Abstract
Criza financiară din 2008 a fost un punct de inflexiune pentru piețele financiare care au
nu a mai fost la fel de atunci. Evaluată una dintre cele mai grave crize financiare cu care s-a confruntat lumea
de la marea depresie din anii 1930, a dus la o pierdere estimată de 19 trilioane de dolari.
averii nete pe măsură ce piețele bursiere s-au prăbușit la nivel mondial. Împrumuturi ipotecare îndoielnice cu risc ridicat
practicile instituțiilor financiare și supraexpunerea la instrumentele derivate extrabursiere determinate de
Supravegherea de reglementare lipsită a preparat o rețetă perfectă pentru un dezastru colosal. niste
instituțiile financiare proeminente de atunci, cum ar fi frații Lehmann și AIG, s-au confruntat cu grave
dificultăți financiare și eventual faliment. Criza a determinat guvernele din întreaga lume să facă acest lucru
concepe și implementează reforme de reglementare semnificative, cum ar fi Legea Dodd-Frank, Basel III,
EMIR etc., în încercarea de a depăși lipsa predominantă de supraveghere, managementul inadecvat al riscului
practicilor și lipsa de transparență pe piețele financiare prin crearea unui sistem rezistent, robust și
sistem financiar transparent.
Defrișarea centrală a fost considerată un panaceu pentru multe dintre problemele expuse de către
criza financiară, din cauza avantajelor sale aparente în reducerea riscului de credit și în creștere
transparența pieței. În consecință, în ultimul deceniu, a venit un impuls notabil
autoritățile de reglementare din întreaga lume pentru creșterea execuțiilor de compensare și de contrapartidă centrală (CCP),
în special pe piețele de instrumente derivate OTC opace și infame. Instrumente OTC cum ar fi
swap-uri pe rata dobânzii (IRS), credit default swap (CDS) și anumite alte acțiuni/mărfuri
derivatele au fost introduse rapid în gama de mandate de compensare centrală.
Cu toate acestea, piețele valutare au fost în mod tradițional over-the-counter (OTC) și adesea mai puține
reglementate decât alte piețe. Deși nu a existat niciun mandat de reglementare pentru a clarifica
Produsele valutare până în prezent, fiind impuse reglementări mai noi de credit și bazate pe marjă (cum ar fi SA-CCR
și UMR) înseamnă că poate fi mai eficient din punct de vedere economic și operațional pentru
participanții financiari să elibereze o parte din expunerea valutară din portofoliile lor, mai degrabă decât
menține mai multe relații bilaterale.
Compensarea pe piețele valutare evoluează încet. Au existat inițiative din partea vânzărilor și
casele de compensare pentru a introduce fluxuri de lucru post-tranzacționare pentru a permite compensarea tranzacțiilor FX executate
bilateral între participanți (adică tranzacții bloc și EFP), în timp ce unele schimburi oferă
potrivire bazată pe registrul de ordine cu limită centrală (CLOB) pentru „construit pentru a elimina” complet anonim
tranzacționarea anumitor instrumente FX, cum ar fi futures și opțiuni FX.
Compensarea oferă beneficii materiale pe hârtie. Aceasta duce la creșterea eficienței operaționale
prin eficientizarea și standardizarea proceselor post-tranzacționare, scade ratele marjelor și oferă
acces la mai multe contrapartide decât modelul bilateral. În plus, reglementare la nivel mondial
autoritățile par să garanteze și ele. Cu toate acestea, yang-ul de compensare provine
dezavantaje potențiale precum costuri crescute, flexibilitate redusă, fragmentarea pieței și
sarcina operațională sporită.
Statu-quo
Compensarea FX este realizată prin procese specializate și standardizate facilitate de
case de compensare. Unele dintre acestea sunt după cum urmează,
Pre-execuție („Construit pentru a șterge”)
Contractele futures și Opțiunile FX sunt instrumente standardizate tranzacționate la bursă oferite în prezent de
bursele majore, cum ar fi CME, Eurex etc. Potrivirea se desfășoară într-un ordin limită central de schimb
book (CLOB) cu lichiditate fermă complet anonimă și transparentă. Toate meseriile
executate sunt compensate, iar compensarea multilaterală are ca rezultat comprimarea mișcării numerarului. Acest
duce, de asemenea, la o reducere a expunerii la riscul de credit a fiecărui participant.
