(Orice opinii exprimate în cele de mai jos sunt opiniile personale ale autorului și nu trebuie să formeze baza pentru luarea deciziilor de investiții și nici să fie interpretate ca o recomandare sau un sfat pentru a se angaja în tranzacții de investiții.)
Pentru cei dintre voi care au un terminal Bloomberg, rulați FARBAST Index . Acesta este indicele care scoate bilanţul Rezervei Federale SUA în milioane de USD, actualizat săptămânal. Continui să vorbesc despre asta, dar acest număr și traiectoria lui este singurul lucru care contează. Dacă aveți încredere că bilanțul Fed va crește exponențial față de nivelurile actuale, atunci oscilațiile pe termen scurt de pe piețele cripto devin nemateriale.
Pentru a fi clar, există două lucruri care contează pentru optimismul meu general cu privire la capitalizarea pieței macro-criptomonedei.
- Guvernul SUA va începe să se angajeze în direcționarea PIB-ului nominal finanțat de Fed, cumpărând bonuri de trezorerie, bancnote și obligațiuni. Prin urmare, bilanțul Fed va fi mai mare decât astăzi.
- Finanțarea descentralizată (DeFi) va dezintermedia în mod agresiv multe activități de căutare a chiriei efectuate de instituțiile de servicii financiare centralizate. Economiile datorate taxelor mai ieftine și mai multor incluziuni vor reveni către utilizatorul final și către cei care dețin jetoanele.
- Hipercreșterea punctului 1 oferă impuls pentru accelerarea punctului 2.
Autoperpetuarea și creșterea sunt cele două constante universale atunci când se evaluează potențialele acțiuni ale organismelor sau ale unei civilizații care este o colecție de oameni. Majoritatea societăților moderne au o presupunere de bază a creșterii infinite. Nu căutați mai departe decât prețul unui stoc.
Valoarea unui stoc este fluxul actualizat al tuturor fluxurilor de numerar viitoare. Valoarea terminală presupune că compania continuă să existe și să crească pentru totdeauna. Acest lucru este evident fals din punct de vedere empiric, dar îl conectăm oricum la modelul nostru fantezist. Prin urmare, presupunerea mea generală este că creșterea este preferată și asumată. Întrebarea este costul. Există diferite moduri de a plăti pentru creștere, iar una dintre cele mai eficiente la nivel național este direcționarea PIB-ului nominal plătit cu bani împrumuți.
Pentru a înțelege pe deplin de ce sunt atât de încrezător că bilanțul Fed ar putea fi de 10 ori mai mare în scurt timp, voi compara modul în care America a tratat consecințele celui de-al Doilea Război Mondial cu modul în care va face față consecințelor războiului mondial împotriva COVID-2. Dilema politică și economică este întotdeauna „cum continuă să crească o națiune după o criză distructivă?”
Acesta este Crypto Trader Digest, dar petrec mult timp vorbind despre politica monetară americană în loc de meritele fundamentale ale unui sistem monetar și financiar descentralizat față de actualul sistem centralizat parazit care domnește suprem. Trăim într-o lume USD. Este clar pentru oricine citește cartea lui Satoshi că criza financiară din 2008 și răspunsul tuturor băncilor centrale majore au fost unul dintre motivele pentru care Satoshi credea că se poate crea ceva mai bun. Prin urmare, o apreciere și o încredere în traiectoria celei mai importante instituții financiare la nivel global, Rezerva Federală a SUA, va permite oricărui speculator să nu fie în scădere cu 30% până la 50% în ziua respectivă, pentru că știu că în mai puțin de zece ani. tsunami-ul tipăririi banilor va duce capitalul de piață al complexului cripto la cote de neimaginat.
Înainte de a ne întoarce în timp la 1939, verificați asta. Datorită stimulentelor fiscale uriașe din SUA adoptate pentru combaterea COVID, Cheltuielile nete federale au reprezentat 31% din PIB-ul 2020. Acest lucru face ca guvernul SUA, ca entitate de sine stătătoare, să fie a treia economie ca mărime, măsurată prin PIB-ul 3 la nivel global, chiar după sectorul privat al SUA și China. Lucrul grozav despre orice guvern centralizat mare este că colectează o mulțime de statistici. Nu poți gestiona ceea ce nu măsori. Prin urmare, bogăția statisticilor din timpul și după cel de-al Doilea Război Mondial permite oricui are o conexiune la internet să conecteze punctele.
Permiteți-mi să transmit acest eseu pentru cei din TikTok; Știu că, probabil, te-am pierdut la prima mea propoziție, dar sper că până acum capacitatea ta de atenție poate economisi 2 minute:
Ce s-a întâmplat după al doilea război mondial
- Pentru a plăti pentru cel de-al Doilea Război Mondial, guvernul SUA a împrumutat bani. Pentru a-și menține costul fondurilor scăzute, Fed a cumpărat obligațiuni într-o cantitate suficient de mare pentru a fixa prețul banilor. Finalul lung a fost fixat la cel mult 2%.
- Ca urmare, bilanțul Fed a crescut de 11 ori din 1939 până în 1946.
- La apogeul său, raportul datoria SUA față de PIB a atins 110%; pentru a umfla datoria contractată pentru a câștiga războiul, Fed a continuat să fixeze prețul curbei trezoreriei până la Acordul Monetar din 1951, când Fed și-a recâștigat independența față de Trezorerie.
- Din păcate, plebei au fost interzis să dețină aur în mod privat, așa că au suferit rate severe negative ale dobânzilor și inflație ridicată. Nu aveau unde să meargă decât obligațiuni guvernamentale și acțiuni.
- Până în 1951, guvernul SUA și-a livrat cu succes bilanţul, scăzând raportul datorie/PIB de la 110% la 70%. Acum, Fed ar putea permite pieței libere să funcționeze din nou pe piața trezoreriei americane.
Ce se întâmplă după COVID
- În 2020, războiul împotriva COVID a făcut ca PIB-ul SUA să scadă cel mai mult după cel de-al Doilea Război Mondial.
- Ca răspuns, USG, condus de republicani, a cheltuit cei mai mulți bani în termeni agregați din istoria SUA.
- Fed, deși nu a angajat în mod explicit fixarea prețurilor curbei trezoreriei, a cumpărat 55% din toate trezoreriile emise în 2020. Acest lucru a dus la creșterea bilanțului lor cu 76% în 2020.
- Datoria SUA față de PIB a atins un maxim istoric de 130% până la sfârșitul anului 2020.
- Democrații au fost aleși și, la fel ca și republicanii, au adoptat rapid niște facturi de cheltuieli de câteva trilioane de dolari și au promis că vor face mult, mult mai mult.
- SUA este acum o țară cu dublu deficit; cheltuiește mai mult decât primește în impozite (deficit fiscal) și importă mai mult decât exportă (cont de capital negativ).
- Politicienii americani din ambele partide susțin că guvernul trebuie să extindă în mod agresiv cheltuielile fiscale pentru a îndrepta greșelile din trecut și pentru a se asigura că forța de muncă este protejată după COVID.
- Străinii nu așteaptă să urmărească trezoreria SUA în valoare de 7 trilioane de dolari fiind decimată și, pe o bază netă, au cumpărat doar 8% din trezoreriile emise în 2020, față de 42% din toate trezoreriile emise din 2002 până în 2019.
- Singura opțiune acceptabilă din punct de vedere politic este cheltuielile fiscale agresive plătite de tipărirea monetară a Fed.
- Din fericire, în 2021 avem piețele de capital cripto, care nu sunt o țintă pentru o agenție guvernamentală sau o bancă centrală.
