Visão geral do mercado de Bitcoin
O Bitcoin teve uma semana muito forte após sua segunda grande correção no mercado altista. O preço abriu na baixa semanal de US$ 48,918 e subiu para uma nova máxima histórica de US$ 61,683 no fim de semana.
Apesar do forte desempenho do mercado spot, o produto Grayscale GBTC foi negociado com um desconto consistente esta semana, fechando na sexta-feira com um desconto de -7.1% em relação ao NAV. Isto reflete não apenas a influência da correção, mas também o aumento constante de nova concorrência no espaço semelhante ao ETF Bitcoin (por exemplo, o Objetivo ETF) Entretanto, A MicroStrategy anunciou a compra de 262 BTC adicionais por US$ 15 milhões como parte de sua incansável estratégia de acumulação de bitcoin.
Comportamento de gastos com Bitcoin
À medida que o desempenho do preço do bitcoin continua a impressionar, torna-se cada vez mais importante avaliar como os diferentes participantes do mercado estão reagindo aos preços elevados. Em geral, fazemos uma distinção entre Detentores de Longo Prazo (LTH), aqueles que possuem moedas com mais de 155 dias, e Detentores de Curto Prazo (STH) que possuem moedas com menos de 155 dias.
Baseamos isso na observação de que a maior parte do suprimento de líquido transacionado diariamente consiste em moedas jovens que foram movimentadas pela última vez nos últimos meses. O gráfico abaixo mostra a idade dos resultados gastos, demonstrando que, na maioria dos casos, mais de 95% dos resultados gastos têm menos de 3 meses (o espaço em branco no topo são moedas com mais de 3 meses).
Por outro lado, uma vez que uma moeda ultrapassa o nosso limite de 155 dias para se tornar uma moeda detida em LTH, é cada vez mais improvável que seja gasta numa base estatística, muitas vezes apenas voltando à vida durante a volatilidade e a preços mais elevados em mercados em alta.
Para mais detalhes sobre a classificação de STH e LTH, confira nosso artigo de pesquisa aqui.
Freqüentemente, precisamos fazer suposições sobre os diferentes comportamentos de gastos de LTHs versus STHs para interpretar com precisão os dados de transações em cadeia:
- JULGAMENTO presumimos que temos um conhecimento razoável sobre o protocolo Bitcoin e temos grande convicção no ativo. Eles tendem a acumular moedas baratas em mercados em baixa e obter lucros em moedas caras em mercados em alta.
- STH presumimos que são mais propensos a serem novos participantes do mercado e comerciantes que movimentam valor entre bolsas. Este grupo é, portanto, mais sensível à volatilidade dos preços e, portanto, mais propenso a gastar moedas logo após a sua última transação.
- À medida que os mercados em alta continuam, os LTHs transferirão parte de sua riqueza BTC para o STH, enquanto alguns STH irão “acumular sats” e armazenar suas moedas para eventualmente amadurecer em LTHs.
O gráfico abaixo mostra a quantidade de moedas com lucro detidas por cada uma dessas entidades. Dado que o preço do BTC está efetivamente em máximos históricos, isso representa quase toda a oferta (depois de filtrar os saldos cambiais e outras entidades conhecidas).
Podemos ver que desde o final de novembro de 2020 (US$ 17.8 mil), os LTHs venderam gradualmente cerca de 1.4 milhões de BTC (azul, tendência de baixa suave), enquanto os STH acumularam essas moedas e assumiram a volatilidade (vermelho, tendência de alta volátil). Isso é típico de mercados em alta.
Em comparação com o ciclo 2016-17, tanto os LTHs como os STHs detêm atualmente um volume equivalente de moedas ao que detinham em meados de 2017. Os LTHs deste ciclo vêm, na verdade, de uma base mais elevada (detendo mais moedas) do que nos ciclos anteriores, um resultado do aumento emissão de moedas por mineradores e um longo período de acumulação durante a baixa desde 2018.
Isto mostra um quadro em que a atual procura de STH permanece forte e os LTH estão a libertar moedas gradualmente e a um ritmo lento. No entanto, é importante ter em mente que os LTHs também têm uma oferta muito maior ainda disponível, o que é ao mesmo tempo otimista para a oferta HODLed, mas também pode tornar-se uma resistência indireta à medida que os preços sobem ainda mais ou se ocorrer uma correção mais sustentada.
Dinâmica de Fornecimento do Ciclo
Em termos de oferta global, as ondas HODL apresentam uma visão sobre a proporção da oferta que é detida por UTXOs de diferentes tempos de vida. À medida que as moedas antigas são gastas para obter lucros, elas são convertidas de antigas em novas e sua vida útil é zerada.
O gráfico de ondas HODL abaixo apresenta a proporção da oferta circulante com menos de 6 meses. A altura dessas faixas aumentará à medida que uma proporção maior de moedas antigas for gasta (velhas –> novas) e diminuirá à medida que mais moedas forem HODLed e maduras (jovens –> velhas).
