Sumário executivo
- Por meio de observações da mudança de equilíbrio de várias entidades on-chain, isolamos as baleias (1k+ BTC) como uma das principais coortes que interagem com as exchanges nas últimas semanas.
- A predominância dos volumes de entrada de baleias nas bolsas é significativa, respondendo por 41% do total. Desse total, mais de 82% das entradas de baleias são destinadas à Binance, a maior exchange do setor.
- Também podemos identificar que muitas dessas entidades baleias ativas são classificadas como Titulares de Curto Prazo, com atividade notável em torno de picos/depressões do mercado local.
- A partir disso, desenvolvemos um conjunto de indicadores para ajudar a monitorar seu comportamento on-chain, buscando detectar períodos de eventos de lucros ou perdas descomunais.
🪟 Veja todos os gráficos abordados neste relatório em O painel da semana na rede.
Whale Watching
Quando o mercado tentou ultrapassar US$ 30 mil pela primeira vez em meados de abril, o saldo da maioria das coortes de tamanho de carteira entrou em um regime de distribuição que durou até meados de junho. Esse padrão começou a mudar durante o segundo rali para US$ 30 mil no final de junho.
A Pontuação de acumulação de tendências por coorte abaixo mostra que as menores entidades (<100 BTC) diminuíram seus gastos no último mês. Por outro lado, as subdivisões de baleias (>1k BTC) demonstraram comportamento divergente, com distribuição de baleias >10k BTC e 1k-10k acumulando a uma taxa significativamente maior.
Exploramos o comportamento de longo prazo das baleias em nosso recente relatório intitulado A pia de abastecimento de camarão. Nesta peça, demonstramos que as entidades Whale viram seu saldo agregado diminuir ao longo da história do Bitcoin. O gráfico abaixo reforça isso, com as entidades Baleia respondendo por 46% da oferta total, ante 63% no início de 2021.
É importante observar que, aqui, as entidades Whale incluirão exchanges, bem como grandes participações centralizadas, como produtos ETF, GBTC, WBTC e participações corporativas como Microstrategy.
Para remover Exchanges do conjunto de dados, podemos isolar apenas moedas que fluem entre entidades e exchanges Whale. O gráfico abaixo mostra que o saldo agregado da Whale diminuiu 255k BTC desde 30 de maio.
Este é o maior declínio de saldo mensal da história, atingindo -148k BTC/mês. Isso indica que há mudanças notáveis acontecendo dentro da coorte Bitcoin Whale que vale a pena aprofundar.
Reorganização da Baleia
Para explorar a divergência dentro da coorte de baleias, podemos observar mudanças na oferta de cada sub-coorte nos últimos 30 dias:
- 🔴 Baleias com >100K BTC viram um aumento de saldo de +6.6k BTC.
- 🔵 Baleias com 10k-100k BTC reduziram seu saldo em -49.0k BTC.
- 🟢 1k-10k baleias viram um aumento de saldo de cerca de +33.8k BTC.
Em todos os grupos de baleias (incluindo exchanges), podemos ver uma redução líquida de apenas -8.7k BTC no último mês. Apesar dos valores extremos mostrados na Pontuação de acumulação de tendências, as entidades das baleias têm sido um tanto neutras nos últimos meses.
Temos um caso onde:
- A entrada de baleias nas exchanges é historicamente grande, com 255 mil BTC fluindo das baleias para as exchanges.
- Internamente, as subcoortes de baleias estão vendo os saldos mudarem de tamanho entre -49k e +33.8k BTC.
- No total, o grupo das baleias registrou apenas -8.7 mil BTC em saídas líquidas.
Como a variação do saldo agregado é relativamente plana, mas há mudanças significativas ocorrendo tanto internamente quanto por meio de fluxos de câmbio, é altamente possível que essas entidades baleias estejam movimentando fundos internamente. Vamos nos referir a isso como 'Reorganização da Baleia'.
Para testar essa hipótese de Reembaralhamento de Baleias, podemos investigar a mudança de posição de 30 dias para subdivisões de baleias (>10K BTC 🟥 e 1k-10k BTC 🟦). Nosso objetivo é encontrar períodos em que um grupo vê um aumento de equilíbrio, enquanto o outro vê uma diminuição de escala semelhante.
No gráfico abaixo, destacamos os períodos em que uma forte correlação inversa de -0.55 ou menos 🟩 pode ser identificada. Podemos ver que tal intervalo coincidiu com o recente aumento do mercado em direção à faixa de $ 30.
Isso sugere que as baleias de fato exibiram uma mudança de equilíbrio relativamente neutra ultimamente, com grande parte de sua atividade recente sendo reorganizada por meio de trocas.
Baleias e Trocas
Com esse comportamento de baleia em mente, podemos agora tentar observar eventuais impactos no mercado, com foco nas bolsas. O próximo gráfico pode ser usado para analisar a relação entre as entidades baleias e as trocas por meio de dois traços:
- 🟪 Influxos de câmbio denominados em BTC atribuídos a baleias
- 🔵 Porcentagem de todos os fluxos atribuídos às baleias.
Durante o rali recente, os volumes de entrada de baleias nas exchanges aumentaram significativamente, atingindo +16.3 mil BTC/dia. Este é um domínio de baleia de 41% de todos os fluxos de câmbio, o que é comparável ao acidente do LUNA (39%) e ao fracasso do FTX (33%).