- În timp ce zecile de trilioane de dolari create de Fed nu vor curge toate în cripto, o parte din ea va - și, deoarece cripto nu este grevată, se poate ridica la un nivel care să permită deținătorilor să își mențină puterea de cumpărare în fața inflației monetare.
Eu și asistentul meu de cercetare am lucrat cu sârguință pentru a crea diagrame informative care să dea viață acestei ipoteze. Îmbrăcați-vă curea, aveți la îndemână băutura sau cana de kombucha și haideți să ne îndrăgostim de statisticile macroeconomice. Când termini, sper că ai mai multă încredere în portofoliul tău cripto și poate vei cumpăra dip, dip, dip, dip...
Războiul este un lucru groaznic. Este și mai rău atunci când tu, ca contribuabil, trebuie să plătești pentru asta direct. Acesta este motivul pentru care guvernele ar prefera să recurgă la impozitul furtiv al inflației decât să ridice în mod agresiv taxele pentru a plăti războiul. Populația s-ar putea dovedi a fi puțin prea pacifistă, ceea ce duce la un cor de obiecții cu privire la utilizarea dolarului fiscal.
În timp ce anumite taxe au fost ridicate pentru a plăti participarea Americii la al Doilea Război Mondial, ca toate guvernele dinaintea lor și după, au ales să împrumute bani pentru a plăti războiul. Mă voi baza foarte mult pe un raport al personalului Băncii Federale din New York intitulat „Gestionarea curbei randamentului trezoreriei în anii 1940”, publicat în februarie 2020 (paragrafele cu italice de mai jos provin din acest raport).
Când SUA au decis să intre oficial în război după Pearl Harbor în 1941, au trebuit să-și dea seama cum să plătească pentru cheltuielile masive necesare pentru a lupta. Amintiți-vă - guvernul cheltuiește, iar trezoreria plătește pentru asta prin vânzarea de obligațiuni. Ca întotdeauna, doriți să plătiți cât mai puțină dobândă atunci când împrumutați bani. Trezoreria a cerut politicos Fed să creeze rezerve bancare în exces, cu scopul exclusiv de a sprijini emisiunea lor de obligațiuni.
Înainte de război:
FOMC (Federal Open Market Committee) nu a făcut nicio încercare de a gestiona nici nivelul rezervelor, nici nivelul ratelor dobânzilor. Operațiunile de piață deschisă s-au limitat la menținerea unei „piațe ordonate” pentru titlurile de trezorerie și implicau, de obicei, schimbări de scadență, mai degrabă decât achiziții sau vânzări directe.
Dar apoi, Trezoreria a dictat Fed să-i ajute să stabilească prețul banilor, deoarece gen pop nu era la modă să primească rate atât de mici pentru a ajuta guvernul SUA să finanțeze efortul de război:
Rata facturii de ⅜ la sută nu a beneficiat de un sprijin la fel de răspândit. Înainte de prima mare finanțare din timpul războiului – oferta din mai 1942 de 900 de milioane de dolari din obligațiuni de 2½ la sută pe 25 de ani – oficialii Trezoreriei au cerut angajamentul Comitetului Federal pentru Piața Deschisă de a menține o cantitate mare de rezerve în exces. Au vrut să se poată baza pe presiunea rezervelor în exces pentru a susține cererea de obligațiuni. [Ed. FOARTE IMPORTANT]
Notă de subsol:
Marriner Eccles, președintele Consiliului guvernatorilor, notase cu câteva luni în urmă că „Dacă s-ar continua în mod substanțial metodele actuale de finanțare, … ar fi necesar să se creeze un volum mare de rezerve în exces în scopul de a pune băncile sub presiune. pentru a cumpăra titluri de stat.” Procesul-verbal al Comitetului Federal pentru Piața Deschisă, 2 martie 1942, p.4.
Traducere: Trezoreria vrea să împrumute bani prea ieftin. Și ne trageți pe noi, Fed, dând cu piciorul și țipând într-o politică în care trebuie să cumpărăm o sumă nelimitată de obligațiuni pentru a fixa prețul acolo unde doriți, Trezoreria. Rezultatul este că bilanţul nostru va exploda.
Soldul contului SOMA al Fed a crescut de peste 10 ori între 1939 și 1946, în timp ce și-a îndeplinit datoria patriotică de a fixa prețul banilor la cererea Trezoreriei. Cel mai important, rata obligațiunii lungi a fost fixată la 2.5%.
Acest grafic arată clar că publicul larg nu a vrut să împrumute guvernului SUA la prețuri reduse artificial. Din păcate, la începutul anilor 1930, președintele Roosevelt a scos în afara legii proprietatea privată a aurului. Acoperirea tradițională a inflației de mii de milenii nu a fost disponibilă.
Definesc grosolan rata reală a dobânzii ca fiind rata obligațiunilor lungi minus creșterea PIB-ului nominal anual. Orice guvern poate stimula activitatea economică prin tipărirea banilor. Dacă plătește o dobândă mai mică decât creșterea PIB creată prin finanțarea datoriei, atunci profită, în timp ce deținătorii datoriei publice au de suferit. Fiecare „miracol economic” al tigrilor asiatici în epoca post-2 Război Mondial își datorează succesul reprimării financiare a economiștilor și redirecționării finanțării ieftine către industria grea. Așa a putut China să crească atât de repede din 1980 până în prezent. Partea grea este să te îndepărtezi de amplificatorul de performanță al datoriei naționale.
După cum putem vedea, oricine economisește bani prin depozite în sistemul bancar sau deține trezorerie americane a fost eviscerat cu rate profund negative, astfel încât SUA să-și permită războiul. Chiar nu puteai face mare lucru – fie îți puneai economiile la bancă, fie cumpărai obligațiuni. Piața de acțiuni încă își reveni din Marea Depresiune. Din 1939 până în 1951, Dow Jones Industrial Average a scăzut cu 4.6%. Nu a existat nicio modalitate de a scăpa de represiunea financiară aplicată economisitorilor.
Această inflație monetară s-a transformat în bunuri și servicii reale. The Indicele IPC aproape sa dublat din 1939 până în 1951. Din nou, nu a existat nicio scăpare.
Detest un raport stoc/flux, dar este popular, așa că îl voi folosi STFU și îl voi folosi în analiza mea. Graficul ilustrează faptul că bilanțul Americii a fost sacrificat pentru a participa la război.
Chiar și după ce ostilitățile s-au încheiat, Fed a continuat să fixeze prețul banilor. SUA au apărut cu infrastructura sa fizică nevătămată și au reconstruit Europa. Creșterea PIB a crescut. Dar tarifele nu au făcut-o. Rezultatul a fost o reducere de îndatorare a bilanţului guvernului.
Fed și-a recâștigat în cele din urmă independența în 1951. Și-au făcut datoria patriotică și apoi li sa permis să urmeze o politică monetară independentă.
Impasul a continuat până la mijlocul lunii februarie 1951, când Snyder a intrat în spital și l-a lăsat pe secretarul adjunct William McChesney Martin să negocieze ceea ce a devenit cunoscut sub numele de „Acordul Trezorerie-Rezerva Federală”. Sâmbătă târziu, 3 martie 1951, oficialii Trezoreriei și Rezervei Federale au anunțat că „au ajuns la un acord deplin în ceea ce privește gestionarea datoriilor și politicile monetare care trebuie urmate în realizarea scopului lor comun de a asigura finanțarea cu succes a cerințelor Guvernului și, la în același timp, pentru a minimiza monetizarea datoriei publice.” 51 Alan Meltzer (2003, p. 712) concluzionează că Acordul „a pus capăt la zece ani de rate [dobânzilor] inflexibile” și a fost „o realizare majoră pentru țară”.
