O mercado de Bitcoin se recuperou fortemente esta semana, somando-se aos ganhos do short squeeze iniciado na manhã de segunda-feira. O mercado abriu nas mínimas semanais de US$ 35,326 e atingiu uma alta intradiária de US$ 42,388. Isso proporcionou alguma ação de preço positiva bem-vinda após meses de consolidação e vários novos testes do piso de US$ 29 mil.
Nesta edição avaliamos como o mercado tem reagido a este primeiro conjunto de velas verdes fortes há algum tempo. Analisamos a magnitude da realização de lucros e como o comportamento de acumulação e gastos se manifesta na rede.
Descrença ou Rally de Alívio dos Ursos?
Após um longo período de sentimento muito negativo e uma ação sustentada de queda nos preços, o Bitcoin foi negociado em alta com entusiasmo esta semana. Uma questão chave é se este é um Rally de Descrença (onde todos duvidam da nova tendência de alta), ou simplesmente um Rally de Alívio de Baixa em uma tendência de baixa de período de tempo maior.
Para iniciar nossa avaliação, olhamos para os lucros e perdas realizados na rede. Podemos ver que após um longo período de perdas elevadas realizadas de maio a julho (rosa), mais de US$ 2 bilhões em lucros foram realizados na rede esta semana (mediana de 7 dias). Isso sugere que alguma parte do mercado gastou suas moedas lucrativas, potencialmente retirando liquidez.
A métrica aSOPR fornece uma visão do lucro/perda realizado pelo mercado agregado, ignorando moedas com menos de 1 hora. Podemos ver que, em termos líquidos, a maioria dos gastos em cadeia registaram perdas desde a liquidação em maio. Cada vez que o preço subia, os traders gastavam suas moedas, fazendo com que um valor aSOPR de 1.0 atuasse como resistência.
Esta semana, o aSOPR subiu significativamente à medida que os lucros foram realizados na rede. As principais observações a serem observadas a partir daqui são:
- aSOPR é redefinido para 1 e depois salta mais alto: Isso indica que o mercado parou de realizar lucros (a convicção permanece) e absorveu a pressão de venda (descrença).
- aSOPR cai abaixo de 1 e permanece lá: Isso indica que o mercado está novamente percebendo perdas e não foi capaz de absorver a pressão do lado vendedor (Alívio de baixa).
Estabelecemos que algum volume de moedas lucrativas foi gasto na rede. Podemos avaliar de quais grupos de detentores essas moedas podem ter vindo. Se avaliarmos moedas antigas (>1 ano) nas faixas de idade de produção gasta, podemos ver que houve quatro fases distintas neste ciclo de mercado:
- Distribuição no mercado em alta no final de 2020 até o primeiro trimestre de 1, à medida que as moedas mais antigas eram gastas em um ritmo acelerado.
- Formação Superior com distribuição lenta de fevereiro a maio de 2021.
- Capitulação e risco em maio e junho, quando o mercado reagiu ao FUD sem precedentes e a uma liquidação de 50% para US$ 29 mil.
- Descrença ou alívio baixista até o final de julho, quando o mercado foi negociado em queda para US$ 29 mil e depois fortemente para US$ 42 mil esta semana.
Em um cenário ideal de alta, as moedas mais antigas permanecerão razoavelmente inativas, os gastos permanecerão baixos ou diminuirão e a convicção de mantê-las permanecerá forte. Se as moedas mais antigas começarem a gastar, mas os preços continuarem a subir, isso indicaria uma alta manifestação de descrença pode estar em jogo e o mercado está absorvendo a oferta gasta.
Por outro lado, aumentos acentuados nos gastos com moedas mais antigas, especialmente junto com o enfraquecimento dos preços, podem começar a se aproximar de um retomada da tendência de baixa. Isso sugeriria que o mercado está lutando para absorver a oferta gasta.
As ondas Realized Cap HODL, filtradas para moedas jovens (<1 semana) nos fornecem o outro lado desta equação. O comportamento típico de um mercado altista é que moedas mais antigas são gastas para obter lucros, novos investidores as compram e a “oferta de moedas jovens” aumenta. Eventualmente, o mercado não consegue absorver mais oferta e entra num mercado baixista. À medida que os especuladores vão embora e o dinheiro inteligente se acumula, a população de moedas novas diminui à medida que mais pessoas vão para o armazenamento refrigerado.
Eventualmente, a oferta de moedas jovens entra em colapso após um evento de capitulação e a acumulação massiva toma conta. Muitas vezes, à medida que o mercado sai deste fundo de capitulação, ou inicia um mercado em alta, com uma série de Comícios de descrença/alívio (roxo). As moedas mais antigas são gastas na alta para obter liquidez de saída, aumentando novamente a oferta de moedas jovens.
Esta semana, vimos um aumento notável nessas moedas mais jovens, no que se assemelha a um fundo de capitulação. Num cenário de alta, isso diminuiria (o HODLing domina) e/ou o preço continuaria mais alto apesar disso (descrença, absorvendo o lado da venda). Num cenário mais pessimista, isto inicia uma tendência ascendente da “nova oferta de moedas jovens”, sugerindo uma convicção enfraquecida de deter o ativo por mãos experientes e aumentando a oferta líquida.
