Celsius oprește retragerile Bitcoin: ce a mers greșit?

O privire profundă asupra designului rețelei Celsius și a evenimentelor din ultimele săptămâni cu strategiile sale de generare a randamentului care au culminat cu oprirea retragerilor de bitcoin.

Mai jos este un extras gratuit și complet dintr-o ediție recentă a Bitcoin Magazine Pro, Revista Bitcoin buletin informativ premium piețe. Pentru a fi printre primii care primesc aceste informații și alte analize de piață bitcoin în lanț direct în căsuța dvs. de e-mail, Abonează-te acum.

Scopul acestei probleme va fi dublu:

Prima va fi o privire aprofundată asupra platformei Celsius și defalcarea designului afacerii/ecosistemului pentru a înțelege ce a mers prost.

Al doilea este de a detalia evenimentele care au avut loc în ultimele săptămâni cu strategiile Celsius de „generare de randament” și de a actualiza abonații cu privire la starea pieței, cu ramificații potențial mari la orizont.

Următorul este scris de Revista Bitcoin'S Namcios, care detaliază operațiunile de bază ale companiei Celsius.

Celsius: Design și ipoteze

Această secțiune aruncă o privire profundă asupra funcționării interioare a proiectului în sine, conform acestuia hartie alba, inclusiv câteva semnale roșii în designul său și ipotezele de bază care ar fi putut servi drept avertisment pentru investitori – și, sperăm, că pot fi aplicate și altor proiecte pentru a preveni pierderi similare în viitor.

„Pe măsură ce mai mulți oameni se alătură ecosistemului Celsius, cu atât toți beneficiază mai mult”, conform cărții albe.

De-a lungul cărții sale albe, Celsius combină termeni și ipoteze, împingând decizii de proiectare care nu sunt neapărat în paralel. Un exemplu în acest sens este denumirea Celsius „rețea” în timp ce are o întreagă secțiune dedicată arătării unei „echipe executive”. Se poate argumenta că rețelele nu au echipe executive, deși Celsius are câțiva fondatori, un CEO, un COO și un CTO, precum și departamente de marketing și dezvoltare. De asemenea, se referă în mod repetat la o „comunitate” pe care încearcă să o creeze cu rețeaua sa, deși utilizatorul poate fi sigur că echipa executivă își va păstra aproape întotdeauna propriile interese în loc de cele ale comunității – ceea ce sa întâmplat duminică, când au fost retrageri. oprit pe platformă. (Problema retragerii va fi explorată pe larg într-o secțiune ulterioară.)

Celsius nu reușește să ofere o explicație adecvată pentru motivul pentru care proiectul său are nevoie de un simbol, așa cum se vede în imaginea de mai sus. Cartea albă afirmă pur și simplu că „modelul său de împrumut și împrumut necesită un blockchain și o tehnologie de registru deschis”, invocând că astfel de nevoi apar „pentru ca proiectul să câștige cu adevărat tracțiune”.

Ambele cu greu pot fi considerate ca răspunsuri concrete la această întrebare. De fapt, cartea albă în întregime se aseamănă mai mult cu un pachet de marketing sau cu o prezentare pentru investitori decât cu ceea ce ar trebui să fie cu adevărat o carte albă: un document tehnic care explică deciziile de inginerie din spatele proiectării proiectului.

În plus, în lume există platforme de tranzacționare complexe care gestionează structuri și ordine de decontare foarte complexe, ceea ce înseamnă că un contract inteligent nu este, de asemenea, un motiv suficient de puternic pentru un blockchain.

Într-adevăr, adevăratul motiv pentru care Celsius are nevoie de un blockchain și o tehnologie de registru deschis este să-și emită jetoanele CEL – pentru care a construit un ecosistem pentru a genera suficientă „tracțiune”. Mai mult, jetoanele CEL au permis echipei să strângă bani de la investitori pentru a construi platforma și portofelul. Totuși, emiterea de credite s-ar fi putut face fără un blockchain, dar în acest caz echipei i-ar fi lipsit un motto important pentru a genera hype în zilele noastre – „cripto”, „descentralizat” și „blockchain”.

Cartea albă demonstrează că Celsius a efectuat o pre-vânzare de jetoane CEL (în valoare de 40% din numărul total de jetoane CEL) la 0.20 USD per token și ulterior a făcut o vânzare în grup (în valoare de 10% din numărul total de jetoane CEL) la 0.30 USD per jeton. În timp ce prevânzarea a avut loc în Q4 2017, crowdsale a început în martie 2018.