Îmi place foarte mult acest citat:
Alan Meltzer (2003, p. 712) concluzionează că Acordul „a pus capăt la zece ani de rate [dobânzilor] inflexibile” și a fost „o realizare majoră pentru țară”.
Traducere: Am redus artificial prețul banilor pentru a ajuta guvernul să plătească războiul folosind o taxă ascunsă pe inflație.
Din fericire, America deținea capitalul fizic și natural înnăscut pentru a urma o politică monetară atât de flagrant inflaționistă, fără nicio tulburare socială. Acest lucru se datorează faptului că America avea o bază de producție internă foarte robustă, se putea hrăni singură și avea mărfurile industriale necesare pe plan intern pentru a produce bunuri reale. Majoritatea țărilor care urmează politici similare de plată de război se transformă în haos social, deoarece extinderea ofertei monetare duce la o inflație paralizantă a bunurilor și serviciilor reale. Asta pentru că majoritatea națiunilor nu sunt atât de bine înzestrate de Mama Natură.
Regatul Unit abia și-a plătit datoria din cel de-al Doilea Război Mondial față de America în 2. Le-a luat aproape 2006 decenii pentru a-și achita complet costul războiului. Americii i-au luat doar 6 ani - din 5 până în 1946 - pentru a umfla semnificativ costul războiului. Aceasta este frumusețea de a fi moneda de rezervă a lumii.
Lecțiile cheie de reținut atunci când trecem în prezent sunt următoarele:
- A participa la un război este costisitor, iar guvernele ar prefera să impoziteze indirect prin inflație decât direct prin impozite pe salarii și capital.
- Independența băncii centrale este o himeră. Când agendele interne cer băncilor centrale să imprime bani pentru a reduce costurile de împrumut ale guvernului lor, banca centrală va urma întotdeauna ordinele.
- Pentru a reduce bilanţul guvernului, guvernul trebuie să fie capabil să se împrumute mai ieftin decât creşterea nominală a PIB-ului pe care o creează expansiunea datoriei.
- Supapa de eliberare este bilanţul băncii centrale, deoarece trebuie să crească cât de mare este necesar pentru a absorbi suma datoriei publice pe care publicul refuză să o cumpere la rata dobânzii redusă artificial oferită de guvern.
- Această inflație monetară se va manifesta în active financiare și bunuri reale.
Conform statisticilor oficiale, aprox. 600,000 de americani au murit în ultimii doi ani cu o cauză de deces atribuită COVID-19. Aproximativ. 400,000 de americani a murit în timpul celui de-al doilea război mondial. Toate viețile umane sunt prețioase, dar pentru un politician ales pe plan intern, cei care mor în domeniul tău de linie ondulată sunt cei mai importanți.
COVID-19 este deja mai distructiv în ceea ce privește numărul de vieți pierdute decât cel de-al Doilea Război Mondial. Aceasta este o dovadă suplimentară că pandemiile provoacă mai multă mizerie și carnagiu condiției umane decât războiul. De aceea, răspunsul politic la o pandemie îl poate depăși cu ușurință pe cel al unui război.
Orașul modern este o dovadă a impactului bolilor infecțioase. Apa curentă, sistemele de canalizare și codurile de construcție au fost toate schimbate dramatic sau introduse în secolele al XIX-lea și al XX-lea pentru a învinge diferite boli infecțioase care se extind atunci când oamenii trăiesc în spații apropiate.
PIB-ul SUA în 2020 a scăzut cel mai mult după cel de-al Doilea Război Mondial, iar deficitul bugetar adoptat pentru combaterea COVID a stabilit, de asemenea, un record după cel de-al Doilea Război Mondial. Toate lucrurile sunt acum posibile în numele COVID, mai ales că debutul pandemiei a accelerat tendințele deja în mișcare.
Plătiți pentru a juca
Să analizăm mai întâi cum a plătit USG pentru cheltuielile fiscale masive adoptate în 2020.
Datorită statutului său de emitent al monedei de rezervă globale, America se află într-o poziție unică față de opțiunile sale de finanțare. Majoritatea comerțului are prețul în dolari și, prin urmare, țările care sunt exportatoare nete primesc dolari pentru bunurile lor. Cu excepția cazului în care doresc să crească valoarea monedei lor vânzând USD și cumpărând moneda națională, o țară cu surplus trebuie să cumpere un activ financiar denominat în USD. America trebuie să aibă un cont de capital deschis pentru a-și îndeplini rolul de emitent global de monedă de rezervă. Majoritatea țărilor nu doresc să permită străinilor deranjați să cumpere orice tip de activ financiar, în special proprietăți autohtone. Acesta este motivul pentru care marile puteri economice precum China și Japonia ar refuza să preia mantaua emitentului de monedă de rezervă dacă ar fi oferită. Sunt perfect mulțumiți de piețele de capital închise sau semiînchise.
În mod tradițional, datorită lichidității lor și a naturii percepute fără riscuri, țările excedentare și-au reciclat veniturile din export în trezoreria SUA. Trezoreria SUA publică lunar Datele Treasury International Capital (TIC). Acesta detaliază în total cine deține ce tipuri de active financiare în USD.
Din 2002 până în 2019, străinii au achiziționat 42% din toate emisiunile nete ale Trezoreriei SUA. Fed a cumpărat 13%. La marjă, achizițiile de către străini au ajutat USG să-și finanțeze deficitul bugetar la dobânzi rezonabile.
Totul s-a schimbat în 2020. COVID a distrus comerțul global și a scos la iveală ineficacitatea și subinvestiția în sănătatea publică la nivel global. Guvernele din întreaga lume se chinuie să-și dea seama cum să plătească pentru închiderea economiilor lor pentru a opri transmiterea virusului, asigurarea echipamentelor individuale de protecție și a proviziilor de vaccinuri și îmbunătățirea sistemului lor de sănătate publică. Au nevoie de toți banii pe care îi pot cere, împrumuta sau tipări.
Din păcate, majoritatea țărilor nu pot fi la fel de generoase cu extinderea cheltuielilor guvernamentale precum America. Dacă țările își nivelează cheltuielile fiscale prin tipărirea banilor, probabil că le vor distruge moneda și vor duce la inflația prețurilor mărfurilor (urmată de tulburări sociale). Dacă plebea nu-și ia pâinea, nu vei avea cap.
Mantra „America First” vine în diferite arome, dar atât democrații, cât și republicanii o promovează. Există un consens general că politicile care îi ajută pe salariați, cum ar fi onshoringul producției, cheltuielile cu infrastructura și tarifele la import, sunt ceea ce trebuie făcut pentru prima dată în 50 de ani. Din păcate, aceste politici sunt inflaționiste, iar dacă sunteți deținător de hârtie din SUA, vă tremurați în cizmele spațiale Virgin Galactic.
Am făcut o estimare rapidă și murdară a valorii riscului ratei dobânzii deținute de deținătorii străini de trezorerie americane. SIFMA oferă un tabel care defalcă emisiunea Trezoreriei SUA în funcție de scadență. Am analizat compoziția actuală a trezorerielor restante și am folosit acele rate pentru a calcula un portofoliu estimat de deținători străini. Am folosit apoi funcția Bloomberg pentru a calcula durata modificată a fiecărui tip de bancnotă sau obligațiune. O nota de trezorerie are o scadență cuprinsă între 2 și 10 ani. Aceasta include, de asemenea, notele cu rată variabilă. O obligațiune de trezorerie este orice de peste 10 ani, adică obligațiuni pe 20 și 30 de ani și TIPS.
