Piața Bitcoin a revenit la o stare mai docilă în urma unei reduceri alimentate de frică Săptămâna 2. Investitorii și comercianții par să digeră posibilitățile macro în acest nou regim inflaționist în care au intrat piețele, alături de o Rezervă Federală din ce în ce mai agresivă. Această schimbare de ton a zdruncinat piața Bitcoin pe termen scurt și riscă să preia controlul asupra perspectivelor sale pe termen mediu.
Price opened the week at $41,718, briefly set new correction lows down to $39,821, before reclaiming the psychologically significant $40k level. The remainder of the week's price action was more buoyant, hitting a high of $44,252.
This week's newsletter will cover the current uncertainty that overhangs the Bitcoin market, and the psychology of its participants attempting to regain their footing in the following areas:
- Profiturile HODLer la niveluri istorice cheie și răspunsul general observabil al investitorilor
- Diminuarea dinamicii ofertei și a comportamentului de cheltuieli în rândul deținătorilor pe termen scurt și lung și ceea ce indică despre sentimentul investitorilor pe termen mediu și lung
- Activitatea derivatelor și ce poate implica aceasta despre așteptările pe termen mai scurt față de acțiunea prețului Bitcoin
Tabloul de bord Week Onchain
Buletinul informativ Week Onchain are un tablou de bord live cu toate graficele prezentate disponibil aici. Acest tablou de bord și toate valorile acoperite sunt explorate în continuare în Raportul nostru video, care este lansat marți în fiecare săptămână. Vizitați și abonați-vă la site-ul nostru Canalul YouTube, și vizitați-ne Portal video pentru mai mult conținut video și tutoriale de metrice.
HODLers Profits Under Siege
Prețul Bitcoin se tranzacționează în prezent în scădere ~ 35% din ATH stabilit în noiembrie 2021. Pe măsură ce tragerea se înrăutățește, un volum din ce în ce mai semnificativ de aprovizionare cu BTC a căzut într-o pierdere nerealizată. Aproximativ 5.7 milioane BTC sunt acum sub apă (~30% din oferta circulantă).
As the bears apply pressure to the in-profit cohort of holders, Bitcoin bulls are defending a historically significant level of the Percent of Supply in Profit metric. This magnitude of 'top heavy supply' was defended in two instances in the last few years:
- Mai 2020 - iulie 2020, perioada de recuperare liniștită după mișcarea extremă în jos din panica legată de Covid.
- Mai 2021 - iulie 2021, perioada agitată și acumulativă care urmează unui eveniment istoric de deleveraging.
Reacția de la acest nivel va oferi probabil o perspectivă asupra direcției pe termen mediu a pieței Bitcoin. O slăbiciune suplimentară poate motiva acești vânzători subacvatici să capituleze în cele din urmă, în timp ce un impuls optimist puternic poate oferi o ușurare psihologică atât de necesară și poate pune mai multe monede înapoi într-un profit nerealizat.
Putem stabili o apreciere a psihologiei pieței observând cine se desparte de monedele lor și de ce și când au loc aceste cheltuieli. Graficul Procent of Transfer Volume in Profit afișează proporția de monede cheltuite pe lanț care au fost mutate ultima dată la prețuri mai mici, ca un indicator al fricii și lăcomiei macro.
- Procent din volumul de transfer în profit >% 65 semnalează că o cantitate mare de monede sunt cheltuite în profit. Acest lucru se întâmplă în mod istoric în timpul impulsurilor optimiste, deoarece deținătorii profită de puterea pieței.
- Procent din volumul de transfer în profit < 40% semnalează că volumele în lanț sunt dominate de monede achiziționate la prețuri mai mari. Acest lucru se întâmplă în mod istoric în tendințele descendențe ale pieței și în special în evenimentele de capitulare.
Vânzarea din această săptămână a înregistrat mai puțin de 40% din volumul cheltuit în profit, atingând niveluri care coincid istoric cu evenimentele de capitulare. Instanțe anterioare la acest nivel au precedat o inversare optimistă și o perioadă de comportament general de risc.
