Lansarea unui produs financiar: cum să alegeți structura de finanțare potrivită

Acest articol este prima dintre cele patru tranșe din noua noastră serie, Cum își pot simplifica strategia de finanțare companiile Fintech.

Una dintre cele mai frecvente conversații pe care le avem cu antreprenorii fintech care doresc să lanseze un nou produs financiar este despre determinarea strategiei potrivite pentru finanțarea afacerii lor. Fie că sunteți o companie de software verticală care dorește să lanseze un produs de factoring (vânzarea de creanțe la mai puțin de valoarea egală) sau un creditor fintech care încearcă să finanțeze o nouă clasă de active, alegerea structurii de finanțare potrivite poate avea un impact semnificativ asupra traiectoriei compania dvs., capacitatea sa de a se extinde și rezultatul final.

În noua noastră serie de datorii din patru părți, vom parcurge 1) alegerea structurii de finanțare potrivite, 2) definirea termenilor cheie și a compromisurilor pe care trebuie să le cunoaștem atunci când negociem o facilitate de datorie, 3) pregătirea și executarea unei facilitati și 4) gestionarea și raportarea asupra unei instalații odată ce aceasta este pusă în funcțiune. Scopul nostru este să vă oferim toate instrumentele de care aveți nevoie pentru a vă pregăti compania fintech pentru succes.

Pentru început, în acest articol, ne vom concentra mai întâi pe defalcarea diferitelor opțiuni de finanțare pe care ați dori să le luați în considerare. Apoi, vă vom explica cum să alegeți cea mai potrivită opțiune pentru produsul financiar pe care doriți să îl aduceți pe piață.

Înainte de a începe, am dori să recunoaștem că cele mai multe dintre următoarele sfaturi sunt orientate spre a vă ajuta să evitați utilizarea capitalului propriu ca strategie de finanțare pentru noile dumneavoastră produse financiare. În schimb, dorim să identificăm alte opțiuni care vă pot ajuta să vă păstrați pista și să evitați diluarea semnificativă. Vă sugerăm, de asemenea, să aplicați o regulă simplă pentru luarea în considerare a oricărei prime structuri de finanțare: cu cât este mai simplu, cu atât mai bine, cât mai mult timp posibil. Mergând cu ceea ce este „simplu” pentru prima dvs. unitate, veți ușura complexitatea operațională a gestionării unității, având în același timp mai mult timp pentru a vă concentra asupra produsului și a construi performanța activelor.

La un nivel înalt, există patru structuri potențiale pe care mulți le iau în considerare atunci când lansează un nou produs financiar. În funcție de faptul că strângeți capital de la prieteni și familie (o rețea de persoane cu valoare netă ridicată sau HNWI) sau de la investitori instituționali, aceștia includ:

• Prietenii si familia: Strângerea de capital prin familie, prieteni și HNWI
  • Facilitatea de datorie: Capital care utilizează un anumit tip de instrument de datorie, care poate varia de la cele foarte simple (de exemplu, bilete la ordin la nivel corporativ) la cele mai complexe (de exemplu, o facilitate structurată oferită printr-un vehicul cu scop special sau SPV) 

• Instituţional: Strângerea de capital prin bănci, fonduri de credit și alți investitori instituționali
  • Datorii de risc: O împrumut pe termen sau revolver pentru a finanța active, care se află la nivel corporativ
  • Facilitate de depozit: un vehicul cu destinație specială (SPV) la distanță de faliment – ​​adică o entitate separată care protejează societatea-mamă de pierderi în cazul în care un anumit grup de active nu funcționează, deoarece riscul se află în cadrul unei entități separate — care deține capital și active
  • Acord de flux anticipat: Un acord prin care cumpărătorul este de acord să cumpere active în cadrul unor parametri specifici de la inițiator

O altă structură, care este adesea discutată, dar este rar implementată, este un vehicul de investiții, prin care un inițiator strânge un fond care va investi în activele pe care le inițiază. Această structură pare ideală în concept, deoarece capitalul este mai permanent și termenii pot fi mai flexibili (evitând acordurile și alți termeni restrictivi care însoțesc adesea facilitățile instituționale). Cu toate acestea, o astfel de structură ridică mai multe întrebări juridice, inclusiv dacă inițiatorul ar trebui să se înregistreze ca consilier de investiții. De asemenea, limitează diversificarea la suma de capital strâns per fond (care pentru o afacere în stadiu incipient este de obicei destul de modestă). Având în vedere aceste considerații, nu vom petrece timp discutând această structură mai jos.

