„Rendimentul real” apare ca o nouă tendință DeFi

Indiferent dacă este DeFi 2.0 sau bani cu ultrasunete, crypto își iubește narațiunile. 

Cel mai recent este „randamentul real”, care, la fel ca tendințele DeFi de dinainte, este promovat atât în ​​mod substanțial, cât și în mod vaporos. 

Randamentul real este o cotă din veniturile protocoalelor, denominate într-un activ principal, cum ar fi ETH sau USDC, pe care deținătorii de token-uri de guvernare a protocoalelor îl pot accesa prin miza sau blocarea acestora. Dacă asta sună ca un dividend, nu ești departe. 

Pentru mulți utilizatori DeFi au rămas în mână jetoane de guvernare scădere cu 80% sau mai mult din maximele istorice, fluxul de numerar în ETH sau stablecoins este o schimbare binevenită. 

Conceptul de randament real contrastează cu APY-urile ponzi-esque din 2021, când oamenii abia dacă băteau ochii cu randamentele de patru cifre. Aceste randamente au fost în mare măsură alimentate de jetoane native ale proiectelor, care ar fi distribuite la rate nesustenabile pentru a atrage depozitele utilizatorilor. 

Utilizatorii DeFi treceau de la un proiect la altul, depuneau active pentru recompensele simbol și încercau să le arunce înainte ca toți ceilalți să facă. Acesta este ceea ce se numește randament agricol, iar practica sa dovedit extrem de profitabilă în 2020 și 2021. 

Acum, influencerii laudă proiectele pentru randamentul lor real - Cartel expurgat, Umami Finance, Gains Network, GMX și Sintetix sunt printre cei care strâng laude pentru transferarea veniturilor utilizatorilor lor. 

Joc de marketing

Cu toate acestea, pe măsură ce conceptul câștigă teren, unii sunt îngrijorați că „randamentul real” va deveni o măsură de semnalizare, mai degrabă decât una care demonstrează sănătatea financiară a unui protocol.

0xSami, co-fondatorul Redacted Cartel, care se numără de fapt printre protocoalele reale de randament, este unul dintre aceste sceptici. A publicat pe 7 august un articol intitulat lup in haine de oaie subliniind pericolele optimizării proiectelor pentru un randament real. 

„Cred că, în același mod în care TVL (valoarea totală blocată) este o măsură greșită, nu ar trebui să folosim ETH APY ca măsură reală”, a spus el pentru The Defiant. TVL cuprinde valoarea totală a activelor blocate într-un protocoale de contracte inteligente. Valoarea este grozavă pentru a semnala dimensiunea protocoalelor, dar poate fi ușor de jucat prin oferirea de stimulente uriașe cu token pentru depozitele utilizatorilor. De asemenea, TVL nu abordează cât de eficient este utilizat capitalul.

Pentru 0xSami, optimizarea pentru randamentul real, chiar dacă APY se află în intervalul oarecum rezonabil, scăzut de două cifre, are două riscuri principale. Unul este că proiectele pot încă emite jetoane pentru a atrage capital generator de venituri. Proiectele își pot valorifica apoi randamentul real denominat în ETH sau USDC, chiar dacă utilizatorii accesează acel randament prin miza unui simbol de guvernanță care crește rapid. 

Întârzierea emisiilor de jetoane și, de asemenea, solicitarea utilizatorilor să blocheze jetoanele poate fi o combinație deosebit de insidioasă. În acest scenariu, proiectele pot indica un raport scăzut emisii-venituri ca dovadă a viabilității unei afaceri a protocoalelor. 

Apoi, la șase luni mai târziu, de exemplu, emisiile pot fi setate să crească vertiginos. Acest lucru devalorizează utilizatorii token-urile încă blocate, poate mult mai mult decât așa-numitul randament real pe care l-au câștigat utilizatorii, lăsându-i să dețină din nou punga de jetoane de guvernare.