Am calculat o durată medie ponderată de 17.08 ani pentru deținătorii străini.
Valoarea dolarului a unui punct de bază (DV01) = Valoarea nominală USD * Durata * 0.0001
DV01 = 6.461 trilioane USD * 17.08 * 0.0001 = $ 12.08 de miliarde de
Numărul ăsta s-ar putea să nu însemne mare lucru, dar este o cantitate enormă de risc al ratei dobânzii. Dacă ratele dobânzilor cresc cu 1% sau cu 100 de puncte de bază, estimez foarte vag că străinii vor avea pierderi la nivelul pieței de 1.208 trilioane de dolari. Având în vedere că valoarea noțională din martie 2021 era de 6.461 trilioane de dolari, o creștere cu 100 de puncte de bază a ratelor dobânzilor duce la o pierdere de aproape 20%. Pot obține o CONVEXITATE NEGATĂ!!!
Amintiți-vă, dacă sunteți obligațiuni lungi, sunteți rate ale dobânzii scurte. Creșterea ratelor dobânzilor reprezintă o veste proastă pentru deținătorii de obligațiuni.
Dacă sunteți un mare deținător străin de trezorerie americane și guvernul vă spune că preferă o politică de inflație pentru a-și susține clasa de mijloc internă, atunci candidați pentru ieșiri. De aceea, în 2020, când USG a făcut să plouă, străinii au intrat în grevă și au achiziționat doar 8.39% din trezoreriile emise. Cine a făcut diferența?
Acest whodunnit este destul de ușor. Ce s-a întâmplat în 1939, când Trezoreria a avut nevoie de un fraier pentru a cumpăra obligațiuni prea scumpe? Ei au sunat la banca centrală „independentă” și le-au spus să facă dracu. În 2020, Trezoreria nici măcar nu a trebuit să ceară - Fed a achiziționat 55% din toate trezoreriile emise. Acesta este motivul pentru care bilanţul Fed a crescut cu 76% în 2020.
Nu uitați de suporturile pentru pungi de obligațiuni străine. Vom reveni la situația lor mai târziu, când vom vorbi despre opțiunile de politică pentru USG pentru restul deceniului.
Există câteva aspecte tehnice care ajută Fed să mențină narațiunea că nu rulează doar o imprimantă de bani pentru a plăti facturile guvernului:
- Fed nu a stabilit un obiectiv explicit pentru randamentele obligațiunilor de stat. Se pare că preferă o creștere ordonată, nevolatilă a randamentelor la un nivel pe care nu îl cunoaștem încă. Deoarece nu au stabilit o țintă, ei pot spune cu fața dreaptă că nu sunt implicați în Controlul curbei de randament (YCC). Acest lucru este important pentru că, amintiți-vă ce a spus guvernatorul Eccles mai devreme - dacă Fed face YCC, bilanțul lor se va extinde la orice nivel este necesar pentru a menține randamentele la sau sub ținta lor. Pe măsură ce bilanţul se extinde, se extinde şi masa monetară, ceea ce creează mediul inflaţiei.
- Datoriile Fed nu au curs legal. În engleză, Fed nu doar imprimă bani și îi cheltuiește direct din contul său. În schimb, se angajează într-un mic joc de inel în jurul biroului dealer-ului principal. Trezoreria are o licitație de trezorerie, dealerii primari licitează pentru obligațiuni, iar Fed cumpără imediat obligațiunile de la dealeri cu un markup mic. Toată lumea câștigă. USG primește wampum, băncile sunt plătite pentru a-și asuma riscuri zero, iar Fed ajunge să susțină că nu finanțează direct guvernul.
- 2020 a fost un an exploziv. Crypto a mers pe Lună și se află în prezent sub efectele uimitoare ale atracției gravitaționale a Pământului. Am terminat? Va continua bilanţul Fed să crească, luând cu el toate tipurile de active financiare? Să aruncăm o privire în globul de cristal al lui Pepe.
Taper Tantrum
Inflația monetară este o problemă doar atunci când se manifestă în moduri inacceptabile din punct de vedere politic. Prețurile care îi preocupă cel mai mult pe politicieni sunt prețul forței de muncă (salariile) și prețul alimentelor și energiei.
USG oarecum a închis economia când COVID-19 a lovit și a trimis cecuri pentru necazurile tuturor — 1, 2, împinge-mi pantoful, 3, 4 pe ușă pentru a împuțina Robinhood cu cecuri stimmie. Salariul minim în majoritatea statelor când adunați toate cecurile guvernamentale este acum de 15 până la 20 de dolari pe oră, în timp ce înainte de COVID, multe state aveau salariul minim legal sub 10 dolari.
Întreprinderile se plâng acum că generozitatea guvernului le împiedică să angajeze destui muncitori. Cecurile Stimmie împiedică absolut companiile să angajeze lucrători la vechiul nivel de salariu scăzut, dar soluția este să plătească mai mult. După 50 de ani de pierdere în fața capitalului, forța de muncă nu va accepta altceva decât să continue creșterea salariilor reale. Urmează alegeri în 2022, roșu sau albastru, dacă nu distribui bunătățile, altcineva va candida pe o platformă Made-in-America, pro-Union, cu salarii mari și va depăși candidatul pro-business. care ar prefera să acorde prioritate randamentelor de capital. Zeitgeist-ul s-a schimbat.
Faptul că memele de pe rețelele de socializare își bat joc de prețurile ridicole plătite pentru cheresteaua în America vă spune că inflația este aici și, mai important, oamenii știu că este aici.
Ca urmare a inflației salariale și a materiilor prime, există o parte din țipetele și țipetele de stat de care Fed trebuie să încetinească și să crească ratele dobânzilor sau, cel puțin, să reducă ritmul de creștere a bilanțului său. Nu ajută cu nimic faptul că indicele prețurilor de consum (IPC) din aprilie a fost cel mai ridicat din ultimele decenii. IPC este un indice calculat de guvern care ar trebui să măsoare inflația în economia reală. Dacă Fed-ului îi pasă de combaterea inflației, atunci toate semnele sunt acolo - și acum trebuie să-și schimbe cursul.
În același timp, Casa Albă întâmpină dificultăți în obținerea de voturi cruciale în Senat pentru a aproba următorul acord de infrastructură de mai multe trilioane de dolari, care vine cu majorări de taxe. Se pare că urgența pandemiei de COVID a scăzut suficient pentru ca politica partizană obișnuită să reapară.
Două lucruri trebuie să se întâmple pentru ca bilanţul Fed să continue să crească:
- USG trebuie să continue să cheltuiască agresiv.
- Fed trebuie să cumpere majoritatea obligațiunilor emise, astfel încât ratele dobânzilor să rămână la niveluri accesibile pentru USG.
Se pare că ambele condiții sunt puse sub semnul întrebării de factorii de decizie. Asta nu este bine pentru teza mea de investiții. Acum, voi explica de ce acest Taper Tantrum se va estompa și USG și Fed se vor întoarce la afaceri ca de obicei - cu USG strigând cardul de credit USD al Fed și oferind bunătățile fiscale necesare.
Suporturi pentru genți străine
Îți amintești de acei deținători străini de trezorerie care au decis să cumpere cu 80% mai puține trezorerie nou emise? Ce pot face cu dolarii lor?
