Matt não faz rodeios nesta discussão e descreve em termos bastante contundentes os desafios que os empreendedores de fintech enfrentarão nos próximos 12 a 18 meses. Terminamos com os pensamentos de Matt sobre o futuro do dinheiro e por que a descentralização é uma parte tão importante deste futuro.
Nesta discussão você aprenderá:
- Por que o estado da fintech hoje é fantástico para os usuários finais.
- Por que Matt acredita que o aumento nas avaliações das fintechs foi uma situação tóxica.
- Como o Zoom mudou o negócio de capital de risco da Bain.
- A porcentagem de todo o dinheiro investido em fintech proveniente de VCs.
- Por que as avaliações do mercado público das fintechs dizem mais sobre os mercados públicos do que sobre as fintechs.
- Por que Matt acha que os mercados públicos estão quebrados.
- Como o negócio de capital de risco se compara hoje aos tempos pré-pandêmicos.
- Por que existe uma janela estreita no curtíssimo prazo para fechar negócios.
- A tese de Matt sobre o futuro do dinheiro que ele escreveu na Forbes.
- O que é inevitável na mudança para finanças descentralizadas.
- Como serão as finanças daqui a 20-30 anos.
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FINTECH PODCAST INDIVIDUAL 371-MATT HARRIS
Bem-vindo ao Fintech One-on-One Podcast, Episódio No. 371. Este é o seu apresentador, Peter Renton, presidente e cofundador da Fintech Nexus.
(música)
Peter Renton: Hoje no programa, temos uma entrevista fascinante que conduzi no Keynote Stage no Fintech Nexus USA em 26 de maio, com Matt Harris, sócio de longa data da Bain Capital Ventures. O título da palestra foi “Como os VCs estão navegando no mercado turbulento de hoje” e Matt tem algumas coisas muito interessantes a dizer sobre o que aconteceu em 2021, o que está acontecendo agora, o que ele acha que acontecerá nos próximos 12 a 18 meses.
Ele não faz rodeios, ele expõe tudo em uma linguagem bastante dura, como você verá aqui. Mas não foi só isso, também passamos algum tempo conversando sobre o artigo dele na Forbes do ano passado sobre “O Futuro do Dinheiro”, que achei uma peça surpreendente, ele nos leva, você sabe, 20/30 anos no futuro e como será o dinheiro e ele tem algumas ideias fascinantes sobre isso. De qualquer forma, foi realmente uma das minhas conversas favoritas há muito tempo e espero que vocês gostem do programa.
Matt Harris: Ok, até mais, senhor.
Pedro: Sim, que bom ver você. Obrigado, Bo, ok. Então, temos um slide nas considerações iniciais de ontem que dizia: vivemos tempos interessantes.
Matt: De fato.
Pedro: Nós fazemos e para as pessoas, pode haver um punhado que não conhece você, por que você não faz uma introdução rápida primeiro.
Matt: Matt Harris, sócio da Bain Capital, onde administro a prática de fintech. Comecei na Bain Capital em 1995, saí, comecei minha própria empresa de capital de risco em estágio inicial no final de 1999 para focar em fintech, voltei há dez anos, quando a fintech se tornou mais importante, feliz por estar aqui, não pela primeira vez.
Pedro: Não, não é a primeira vez e estamos muito satisfeitos por ter você de volta. Então, talvez você possa nos dar sua opinião, têm sido alguns anos interessantes em fintech, especialmente se você é um capitalista de risco, por que não nos dá sua opinião sobre o estado do mercado de fintech hoje.
Matt: Acho que se você considerar isso da perspectiva de um cliente, é fantástico.
Pedro: Certo.
Matt: Quer dizer, as soluções são incríveis, talvez boas demais em certos casos (risos), nos adiantaram em termos de várias propostas, principalmente em empréstimos e proptech, e algumas delas são propostas que exigem muito balanço, mas mesmo se você pensar sobre As soluções B2B, a quantidade de investimento investida nelas, o delta entre as propostas de valor e a elegância do design e a funcionalidade dos produtos que os consumidores e as empresas desfrutam hoje em comparação com o que éramos há cinco anos são incríveis. Dito isto, você sabe, assim como os seres humanos, ficamos um pouco exuberantes sobre o valor de tudo isso em termos de avaliação de ações e, infelizmente, agora, estamos colhendo a colheita dessa exuberância excessiva.