Por último, no que diz respeito aos gastos, revisitamos os mineiros que se enquadram em dois grupos:
- Mineiros off-line impactado pela migração para fora da China e incorrendo em grandes custos.
- Mineiros on-line que operam com alta lucratividade devido ao fato de cerca de metade da concorrência estar off-line.
O volume líquido de transferência de mineradores para exchanges atingiu o mínimo de menos de 100 BTC/dia em meados de julho. Esta semana, no entanto, vimos um aumento para cerca de 300 BTC/dia, o que representa um aumento de 3x em relação aos mínimos de julho. Tenha em mente que isto ainda está em linha com o comportamento típico ao longo de 2020 e 2021. Reflete a resiliência do mercado mineiro de Bitcoin, em que metade dos mineiros pode aumentar a pressão de venda por necessidade, enquanto a outra metade pode acumular o dobro. a taxa.
Queda na oferta cambial
Até agora, analisamos o comportamento dos gastos em resposta à ação positiva dos preços. Agora construiremos uma tese em torno do fluxo de oferta que sai das exchanges e entra nas carteiras da rede.
A métrica de mudança de posição líquida da bolsa mapeia a taxa mensal de moedas que entram (verde) ou saem (vermelho) de todas as bolsas. Esta semana, vimos um volume extremamente grande de moedas saindo das exchanges, comparável ao pico de saídas visto em novembro de 2020. A taxa atingiu mais de 100 mil BTC por mês em saídas esta semana.
Em termos do saldo agregado ainda detido nas bolsas, as participações regressaram agora aos mínimos de 2021 de 13.2% da oferta circulante. Isto representa uma retração quase total do volume significativo de entrada observado durante a liquidação de maio.
Outra dinâmica interessante desta semana é a interação entre as moedas mantidas na Coinbase e na Binance, as duas maiores exchanges em termos de saldo. A Coinbase registrou saídas significativas durante a maior parte de 2021, enquanto a Binance foi a maior beneficiária.
A tendência da Binance parece ter estagnado e começou a se reverter, com uma saída total de aproximadamente 37.5 mil BTC esta semana. Os saldos da Coinbase estagnaram em junho, registraram um grande depósito de cerca de 30 mil BTC em meados de julho e, esta semana, uma saída de 31 mil BTC. Isto desfez em grande parte todos os fluxos desde meados de maio. No geral, este poderá muito bem ser o início de outra era de saídas líquidas de divisas e é uma tendência a observar.
Sentimento Macro
Para fornecer uma visão geral macro da dinâmica de fornecimento na cadeia, podemos consultar a métrica de vitalidade nos formatos padrão e ajustado pela entidade. A vivacidade tem as seguintes propriedades:
- Uptrends quando mais dias-moeda são destruídos do que criados (gastos com moedas antigas)
- Tendência de baixa quando a acumulação e a dormência dominam (HODLing)
- Ajuste de Entidade corrige transações internas, de gastos próprios ou não econômicas
Podemos ver no gráfico abaixo que o mercado regressou à acumulação macro quase imediatamente após a liquidação de Maio. Recentemente, a métrica padrão de vivacidade aumentou significativamente, sugerindo que um volume potencialmente grande de moedas antigas foi gasto. No entanto, a versão ajustada da entidade não vê o mesmo evento, o que indica que essas moedas são classificadas como “internas” e provavelmente serão uma remodelação de uma carteira fria de troca.
Como tal, parece que HODLing e acumulação são a tendência dominante mais provável no mercado on-chain.
As ondas Realized Cap HODL contam uma história semelhante, com uma tendência de alta distinta na maturação das moedas para moedas com mais de 3 meses. Isto tem características semelhantes à acumulação após um pico, embora 2021 venha de uma base HODLed mais alta (~25%) do que 2018 (~15%). Os picos progressivos dessas bandas forneceriam uma indicação do volume de moedas que estão vencendo (os picos mais altos são mais otimistas e vice-versa).
Tenha em mente que, embora a acumulação e a maturação das moedas sejam de alta, como foi visto no mercado de 2018-20, um impulso de alta em grande escala pode levar algum tempo para se desenvolver.
Também podemos olhar para as participações de entidades na cadeia, definidas como clusters de endereços com o mesmo proprietário. Um dos acumuladores mais agressivos desde maio são as coortes do Camarão ao Caranguejo que detêm <10 BTC. Estes pequenos detentores possuem agora um máximo histórico de 13.8% da oferta total de moedas, com a tendência de acumulação a acelerar claramente a partir de Maio. Digno de nota é a coorte de 1 a 10 BTC (fundo verde claro), que foi distribuída desde janeiro e voltou a acumular.
Como nota final, continua a haver atividade historicamente baixa na rede. A contagem atual de transações ajustadas pela entidade permanece 38% abaixo do pico estabelecido em fevereiro, registrando atualmente 200 mil transações diárias. Embora a atividade em cadeia possa muitas vezes seguir uma ação positiva dos preços, os níveis atuais são equivalentes ao mínimo de capitulação de 2018-19.
Dito isso, os volumes de transações estão aumentando, 94% acima dos mínimos de US$ 4.7 bilhões/dia, para cerca de US$ 9.1 bilhões/dia nesta semana. Isso sugere que a demanda por espaço de bloco na cadeia é provavelmente dominada por menos transações, mas de tamanho maior no momento, e é uma combinação interessante de indicadores que vale a pena ficar de olho.
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