The Week On-chain (Semana 36, 2021)

O mercado Bitcoin continuou a subir, saindo da consolidação das últimas semanas para novos máximos de vários meses. Os preços subiram da baixa semanal de US$ 46,562 para atingir uma alta de US$ 51,838.

À medida que o otimismo renovado segue a ação positiva dos preços, os volumes de transações em cadeia mostram um crescimento contínuo no domínio de grandes capitais de dimensão institucional. Também estamos vendo quedas no volume gasto por investidores de longo prazo, uma preferência pelo HODL e o acúmulo de moedas jovens. Os mineradores também começaram a gastar moedas esta semana, já que a taxa de hash se recuperou mais de 42% desde as mínimas de julho.

Mineiros retiram lucros da mesa

O mercado de mineração de Bitcoin continua a se recuperar depois que metade do poder de hash ficou offline durante a Grande Migração para fora da China. A taxa média de hash de 14 dias se recuperou para 128 EH/s, o que está aproximadamente 29% abaixo do máximo histórico, e reflete uma recuperação de 42% em relação aos mínimos de julho.

O aumento na taxa de hash é provavelmente uma combinação de hardware anteriormente obsoleto que encontra uma segunda chance de vida, e mineradores na China realocando, restabelecendo ou realocando com sucesso seu hardware e operações.

A concorrência no mercado mineiro tem aumentado continuamente ao longo do tempo, fazendo com que a dificuldade do protocolo aumente consistentemente. Este crescimento ocorreu apesar do declínio programático na emissão de novas BTC a cada evento de redução pela metade. Como resultado, as recompensas macro BTC por hash estão em declínio no longo prazo.

Embora os rendimentos dos mineiros sejam denominados em BTC, os seus custos de CAPEX e OPEX são em grande parte denominados em moedas fiduciárias. Isso torna a receita efetiva da mineradora sujeita à volatilidade dos preços.

Com uma parte tão grande do hardware de mineração off-line e restrições de produção global na fabricação de chips ASIC, o atual mercado de mineração está lento para responder aos elevados preços das moedas desde 2020. Há simplesmente menos máquinas lutando pelo mesmo número de moedas. , negociando a preços de moedas mais altos.

Como resultado, a receita dos mineradores em dólares por hash voltou aos níveis de julho de 2019 de US$ 380 mil por Exahash, tornando os mineradores operacionais excepcionalmente lucrativos em uma base histórica.

À medida que os preços do BTC oscilam em torno da faixa de US$ 50 mil nas últimas semanas, alguns desses mineradores começaram a gastar uma parte de seus saldos de moedas para garantir lucros. Esta semana, cerca de 2,900 BTC foram gastos dos saldos dos mineradores, o equivalente a cerca de US$ 145 milhões a um preço de US$ 50 mil BTC.

Isto pode ser uma combinação de mineradores afetados na China obtendo liquidez fiduciária para cobrir custos, ou de mineradores operacionais realizando lucros e reduzindo o risco após a liquidação de maio. É também provável que parte desta receita seja destinada à redistribuição na expansão das instalações e à aquisição de hardware em mercados ASIC novos ou de segunda mão.

Nota: o gráfico abaixo usa nossa ferramenta Workbench para subtrair as moedas Patoshi para refletir o saldo de moedas mantido pelo restante do mercado de mineração.

Em resposta, a mudança na posição líquida dos mineiros regressou a um nível neutro, indicando um equilíbrio on-net entre a acumulação dos mineiros e os gastos dos mineiros nos últimos 30 dias. É típico que a métrica de mudança de posição líquida da mineradora oscile entre cerca de +5 mil e -5 mil BTC por mês, tornando a dinâmica atual um comportamento razoavelmente esperado, e o mercado absorveu claramente a pressão adicional do lado do vendedor.

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Painel da semana na rede

O boletim informativo da Week On-chain agora tem um painel ao vivo para todos os gráficos apresentados aqui. Também iniciamos a produção de Análise de vídeo da semana na cadeia para fornecer um mergulho mais profundo na tese e na lógica por trás da análise de cada semana. Visite e assine o nosso Canal no YouTube, e visite nosso Portal de Vídeo para ver nosso conteúdo de vídeo.

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Tamanho da transação, em ascensão

Um tema chave e uma característica do ciclo de mercado de 2020 a 2021 tem sido o aumento do capital de dimensão institucional. Esta tendência é cada vez mais visível na rede e, mesmo após a correção de 50% em maio, parece relativamente rígida.

O tamanho médio das transações em dólares americanos no mercado baixista de 2019-20 foi normalmente entre US$ 6 mil e US$ 8 mil. Este período foi amplamente dominado pelos participantes de varejo e de fundos de investimento iniciais.

O mercado altista de 2020-21 viu o tamanho médio das transações aumentar significativamente para um pico de US$ 58.6 mil durante a liquidação de maio. Isso esfriou em grande parte a partir de julho, com o tamanho médio atual das transações entre US$ 30 mil e US$ 36 mil.

Em relação ao período 2019-20, isto representa um aumento significativo de 370%, apesar da correção recente, refletindo o interesse contínuo e persistente de dimensão institucional.

Apoio adicional para esta observação é encontrado na proporção crescente de domínio do volume de transações em tamanhos de US$ 100 mil ou mais. No gráfico abaixo, podemos ver a compressão gradual do capital de menor tamanho (<US$ 100 mil) em amarelo-vermelho, de uma dominância de 40% em 2017, para representar apenas 10% a 20% dos volumes na rede hoje.

Por outro lado, o capital institucional e de alto patrimônio líquido de mais de US$ 100 mil em verde expandiu-se significativamente nos últimos 12 meses. A coorte que se move entre US$ 1 milhão e US$ 10 milhões (verde claro) tem representado consistentemente entre 20% a 30% do volume de transações desde 2017.

