Sunt Fed Funds cel mai recent câștigător al reformei de referință?

• Cât de mult din piața ratelor USD este tranzacționată acum față de Fed Funds (“EFFR„)?
• Analizăm datele și constatăm că depinde cu adevărat de modul în care le măsurați!
• Clarus și majoritatea participanților pe piață consideră că DV01 este cea mai precisă măsură pentru produsele Rates.

Aceasta este o continuare a unui blog RFR Adoption pe care l-am scris în noiembrie:

În acel blog, am observat că Fed Funds părea să se stabilească în jur 10% din piața USD (excluzând LIBOR, care a continuat să imprime în dimensiuni relativ mari în fiecare lună în 2022).

Cu toate acestea, săptămâna trecută am observat următoarea postare Linkedin care mi-a stârnit interesul:

M-am gândit că ar trebui să prezint datele noastre Clarus despre Fed Funds și SOFR pentru a vedea dacă putem face lumină asupra datelor.

Date noționale OTC

Să începem simplu. Cum au evoluat recent sumele noționale ale fondurilor federale și swapurilor SOFR?

Se afișează;

• Sume noționale de OIS compensate în fiecare lună în ultimii patru ani.
• Acestea sunt doar noționale OTC – adică exclud futures.
• Ca o notă, SOFR a existat și de atunci am scris despre asta pe blog iulie 2018. Deși este un gând oarecum ciudat că voi fi scris pe blog despre SOFR timp de CINCI ANI înainte ca LIBOR să înceteze efectiv, înseamnă, de asemenea, că acum ar trebui să avem comercianți pe piață care ar putea să fi tranzacționat doar RFR-uri....!
• Putem observa că, pe o bază noțională, piața Fed Funds a fost extrem de activă în T1 2022, cu volume depășind SOFR în fiecare lună.
• Pe măsură ce anul a progresat, se pare că au existat relativ mai puține tranzacții pe termen scurt și SOFR a preluat din nou controlul.
• Cu toate acestea, pentru întregul an, valoarea noțională a fondurilor federale compensate a fost într-adevăr mai mare decât SOFR: 83.6 miliarde USD în Fed Funds joacă 77.8 miliarde USD în SOFR pentru întregul an.
• Doar să rețineți că aceste date provin de la CCP-urile înșiși, astfel încât aceste noțiuni sunt de dimensiune completă, nu există complicații în ceea ce privește dimensiunile tranzacțiilor în bloc etc. Dimensiunile complete sunt dezvăluite. (Ceea ce îmi permite, de asemenea, să le reamintesc cititorilor noștri că Praguri de blocare și limitare se va modifica anul acesta în datele DST).

Acest lucru este perfect în conformitate cu postarea Linkedin menționată anterior, dar pare să contravină analizei noastre pentru Indicator de adopție RFR (apropo, date noi, în curând!). Ce dă?

Date OTC DV01

Deoarece cititorii obișnuiți știu fără îndoială, noi creăm Indicator de adoptare ISDA-Clarus RFR folosind datele DV01. Deducem asta din Analiza Clarus, combinată cu o maturitate împărțită în termeni standardizați de la CPC-urile înseși.

În timp ce ne concentrăm în principal asupra acestor valori DV01, în realitate, multe analize se dovedesc a fi interschimbabile, fie că vorbim de tendințe în cantități noționale sau de tendințe în cantități DV01. Cu toate acestea, pentru OIS compensate OTC în 2022, tendințele au fost complet diferite pe o bază noțională și pe o bază DV01.

În primul rând, graficul:

Se afișează;

• DV01 Sume de USD OIS compensate în fiecare lună în ultimii patru ani.
• Acest grafic arată foarte diferit de cel precedent!
• SOFR a dominat cantitatea de risc tranzacționată ca produs OIS încă din august 2021.
• Suma de DV01 tranzacționată față de Fed Funds este foarte volatilă.
• Interesant de observat că Martie 2022 iese în evidență ca cea mai mare cantitate de risc SOFR tranzacționat vreodată în produsele OTC.
• Am observat anterior că cea mai mare cantitate de SOFR DV01 tranzacționată pe piață – adică inclusiv futures – a fost în septembrie 2022. Ceva se întâmplă acolo cu lunile de rulare IMM, deoarece mai multe tranzacții futures au trecut de la eurodolari la contracte SOFR IMM pe 3 luni.
• Această diagramă OTC face ca adoptarea SOFR să pară într-adevăr foarte puternică. Și este foarte în concordanță cu comunicatul de presă al LCH de la sfârșitul anului, care a menționat:

2022 a fost, de asemenea, un an semnificativ pentru SwapClear înainte de conversia USD Libor în SOFR în T2 2023 – cu peste 80% din tot riscul de swap în USD compensat de SwapClear acum bazat pe SOFR.

Înregistrați volumele de curățare la LCH cu creștere între servicii și regiuni; extinderea ofertei pentru piața instrumentelor derivate necompensate

Piața generală

În fine, de la CCPView, merită remarcat cât de mult riscul OIS este tranzacționat atât pentru produsele Futures, cât și pentru produsele OTC. Aceasta este măsurată prin DV01:

Cu un oarecare (mult?) risc LIBOR USD încă trece la tranziție , este posibil ca aceste cifre să crească pe parcursul anului 2023.

În concluzie

• Datele din spatele tranziției LIBOR sunt importante, dar pot fi complexe.
• Ne propunem să oferim cât mai multă transparență fără a plictisi oamenii cu prea multe detalii!
• Da, o mulțime de noțiuni tranzacționate în Fed Funds în 2022 pe piețele OTC.
• Acest lucru nu înseamnă că tranziția de la LIBOR se întâmplă la Fed Funds.
• SOFR domină cantitatea de risc tranzacționată pe piețele USD.
• Acest lucru este în concordanță cu ceea ce ne spun participanții de pe piață și cititorii noștri. De asemenea, este important ca datele să le facă copii de rezervă!

• Distribuție de conținut bazat pe SEO și PR. Amplifică-te astăzi.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Cunoștințe amplificate. Accesați Aici.
• Sursa: https://www.clarusft.com/are-fed-funds-the-latest-winner-from-benchmark-reform/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=are-fed-funds-the-latest-winner-from-benchmark-reform