Pentru a înțelege elementele de bază ale finanțării prin datorii, este util să aveți cunoștințe practice despre datoria garantată cu active — dacă aveți nevoie să ajungeți din urmă cu subiectul, consultați postarea noastră pe 16 lucruri de știut despre creșterea datoriilor pentru startup-uri. Am prezentat mai jos câteva comparații de bază pentru fiecare structură de finanțare.

Fiecare facilitate vine cu compromisuri diferite. Rețineți că primii fondatori se concentrează de obicei pe costul facilității (adică, rata dobânzii și comisioane). Cu toate acestea, costul va depinde de condițiile pieței de capital și de predictibilitatea performanței activelor. Deși costul este un aspect important, ar trebui să fie privit și în contextul altor termeni pe care îi veți negocia. Vom aprofunda cum să ne gândim la aceste compromisuri în următoarea noastră parte.

Ceea ce are cel mai mult sens, din punct de vedere structural, pentru primul dvs. produs va depinde de 1) durata produsului dvs., 2) planurile dvs. de extindere, 3) predictibilitatea împrumutului și 4) viteza dvs. de intrare pe piață. Acești factori vor avea un impact asupra tipului de facilitate disponibilă, care, la rândul său, are compromisuri pentru economie, capital și riscuri. Să aruncăm o privire mai atentă la acești patru factori.

CUPRINS

Durata produsului dvs 

În primul rând, durata produsului dumneavoastră financiar este un test cheie pentru alegerea unei structuri de finanțare. Cât de rapid se transformă capitalul poate influența cât de mult sunteți dispus să vă legați propriile capitaluri proprii pentru a finanța acele produse, comparativ cu nevoia de a găsi surse de finanțare în afara bilanțului. Mai jos, vom descrie câteva dintre considerentele pentru companiile fintech care generează produse mai scurte (<1 an) orientate spre capital de lucru, împrumuturi pe termen mediu (1-5 ani), precum și active cu durată mai lungă (5 ani+).

- Pentru activele pe termen scurt: Produsele financiare orientate spre capitalul de lucru, cum ar fi avansurile în numerar, cardurile de credit, factoring și alte forme de finanțare a creanțelor, au, de obicei, o durată mai mică de 1 an și au avantajul de a se preda rapid. Având în vedere durata scurtă a acestor produse, mulți fondatori aleg să păstreze mai multe dintre aceste active în bilanț și să își valorifice propriile capitaluri proprii (deoarece puteți recicla acel capital de mai multe ori într-un anumit an). Rețineți că activele de scurtă durată sunt, de asemenea, ideale pentru produse noi, ezoterice, deoarece vă permit să testați performanța activelor mai rapid și să oferiți bandă de împrumut (date de inițiere a împrumuturilor) creditorilor instituționali.

Cele mai comune căi de finanțare a activelor cu durată mai scurtă sunt oricare datoria de risc or facilitati de depozit. Datoria de risc poate fi o soluție excelentă pe termen scurt, dar este puțin probabil să fie o opțiune de finanțare pe termen lung din câteva motive diferite. În primul rând, furnizorii de datorii de risc vor extinde de obicei doar o parte din capitalul propriu strâns. În al doilea rând, datoria este superioară capitalului tău propriu (la nivel corporativ) și nu beneficiază de a fi susținută exclusiv de active. Având în vedere acest lucru, mulți antreprenori aleg datoria de risc ca opțiune rapidă pentru a începe și a-și construi un istoric, dar cu scopul de a trece la un depozit.

Cu o facilitate de depozit, creditorii solicită în mod obișnuit o rată în avans (adesea 80-95%), ceea ce înseamnă că vi se va cere să vă angajați 5-20% per dolar împrumutat în capitaluri proprii (și să luați primele pierderi). Combinarea datoriilor de risc cu o facilitate de depozit poate reduce această nevoie de capital propriu, dar creditorii de notă vor de obicei să vadă că compania are ceva „piele în joc”. Vom intra în mai multe detalii despre cum să ne gândim la compromisurile acestor termeni într-o viitoare postare din seria datoriilor.

A acord de flux înainte, pe de altă parte, de obicei, nu este preferată pentru activele cu durată foarte scurtă din cauza timpului necesar cumpărătorilor pentru a cumpăra active de la inițiator. De exemplu, dacă un produs de împrumut este de 10 zile și cumpărătorul cumpără împrumuturi de la inițiator în fiecare zi, dar o plată ACH durează 1 zi pentru o creanță de 10 zile, atunci pierde 10% din returnare. Cumpărătorii sunt, de asemenea, atenți la povara operațională asociată cu achiziționarea de active pe durată foarte scurtă.