Pedro: Certo, certo. Então, lembro que você estava em nosso webinar com Steve McLaughlin e vários outros, Nigel Morris e alguns outros, bem no início da pandemia você disse que, você sabe, não vamos fazer negócios via Zoom, isso simplesmente não vai acontecer. Obviamente, isso aconteceu, mas você acha que isso foi um fator que contribuiu para esse momento maluco que tivemos no ano passado, em que os termos de compromisso eram lançados em dias e havia muita pressão para realmente competir com todos os outros VCs porque lá havia tanto dinheiro disponível?
Matt: Uma série de pontos realmente importantes que esta pergunta traz à tona, o primeiro é que você deve aceitar tudo o que eu digo com cautela (ambos riem), porque cerca de metade disso é que estou errado, então tenha isso em mente. A segunda é que o Zoom contribuiu para o que se tornou, eu chegaria ao ponto de dizer, uma situação tóxica em termos de como o financiamento foi arrecadado, quanto dele foi arrecadado, qual seria a avaliação e que, na verdade, infelizmente, as vítimas disso toxicidade, em parte, serão os investidores, mas na verdade serão os fundadores que levantaram todo esse dinheiro a esses preços que agora têm que viver e contrataram todas essas pessoas, como ouvimos dia após dia, alguns deles terão que ser dispensados e isso foi altamente problemático. Quer dizer, direi apenas da minha parte, tirei 2021 totalmente, não fiz um único negócio.
Pedro: Você não fez um único acordo?
Matt: Sim. Fiz alguns via Zoom em 2020, como você destacou, e na verdade acho que o Zoom é… o que o Zoom fez por nós foi tornar nosso negócio global.
Peter: Direito.
Matt: O último negócio que fiz foi em Londres e o próximo negócio que farei provavelmente será no exterior também, só porque agora podemos passar um tempo de qualidade relativamente íntimo com fundadores transfronteiriços. Então, este é um grande evento, é ótimo para o mundo que o financiamento seja distribuído de forma ainda mais uniforme geograficamente, tanto dentro dos EUA como globalmente, mas como a maioria das grandes tecnologias, ele capacitou coisas maravilhosas e capacitou excessos.
Pedro: Parece que você estava olhando de fora para seus colegas VCs clamando por negócios com altas avaliações, o que você achou?
Matt: Bem, a primeira coisa a notar é que eu geralmente não estava olhando para VCs, adoraria ouvir as suposições do público, mas se você tivesse que adivinhar que porcentagem de todo o capital de risco no ano passado foi investido por VCs, eu suspeito que você pensaria em uma maioria. Mas não, 25% de todos os dólares investidos no ano passado foram por pessoas que se autodenominam VC ou treinadas como VCs ou algo assim, 75% foram para pessoas que descobriram essa nova e adorável atividade (risos). Você sabe, olha, eu não tenho nenhum orgulho particularmente dos VCs, não acho que sejamos perfeitos no que fazemos, mas fazemos isso para viver, como se tivesse que haver algo nisso, certo. Não somos como os cirurgiões cardíacos, mas também não é propriamente a actividade perfeita para turistas ou amadores e que passou a dominar a nossa área de atuação.
Pedro: Bem, eventualmente, você tem um histórico que fala por si de várias maneiras,
Matt: Mais uma vez, falando em nome da minha profissão, todos nós deveríamos ser muito humildes, humildes em nosso trabalho, somos profundamente imperfeitos, mas há algo nisso, há algo nisso. E assim, o facto de esta explosão na nossa classe de activos ter sido impulsionada pela maioria por pessoas que nunca tinham feito isto antes, penso que deveria chamar a nossa atenção.
Pedro: Certo, esse é um ponto muito bom. Então, como você se sente hoje, obviamente existem os mercados públicos, todas as ações de fintech estão praticamente em baixa, algumas caíram muito e você olha para os mercados públicos como um bom barômetro para onde deveria estar a avaliação do mercado privado? Qual é a interação entre os dois?