LCH a introdus recent o nouă facilitate de potrivire bazată pe CLOB pentru FX Non-liverable
tranzacții forward (FX NDF) care aduc compensarea NDF în faza de pre-execuție a tranzacției
ciclul de viață pentru prima dată.
Post-execuție
În acest caz, tranzacția valutară este mai întâi negociată și executată bilateral între cei în cauză
petreceri. Tranzacția este apoi transmisă casei de compensare folosind locul de tranzacționare
conectivitate sau independent de către contrapărți. Comerțul este egalat și novat
apoi de către camera de compensare și raportat membrilor. Cerințele de marjă sunt
calculată pe o bază intra-zilică, iar tranzacțiile sunt fixe și decontate la scadență.
În plus, există mecanisme de compensare oferite de diferite burse în care se tranzacționează
contrapărțile pot negocia bilateral produse valutare la bursă și apoi pot raporta tranzacția
la casa de compensare. Unul dintre acestea este comerțul „Block” (oferit de CME și Eurex), unde
contrapărțile instituționale pot negocia o tranzacție cu contracte futures sau opțiuni valutare în mod privat și
raportați-o ulterior casei de compensare pentru compensare. Aceste tranzacții sunt supuse unui minim
dimensiunea tranzacției și/sau pragurile de timp de raportare care variază de la schimb la schimb.
Un alt astfel de produs se numește „Exchange for Physical” (EFP) în Eurex sau „Exchange for”.
Poziții conexe” (EFRP) în Chicago Mercantile Exchange (CME). Această tranzacție este a
mecanism care permite tranzacționarea în afara bursei a unui contract futures sau opțiuni FX
combinație cu o poziție FX OTC aferentă, compensatoare. Acest mecanism ajută părțile să
mută pozițiile lor OTC în poziții compensate, reducând astfel expunerea lor necompensată
și obținerea de câștiguri operaționale prin compensarea CCP în același timp. Mai mult, permite
participanții să acceseze două fonduri de lichiditate diferite, și anume atât în afara bursei, cât și în cadrul bursei
lichiditate.
Cifrele arată că volumele de curățare cresc treptat. Un raport despre Clarusft
arată că compensarea NDF a atins 3.3 trilioane de dolari până la sfârșitul trimestrului III 3, o valoare de 2023%
creștere față de trimestrul III al anului trecut. Opțiunea FX și compensarea forward aproape s-au dublat
în timp ce curățarea spotului FX crește și ea.
Drivere
Au existat numeroase factori care au susținut creșterea compensației în FX în ultimele câteva
ani.
Pe partea de vânzare, interesul pentru compensare ca soluție de optimizare atât a marjei, cât și a capitalului este
câștigând încet tracțiune. Participanții din partea de vânzare realizează creditul de contraparte
beneficiile pe care o contraparte centrală de compensare (CCP) le poate oferi prin eliminarea riscului de contrapartidă
(pe care altfel le au față de contrapărțile lor bilaterale) și compensarea expunerilor
față de o singură contrapartidă (adică CPC însăși) cu pondere de risc mult mai mică.
Pe partea de cumpărare, cel mai mare factor de compensare pare să gestioneze UMR
cerințe, ceea ce face ca tranzacțiile bilaterale să consume mai mult capital prin mandatarea
schimbul marjei inițiale (IM) pentru tranzacții cu instrumente derivate extrabursiere necompensate. In loc sa postezi
acest IM cu fiecare contraparte cu care clientul din partea de cumpărare are o linie de credit, marja poate fi
gestionate eficient prin postarea acestuia la o casă centrală de compensare pe bază de compensare. În plus,
tranzacțiile compensate nu sunt luate în considerare pentru „suma noțională medie agregată” (AANA)
calculele în UMR fie, făcând compensarea un instrument util în gestionarea pragurilor UMR.