- Pentru active cu durată medie spre lungă (1-5 ani): dacă prețul oferit de cumpărător este adecvat, de obicei este logic să luați în considerare o opțiune complet în afara bilanțului, cum ar fi flux înainte acord. Considerentul cheie aici este momentul în care capitalul propriu ar fi blocat în activ pentru un depozit sau folosind datoria de risc. De exemplu, dacă acordați împrumuturi pe 3 ani, capitalul propriu va fi blocat în activ timp de 3 ani până când capitalul este rambursat. Dacă obțineți împrumuturi de 100 milioane USD cu o rată de avans de 90%, atunci ar trebui să blocați 10 milioane USD din numerarul companiei pe o durată de 3 ani. Aceasta ar fi o utilizare foarte ineficientă și costisitoare a capitalului propriu și ar putea necesita ca compania să preia mult mai multă diluare pentru a finanța inițieri suplimentare. Cu toate acestea, rețineți că cumpărătorul dvs. va solicita o primă de risc pentru activele cu termen mai lung, așa că va trebui întotdeauna să cântăriți orice astfel de diluție față de prețul oferit de un cumpărător forward.

De obicei, într-un acord de flux forward, compania fintech percepe clientului o taxă de inițiere și apoi vinde întregul împrumut (de obicei la egalitate) unui cumpărător de datorii și percepe o taxă de deservire continuă. Avantajul acestei abordări este că nu trebuie să utilizați capitalul propriu pentru a finanța creșterea; cu toate acestea, veți pierde venitul net din dobânzi pe care activele îl pot genera într-o unitate de depozit (deoarece cumpărătorul va capta acea primă, având în vedere că își asumă tot riscul neperformanței activelor). Pentru a ilustra cât de dramatic se poate scala fără a necesita mult capital, la Bond Street, am reușit să accesăm o capacitate de îndatorare de peste 900 de milioane de dolari prin acorduri de flux forward, în timp ce am strâns doar 11.5 milioane de dolari în capitaluri proprii. 

– Pentru active pe termen lung (5+ ani): acestea pot fi unele dintre cele mai dificil de finanțat pentru tinerii startup-uri, așa că fiți cu atenție. Obligația de a menține o parte semnificativă a acestor active în bilanț poate provoca diluare semnificativă / blocarea capitalului de lucru valoros. Având în vedere acest lucru, este foarte important fie să aveți un activ despre care credeți că poate genera un randament suficient de semnificativ pentru a atrage un creditor terță parte (adică, randamente nete de două cifre fără efect de levier), fie unul în care creditorul va avea încredere că poate fi securitizat cu ușurință. cu scară (adică împrumuturi/ipoteci pentru studenți). A acord de flux înainte or facilitate de depozit cu securitizare, sunt probabil cele mai bune opțiuni pentru aceste active cu termen lung, dar pot fi dificil de accesat fără a putea articula predictibilitatea în performanța activelor. 

CUPRINS

Planuri de scalare

Cât de repede vă așteptați să vă creșteți originile? Doriți să vă asigurați că vă puteți mări volumul de inițiere în limita capacității unității dvs. și țineți cont de capitalul propriu care va fi necesar având în vedere rata de avans pe care ați negociat-o.

Dacă nu ești sigur de ritmul originilor tale, atunci cea mai simplă opțiune ar putea fi să ridici datoria de risc sau un facilitate de îndatorare prieteni și familie pentru a-ți testa împrumuturile, a-ți construi banda de împrumut și a avea efect de negociere atunci când strângi o unitate mai mare. Cu toate acestea, companiile cu distribuție existentă semnificativă se vor extinde rapid prin capitalul angajat al facilitatii lor de datorii de risc. Ceea ce rezolvi este să ai în mod constant capitalul pe care să-l desfășori în ritmul inițierilor tale. Dacă poți cronometra corect, datoria de risc poate fi, de asemenea, o opțiune temporară pentru a construi bandă de împrumut și pentru a construi încrederea în creditori pentru a oferi o facilitate mai mare pe măsură ce originile dumneavoastră se extind. Aceeași logică este valabilă pentru a facilitate de îndatorare prieteni și familie. Dacă aveți distribuția pentru a ridica rapid o facilitate de la HNWI, atunci ar putea servi ca o cale viabilă pentru a construi bandă de împrumut și, în cele din urmă, a ridica o facilitate mai mare garantată cu active. Rețineți că veți dori întotdeauna să urmăriți ritmul de inițiere și să începeți să creșteți capacitatea de finanțare cu cel puțin șase luni înainte de atingerea limitei existente.