Matt: Agora estou em três conselhos públicos e meu instinto é que as avaliações atuais e o que aconteceu dizem mais sobre os mercados públicos do que sobre as empresas ou sobre fintech, você sabe, apenas meio que vivendo isso, como se fosse dogmaticamente verdade durante a maior parte dos últimos 20 anos que as empresas não lucrativas não deveriam abrir o capital, que os mercados públicos eram, você sabe, podem ser bons em algumas coisas, mas avaliar o hipercrescimento, as empresas não lucrativas hiperdinâmicas, definitivamente não. Você sabe, você olha para o Russell 5000, é apenas esse índice que rastreia as pequenas empresas, há 3,200 empresas nele porque o universo dos mercados públicos encolheu tão dramaticamente que eles não conseguem mais preencher o Russell 5000. O número de empresas públicas caiu pela metade em 20 anos.
Pedro: São menos de 5,000 empresas públicas, certo.
Matt: Sim. Então, isso aconteceu por uma razão e não porque os mercados públicos estejam falidos. A maior parte do dinheiro são índices passivos, o que significa que conjuntos muito pequenos de fundos controlam o preço e nós também somos apenas os tomadores de preços e então quando esses fundos, essas pessoas ficam entusiasmadas, as coisas acontecem assim e quando ficam infelizes, as coisas vão assim.
Pedro: Certo.
Matt: Ninguém é a grande maioria intermediária que controla altos ou baixos, então não sei se ou quando abrirei o capital de uma empresa novamente, mas todo esse sistema de financiamento e avaliação de empresas está totalmente quebrado nos dois sentidos e, ainda assim, influencia o mercado privado.
Pedro: Certo, certo. Então, quando você investe em uma empresa privada e ela se torna pública agora, você quer sair dessa empresa naquele momento porque ela está em um mercado falido?
Matt: Primeiro, não quero mais fazer isso. (ambos riem) Mais uma vez, a julgar pelo meu histórico de conversas ao ar livre sobre como faremos outro em seis meses, mas acho que deveríamos ter muito cuidado com quais tipos de empresas, quais taxas de crescimento, qual nível de previsibilidade, quais nível de lucratividade, escolhemos abrir o capital, mas na verdade é apenas um evento de financiamento e, fundamentalmente, se eu acho que quero sair, se meu objetivo seria vender as ações, então de forma ética ou de outra forma, eu não deveria abrir o capital da empresa, Você sabe o que eu quero dizer. Impingindo isso a viúvas e órfãos e, você sabe, a investidores de varejo, não é assim que gostaríamos de fazer negócios, então a resposta é: não, não procuramos vender, historicamente não procuramos vender, eu Não estou interessado em vender nenhuma das minhas posições, mas acho que é verdade para os capitalistas de risco que isso dá partida no relógio, certo, na verdade não somos pagos para administrar ações públicas, certo.
Portanto, temos que ter um plano para obter liquidez e isso, honestamente, não é uma pressão agradável, porque as empresas estão em uma jornada e eu gostaria de poder, a meu critério, trabalhando em estreita colaboração com o fundador, escolher o tempo de saída com base em onde eles estão na jornada, e não com base em alguma dinâmica do mercado público. Essa é apenas mais uma razão pela qual isso me atrapalha em fazer meu trabalho e quando quero fazê-lo.
Pedro: Diria agora então que o capital de risco... estamos de volta a um sistema mais normal, onde não está apenas clamando por termos de compromisso e agora é um pouco mais parecido com a pré-pandemia?
Matt: Bem, voltamos a algo (ambos riem), não é normal antes da pandemia. O normal pré-pandemia não era um normal histórico. O tipo de avaliação média de 20 anos para uma empresa de software é cinco ou seis vezes a receita, antes da pandemia chegou a dez vezes, o pico do mercado do universo público atingiu um alto múltiplo de receita dos anos 20 e depois nos mercados privados chegou a 100 vezes a receita, muitas vezes mais.