Alex ODonnell, CEO al Umami Labs, compania din spatele Umami Finance, este în general de acord cu preocupările 0xSamis. Cu toate acestea, Umami se aplecă în narațiunea reală a randamentului, făcând referire la aceasta în lor documentaţie și folosind hashtag-ul de pe profilul lor de Twitter. 

Nu doar un meme

ODonnell a subliniat pentru The Defiant că, deși emisiile de token-uri nu sunt neapărat negative, emiterea acestora pentru a stimula direct activitatea financiară și apoi numirea unei anumite activități „randament real”, este contrară mișcării. 

„Rendimentul real nu este doar un meme, dar nu este ceva care există izolat”, a spus CEO-ul Umami. Acest lucru face ecoul amintirilor TVL, care nu este inutilă, dar este departe de a fi un glonț magic pentru evaluarea protocoalelor DeFi. 

Umami generează randament pentru deponenții UMAMI preluând o parte din randament din protocoale USDC vault, o strategie de generare a randamentului care folosește atât GMX, un schimb perpetuu, cât și Tracer, o altă platformă de derivate.

„Odată ce ceva este poziționat ca fiind dezirabil, toată lumea vrea să spună că o are, iar definiția riscă să fie diluată”, a spus ODonnell. 

Investind în creștere

A doua îngrijorare a lui Samis cu privire la randamentul real este că, pe măsură ce metricul câștigă avânt, proiectele vor fi forțate să se optimizeze pentru metrică pentru a atrage și reține utilizatorii. Acest lucru se va întâmpla probabil într-un moment în care proiectul ar trebui să-și construiască trezoreria. 

„Păstrarea banilor în interior pentru a reține talentul și a finanța noile dezvoltări va servi mai bine comunității pe termen lung”, a scris el în postarea sa. 

Companiile aflate în stadiu incipient de dezvoltare plătesc, de obicei, puține sau deloc dividende acționarilor, aleg în schimb să reinvestească acel capital în extinderea afacerilor lor. Cu proiectele cripto încă la început, este ușor să argumentezi că majoritatea veniturilor ar trebui să meargă către creștere. 

Și aici, ODonnell este în general de acord, deși el consideră că în mediul actual este necesar să se pună accent pe randamentul real. 

Reconstruirea încrederii în DeFi

„Ecosistemul DeFi este încă într-un loc în care încearcă să câștige încrederea utilizatorilor și există multe motive bune pentru care utilizatorii nu au încredere totală”, a spus el. Extinderi ca Pământ și Celsius au afectat cu siguranță reputația DeFis. 

„În acest context, să le arăți utilizatorilor prin acțiunile tale că vei îndeplini promisiunea că, dacă îți dețin jetonul, vor capta o parte din valoarea pe care o creezi, este cu adevărat esențial”, a continuat ODonnell. 

Săptămâna trecută, pe podcastul centrat pe Frax Finance, Flywheelpod, CEO-ul Umami dezvăluit că protocolul a fost aprobat pentru un cont la Circle, furnizorul USDC, ca parte a eforturilor sale de a construi produse destinate instituțiilor. Acest lucru poate permite lui Umami să integreze utilizatorii direct prin conturi fiat, în loc să fie nevoit să treacă printr-un schimb. 

Teoretic, dacă Umami este capabil să integreze capitalul instituțional, comisioanele generate de aceste depozite vor reveni către participanții UMAMI, ceea ce ar fi o sursă semnificativă de „randament real”. 

Ori de câte ori apare o nouă măsurătoare care poate fi folosită ca un instrument de marketing eficient, vor exista neapărat eforturi de optimizare pentru aceasta. Pe măsură ce narațiunea despre randamentul real își urmează cursul, 0xSami speră să o contextualizeze în mod corespunzător.

„Este o chestiune de a ocoli fumul și oglinzile înainte să apară escrocherii și să vină din nou cu amănuntul de covoare”, a spus el.