Celsius detaliază în cartea sa albă cât de mare este rolul CEL în proiect. De fapt, toate funcționalitățile platformei – împrumutul și împrumutul – ar intra în vigoare numai după emiterea jetoanelor.

CEL este un token ERC-20, ceea ce înseamnă că este un token fungibil implementat cu un contract inteligent pe Ethereum, care urmărește „să creeze o platformă de împrumut și împrumut bazată pe valoare pentru toți membrii noștri”, conform cărții albe.

Proprietatea jetonului le-a permis utilizatorilor să se alăture platformei Celsius, să depună criptomonede în portofelul Celsius, să solicite împrumuturi în dolari și să plătească dobânzi pentru aceste împrumuturi la o rată redusă la lansare. Documentul a subliniat, de asemenea, că, după lansare, tokenul va permite în cele din urmă utilizatorilor să împrumute criptomonede pentru a câștiga dobândă, pentru a obține recompense pentru criptomoneda împrumutată și pentru a obține „vechimea” în platformă. Vechimea a căutat să-i răsplătească pe cei care optează pentru utilizarea CEL cu tarife mai bune – o buclă de feedback auto-aplicabilă de stimulente care urmăresc să genereze mai multă cerere pentru CEL.

Această buclă de feedback se extinde dincolo de această dinamică pentru a juca un rol cheie în strategiile de achiziție și reținere a utilizatorilor pentru Celsius. Pe scurt, dinamica jetoanelor lui Celsius presupune că debitorii aduc comisioane, care sunt convertite în jetoane CEL care sunt plătite creditorilor după o reducere a taxelor, atrăgând mai mulți investitori de retail care sunt dispuși să-și ofere criptomoneda ca garanție pentru a câștiga unele dintre aceste comisioane. , crescând astfel cererea pentru CEL – crescând prețul și permițându-i lui Celsius să cheltuiască mai mulți bani pe marketing și publicitate pentru a atrage mai mulți utilizatori.

„Sistemul creează, de asemenea, un ciclu de cerere și ofertă al simbolului Celsius (CEL)”, se arată în cartea albă, referindu-se la platforma compusă din împrumutători, creditori și serviciul Celsius care orchestra.

Una peste alta, designul lui Celsius implică o combinație de tehnologii tradiționale și în plină dezvoltare pentru a obține randamente mult mai mari decât cele disponibile în sistemele financiare tradiționale. Rețeaua complexă de diferite părți în mișcare a fost lipită în mod provizoriu cu stimulente confluente derivate din jetonul CEL – care se bazează pe o economie de întărire a emiterii și distribuției pentru achiziția și păstrarea utilizatorilor.

Play-by-Play a greșelilor Celsius

Duminică seara târziu, schimb criptografic A anunțat Celsius au oprit toate retragerile, transferurile și schimburile de active de pe platformă. Platforma, care oferă utilizatorilor randament al activelor lor cripto, precum și capacitatea de a se împrumuta împotriva, a făcut obiectul multor analize în ultimele săptămâni/luni cu privire la strategiile lor aparente de generare de randament.

Pe tot parcursul anului 2021, au existat mai multe strategii de arbitraj care au oferit comercianților „retur fără risc”. Aceste strategii au fost Arbitrajul GBTC, iar piața futures contango. Aceste strategii, care au profitat de dinamica prețurilor între bitcoinul de pe piața spot și derivatele selectate (în acest caz, Grayscale Bitcoin Trust și contractele futures bitcoin) au permis un arbitraj neutru pe piață și pentru multe persoane, fonduri și companii să valorifice „randamentul” masiv. .”

Multe companii au valorificat această dinamică oferind produse cu randament nativ, unde au efectuat aceste tranzacții cu fondurile clienților și au profitat de diferența care a fost recoltată față de ceea ce a fost plătit clienților. Când s-a ascultat muzica, acest tip de strategie putea fi menținut, dar pe măsură ce cererea de produse cu randament a crescut și arbitrajul atât pe piața futures, cât și cu GBTC a dispărut, capacitatea de a genera randament a dispărut și ea.