Dacă sunteți sigur de un volum mare de inițieri primite, puteți încerca să ridicați un vehicul susținut de active, ca un facilitate de depozit sau un acord de flux înainte. După cum sa menționat, un depozit poate oferi o economie atractivă a activelor (în special pentru activele cu durată mai scurtă) și un flux înainte ar putea servi, de asemenea, ca o opțiune de scalare atractivă (în special pentru activele cu durată mai lungă). Mărimea și condițiile facilității vor varia în mod corespunzător cu performanța activelor dvs., așa că, dacă aveți capacitatea de a aștepta și de a construi bandă de împrumut (adică, testați mai întâi împrumuturile cu datorii de risc), atunci veți putea primi condiții mai favorabile decât ai putea avea altfel.

Predictibilitatea împrumutului 

Cât de sigur ești de performanța activelor tale? Certitudinea planurilor de scalare merge de obicei mână în mână cu certitudinea performanței activelor.

Dacă nu sunteți încrezător în predictibilitatea performanței dvs., fie pentru că originați un activ nou/ezoteric (sau doar aveți un istoric limitat de finanțare), ar putea avea sens să urmăriți fie un facilitate de îndatorare prieteni și familie sau un facilitate de îndatorare de risc pentru a construi un palmares. 

Dacă există un anumit nivel de predictibilitate în jurul performanței activelor, de exemplu, cu un produs existent care este creat într-un mod nou (de exemplu, factoring pentru o nouă piață), atunci există probabil actori instituționali consacrați care pot ajuta la finanțarea activelor prin datoria de risc sau potențial o facilitate garantată cu active.

Când există o încredere ridicată în predictibilitatea activelor, fie din banda de împrumut existentă, fie din informații cheie asupra profilului de credit subiacent al debitorilor, atunci există o piață mai mare de investitori instituționali, inclusiv investitori în datorii garantate cu active, care ar putea fi interesați să finanțeze produsul dvs. . În acest caz, ar putea merita să aloci timp și resurse pentru a înființa o facilitate garantată cu active în care riscul ar fi transferat către un facilitate de depozit sau la o flux înainte cumpărător. Cu toate acestea, facilitățile de depozit și fluxul forward vor avea prevederi de protecție, cum ar fi declanșatoare bazate pe performanța activelor și acorduri financiare. 

Viteză la piață

Și, în sfârșit, cât de repede doriți să vă lansați produsul? Adesea, fondatorii aleg să acorde prioritate vitezei de intrare pe piață atunci când se confruntă cu o cerere intensă, concurență sau alte constrângeri de timp.

Cea mai rapidă cale de lansare a unui nou produs financiar este utilizarea capitalului propriu, totuși, având în vedere costul ridicat și resursele sale limitate – fondatorii folosesc de obicei acest lucru ca ultimă soluție (sau ca soluție temporară). Când vine vorba de strângerea de capital din afara datoriei, cele mai rapide rute sunt fie strângerea datoria de risc sau un facilitate de îndatorare prieteni și familie. Datoria de risc poate fi ridicată rapid (după ultima rundă de acțiuni), mai ales dacă este ridicată de la furnizorul dvs. bancar, deoarece o mare parte din diligența de integrare este deja luată în considerare. Mulți dintre acești creditori văd, de asemenea, datoria de risc ca un produs-punte pe care îl pot folosi pentru a transforma compania într-un depozit mai mare în timp. O facilitate de îndatorare prieteni și familie ar putea fi, de asemenea, o opțiune, cu toate acestea, necesită o rețea puternică de HNWI din care să strângă fonduri. Cu ambele abordări, capitalul angajat este de obicei destul de modest ca mărime, iar riscul activelor se află de obicei la nivel corporativ. Facilitati depozit și acorduri de flux forward sunt soluții pe termen mai lung, deși de obicei durează câteva luni mai mult pentru a fi instalate.

Recunoaștem că creșterea datoriilor poate fi un proces confuz. Sperăm că această piesă vă oferă un cadru util în navigarea diferitelor structuri de finanțare. În următoarea noastră lucrare, vom explora termenii cheie și compromisurile pe care va trebui să le cântăriți atunci când negociați prima facilitate de credit. 

Acest raport conține termenii datoriilor și informații despre piață compilate în urma discuțiilor cu numeroși experți. Mulțumim tuturor celor de la Atalaya, Coventure, Jeeves, Paul Hastings, Point, Silicon Valley Bank, Tacora și Upper90 care au contribuit la această cercetare, cu mulțumiri speciale lui Rich Davis și Eoin Matthews.