Prognoza economică a PIB-ului SUA pentru 2021, compilată de Bloomberg, este de 6.50%. Dacă acest lucru se va întâmpla, va fi cea mai rapidă creștere de la începutul anilor 1980. În timp ce politicienii preferă ca lanțurile de aprovizionare să fie la țărm, acest lucru nu se întâmplă peste noapte.
China, Germania și Japonia vor câștiga o mulțime de dolari prin producerea de bijuterii pentru consumatorul american, care cheltuiește în mod excesiv datorită cecurilor lor stimmie. Japonia și China sunt, de asemenea, numărul unu și, respectiv, doi cei mai mari deținători de trezorerie americane. Aceștia câștigă cea mai mare sumă de dolari și, prin urmare, dețin cea mai mare sumă de Trezorerie SUA.
Pentru a rămâne nemișcați pe stocul lor de Trezorerie, ei vor trebui să cumpere un alt set de active în USD care nu sunt devalorizate în mod explicit prin politicile guvernamentale inflaționiste. Piața de valori din SUA și, în special, tehnologia beneficiarului comportamentului post-COVID a explodat ușile în 2020. În loc să cumpere obligațiuni, străinii au devenit inteligenți și au intrat în mare măsură pe acțiuni.
În 2020, străinii au cumpărat în valoare de 2.454 de miliarde de dolari. Adică aprox. 57% din valoarea trezoreriei SUA emise. Folosind datele din ianuarie până în martie 2021 și o extrapolare în linie dreaptă, în 2021 străinii sunt pe cale să cumpere alte 3.224 trilioane de dolari în storks.
În loc să-și recicleze veniturile din export în Trezorerie, străinii au cumpărat în schimb acțiuni – care beneficiază de rate scăzute ale dobânzilor și de un bilanț Fed în expansiune. Străinii dețin în continuare trezorerie în valoare de 7.07 trilioane de dolari.
Numărul ratei dobânzii crește este rău juju pentru deținătorii de obligațiuni lungi și de acțiuni. În cazul în care Fed chiar sugerează că va anticipa data la care va crește ratele pe termen scurt și/sau va reduce achizițiile lunare de obligațiuni, se vor întâmpla două lucruri. În primul rând, piața de acțiuni se va reduce pe măsură ce străinii vor arunca stocuri. Cel mai rapid om din lume este un guvernator Fed care își întoarce politica dacă S&P 500 scade cu 20%. În al doilea rând, randamentele trezoreriei vor țipa mai mult. Și să punem țipătul mai sus în context - o creștere de 100 de puncte de bază a ratelor este suficientă pentru a tatua cuvântul REKT pe toate CURet clase.
Atotputernicul USG
Fiecare regim promite implicit sau explicit supușilor săi ceva în schimbul sprijinului lor. Arhitecții statului social modern al Statelor Unite ale Americii au fost președinții FDR și LBJ.
Dacă populația economisește, nu cheltuiește. Cheltuielile primare mari pe care guvernele moderne încearcă să le atenueze/pentru care plătesc definitiv sunt legate în primul rând de asistența medicală. În timp ce asistența medicală din SUA nu este complet gratuită, SUA oferă îngrijire gratuită sau puternic subvenționată pentru tineri, bătrâni și săraci. Cea mai importantă cohortă pentru politicieni este lucrătorii în vârstă. Boomers sunt cea mai mare și mai bogată cohortă din America. Bătrânii bogați votează. Prin urmare, dacă ești politician, susții mereu lucrurile la care le pasă. Bătrânilor bogați le pasă de sănătate.
Pe măsură ce au devenit adulți productivi, boomerilor li s-a promis asistență medicală accesibilă / aproape gratuită pe măsură ce îmbătrâneau (Medicare). În plus, li s-a promis o pensie demnă, plătită de Asigurările Sociale.
În schimb, au cheltuit cea mai mare parte din ceea ce au câștigat în urmărirea visului american. Un McMansion plin cu trăsături, o cămară plină cu alimente procesate ieftine și un garaj pentru două mașini cu o camionetă și un SUV plin cu benzină ieftină. Acesta este modul în care consumatorul american alimentează între 60% și 70% din PIB-ul anual. Comparați acest lucru cu China, care nu oferă asistență medicală și nici venit garantat de pensionare pentru majoritatea camarazilor. Populația economisește în mod agresiv și este unul dintre motivele pentru care consumatorii chinezi reprezintă doar 30% până la 40% din PIB-ul anual.
Elementele rând de cheltuieli ale SUA pentru Medicare, Medicaid și Securitate Socială sunt numite împreună drepturi. Populația simte că are dreptul la asistență medicală și pensie plătită de guvern. Orice politician care încearcă să reformeze aceste „a treia șine” se confruntă cu electrocutarea la urne.
Cheltuielile pentru apărare nu scad aproape niciodată pentru că a fi polițiștii lumii este scump. Mai ales când scopul este de a asigura că mărfurile energetice ieftine produse în regiuni instabile din punct de vedere social își fac drum spre America toată ziua, în fiecare zi.
Problema cu drepturile și cheltuielile pentru apărare este că acestea sunt bunuri reale, nu monetare. Indiferent cât de mult încearcă Fed, nu poate imprima mai multe asistente, spitale sau portavioane. Pe măsură ce populația devine din ce în ce mai îmbolnăvită și îmbătrânește, sistemul de sănătate deja costisitor se va schimba treptat într-un alt univers de scumpire.
Verificați acest lucru - conform Biroului de Recensământ din SUA, din 2010 până în 2019, populația de 65 de ani și peste a crescut cu 7.74%. În aceeași perioadă, cheltuielile cu Medicare și asigurările sociale au crescut cu 48.52%. Pentru fiecare creștere de 1% a bătrânilor, cheltuielile lor către guvern au crescut cu 6%. În următorul deceniu, cca. 42 de milioane de persoane cu vârsta cuprinsă între 55 și 64 de ani vor avea 65 de ani și peste. Presupunând că nimeni nu moare, 13% din populație va începe să recurgă în mod agresiv la sprijinul guvernamental de acum până în 2030. Acest lucru ar necesita încă o creștere de 78% a cheltuielilor pentru sănătate și pensii, presupunând că tendința actuală se menține.
Aprecierea amplorii cheltuielilor pentru sănătate, pensii și apărare este scopul acestui exercițiu, următoarea problemă este modul în care USG va plăti pentru creșterea costurilor programelor esențiale pentru pactul cu oamenii. Având în vedere cantitatea imensă de cheltuieli fiscale care se întâmplă deja, mulți cred că acum USG va recurge la creșterea agresivă a impozitelor pe capital pentru a plăti cheltuieli tot mai mari.
Acest grafic afișează ce procent din cheltuielile totale pentru Medicare, Medicaid, Securitate Socială și Apărare este acoperit de bonurile fiscale anuale. Rezultatul este că acum taxele abia acoperă 100% din cost, în scădere față de 200% din costul de acum 20 de ani. În ultimii 20 de ani, președinția a fost deținută de un republican în 60% din timp și de un democrat în 40% din timp. Indiferent de ce partid era la putere, cheltuielile au crescut mai repede decât veniturile.
Costurile acestor programe au crescut cu 207% din 2000 până în 2020, în timp ce încasările fiscale au crescut cu 83%. Dacă extrapolăm această tendință pentru încă un deceniu, bonurile fiscale ar acoperi doar 90%. Guvernul mai are aproximativ 30% până la 40% din elemente bugetare suplimentare care trebuie plătite pentru drepturi suplimentare și cheltuielile de apărare. Aceasta presupune că productivitatea și activitatea economică nu vor fi afectate de cote de impozitare mai mari. Este o presupunere falsă că oamenii vor produce la fel sau mai mult atunci când iau acasă din ce în ce mai puțin din eforturile lor.