A coorte de mais de US$ 10 milhões (verde escuro), entretanto, cresceu consideravelmente, de apenas 10% em outubro de 2020, para mais de 30% de domínio hoje. Isto reflecte um crescimento notável na alocação de capital de grande dimensão e na actividade comercial. Observe que esses dados são ajustados pela entidade e, portanto, filtram apenas atividades economicamente significativas (excluindo gastos próprios e gerenciamento de carteira de câmbio, por exemplo).

O volume de moedas jovens domina

Outra observação relativa aos volumes de transações diz respeito à classificação baseada na idade das moedas. Lançamos recentemente uma nova métrica chamada Faixas etárias de volume gasto (SVAB), que classifica a proporção do volume diário de moedas por idade da moeda. É uma contrapartida à métrica Spent Output Age Bands (SOAB), que ignora o volume de moedas e analisa apenas as faixas etárias em proporção à contagem diária de transações.

Alguns princípios gerais para interpretação dessas métricas são:

• Quando mais moedas antigas (> 6 milhões) são gastas, há uma probabilidade maior de que moedas anteriormente ilíquidas voltem à circulação líquida. Isso é mais comum durante eventos de capitulação e em mercados em alta, à medida que as moedas são vendidas com força.
• Quando mais moedas novas (1d a 6m) são gastas, há uma maior probabilidade de os investidores de dinheiro inteligente e os detentores de longo prazo deterem, e a acumulação estar a ocorrer, à medida que as “moedas quentes” são retiradas do mercado.
• Moedas quentes são aquelas com vida útil inferior a 1 semana. Estes dominam o tráfego diário da rede e têm maior probabilidade de serem gastos novamente em resposta à volatilidade.

De uma visão macro, podemos ver que os volumes de moedas quentes/jovens aumentam e dominam os volumes na cadeia em três ocasiões típicas:

1. Explodir os topos onde o comércio, a especulação e os movimentos de “dinheiro quente” atingem o máximo.
2. Eventos de capitulação onde novos compradores são abalados em massa e as moedas mudam de mãos muitas vezes durante a alta volatilidade. O dinheiro inteligente também tende a intervir e acumular.
3. Comícios de descrença no início das tendências de alta, à medida que os traders vendem na primeira força de mercado vista em muito tempo.

A dominância do volume de moedas quentes (<1 semana) está atualmente em uma alta relativa de 94% do volume de moedas gastas. Simultaneamente, o volume de moedas médias e antigas (> 1 mês) está em um nível extremamente baixo de menos de 2% de dominância, o que é ainda menor do que a carga base do mercado baixista observada em 2019-20.

O que isto sugere é que a grande maioria das moedas gastas no momento, mesmo com os preços ultrapassando os US$ 50 mil, são moedas altamente líquidas, e as moedas antigas estão notavelmente inativas. Isto indica que a convicção no HODL é extremamente elevada e a falta de oferta de liquidez pode pressionar ainda mais os preços do mercado à vista.

Para confirmar ainda mais esta análise, podemos ver que o volume de oferta renovada com mais de 1 ano caiu abaixo de 5 mil BTC por dia. Isso indica que os investidores que possuem moedas com mais de 1 ano estão gastando menos e HODLing mais, mesmo com a alta dos preços. Eventos anteriores com baixa oferta revivida em mais de 1 ano se correlacionam com mercados em baixa em estágio final e mercados em alta iniciais.

A alavancagem atinge novos patamares

A última observação desta semana diz respeito aos mercados de derivados. Juntamente com o sentimento positivo e a convicção em relação ao HODL nos mercados à vista e em cadeia, estamos vendo a aproximação de contratos em aberto, ou o alcance de novos máximos históricos para Bitcoin e Ethereum.

Os mercados futuros perpétuos de Bitcoin têm atualmente mais de US$ 11.8 bilhões em contratos abertos, com forte tendência para o pico de abril de US$ 15 bilhões.

O mercado parece estar comprado nos mercados futuros perpétuos, com as taxas de financiamento do BTC chegando perto de 0.03%. Embora este nível de inclinação positiva não seja excessivamente elevado em relação aos níveis observados no primeiro e no segundo trimestre, é semelhante à taxa de financiamento observada pouco antes da liquidação de Maio. Isso poderia criar um vento contrário no curto prazo se os comprados fossem expulsos de suas posições.

Este efeito é ainda mais pronunciado para Ethereum, onde a quantidade de contratos em aberto de futuros perpétuos ultrapassou o ATH anterior, atingindo US$ 7.8 bilhões esta semana.

As taxas de financiamento para futuros de ETH aceleraram de forma semelhante, atingindo 0.02%, um nível coincidente com o observado antes da liquidação de maio.

Embora a dinâmica da oferta nos mercados à vista continue a mostrar força, é apropriado ter cautela e consciência quando níveis elevados de alavancagem entram nos mercados de derivados. A combinação de taxas de financiamento positivas e contratos em aberto elevados pode ser um importante conjunto de indicadores para avaliar um risco a curto prazo de liquidações longas em cascata.

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Atualizações do produto

Métricas e ativos

• Solte Bandas de volume de saída gasta SVAB e métricas de componentes individuais
• Liberar métricas entre trocas: Transferências entre bolsas e Volume entre exchanges
• Lançado Métrica de troca interna, Estrutura de Prazos de Futuros e Estrutura de Prazos de Futuros por Bolsa
• Lançadas métricas de fornecimento revividas para 1 anos +, 2 anos +, 3 anos + e 5 anos +
• Funções adicionais do Workbench adicionadas sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1) e range(m1, start, end)

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Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/