În plus, produsele compensate oferă o sursă alternativă de lichiditate față de partea de cumpărare
piețele OTC.
Pe lângă reducerea riscului de contrapartidă, compensarea multilaterală a tranzacțiilor la nivel central
eficientizează procesele operaționale pentru toți participanții, reduce costurile de tranzacționare și îmbunătățește
eficienta generala. De asemenea, reduce riscul de decontare prin efectul de pârghie a decontării pe piață
infrastructură precum CLS.
Provocări
Trecerea la curățarea fluxurilor de lucru în FX ar putea să nu fie chiar o plimbare în parc și poate
implică navigarea prin implicațiile financiare și potențialele complexități de reglementare.
Instrumentele valutare nu sunt obligate să fie compensate. În plus, compensarea implică costuri generale
legate de cerințele de marjă și comisioanele de compensare. Unii jucători mai mici l-ar putea găsi
dificil de îndeplinit cerințele de garanție/capital esențiale pentru a putea compensa și poate
continuă să rămână cu modelele de tranzacționare bilaterale existente.
Un aspect care merită luat în considerare este că curățarea nu este o soluție generală. S-ar putea să nu se potrivească tuturor
participanții tot timpul și în toate situațiile. Portofoliul de expunere la risc va trebui să fie
optimizat cu amestecul potrivit de volume eliminate și neeliminate. Curățarea într-un mod selectiv
pentru a minimiza cerințele de marjă în timp ce maximizarea economiilor de capital se va dovedi a fi
cheie. Acest lucru va necesita o modificare a proceselor existente pentru a determina proporția optimizată
a expunerii la instrumentele derivate valutare compensate și necompensate, bazate pe o varietate de factori, cum ar fi moneda
perechi tranzacționate, omologi de tranzacționare, credit disponibil per omolog, modificarea riscului maxim
permis etc. În plus, infrastructura tehnologică va avea nevoie și de o actualizare pentru a putea
pentru a consuma mesaje și date legate de ștergere, fără a perturba fluxurile de lucru existente.
Fintech-urile sunt în fruntea conceperii de noi modele algoritmice, în care portofoliile clientului riscă
sunt analizate și optimizate prin mutarea selectivă a tranzacțiilor existente necompensate în compensare
casă, rezultând în marjă și câștiguri de capital pentru client. Cu toate acestea, acestea sunt încă în lor
în faza incipientă și PoC-uri sunt în curs de desfășurare în prezent pentru a testa și a certifica eficacitatea acestora
modelele înainte de a putea fi declarate gata de producție.
În cele din urmă, deși CPC-urile atenuează riscul de credit, ele pot crea riscuri de lichiditate, în special în
condiții de piață foarte volatile și stresante.
Apariția Blockchain-ului
Blockchain și tehnologia registrului digital (DLT) au fost salutate drept Sfântul Graal pentru
transformarea procesării post-tranzacționare de ceva timp, dar adoptarea în compensare ar putea
să fie mai lent decât în alte domenii, cum ar fi gestionarea datelor de bază, decontare, garanții
management etc. DLT poate încorpora conceptual reguli adecvate pentru a implementa compensarea
și compensarea în cadrul acestuia, potențial îmbunătățind contrapartidele centralizate de astăzi
procesele de compensare. Cu toate acestea, aceste procese de compensare de astăzi au evoluat peste
timp și au jucat un rol esențial în crearea unui sistem stabil, scalabil, rezistent și eficient din punct de vedere al costurilor
infrastructura pieței. Prima facie, pare dificil să înlocuiți acest curent testat în timp
procese de compensare fără un risc semnificativ și un raport cost-beneficiu. Pentru a exacerba lucrurile,
DLT încă nu este suficient de matur, nedovedit în condiții de piață stresante și poate avea
limitări inerente de scalabilitate și integrare atunci când sunt aplicate pe piața financiară
infrastructură.