Taxele nu pot acoperi niciodată toate bunătățile pe care le promite guvernul. USG, ca toate guvernele, se va împrumuta pentru a-și îndeplini obligațiile societale. Acest lucru este valabil mai ales atunci când costul de a face acest lucru este relativ ieftin, în acest caz, deoarece USG deține presa de tipar în moneda de rezervă a lumii.
Nu există opțiune decât sus
Încetinirea ritmului de creștere a bilanțului Fed este același lucru cu creșterea ratelor dobânzilor. Fără ca Fed să piardă cu picioarele pe ratele dobânzilor, acestea ar fi semnificativ mai mari, deoarece străinii nu reciclează atât de mult din câștigurile lor comerciale în dolari pe piețele de trezorerie.
Nu există niciun actor important din punct de vedere politic care să beneficieze de rate mai mari ale dobânzilor.
Deținătorii de obligațiuni, atât străini, cât și autohtoni, suferă pierderi de la nivelul pieței din portofoliile lor.
Deținătorii de acțiuni suferă, deoarece o creștere a ratei de actualizare aplicată unui flux viitor de dividende înseamnă că evaluările sunt reduse. Dogma economică susține că, dacă bursa este în creștere, economia reală trebuie să se descurce mai bine. Prin urmare, dacă bursa scade, economia reală merge mai rău. TL;DR: nu lăsa S&P să cadă.
USG trebuie să se împrumute din ce în ce mai mult în fiecare an pentru a oferi asistență medicală, pensii și bunuri de apărare care devin din ce în ce mai scumpe pe măsură ce populația îmbătrânește și ordinea mondială devine mai multipolară. Creșterea cotelor de impozitare este atât nepopulară la extreme, cât și insuficientă pentru a genera veniturile necesare. USG are nevoie de Fed să joace mingea și să se asigure că ratele rămân scăzute în timp ce pompează datoria în economie pentru a genera o creștere peste tendință.
Singurii câștigători ai politicilor monetare și fiscale austere sunt cei care beneficiază de un USD puternic și stabil. Dacă SUA ar avea un raport datorie/PIB substanțial sub 100%, atunci s-ar putea argumenta că SUA își permit pe plan intern să continue să suporte costul monedei de rezervă globale. Dar acum că este o țară cu deficit dublu, cu o clasă internă de mijloc și de jos, care au suportat costul regimului fiat USD timp de 50 de ani, capacitatea de a vinde austeritatea ca o politică acceptabilă a dispărut.
Incearca incearca
Toate aceste cuvinte și diagrame frumoase sunt grozave, dar Fed încă vrea să creadă că are opțiuni. Prin urmare, ei vor încerca să reducă ritmul de cumpărare a obligațiunilor - probabil să aibă un efect dezastruos. În 2013, guvernatorul interimar al Fed a vorbit despre o posibilă reducere redusă a achizițiilor de obligațiuni în viitor, iar piața a dat o criză. Stonks și bonds au primit stick-ul, iar Bernanke a primit programul imediat. JK voi toți, cumpărarea de obligațiuni va continua conform programului.
De fiecare dată când Fed încearcă să se elibereze de QE 4 EVA, piața spune NYET. Miza este și mai mare de această dată, deoarece politica declarată a USG este că suntem în război cu COVID și, prin urmare, vom cheltui tot ce este necesar pentru că putem. Similar perioadei 1939-1951, Fed va fi chemată implicit sau explicit să cumpere obligațiuni pentru a crea o curbă a randamentului trezoreriei care este sub rata creșterii economice anuale.
În acest moment există două probleme - Fed se gândește să se gândească la reducerea achizițiilor lunare de obligațiuni, iar aleșii guvernului SUA nu au trecut nicio lege nouă de cheltuieli masive. Piețele criptografice au oferit un preludiu pentru ceea ce se va întâmpla cu piețele de acțiuni și obligațiuni dacă Fed și USG nu lucrează împreună pentru a cheltui mai mulți bani.
Mă aştept pe deplin ca măcelul între clase de active să continue până la începutul toamnei. Fed are două întâlniri de politică în iunie și iulie. Dacă încep să vorbească serios despre reducerea creșterii bilanțului, ai grijă.
Democrații trebuie să găsească o modalitate de a-și trece proiectul de lege privind infrastructura. Cine știe ce fel de compromisuri vor face pentru a trece peste linia de sosire, dar avem nevoie de mai multe cecuri stimmie. Creditul pentru copii de 3,600 USD extins pentru 2021 este un pas bun către menținerea fluxului de mana de la Washington DC și conturile Robinhood umplute până la refuz.
Toate acestea pentru a spune, dacă bilanțul Fed va crește de 10 ori, trebuie să se întâmple mult mai mult împrumut rapid. Nimic nu merge în sus sau în jos în linie dreaptă. Fără scăderea prețurilor acțiunilor și creșterea ratelor dobânzilor, inerția unei mari organizații birocratice va îngloba eforturile de a se extinde fiscal în mod agresiv. Din nou, cred că vom asista la o reacție negativă a pieței globale în această vară și toamnă.
Scopul acestui eseu este de a argumenta că, pentru a lupta cu COVID și pentru a evita exacerbarea tulburărilor sociale, singurul curs de acțiune acceptabil din punct de vedere politic este direcționarea PIB-ului nominal plătit cu bani împrumutați. Pentru a menține costul împrumutului mai mic decât creșterea atinsă, Fed își va extinde bilanţul la orice nivel este necesar.
Politica de direcționare a creșterii PIB-ului nominal funcționează – singura problemă este prevenirea inflației scăpate de sub control a salariilor și a bunurilor. Dar uneori, este un rezultat acceptabil din punct de vedere politic. În timpul și după război, un guvern acceptă întotdeauna acest tip de inflație pernicioasă, deoarece este singurul mod în care poate plăti pentru efortul.
Trucul este să cheltuiți banii în demersuri a căror valoare economică reală dă mai mult decât dobânda la datoria emisă. China a urmat o astfel de strategie cu mare succes de la sfârșitul anilor 1970 până astăzi. Michael Pettis susține că adevăratul cost al datoriei a depășit creșterea economică cândva după 2008. China a strâns cel mai mare stoc de datorii din istoria omenirii, deoarece a adoptat politica de direcționare a PIB-ului nominal cu un entuziasm suprem și nu emite moneda de rezervă globală. . Dacă SUA se dedică și ele, cerul este limita pentru cât de multă datorie poate depozita Fed.
Nu pot prezice cu certitudine cât de mare va crește bilanţul Fed. Știu doar că dacă se urmărește o astfel de politică, singura modalitate de a plăti pentru aceasta este prin tipărirea banilor. Întrebarea pentru noi, comercianții și investitorii este ce activ financiar putem deține care crește cel puțin în același ritm cu bilanțul Fed.
SUA au început deja procesul. Să presupunem că, până la sfârșitul anului 2021, biletul la 10 ani din SUA are 2% și PIB-ul crește cu 6.5%, care este estimarea actuală a Fed și a economiștilor „respectați”. Acesta este un randament real negativ de 4%.
Ai o singură slujbă
Apă, apă, peste tot,
Și toate scândurile s-au micșorat;
Apă, apă, peste tot,
Nici vreo picătură de băut.