Após todos os picos significativos de descarga (incluindo ambas as bombas em 2013), a quantidade de oferta circulante com menos de 6 meses continuou a aumentar, atingindo um pico de 50% ou mais. No atual mercado altista, cerca de 35.9% da oferta em circulação é inferior a 6 meses, demonstrando que uma parte substancial das moedas permanece firmemente detida pelos LTHs em comparação.
Retornando às faixas etárias de produção gasta (SOAB), desta vez desligamos todas as moedas jovens e observamos apenas o comportamento de gastos das moedas LTH com vida útil superior a 6 meses. Este gráfico mostra-nos clusters onde o LTH aumentou os seus gastos e estão normalmente associados a subidas do mercado em alta ou volatilidade extrema em mercados em baixa.
Se olharmos para o mercado altista do final de 2017, existem três grupos únicos de gastos com LTH:
- Venda o Rally: As altas de preços além dos ATH e LTH anteriores começam a transformar lucros em força de mercado. A SOAB demonstra um aumento nos gastos à medida que os preços sobem após grandes correções (amarelo).
- Novo Paradigma!: O topo final foi na verdade caracterizado pela redução dos gastos com LTH em comparação com os dois comícios anteriores, indicando um 'Novo Paradigma!' prevalecente! Desta vez é diferente!' narrativa (verde). Isso parece um tanto familiar.
- Ai…: Após a primeira queda do mercado em baixa de US$ 20 mil para US$ 6 mil, os gastos com LTH atingiram um ATH quando a realidade voltou à perspectiva e os lucros foram obtidos quando o preço subiu para US$ 10 mil, um desconto de 50% em relação ao pico.
Para o mercado altista de 2020-21, a fase inicial de ‘Vender o Rally’, na verdade, começou comparativamente mais cedo, à medida que o preço se aproximava do ATH anterior de US$ 20 mil. A segunda fase de comportamento de gastos semelhante ocorreu quando o preço subiu para US$ 42 mil antes de ser corrigido para US$ 29 mil em janeiro.
Nesta correção mais recente, caindo de US$ 58 mil para US$ 43 mil e agora para um ATH de US$ 61.3 mil, o comportamento de gastos do LTH é na verdade uma reminiscência da fase do Novo Paradigma de 2017. Podemos ver uma redução nas vendas ao longo do tempo e em uma magnitude menor. Na verdade, os gastos com LTH em todo este mercado altista são marcadamente menores do que os gastos em alta de 2017.
O comportamento de gastos dos LTHs certamente tem semelhanças com aquele observado na fase final do mercado altista de 2017. No entanto, tenha em mente que os fractais históricos e novos devem ser contextualizados dentro da dinâmica do mercado da época. Por exemplo, um desenvolvimento único neste ciclo é o crescimento explosivo do criptofinanciamento, dos serviços de empréstimo e dos mercados de derivados para cobertura de risco (formatos centralizados e descentralizados).
Juntamente com a grande introdução de instituições no mercado, é muito plausível que o comportamento de despesa neste ciclo tenha um carácter único e fractais à medida que os detentores encontrem novas formas de aceder à liquidez e a ferramentas de gestão de risco sem se desfazerem das suas moedas.
Recurso Semanal: Receita do Mineiro atinge ATH
Esta semana, a renda dos mineradores de Bitcoin atingiu um novo recorde histórico de US$ 52.3 milhões por dia. Isto apesar do subsídio do bloco ter sido reduzido para metade em maio de 2020. Como os custos dos mineiros (CAPEX e OPEX) são geralmente denominados em moeda fiduciária, isto é positivo para a garantia de segurança contínua para o protocolo Bitcoin.
Na era pós-halving #3, a renda agregada dos mineradores normalmente era de aproximadamente 1,000 BTC/dia, composta pelo subsídio de bloco (~900 BTC/dia) e taxas de transação que flutuavam consistentemente entre 75 a 125 BTC/dia.
As taxas de transação em rede pagas em relação à atividade de câmbio também são uma métrica interessante para acompanhar o movimento e as prioridades do mercado. Atualmente, as taxas de transação globais relacionadas às bolsas representam cerca de 30% das taxas de transação em cadeia, com os depósitos representando cerca de metade disso, 14.65%.
Observe também que a maioria das exchanges utiliza lotes de transações, o que torna os custos de transação mais eficientes. Assim, embora as transações de levantamento representem cerca de 4.1% do mercado global de taxas, é provável que representem muito mais indivíduos, especialmente quando comparadas com os 14.65% de taxas gastas em depósitos, que são mais prováveis de serem uma transação = um utilizador.
Confira nosso último boletim informativo: Uncharted
Recentemente, começamos um boletim informativo quinzenal, Uncharted. Este boletim informativo cobre o BTC de uma perspectiva de dados dentro e fora da rede e usa belos gráficos e comentários breves para dar aos leitores um instantâneo intuitivo do que está acontecendo nos mercados.