Concluzie
Clearing-ul a fost în vogă încă din vremurile tulburi ale crizei din 2008. Dodd-Frank, EMIR
iar cadrele bazate pe capital și marjă (cum ar fi UMR și SA-CCR) au condus la un
creșterea compensării multor tipuri diferite de instrumente derivate extrabursiere, dar preluarea în FX a
fost mai lent. Motivele sunt evidente, instrumentele FX nu sunt obligate să fie compensate, FX
tranzacțiile au, în general, o durată mai scurtă, limitând astfel riscul de contraparte și anumite valute
instrumentele precum spoturile sunt excluse din calculele IM. Toate acestea împreună cu
costurile suplimentare percepute de compensare au împiedicat participanții să se ocupe de mult timp de compensare.
Cu toate acestea, participanții de pe piață se încălzesc încet la compensarea valutară ca resursă
managementul și optimizarea bilanțului sunt în centrul atenției. Concentrarea reînnoită asupra
utilizarea eficientă a marjei, a creditului și a garanțiilor încurajează piețele valutare să se încline spre
limpezire. Oportunitățile de compensare valutară sunt în creștere, infrastructura pieței este în creștere și
costul capitalului este în creștere, toți acești factori propulsează compensarea valutară înainte. Piaţă
infrastructurile precum casele de compensare și bursele permit noi compensații inovatoare
fluxuri de lucru atât pentru fazele de pre-execuție, cât și de post-execuție. Locuri de tranzacționare și partea de vânzare
își consolidează sistemele și conectivitatea existente pentru a le putea încorpora
fluxuri de lucru și să le oferim părții de cumpărare ca alternativă la modul tradițional OTC de
comercial. Fintech-urile intervin cu noi tehnologii de ultimă oră care dezvoltă modele pentru
optimizați și transferați riscul către casele de compensare pentru a îmbunătăți utilizarea capitalului și a marjei.
Inovații tehnologice precum Blockchain și tehnologia registrului digital care rulează
Tranzacțiile cu criptomonede sunt, de asemenea, explorate pentru a sprijini cazul de utilizare de compensare.
Toată această colaborare între instituții financiare, case de compensare, organisme de reglementare și
alți participanți pe piață, împreună cu progresele în inovarea tehnologică, este imperativă
pentru a promova un ecosistem de compensare FX rezistent și eficient. Clearing-ul FX, deși la început, este
făcând pași repezi spre a deveni mainstream.
Referinte
1. Criza financiară 2008 –
https://www.investopedia.com/terms/g/greatrecession.
asp#:~:text=As%20a%20result%20of%20the,U.S.%20Department%20of%
20%20Trezoreria.
2. Volume compensate pentru instrumentele derivate valutare –
https://www.clarusft.com/3q23-ccp-volumesand-
share-in-crd-and-fxd/
3.
https://www.quantile.com/wp-content/uploads/2023/05/eFOREX-FX-Clearing-
Supliment-2023-Final.pdf
4.
ForexClear | Ce clarificăm | Grupul LCH
5.
Compensare centrală și risc sistemic de lichiditate
6.
https://www.dtcc.com/~/media/Global/Tapping-the-Potential-for-Distributed-
Ledger-RO
- Distribuție de conținut bazat pe SEO și PR. Amplifică-te astăzi.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Împuterniciți-vă. Accesați Aici.
- PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Cunoștințe amplificate. Accesați Aici.
- PlatoESG. carbon, CleanTech, Energie, Mediu inconjurator, Solar, Managementul deșeurilor. Accesați Aici.
- PlatoHealth. Biotehnologie și Inteligență pentru studii clinice. Accesați Aici.