– Rime of the Ancient Mariner
Acesta este unul dintre versurile mele preferate de poezie și este atât de potrivit cu situația actuală a lichidității. Există atât de multă lichiditate aparentă din cauza cumpărării lunare de obligațiuni de către Fed; totuși, apa reală de care avem nevoie poate proveni doar de la USG și Trezorerie care adoptă facturi de cheltuieli masive care necesită emiterea a mult mai multe facturi, note și obligațiuni.
Din păcate, acest eseu este deja prea lung, așa că nu pot aprofunda cum funcționează exact canalul de transmisie al relaxării cantitative. Dar, în esență, atunci când Fed cumpără trezorerie de la băncile Too Big to Fail, le creditează cu rezerve bancare care sunt deținute la Fed. Datorită regulilor privind rata de adecvare a capitalului, băncile trebuie să dețină capital suplimentar pentru aceste rezerve. Cu toate acestea, dacă dețin trezorerie, trebuie să dețină mult mai puține sau deloc.
Atunci când Fed efectuează operațiuni de piață deschisă și cumpără trezorerie de la bănci, ia o formă superioară de garanție și o înlocuiește cu una inferioară. Băncile trebuie apoi să vină cu capital pentru a sprijini aceste rezerve. Acest lucru împiedică, practic, capacitatea băncilor de a acorda mai multe credite, deoarece trebuie să-și legă capitalul pentru a-și susține rezervele mari și în creștere deținute la Fed.
Fed este la curent cu această problemă, așa că efectuează repo inverse. Aceasta înseamnă că Fed schimbă rezerve pentru trezorerie. Cu o parte, Fed mărește lichiditatea prin achiziționarea de trezorerie de la bănci, iar cu cealaltă, scade lichiditatea schimbându-le înapoi către bănci. Deci efectul net este că condițiile generale de lichiditate pe piețele cu venit fix sunt neschimbate in extremis.
Utilizarea facilitatii de la New York Fed a crescut recent la maxime istorice, deoarece piata ramane fara garantii ale Trezoreriei. Trezoreria/USG trebuie să cheltuiască mai mulți bani pentru a putea împrumuta mai mulți bani. Pentru că dacă Fed se va menține de achizițiile lor de 120 de miliarde de dolari pe lună, dintre care aprox. 70% sunt trezorerie, nu vor exista suficiente garanții pentru ca sistemul bancar să funcționeze, iar ratele pe termen scurt sunt mai mari de 0%. Există diverse motive structurale și juridice pentru care capătul scurt al curbei Trezoreriei nu poate deveni negativ fără a provoca perturbări severe ale modului în care funcționează piețele monetare din SUA.
În 2008, Fed a trecut în modul de tipărire a banilor de mare viteză. Cu toate acestea, fiecare guvernator al Fed a deplâns că pot face doar atât de multe. Dacă USG nu cheltuiește mai mulți bani și astfel creează mai multe garanții pentru Trezorerie, măsurile lor de relaxare cantitativă sunt ineficiente. QE transformă doar bilanțurile băncilor și ale altor instituții financiare din cele care dețin trezorerie în cele care dețin datorii și acțiuni corporative mai riscante. Nu înseamnă că băncile își vor asuma riscuri acordând împrumuturi economiei reale. Nu pune cecuri stimmie în mâinile războinicilor GameStop. În esență, nu face nimic pentru a corecta subperformanța muncii față de capital din anii 1970.
Trezoreria este conștientă de această problemă fundamentală. E timpul să cheltuiască dosh și să ne ducă în Valhalla.
Crypto ca supapă de eliberare
Când o măsură devine o țintă, ea încetează să fie o măsură bună.
– Marilyn Strathern
Piețele financiare sunt o colecție de diferite măsuri care ar trebui să ne spună lucruri despre diferite aspecte ale economiei reale. Cu toate acestea, aceste măsuri încetează să mai aibă vreun sens atunci când băncile centrale le transformă în ținte. Apoi, ei ne spun doar gradul în care banca centrală se va angaja în cumpărarea sau vânzarea unui activ pentru a obține un rezultat acceptabil din punct de vedere politic dorit.
Din fericire, spre deosebire de omologii noștri umani din anii 1940 și 1950, avem cripto. Chiar dacă guvernul lor intern le-a interzis să dețină aur, capacitatea de a te exprima financiar era într-adevăr disponibilă doar celor extrem de bogați. Toți ceilalți doar au mâncat plăcinta lor umilă și au mormăit în timp ce economiile lor au fost eviscerate pentru a plăti pentru a doua iterație a războiului total din lume.
Iată diferitele măsuri și modul în care acestea au devenit ținte:
Obligațiuni guvernamentale — Aproape fiecare bancă centrală la nivel global își distorsionează piața internă de obligațiuni prin programe agresive de cumpărare. Prin urmare, randamentele obligațiunilor de stat ne spun doar cât de mult este dispusă o bancă centrală să-și extindă bilanțul - nu ne spune nimic despre costul adevărat și adecvat al banilor.
aciunile — Aproape fiecare bancă centrală la nivel global este activă pe piețele lor interne de acțiuni. Fed nu este încă, dar tot ce ar fi nevoie este o scădere susținută a S&P 500 și ar găsi o modalitate de a susține piața de acțiuni. Bancherii centrali și majoritatea politicienilor cred că tabloul lor de bord este performanța pieței de acțiuni și că, într-un fel, înseamnă că economia reală este sănătoasă. Dar dacă puteți viza orice nivel de acțiuni prin imprimarea banilor pentru a le cumpăra în sumele necesare, atunci performanța bursierei nu vă spune nimic despre sănătatea reală a sectorului corporativ public intern.
Locuința — Aproape fiecare bancă centrală la nivel global este activă pe piețele lor interne de finanțare a locuințelor. SUA reprezintă o anomalie în cât de dezvoltate sunt piețele sale de active garantate cu credite ipotecare, dar băncile centrale și guvernele federale stabilesc rate ale taxelor de timbru, rate ale creditelor ipotecare și alte măsuri de accesibilitate pentru a încuraja sau descuraja achiziționarea de case. Nu este o măsură grozavă, pentru că există atât de multe politici idiosincratice care distorsionează prețul unei case reprezentând materiale și chirie imputată ocupată de proprietar.
Aur — Lucrul interesant despre aurul este că s-ar putea să-și recapete mojo-ul. Marile bănci de lingouri, începând cu luna iunie a acestui an, se vor confrunta cu schimbări în modul în care contabilizează și finanțează aurul nealocat în bilanțurile lor. Noile reguli ale Basel III ar putea face imposibilă suprimarea piețelor de aur prin crearea de scurte de hârtie nelimitate. Dacă acest lucru se va întâmpla, atunci aurul ar putea fi din nou o măsură a inflației monetare, mai degrabă decât o stâncă adormită care se află în seifuri din întreaga lume.
Crypto
Acesta este un grafic al Bitcoin și Ether indexat în raport cu bilanţul Fed în era post-COVID. Datele sunt indexate la 100 începând cu 1 ianuarie 2020. Chiar și cu cele mai recente vânzări vicioase, ambele s-au descurcat excepțional de bine la creșterea puterii de cumpărare. Bitcoin și Ether au depășit bilanțul Fed de 2.3x și, respectiv, de 15x.
Nicio organizație cu o presă de tipar nu are un preț țintă pentru orice cripto. Dimpotrivă, ei cred că cripto reprezintă doar nebunia mulțimilor conectate electronic. Este perfect pentru că cripto poate funcționa ca singura alarmă de fum funcțională pentru inflația monetară care va veni cu siguranță dacă/când emitentul monedei de rezervă globală recurge la țintirea PIB-ului nominal finanțat de tiparnița lor captivă.