Această dinamică l-a determinat pe Celsius să apeleze la instrumente din ce în ce mai exotice și mai riscante pentru a genera „randament” pentru deponenți. Pe 3 mai, înainte de prăbușirea LUNA/UST, analiștii din lanț au documentat că Celsius trimitea fonduri în protocolul de ancorare.

În urma prăbușirii LUNA/UST, au început să circule zvonuri cu privire la care companii/contrapărți au fost afectate și dacă insolvența constituie o îngrijorare, Celsius fiind un punct cheie.

Având în vedere caracterul opac al operațiunilor companiei, nu a existat nicio modalitate de a ști cu certitudine dacă compania era insolvabilă din punct de vedere al activului/datoriilor, dar doar potențialul unei astfel de situații a făcut ca riscul/recompensele utilizării produselor de randament ale platformei. un compromis prost.

Pe lângă depunerea fondurilor utilizatorilor pe protocolul Anchor pentru randament, s-a descoperit că Celsius avea și o miză mare în stETH. stETH, un derivat lichid, permite utilizatorilor să-și mizeze ETH în așteptarea fuziunii cu proof-of-stake, având în același timp acces lichid la capitalul lor sub formă de stETH. Similar mecanismului de răscumpărare GBTC, odată ce ETH este mizat pentru stETH, acesta nu poate fi anulat până când „fuziunea” are succes.

Deși această problemă nu va pătrunde adânc în buruienile sistemului proof-of-stake al Ethereum și a complexului de derivate exotice care a fost construit în jurul său, scopul menționării stETH este de a evidenția o altă strategie de generare a randamentului care a mers prost pentru Celsius, pe măsură ce cursul de schimb stETH<>ETH a început să scadă de la 1.0.

Având în vedere că Celsius deținea o cantitate mare de stETH care scădea din presupusul său pilon, grijile privind ilichiditatea au crescut și mai mult, piața de a cumpăra ETH pentru stETH nu este suficient de lichid pentru ca poziția masivă a lui Celsius să iasă fără a suporta pierderi masive. Cu un număr tot mai mare de utilizatori care își retrag fondurile de pe platformă și cu piețele de criptomonede deja vândute semnificativ în weekend, Celsius a anunțat că întrerupe toate retragerile, schimburile și transferurile de active de pe platformă.

Luăm această acțiune necesară în beneficiul întregii noastre comunități pentru a stabiliza lichiditatea și operațiunile în timp ce luăm măsuri pentru păstrarea și protejarea activelor. În plus, clienții vor continua să acumuleze recompense în timpul pauzei, în conformitate cu angajamentul nostru față de clienții noștri.

Înțelegem că această veste este dificilă, dar credem că decizia noastră de a întrerupe retragerile, Schimbarea și transferurile între conturi este cea mai responsabilă acțiune pe care o putem lua pentru a ne proteja comunitatea. Lucrăm cu un accent unic: să protejăm și să păstrăm activele pentru a ne îndeplini obligațiile față de clienți. Obiectivul nostru final este stabilizarea lichidității și restabilirea retragerilor, schimburilor și transferurilor între conturi cât mai repede posibil. Urmează mult de lucru, deoarece luăm în considerare diverse opțiuni, acest proces va dura timp și pot exista întârzieri.

- Declarație publicată pe blogul Celsius.

Cea mai mare problemă cu operațiunile lui Celsius a fost că era din ce în ce mai evident că firma își asuma riscuri extreme cu fondurile utilizatorilor care adesea nu puteau fi cuantificate corespunzător. Astfel, atunci când ne gândim la „randamentul” nativ al activelor cripto, în special cu bitcoin care este absolut rar, este important să înțelegem că nu este randament, ci mai degrabă scurtarea riscului extrem de coadă.

Acum, cu prețul tranzacționării cu bitcoin la 23,100 USD la momentul scrierii, Celsius se află în pragul unui apel în marjă pe 17,900 wBTC (bitcoin înfășurat pe Ethereum).

Nivelul prețului de lichidare a fost de 20,272 USD înainte ca Celsius să acopere seiful cu garanții suplimentare, împingând prețul de lichidare la 18,300 USD. Principala preocupare este că acest nivel de lichidare este complet transparent, iar speculatorii oportuniști vând în prezent fără discernământ pentru a-l forța pe Celsius să vândă (fie acoperind de bunăvoie, fie prin lichidare forțată).