- Sursa: https://www.finextra.com/blogposting/25622/the-evolution-and-prospects-of-fx-clearing?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- :are
- :este
- :nu
- :Unde
- $3
- $UP
- 2008
- 2023
- a
- Capabil
- realizat
- realizarea
- act
- plus
- Suplimentar
- În plus,
- Adoptare
- avans
- Avantajele
- împotriva
- agregat
- AIG
- algoritmică
- TOATE
- aproape
- de asemenea
- alternativă
- Cu toate ca
- sumă
- an
- analizate
- și
- Anonim
- Orice
- aparent
- apare
- aplicat
- adecvat
- SUNT
- domenii
- AS
- At
- disponibil
- in medie
- înapoi
- Sold
- Bilanț
- Faliment
- bazat
- Basel
- bază
- BE
- deoarece
- devenire
- fost
- înainte
- fiind
- Beneficiile
- între
- ofertă
- Mare
- Bloca
- blockchain
- organisme
- sustinerea
- carte
- atât
- Aducere
- fraţi
- adus
- povară
- dar
- Partea de cumpărare
- by
- calcule
- denumit
- a venit
- CAN
- capital
- castiguri capitale
- caz
- Bani gheata
- ccp
- CDS
- Centru
- scena centrala
- central
- centralizat
- sigur
- certifica
- Schimbare
- Chicago
- Chicago Mercantile Exchange
- clar
- Cliring
- client
- extensia CM
- colaborare
- Colateral
- vine
- complet
- complexități
- conceptual
- Condiții
- Suport conectare
- prin urmare
- luate în considerare
- consuma
- contract
- A costat
- Cheltuieli
- conta
- Echivalent
- contrapartide
- omologii
- contraparte
- crea
- Crearea
- credit
- nedeclararea creditului
- swap-uri de credit implicite
- LINIE DE CREDIT
- crizelor
- criză
- critic
- În prezent
- ultima generație
- tehnologia de vârf
- ciclu
- de date
- management de date
- Data
- deceniu
- declarat
- Mod implicit
- depresiune
- derivat
- Instrumentele financiare derivate
- Determina
- în curs de dezvoltare
- diferit
- dificil
- digital
- registru digital
- dezastru
- suferință
- DLT
- do
- face
- dezavantaje
- şofer
- drivere
- DTCC
- e
- fiecare
- ecosistem
- eficacitate
- eficiență
- eficient
- oricare
- permite
- permite
- permițând
- capăt
- spori
- suficient de
- mai ales
- esenţial
- estimativ
- etc
- eventual
- Fiecare
- evoluţie
- evoluat
- evoluție
- exacerba
- exact
- schimb
- tranzacționat la bursă
- Platforme de tranzacţionare
- exclus
- executat
- existent
- explorat
- expus
- Expunere
- cu care se confruntă
- facilitat
- Facilitate
- factori
- Taxe
- financiar
- Criza financiară
- Institutii financiare
- sistem financiar
- Găsi
- Finextra
- fintechs
- Firmă
- First
- prima dată
- fixată
- Flexibilitate
- Concentra
- urmează
- Pentru
- frunte
- Înainte
- Foster
- fragmentarea
- Cadru
- cadre
- din
- Futures
- FX
- Piețele de schimb valutar
- câștigă
- câștig
- în general
- guvernele
- treptat
- mare
- grup
- În creştere
- Avea
- Held
- ajută
- Risc ridicat
- sfânt
- casă
- case
- Totuși
- HTTPS
- i
- III
- punerea în aplicare a
- implicații
- impusă
- îmbunătățirea
- in
- În altele
- incorpora
- a crescut
- crescând
- independent
- infam
- de inflexiune
- Punct de inflexiune
- Infrastructură
- inițială
- inițiative
- Inovaţie
- inovatoare
- in schimb
- Instituţional
- instituții
- instrumente
- integrare
- interes
- în
- introduce
- introdus
- Investopedia
- implică
- IRS
- IT
- ESTE
- în sine
- jpg
- lipsă
- cea mai mare
- Nume
- Anul trecut
- mai tarziu
- Conduce
- Led
- carte mare
- efectului de pârghie
- ca
- LIMITĂ
- limitări
- limitativ
- Linie
- Lichiditate
- rezerve de lichiditate
- de pe
- LOWER
- Mainstream
- Mentine
- FACE
- Efectuarea
- gestionate
- administrare
- de conducere
- Mandat
- mandatarea
- multe
- Margine
- Piață
- conditiile magazinului
- pieţe
- maestru
- potrivire
- potrivire
- material
- materie
- matur
- scadență
- maximizarea
- maxim
- Mai..
