SOFR este acum peste jumătate din piață

• Indicatorul de adopție ISDA-Clarus RFR a sărit la un nou maxim istoric de 46.0% mai 2022.
• Adoptarea SOFR a spart 50% (doar!) din piață.
• 21.8% din riscul EUR s-a tranzacționat față de €STR, în scădere ușor față de maximul istoric al lunii trecute.
• Ne uităm la activitatea SEF în SOFR.

Indicatorul de adopție ISDA-Clarus RFR pentru mai 2022 a fost publicat acum.

Se afișează;

• Un nou record din toate timpurile 46% pentru indicatorul general de adopție RFR.
• Mai 2022 a fost a paisprezecea creștere lunară consecutivă a adoptării RFR, datând din martie 2021.
• Adopția SOFR a crescut la un alt record din toate timpurile 50.1%.
• Aproape 100% din tranzacționare este acum în RFR pentru CHF, JPY și GBP. Există puține motive să ne așteptăm ca acest lucru să se schimbe în viitor.
• A fost din nou o lună destul de slabă în ceea ce privește activitatea generală de tranzacționare. Asta pare uimitor de scris săptămâna aceasta, după toate volatilitatea pieței la care asistăm.

Există probleme?

Datele spun o poveste puternică și sunt remarcabil de consistente.

Adopția SOFR în sus – Da.
Tranzacționează aproape 100% în vechile valute LIBOR – căpușă.
€STR – cam greu, dar trebuie să facă mai mult – Încă e cazul.
AUD – nu sunt interesat de tranziție în acest moment – Da siree.

Care SEF vede cel mai mult SOFR?

Cu puține de evidențiat din raportul ISDA, haideți să aruncăm o privire la o altă zonă a datelor Clarus - SEFView. Aplicația noastră de date monitorizează cota de piață a SEF-urilor. Tranziția de la USD LIBOR la ​​SOFR provoacă modificări la SEF-uri?

Să ne uităm la patru diagrame.

1. Activitate totală SEF USD

În primul rând, cota de piață pentru toate SEF-urile din toate produsele cu rate în USD (LIBOR și RFR):

Se afișează;

• Cota de piață măsurată prin DV01 (milioane USD). Vă rugăm să rețineți că aceste diagrame arată semnificativ diferit în funcție de noțional.
• Dominanța platformelor D2C, Tradeweb și Bloomberg, continuă să fie notabilă. Ele reprezintă 64% din totalul activității – deși nu sunt convins toate a acelei activități este cu adevărat formarea prețurilor?
• Înainte de decembrie 2021, când adoptarea SOFR era la ~25% din piața USD (sau mai mică), platformele D2C au înregistrat o cotă de piață de 64% din activitatea totală. În 2022, cu adoptarea SOFR care urcă acum la 50%, asta nu s-a schimbat deloc. Au văzut încă 64% din activitatea totală anul acesta!
• Dacă ne uităm la Tradition, care deține o cotă de piață de 9.0% în perioada respectivă, aceasta a fost aproape exact aceeași și în 2021 și 2022 (8.9% față de 9.4%).
• Este o poveste similară în toate SEF-urile. Cota de piata este remarcabil de stabila. TP (Tulletts) este în medie de 8.1% anul acesta față de 9.2% anul trecut; IGDL (ICAP) la 6.9% în acest an față de 6.4% în 2021.
• Tradeweb la 46% și Bloomberg la 18% au fost, de asemenea, stabile. Uită-te la acel număr Tradeweb – impresionant!

2. Numai activitate D2C SOFR

În al doilea rând, cum este bătălia dintre Tradeweb și Bloomberg pe SOFR? Graficul arată volumele în DV01 (milioane USD).

Îmi place acest grafic, deoarece arată cât de repede a decolat tranzacționarea SOFR în doar 12 luni. Privind cifrele;

• Martie 2022 este singura lună în care peste 1 miliard USD din DV01 a tranzacționat produse legate de SOFR pe SEF-uri D2C. Ca și în restul pieței, în ultimele două luni s-a înregistrat o scădere a activității. Mă întreb din nou dacă volatilitatea actuală a pieței din iunie va schimba asta?
• Tradeweb are o cotă de piață de ~73% în 2022. Aceasta a fost stabilă în ultimele 12 luni, într-un interval de 66-88%.
• Tranziția SOFR nu pare să amenințe dominația Tradeweb.

3. Numai activitate D2D SOFR

Odată cu tranziția activității SEF interdealer la SOFR datorită SOFR mai întâi inițiative, unde se află cotele actuale de piață pentru BID?

Se afișează;

• Cota de piață măsurată prin DV01 (milioane USD). Vă rugăm să rețineți că aceste diagrame pot arăta semnificativ diferite în funcție de noțional.
• Trads a avut o cotă de piață de 34% în SOFR în acest an. Aceasta este în creștere de la ~30% în a doua jumătate a anului 2021.
• ICAP (IGDL) la 24%, combinat cu Tulletts (TP) la 21%, sunt pe locul 2 și, respectiv, pe locul 3 (sau pe locul 1 când sunt combinate!).
• BGC a înregistrat o cotă de piață consistentă de 13-14%.
• Interesant de observat creșterea în Dealerweb. Poate că Tradeweb folosește cu succes amprenta D2C pe piața interbancară acum? Acesta este unul care merită investigat într-un blog viitor.

Și ce zici de Adopția SEF SOFR?

Acesta este un grafic destul de grozav pentru a termina blogul. Aproape 80% din tranzacționarea SEF, măsurată prin DV01, este tranzacționată față de SOFR. Dacă totul ar fi tranzacționat pe SEF (și OTC!):

În concluzie

• Adoptarea RFR pe întreaga piață a atins un nou maxim istoric de 46.0% mai 2022.
• Peste jumătate din piața de rate USD tranzacționată față de SOFR.
• Cota de piață SEF în produsele cu rate USD este stabilă pe măsură ce trece tranziția.
• Platformele D2C SEF văd 64% din volumele totale USD SEF.
• 80% din toate volumele SEF USD sunt tranzacționate față de SOFR (măsurată prin DV01).