Puteți verifica starea seifului aici cu actualizări live ale nivelurilor de lichidare.

Implicațiile pieței

În orice caz, piața se află într-o poziție precară pe termen scurt, cu un schimb probabil parțial insolvabil dublandu-se pe o poziție în marjă. Dacă istoria bitcoin (și a piețelor financiare) a arătat ceva, este că dublarea unei poziții cu efect de levier probabil nu se termină niciodată bine, cel mai rău lucru fiind că fondurile utilizatorilor sunt cele care sunt puse în pericol.

Având în vedere acest lucru, probabilitatea unui fitil volatil spre dezavantaj pare probabilă. Comercianții/speculatorii pe termen scurt ar trebui să urmărească îndeaproape starea seifului de împrumut Celsius, deoarece o lichidare ar aduce câteva sute de milioane de dolari de presiune de vânzare în scurt timp.

Lectii invatate

În ultimul timp, narațiunile noi au fost folosite pentru a-i determina pe clienții de retail să creadă în puterea „tehnologiei blockchain” și a „criptomonedei” ca factori pentru un sistem financiar reînnoit. Cu toate acestea, așa cum sa argumentat anterior, blockchain-ul servește un scop foarte specific - rezolvarea problemei dublei cheltuieli pentru a porta numerar (bani peer-to-peer) în domeniul digital. Acest lucru a fost realizat de Satoshi Nakamoto, care, după decenii de cercetări de către mulți oameni de știință și matematicieni, a ajuns la designul Bitcoin - publicat într-o carte albă adecvată în 2008.

Din punctul de vedere al utilizatorilor, trei lecții pot fi învățate.

În primul rând, ferește-te de ecosistemele care se auto-întăresc. Acest lucru a fost valabil pentru proiectul UST al Terra și este valabil și pentru Celsius. Terra și Fundația Luna Guard au spus în mod repetat lucruri de genul „generează suficientă cerere” pentru supraviețuirea UST, în timp ce cartea albă a lui Celsius susține în mod repetat că, cu cât mai mulți oameni se alătură, cu atât este mai bine pentru toată lumea. În special, în cazul lui Celsius, cazul în care o platformă de împrumut și împrumut are nevoie de propriul simbol este greu de realizat. (Hodl Hodl, de exemplu, permite împrumuturi cu adevărat peer-to-peer, susținute de bitcoin, fără utilizarea unui simbol – folosește doar un sistem escrow.)

În al doilea rând, dacă ceva pare prea bun pentru a fi adevărat, probabil că este. Celsius s-a portat ca un sistem imposibil de eșuat, care a fost sigur și îngrijit de utilizatorii săi, oferind în același timp unul dintre cele mai mari randamente și cele mai mici rate de pe piața de creditare a criptomonedei. CEO-ul Celsius, Alex Mashinsky a făcut cazul că utilizatorii puteau oricând să retragă fonduri de pe platforma sa, deși duminică a anunțat că nimeni nu a putut să retragă fonduri. Platforma a citat această decizie a avut în vedere interesele utilizatorilor, dar nu este cazul.

În cele din urmă, și acesta îmbătrânește – țineți-vă propriile chei. Dacă nu aveți control deplin asupra bitcoinului dvs., adică nu puteți tranzacționa cu oricine doriți, oricând doriți, nu dețineți bitcoinul dvs. - altcineva are. Depunerea de bitcoin în Celsius pentru niște randamente „fără riscuri” mi s-a părut o idee bună, până când nu a fost. Dacă aveți îndoieli, întotdeauna păstrează-ți propriile monede. Retrageți-vă bitcoinul din schimburi și plimbați-vă prin a soluție de auto-custodie pentru care numai tu știi cheia. Mai mult, fiți foarte atenți când păstrați o sumă semnificativă din valoarea netă în credit a unei companii nou înființate, cum ar fi Celsius (token CEL). Ele pot merge sub – la fel ca Terra. Ca întotdeauna, dețineți propria cercetare.

• Coinsmart. Cel mai bun schimb de Bitcoin și Crypto din Europa.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Cunoștințe amplificate. ACCES LIBER.
• CryptoHawk. Radar Altcoin. Încercare gratuită.
• Sursa: https://bitcoinmagazine.com/markets/celsius-halts-bitcoin-withdrawals-what-went-wrong