Acho que a questão fundamental que todos nós enfrentamos é o que é normal agora e, na minha experiência, você sabe, o tipo de história não se repete, ela rima, não se parecerá com nada que já passamos. Temos de recorrer a uma análise mais fundamental para dizer o que é um preço justo, justo para o fundador, justo para o investidor, onde se instala esse mercado e temos de o fazer no contexto de muitas empresas falidas. A ressaca vai corresponder ao quão boa foi a festa até certo ponto, é uma festa muito boa. (risos)
Pedro: (risos) Foi uma festa boa porque…..
Matt: Bem, uma festa extremamente boa de 12 anos e nos últimos dois anos, como eu disse, eu estava assistindo pela janela, mas parecia muito divertido,
Peter: Eles estavam tomando jager às 3 da manhã. (risos)
Matt: Então, acho que isso diz o que você precisa saber, mas nos próximos 12 a 18 meses que não vão parecer normais, serão como uma reação e muitas pessoas, os verdadeiros seres humanos cujos O trabalho é fazer com que esses investimentos estejam bastante ocupados se preocupando com as coisas que fizeram no ano passado, então isso é um grande fator.
Pedro: Certo, então, se houver um fundador no público que está pensando que precisa começar na Série B ou Série C ou mesmo na Série A, que conselho você daria a ele hoje que maximizaria sua probabilidade de obter financiamento com uma avaliação com a qual todos se sintam confortáveis? ?
Matt: Os factos e as circunstâncias são muito importantes, é difícil dar conselhos gerais, mas penso que temos alguns meses aqui em que ainda há algumas actividades de negócios normais em curso, onde as pessoas terão um lápis mais aguçado na avaliação, mas se sua última rodada não foi uma loucura, você tem a chance de fazer uma rodada positiva, você sabe, porque você fez progressos, etc. E assim, o ferro está esfriando muito rapidamente, eu iria ao mercado imediatamente e focaria nas pessoas que já te conhecem porque quando alguém te conhecer nos novos prazos normais, o mercado vai piorar antes de melhorar.
Então, neste momento, há uma janela de quatro/seis/oito semanas onde você pode levantar rodadas feitas por novos investidores e suspeito que em meados do verão isso não acontecerá mais, o que nos levará aos cenários mais prováveis, o seu insiders onde você diz ei pessoal, preferimos arrecadar dinheiro em 2023, de preferência em 2024, nós, a empresa, estamos fazendo as coisas certas para garantir que chegaremos lá, mas, na verdade, precisamos de US$ 5 a 15 milhões ou US$ 2 milhões ou US$ 18 milhões ou o que quer que seja para chegar lá em boas condições e isso será bom para todos nós.
Pedro: Certo.
Matt: Então, você realmente quer liderar uma rodada interna agora? Não, mas você deveria? Sim, porque essa é a resposta certa para preservar o seu patrimônio antigo e esse dinheiro novo será muito valioso porque vamos fazer isso pelo preço da última rodada ou qualquer que seja a estrutura. Então, essa é uma conversa muito construtiva que você deseja ter agora em paralelo com as novas conversas externas, porque em dois meses essa será a única conversa disponível para você e seus internos ficarão mais assustados do que estão agora.
Pedro: Interessante. Então, você está dizendo que no segundo semestre ou no segundo semestre deste ano haverá muito poucas rodadas novas com novos investidores sendo feitas em um ambiente de alta?