- însemna
- mecanism
- mecanisme
- Întâlni
- Membri actuali
- Mercantil
- mesaje
- ar putea
- diminua
- amesteca
- model
- Modele
- mai mult
- În plus
- Ipotecare
- mişcare
- în mişcare
- mult
- multilateral
- multiplu
- navigând
- Nevoie
- negociabil
- net
- plasă
- Nou
- mai nou
- notabil
- Noțional
- acum
- numere
- numeroși
- evident
- of
- de pe
- oferi
- oferit
- de multe ori
- on
- ONE
- opac
- operaţie
- operațional
- Oportunităţi
- optimizare
- Optimizați
- optimizate
- Opțiune
- Opţiuni
- or
- comandă
- OTC
- Altele
- in caz contrar
- peste
- Peste masa
- Învinge
- Supraveghere
- panaceu
- Hârtie
- Parc
- parte
- participant
- participanţi
- petreceri
- pentru
- Perfect
- fază
- faze
- cules
- Plato
- Informații despre date Platon
- PlatoData
- a jucat
- jucători
- plonjat
- Punct
- piscine
- portofoliu
- portofolii
- poziţie
- poziţii
- post-tranzacționare
- potenţial
- potenţial
- prezenta
- prevalent
- probleme
- procese
- prelucrare
- Produs
- Produse
- propulsor
- perspective
- Dovedi
- furniza
- prevăzut
- Împinge
- Q3
- Trimestru
- repede
- rapid
- rată
- evaluat
- tarife
- mai degraba
- atins
- realizarea
- motive
- recent
- reţetă
- Redus
- reduce
- reducerea
- reducere
- regulament
- autoritățile de reglementare
- supravegherea reglementară
- legate de
- Relaţii
- eliminarea
- reînnoit
- înlocui
- raportează
- Raportat
- Raportarea
- necesita
- Cerinţe
- elastic
- rezultând
- REZULTATE
- dreapta
- Ridica
- în creștere
- Risc
- Riscurile
- robust
- Rol
- norme
- Alerga
- s
- SA-CCR
- acelaşi
- Economie
- scalabilitate
- scalabil
- părea
- pare
- selectiv
- Stabilit
- așezare
- coală
- Arăta
- semnificativ
- întrucât
- singur
- situații
- Mărimea
- Încet
- mai mici
- soluţie
- unele
- Sursă
- de specialitate
- Loc
- pete
- stabil
- Etapă
- amețitor
- standardizarea
- Încă
- stoc
- Piețele de acțiuni
- raționalizarea
- pași
- subiect
- prezentat
- astfel de
- Costum
- a sustine
- Swap-urile
- sistem
- sistemice
- sisteme
- Lua
- luare
- Robinet
- tehnologic
- Tehnologia
- test
- decât
- acea
- Capitala
- Camera de compensare
- lumea
- lor
- Lor
- apoi
- Acolo.
- astfel
- Acestea
- ei
- acest
- deşi?
- Prin
- timp
- ori
- la
- astăzi
- azi
- împreună
- instrument
- față de
- tracțiune
- comerţului
- firmei
- meserii
- Trading
- tradiţional
- tradiţional
- tranzacție
- Tranzacții
- transfer
- Transparență
- transparent
- Trilion
- Două
- Tipuri
- în
- fundamentare
- upgrade-ul
- Folosire
- utilizare
- carcasa de utilizare
- util
- folosind
- varietate
- diverse
- varia
- locuri
- vogă
- volatil
- volume
- umbla
- a fost
- Cale..
- we
- greutate
- au fost
- Ce
- cand
- care
- în timp ce
- voi
- cu
- în
- fără
- fluxuri de lucru
- lume
- la nivel internațional.
- Mini rulouri de absorbție
- valoare
- an
- zephyrnet