Nivelurile scăzute ale cheltuielilor profitabile ale monedelor sunt, de asemenea, evidente în graficul Profit realizat, care arată profitabilitatea BTC mutată, pe o bază USD. Deținătorii cu profit manifestă o renunță notabilă de a cheltui monede, cu valori consistente a Profitului Realizat de mai jos 1 miliard USD/zi. În fața unei acțiuni tumultuoase și neconvingătoare ale prețurilor, acest lucru semnalează că această cohortă de deținători așteaptă cu răbdare ca prețuri mai mari să-și cheltuie oferta respectivă.
Creșterea profiturilor realizate, în special peste nivelul de 1 miliard USD și însoțită de o performanță pozitivă a prețurilor, semnalează absorbția cererii de monede și este o măsură de urmărit în săptămânile următoare.
Între timp, Pierderile realizate rămân ridicate și sunt în tendințe mai ridicate, deoarece deținătorii subacvatici cheltuiesc monede care au fost achiziționate aproape de vârful pieței în octombrie și noiembrie.
În medie, valorile zilnice ale pierderilor realizate sunt ~750 milioane USD/zi, comportament care este comparabil cu minimele capitulării din mai – iulie 2021. Consecvența evenimentelor mari de realizare a pierderilor indică neliniștea pe piață, dar reflectă și o estimare a intrărilor de cerere pentru a absorbi aceste monede cheltuite.
Perioadele susținute de pierderi mari realizate pun sarcina taurilor de a dovedi suficientă susținere a cererii. O scădere macroeconomică a valorilor pierderilor realizate ar fi un semnal mai încurajator pentru tauri, deoarece oferă un indiciu timpuriu al epuizării din partea vânzărilor.
Impasul în joc între acțiunea prețurilor, profiturile realizate și pierderile realizate este vizibil în Gradientul de realizare a pieței (MRG) de 28 de zile, care compară impulsul în capitalizarea pieței (valoare speculativă) față de plafonul realizat (influxurile reale de capital).
- Valori pozitive semnalează că tendința de taur este în tact, iar impulsul ascendent pe piețele spot este în creștere.
- Valori negative semnalează că o tendință de urs este în joc, iar impulsul îi favorizează pe urși.
- Valori mari semnal că Bitcoin este posibil supracumpărat (pozitiv) sau supravândut (negativ), deoarece evaluarea de piață se abate de la intrările sau, respectiv, ieșirile de capital mai fundamentale.
The MRG trend and values indicate that current market pricing is nearing a point of equilibrium with capital inflows, with a month's long bullish divergence developing. A firm break above zero would signal a bullish reversal is in play, whilst a break down would suggest momentum is accelerating to the downside.
Cohorte și psihologie
Putem analiza, de asemenea, psihologia și comportamentul de cheltuieli atât al deținătorilor pe termen scurt (STH), cât și al deținătorilor pe termen lung (LTH), analizând schimbările în limitele lor realizate și dinamica ofertei.
Următoarea valoare este calculată ca diferență între modificarea zilnică a limitelor realizate LTH și STH. Interpretarea este după cum urmează:
- Valori negative (roșu) semnalează că plafonul realizat STH crește zilnic mai mult decât plafonul realizat LTH. Acest lucru se întâmplă în timpul alergărilor de taur când deținătorii pe termen lung distribuie aprovizionarea către noi deținători.
- Valori pozitive (verde) semnalează că plafonul realizat LTH crește zilnic mai mult decât plafonul realizat STH, care are loc în timpul piețelor de acumulare de urs pe măsură ce activitatea STH scade și monedele necheltuite ajung la maturitate în cohorta LTH.
Valorile se situează în prezent aproape de zero, cu o tendință generală ascendentă, care indică o diminuare a distribuției de către LTH-uri, piața atingând un nou echilibru și o potențială inversare în acumulare. Rețineți, totuși, că procesul de stabilire a unui echilibru de piață similar și a posibilelor niveluri minime macro a durat în mod istoric câteva luni pentru a se rezolva.