Dacă după toate aceste cuvinte sunteți de acord cu mine, atunci fluctuațiile capitalului total al pieței criptografice sunt nesemnificative. Pe măsură ce bilanțul Fed crește, capitalizarea pieței cripto va crește odată cu acesta. Performanța relativă a monedelor din criptofirmamentul depinde de narațiune, tehnologie și adoptare. Acum că mi-am expus teza macro globală despre motivul pentru care este o prostie să fii scurt pe piața cripto în ansamblu, pot reveni la o analiză aprofundată a structurii micro-pieței cripto și a modului în care DeFi va reda cea mai mare parte a actualului instituții financiare utile doar celor care refuză să folosească plățile digitale.
Această postare a fost publicată și pe blogul BitMEX, accesibilă aici.
- 000
- 100
- 2019
- 2020
- 7
- Cont
- Acțiune
- activ
- activităţi de
- Suplimentar
- Adoptare
- sfat
- în vârstă de
- TOATE
- America
- american
- analiză
- a anunțat
- Aprilie
- în jurul
- activ
- Bunuri
- Asistent
- Licitaţie
- Bancă
- Bancar
- Băncile
- Urșii
- Frumuseţe
- Proiect de lege
- Miliard
- Bancnote
- Pic
- Bitcoin
- BitMEX
- Blog
- Bloomberg
- bord
- Obligațiuni
- Cizme
- Imprumut
- Cutie
- Pâine
- Clădire
- afaceri
- întreprinderi
- cumpăra
- Cumpărare
- capital
- Piețele de capital
- pasă
- Bani gheata
- Provoca
- cauzată
- recensământ
- Banca centrala
- Băncilor Centrale
- președinte
- Schimbare
- Grafice
- copil
- China
- chinez
- Oraș
- închis
- Monede
- venire
- Mărfuri
- produs
- Comun
- companie
- Calcula
- încredere
- Consens
- consumator
- Consumatorii
- continua
- continuă
- Cheltuieli
- țări
- Covidien
- Covid-19
- credit
- card de credit
- credite
- criză
- cripto
- Piața Crypto
- Piețele Crypto
- cryptocurrency
- piata de criptare
- Monedă
- Curent
- curba
- CZ
- de date
- zi
- afacere
- Datorie
- Finanțarea datoriei
- apărare
- Apărare
- DEFI
- Cerere
- Democrat
- depresiune
- distrus
- FĂCUT
- decedat
- digital
- Plăți digitale
- Reducere
- Boală
- boli
- Ruptură
- dividende
- Dolar
- de dolari
- dow
- Dow Jones
- Dow Jones Industrial Average
- Bea
- Picătură
- Devreme
- Câștig
- easing
- Economic
- Crestere economica
- economie
- Eficace
- Alegere
- energie
- inginer
- Engleză
- Mediu inconjurator
- echitate
- Eter
- EU
- Europa
- EV
- Exercita
- Extinde
- extinderea
- se extinde
- expansiune
- cheltuieli
- Față
- fete
- Facilitate
- fed-
- federal
- Federal Reserve
- Taxe
- Decret
- Figura
- În cele din urmă
- finanţa
- financiar
- Criza financiară
- Institutii financiare
- Servicii financiare
- First
- prima dată
- potrivi
- Repara
- debit
- urma
- alimente
- formă
- Înainte
- Gratuit
- Îndeplini
- Complet
- distracţie
- funcţie
- fond
- finanțate
- de finanțare
- Fondurile
- viitor
- joc
- GAS
- PIB-ul
- General
- Germania
- Caritate
- GM
- Aur
- bine
- bunuri
- Guvern
- guvernele
- Guvernator
- GP
- mare
- Crește
- În creştere
- Creștere
- cap
- Sănătate
- de asistență medicală
- aici
- Înalt
- angajarea
- istorie
- deţine
- Acasă
- spitale
- casă
- case
- carcasă
- Cum
- Cum Pentru a
- hr
- HTTPS
- Oamenii
- ia
- Impactul
- Venituri
- Crește
- index
- industrial
- industrie
- Boli infecțioase
- inflaţiei
- Infrastructură
- Instituţie
- instituții
- interes
- Ratele dobânzilor
- Internațional
- Internet
- investiţie
- Investitori
- implicat
- IP
- IT
- Japonia
- iulie
- păstrare
- Cheie
- Muncii
- mare
- conduce
- conducere
- Legal
- împrumut
- Nivel
- Limitat
- Linie
- Lichiditate
- Lung
- uitat
- dragoste
- Macro
- major
- Majoritate
- Efectuarea
- administrare
- Mantra
- de fabricaţie
- Martie
- marca
- Piață
- Capul pieței
- pieţe
- Materiale
- materie
- măsura
- Mass-media
- Medicare
- mediu
- reuniuni
- meme
- milion
- model
- bani
- luni
- Lună
- mamă
- rata dobânzii negative
- net
- New York
- ştiri
- oferi
- oferind
- oficial
- deschide
- Operațiuni
- Opțiune
- Opţiuni
- comandă
- comenzilor
- Altele
- pandemie
- pandemiile
- Hârtie
- Plătește
- plată
- plăți
- oameni
- performanță
- platformă
- Poezie
- Politicile
- Politica
- politică
- sărac
- Popular
- populație
- portofoliu
- putere
- prezenta
- preşedinte
- presa
- presiune
- prevenirea
- preţ
- privat
- Produs
- productivitate
- promova
- dovadă
- proprietate
- public
- sănătate publică
- pompe
- cumpărare
- achiziții
- cantitativ
- Ameliorarea cantitativă
- ridica
- ridică
- tarife
- Crud
- reacţie
- motive
- reduce
- Închiria
- raportează
- Cerinţe
- cercetare
- răspuns
- REST
- REZULTATE
- Returnează
- venituri
- inversa
- Inel
- Risc
- Robinhood
- norme
- Alerga
- funcţionare
- S&P 500
- de vânzări
- Satoshi
- economisire
- Titluri de valoare
- securitate
- vinde
- Senat
- Servicii
- set
- schimbare
- Pantaloni scurți
- pantaloni scurti
- Semne
- mic
- inteligent
- So
- Social
- social media
- Spaţiu
- petrece
- Cheltuire
- Începe
- Stat
- Statele
- statistică
- Stare
- stimul
- stoc
- bursa de valori
- Stocuri
- Strategie
- succes
- de succes
- de vară
- livra
- Lanțurile de aprovizionare
- a sustine
- Suprem
- sistem
- sisteme
- vorbesc
- Ţintă
- impozit
- Impozite
- tech
- Tehnologia
- spune
- Gândire
- TIE
- timp
- Sfaturi
- indicativele
- urmări
- comerţului
- comerciant
- Comercianti
- Tranzacții
- Tendinţe
- trilioane
- camion
- Unit
- Regatul Unit
- Universal
- us
- Datoria SUA
- guvernul SUA
- USD
- Vaccin
- Valuations
- valoare
- supapă
- Virgin
- virgin Galactic
- virus
- volum
- Vot
- voturi
- W
- război
- Washington
- Ceas
- Apă
- săptămânal
- Asistență socială
- Casă albă
- Hartie alba
- OMS
- câştiga
- în
- cuvinte
- Apartamente
- muncitorii
- fabrică
- lume
- valoare
- an
- ani
- Randament
- zero