Matt: Sim, seed e A vão continuar acontecendo, você sabe, as pessoas têm recursos, são colocadas para trabalhar em novas empresas, mas ninguém quer lidar com situações complicadas. É isso, como se isso ainda não estivesse acontecendo, então chegaremos a algumas partes otimistas nos seis minutos restantes, mas direi apenas até manter um para este tópico. O que acontece na mente de um investidor é que ele olha para a empresa e diz: ok, você levantou US$ 60 milhões, agora está levantando uma Série B, sua avaliação na última rodada foi de US$ 350, mas na verdade você deveria levantar US$ 20 milhões agora, em cem postagens, é assim que parece em tempos normais, porque a última coisa que você fez não conta. (Pedro ri)
Foi uma loucura total, era 2021, tudo estava uma loucura, mas seu negócio de receita de US$ 5 milhões, negócio de receita de US$ 7 milhões deveria ser 20 em 100 ou 30 em 150, mas não quero perder tempo com isso como um novo investidor. Não quero ter que dar essa notícia a você ou ir falar com seus investidores existentes, que terão que acumular uma porcentagem muito menor do patrimônio, desistir de sua preferência, fazer todas essas coisas horríveis, como eu quero que eles cheguem a essa conclusão por conta própria. Não quero que eles procurem provavelmente meus amigos que estão na sua tabela de limites e digam, ah, a propósito, essa empresa é ótima, eu amo aquela fundadora, ela é incrível, queremos nos envolver, mas você tem que escreva e faça todo tipo de coisas horríveis. Não quero ter essa conversa, quero trabalhar em uma conversa limpa.
Pedro: Certo, certo.
Matt: Portanto, os fundadores têm que fazer esse trabalho sozinhos e nos conselhos, etc.
Pedro: Então, vamos mudar de assunto. Quero abordar um tópico completamente diferente e revisitar o... ano passado, você escreveu uma coluna na Forbes sobre O Futuro do Dinheiro e falou sobre descentralização, finanças descentralizadas, obviamente tivemos muito tumulto em naquele espaço nas últimas semanas, você ainda vê qual é a sua tese do ano passado, talvez pudesse apenas repeti-la brevemente e ainda sente que ela tem peso?
Matt: A tese resumida é que ao longo de um período de 50 anos, começando há 20 anos, os serviços financeiros serão totalmente reinventados. O primeiro capítulo foi simplesmente sobre analógico para digital, você sabe, aqui está sua conta bancária, mas está no seu celular, aqui está seu empréstimo, mas está disponível na web. Agora, estamos no espaço de serviços financeiros incorporados, onde as pessoas vão comprar e experimentar serviços financeiros através de software que usam todos os dias, tanto consumidores como empresas, estamos apenas no primeiro ou segundo turno disso, isso é extremamente profundo.
E então, o capítulo final será a forma como os serviços financeiros são fabricados, não apenas a forma como são apresentados digitalmente ou adquiridos e experimentados através de software, mas a forma como são fabricados será feita de forma descentralizada em comparação com a actual, que é extremamente centralizado pelos bancos, pela Visa e Mastercard, pelas seguradoras, etc. Então, vou anotar para me dar 50 anos, né. (conversa cruzada).
Pedro: Menos de um ano.
Matt: Uns bons 20 anos, eram 27, eram 29, sim, tenho plena convicção. Quer dizer, eu realmente... tudo na minha vida tem sido um caminho extremamente acidentado e isso não será diferente, esse caminho para a descentralização e, a propósito, até porque o governo odeia isso.
Pedro: Sim.
Matt: Este em particular vai ser uma briga desagradável. Os titulares sempre odeiam tudo isso, mas os fundadores venceram os titulares com o tempo, estou bem com isso, você sabe. Agora, estamos planejando contra o árbitro também, vai ser difícil, mas, você sabe, levantamos um fundo de criptografia no ano passado, temos investido em criptografia nos últimos nove anos. Foi um dos capítulos mais divertidos, interessantes e gratificantes da minha vida de investidor e continua assim. Acho que o talento no espaço, a lógica indiscutível disso, está cada vez mais atraente.
Pedro: Então, o que há de indiscutível nisso, o que há de inevitável na mudança para a descentralização?
Matt: Olha, o argumento do analógico para o digital que os fundadores fizeram foi tipo, você sabe, em 2009/2010, tipo baixar o aplicativo M&T Bank, olha só, é lixo. Olhe para o meu aplicativo, é fantástico e isso era verdade, quero dizer, olhe para o presidente do Simple, como se eu fosse um neobanco da velha escola, mas é muito fino, muito fino em termos de... a propósito, o M&T o aplicativo do banco é incrível agora.
Pedro: Certo.