A análise do Fluxo Líquido de Baleia para as Bolsas pode ser usada como proxy para sua influência no equilíbrio de oferta e demanda. Os fluxos líquidos Whale-to-exchange tenderam a oscilar entre ± 5k BTC/dia nos últimos cinco anos.
No entanto, ao longo de junho e julho deste ano, os influxos de baleias mantiveram um viés de influxo elevado entre 4.0 mil e 6.5 mil BTC/dia.
Voltaremos a uma ferramenta de correlação simples para identificar os períodos em que as baleias dominam o fluxo líquido global de trocas para as trocas. O gráfico abaixo mostra períodos com alta correlação (0.75 ou mais) entre os fluxos líquidos de baleias e os fluxos líquidos globais de câmbio 🟥 (sugerindo o domínio das baleias), com três períodos principais visíveis:
- O touro de 2017 no mercado de baixa de 2018 (transição e maturação do mercado).
- O período pós-março de 2020 (adoção institucional e expansão do GBTC).
- Final de 2021 até 2022 (a infeliz má conduta da entidade FTX/Alameda).
A partir dessa visão, podemos ver novamente que o comportamento da Baleia (forte viés de entrada) é bastante divergente do restante do mercado (modesto viés de saída).
Indiscutivelmente, o componente mais interessante desta história é o destino das moedas de baleia. Se analisarmos os volumes de entrada de baleias, podemos ver que cerca de 82% dos fluxos de baleias para exchange estão indo para a Binance 🟨, enquanto a Coinbase 🟦 representa 6.8% e todas as outras exchanges respondem por 11.2%.
Isso significa que quase 34% das entradas de baleias durante o rali de julho foram enviadas para a Binance, com um aumento extraordinário no domínio da Binance visível nos últimos 12 meses. Isso também fala de algumas das divergências regionais que observamos nas semanas anteriores (WoC 26).
Baleias de Curto Prazo
Tendo estabelecido que as entidades baleias estão dominando a atividade de câmbio no momento, podemos conectar essas observações ao relatório da semana passada, onde observamos que a maior parte da atividade de câmbio estava ligada a Titulares de Curto Prazo (WoC 29).
A dominância dos detentores de curto prazo nos fluxos de câmbio explodiu para 82%, o que agora está drasticamente acima da faixa de longo prazo nos últimos cinco anos (normalmente 55% a 65%). A partir disso, podemos estabelecer que grande parte da atividade comercial recente é impulsionada por baleias ativas no mercado de 2023 (e, portanto, classificadas como STHs).
Se observarmos o grau de Lucro/Perda realizado pelo volume do Titular de Curto Prazo fluindo para as bolsas, torna-se evidente que esses novos investidores estão negociando nas condições do mercado local. Cada rali e correção desde a queda do FTX viu um aumento de 10k+ BTC no lucro ou perda do STH, respectivamente.
Podemos ver esse comportamento ainda mais claro ao observar o viés de lucro/perda líquido para moedas enviadas para trocas pela coorte STH. Aqui, podemos ver os extremos do mercado local, ver STHs travando em um alto grau de lucro 🟥 ou perda 🟩, indicado por esta métrica negociando acima ou abaixo de ±0.3, respectivamente.
O Short-Term Holder SOPR 🟠 é outra ferramenta poderosa para fornecer confluência para esse comportamento de negociação local em mercados spot. O SOPR rastreia a relação entre o preço médio de gasto (eliminação) e o preço de aquisição das moedas dos Detentores de Curto Prazo.
O gráfico a seguir emprega bandas de um desvio padrão (90 dias) para períodos em que o excesso de lucro ou prejuízo é realizado. Podemos ver vários casos em que essas bandas de preços foram violadas por volta dos extremos do mercado local de 2023.
Por fim, podemos combinar essas observações usando o Workbench para desenvolver uma ferramenta que destaque quando ambas as condições forem atendidas:
- STH SOPR está negociando acima da média + 1ª banda (90 dias).
- O viés líquido relativo de lucro/perda de STH para as exchanges excede 0.3.
Essa ferramenta pode ajudar a identificar quando a coorte STH está obtendo um grande grau de lucro em relação ao histórico recente. Houve vários desses eventos ao longo de 2023, com muitos estabelecendo picos de mercado locais.
Síntese e Conclusões
Entidades de baleias para Bitcoin são frequentemente citadas como sendo uma influência chave na ação do preço de mercado. Embora seja bastante desafiador rastrear e monitorar essas entidades, elas parecem estar cada vez mais ativas nos últimos meses. Em particular, 42% das entradas de câmbio estão relacionadas a entidades de baleias, com uma supermaioria delas destinadas à Binance.
Também podemos deduzir que a maioria das entidades baleias ativas são classificadas como Titulares de Curto Prazo. Ao combinar essas observações, podemos desenvolver um conjunto de ferramentas para rastrear períodos de forte realização de lucros e perdas por esse grupo. A partir disso, podemos desenvolver um conjunto de ferramentas para ajudar a navegar pelos extremos do mercado local usando dados on-chain.
Isenção de responsabilidade: este relatório não fornece nenhum conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.
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- Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-30-2023/
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