Pe măsură ce se întrerupe raliul prețurilor Bitcoin, ce ne poate spune piața futures perpetue?

Mai jos este un extras dintr-o ediție recentă a Bitcoin Magazine Pro, Revista Bitcoin buletin informativ premium piețe. Pentru a fi printre primii care primesc aceste informații și alte analize de piață bitcoin în lanț direct în căsuța dvs. de e-mail, Abonează-te acum.

Actualizare opțiuni și derivate

One dynamic and chart we’ve covered extensively before is bitcoin’s perpetual futures market funding rate compared to price. In the previous 2021 bull run, the perpetual (perps) futures market played a key role in moving short-term prices to both the upside and downside with excessive leverage. It’s worth reviewing the state of the derivatives market and the system’s current leverage as bitcoin price has broken down from its latest rally, following U.S. equities on a potential path towards new lows.

De la vârful din noiembrie 2021, piața futures perpetuă a fost constant înclinată spre scădere (rata de finanțare neutră este de 0.10%). Mai simplu spus, mai mulți dintre participanții de pe piață au fost și sunt în continuare părtinitori pe scurt în ultimele opt luni. Chiar și în timpul celei mai recente mișcări de raliu al pieței ursoase, asta nu s-a schimbat. Nu am văzut că rata de finanțare a depășit un teritoriu neutru, dând un semn clar că speculatorii îndelungați și apetitul pentru risc nu s-au întors pe piață.

With the successful launch of a bitcoin futures ETF in U.S. markets last fall, along with a general unwind in speculative activity across the bitcoin/cryptocurrency market, perp funding rates have been teetering from a neutral to short bias with much less explosive moves in funding rates. Although derivatives market dynamics have changed, it’s still worth watching for an actionable signal from the perps market where the shorting bias gets heavily offside as it’s shown to do throughout history marking significant bottoms. It’s worth noting that in previous bear market cycles (where new incoming spot demand was diminished by willing sellers) funding could stay negative for long periods of times, due to lack of demand to speculate/leverage the asset from the bulls. 

O altă modalitate de a vizualiza rata de finanțare este să priviți o valoare anualizată, cu ratele actuale de finanțare negative care generează aproximativ 3.32% pentru a lua un lung față de majoritatea scurtelor. De la defalcarea din noiembrie 2021, piața încă nu a revenit peste rata de finanțare neutră anualizată. 

Prețul s-a mutat odată cu tendința de scădere a interesului deschis pe piața futures în USD de la vârful pieței. Acest lucru este mai ușor de văzut în al doilea și al treilea grafic de mai jos, care arată doar cota de piață a contractelor futures perps a tuturor intereselor deschise la termen. Piața criminalilor reprezintă cea mai mare parte a dobânzii deschise de peste 75% și a crescut substanțial de la aproximativ 65% la începutul anului 2021.

Având în vedere cantitatea de pârghie disponibilă pe piața perps, are sens de ce activitatea pieței perps are un impact atât de mare asupra prețului. Folosind un calcul aproximativ al volumului total al pieței perps de la Glassnode de 26.5 miliarde USD pe zi (media mobilă pe 7 zile) față de Volumul real al spotului lui Messari (media mobilă pe 7 zile ajustând pentru volumele de schimb umflate) de 5.7 miliarde de dolari, piața perps tranzacționează de aproape cinci ori volumul pe piețele spot. În plus, volumul zilnic spot a scăzut cu aproape 40% față de anul trecut, o statistică care ajută la înțelegerea cât de multă lichiditate a părăsit piața.

Given the volume of the bitcoin derivative contracts relative to spot markets, one may arrive at the conclusion that derivatives can be used to suppress bitcoin. We actually disagree, given the dynamically priced interest rate associated with bitcoin futures products, we believe that on a long enough time frame the effect of derivatives is net neutral on price. While bitcoin likely exploded much higher than it otherwise would have due to the reflexive effects of leverage, those positions eventually were forced to close, thus an equal negative reaction was absorbed by the market.