Matt: É perfeitamente aceitável se você for comercializar contra um operador estabelecido com base na qualidade do seu aplicativo e é por isso que você olha para o estoque da Lemonade, você sabe, como se fôssemos digitais, somos melhores, a coisa nunca foi durável , a vantagem competitiva contra os operadores históricos que é competitivo contra eles é removê-los completamente do mercado. Então, temos uma empresa chamada Compound, nem é uma empresa, na verdade é um protocolo onde você pode emprestar e pedir dinheiro emprestado, prestar garantias, totalmente gerenciado de forma programática e eles cobram dez pontos base para empréstimos extremamente complexos e, sim, eles têm violações e eles expiram e é uma bagunça, mas todas as atividades de inicialização são uma bagunça.
O que é interessante nisso é que ele é, na verdade, disruptivo, intermediado por tokens e orientado por protocolo. empréstimos, seguros e pagamentos via Stablecoins estão a uma década do horário nobre, mas é apenas, para mim, a falta de comparação do NIM de dez pontos base com o NIM de 300 pontos base de um banco, que é uma verdadeira perturbação. De certa forma, esse é o tipo de empréstimo peer-to-peer que as pessoas tinham em mente, mas não tinham chance de... eles apenas fizeram uma versão diferente de centralização, nunca descentralização.
Pedro: Certo, certo, ok. Então, talvez possamos fechar com você, poderia pintar um quadro para nós, se quiser, de como você se sente, você sabe, você poderia sair 29 anos, como você acha que será no espaço financeiro. Como serão os grandes bancos, quem serão os vencedores?
Matt: Como eu disse aos meus parceiros em nosso local externo esta semana, não haverá uma prática de fintech na Bain Capital Ventures em dez anos porque é como uma prática de Internet, é um ingrediente, o que todos nós fazemos é um ingrediente na construção de um software incrível empresa. E assim, os bancos ou terão um papel importante na tentativa e regulamentação para orquestrar e custodiar activos ou irão perdê-lo, mas não estarão a fabricar produtos.
E assim, se conseguirem, com base na força da sua marca e principalmente com a força das suas relações governamentais, manter-se no mix, o que suspeito que conseguirão, a maior parte deste trabalho será feito pela tecnologia e os vencedores, em última análise, Serão as empresas de software que perceberão a melhor forma de incorporar estes serviços financeiros que naquele momento serão fabricados de forma descentralizada e, portanto, serão realmente mais fáceis de incorporar no código. E então, acho que a maioria de nós vai inovar com o trabalho e estou aqui para isso. (risos)
Pedro: Bem, falando nisso, teremos que deixar por aí. Matt, é sempre um prazer conversar com você.
Matt: Foi um prazer, muito bom ver você.
(aplausos)
Pedro: Nossa, tanta coisa para processar aí, tanta coisa para desempacotar e pensar. Obviamente, os próximos 12 a 18 meses serão desafiadores para fintech, não veremos nada parecido com o ambiente que tivemos em 2020 e 2021, onde grandes rodadas de alta e avaliações massivas se tornaram a norma e se você não estivesse levantando vários milhões de dólares você realmente não estava no topo da pilha ou perto disso. Mas, você sabe, ainda há inovação que continuará a acontecer independentemente das avaliações e as empresas que levantaram uma boa quantia de dinheiro, esperançosamente, serão capazes de resistir neste inverno, ainda inovarem e criarem novos produtos e ficarem bem. .
As boas empresas ficarão bem, as empresas que provavelmente não deveriam ter levantado dinheiro com as avaliações que fizeram, haverá um abate do rebanho, haverá muitas rodadas de baixa, haverá aquisições que acontecerão, mas eu só queria abordar suas previsões para o futuro porque sinto que quando ouço Matt falar sobre isso fico super animado com o rumo das finanças. Tivemos uma ótima última década, com uma enorme quantidade de inovação em serviços financeiros, mas a próxima década será muito, muito diferente e estou animado para ver o que acontece.
De qualquer forma, com essa nota, vou assinar. Agradeço muito a sua atenção e vejo você na próxima vez. Tchau.
(música)
O posto Podcast 371: Matt Harris da Bain Capital Ventures apareceu pela primeira vez em Novidades.
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