Distribuția modestă a monedelor de la LTH la STH se reflectă în metrica Total Supply Hold, întrucât volumul net de monede deținut de cohorta STH a crescut în ultimele luni.
Oferta deținută de această cohortă se află la ~3 milioane BTC, un minim istoric relativ și un nivel care semnifică o tranziție către o piață dominată de HODLer. Acest lucru este în vigoare de la evenimentul de reducere a efectului de îndatorare din mai 2021. Nivelurile scăzute ale ofertei STH sunt tipice pentru tendințele de urs, deoarece monedele vechi rămân latente, iar monedele mai tinere sunt acumulate lent de cumpărătorii cu convingeri ridicate.
În continuare, ne întoarcem la Valurile HODL Cap realizat, care reflectă defalcarea Capului realizat în funcție de vârsta monedei și baza de cost. Graficul de mai jos a fost filtrat pentru monede mai mici de 3 luni pentru a evidenția și mai mult forțele în joc în cohorta deținătorilor pe termen mai scurt.
În general, valorile mai scăzute ale acestei valori vorbesc despre o tendință de urs în care monedele vechi sunt latente, iar monedele tinere sunt treptat acumulate și scoase de pe piață.
În prezent, aproximativ 40% din Capul Realizat este deținut în monede vechi de mai puțin de 3 luni, deținute de cumpărători care intră în vârful pieței sau în timpul corecției prezente. Banda 1-3m se extinde și o viziune constructivă ar vedea aceste monede continuă să se maturizeze în banda de 3m+, creând un declin net al monedelor tinere. O observație mai ușoară ar fi dacă monedele mai vechi încep să fie cheltuite, determinând umflarea acestor benzi și semnificând un aflux suplimentar de aprovizionare cu lichid care trebuie absorbit.
Artificii derivate la orizont
Pe fondul presiunii în scădere a profitabilității deținătorilor de Bitcoin, dar totuși a unei dinamici favorabile a ofertei pe termen mediu și lung, piețele futures rămân un butoi de pulbere pentru volatilitatea pe termen scurt, cu Perpetual Futures Open Interest la ~250k BTC – un nivel istoric ridicat.
Din aprilie 2021, acest lucru s-a asociat cu pivoți mari în acțiunea prețurilor, pe măsură ce crește riscul pentru o strângere scurtă sau lungă, soluționate în evenimentele de deleveraging la nivel de piață.
Pe lângă dobânda deschisă ridicată, ratele de finanțare în această săptămână s-au mutat în teritoriu negativ, ceea ce indică faptul că short-urile erau din ce în ce mai înfometate de levier. Deoarece piețele de swap perpetuu au fost împinse sub prețurile spot, adaugă și mai multă tendință către o potențială supraoferta de poziții scurte în imediata apropiere a prețului actual.
Pe lângă dobânzile deschise și ratele de finanțare negative, volumul de tranzacționare continuă să scadă, în prezent, în jur de 30 de miliarde de dolari pe zi. Acest lucru coincide cu nivelurile din decembrie 2020 și reflectă o reducere marcată față de maximele pieței bull din 2021, atingând cu mult peste 70 miliarde USD/zi. În cazul în care are loc un eveniment de deleveraging, volumele de tranzacționare mai reduse pot accentua impactul.
Pe măsură ce Open Interest continuă să plătească pentru o mișcare mare, ratele de finanțare scad și contracte futures, Crypto-Margined Open Interest își continuă marșul în scădere față de Cash-Margined Open Interest.
Doar cu 40% of Open Interest sitting in Crypto-Margined products and in a convincing downtrend since May 2021, Cash-Margined Futures data becomes increasingly higher signal and worthy of more market participants' attention. Note that this trend is primarily driven by a relative reduction in crypto-margin on Binance, Bybit, Huobi and OKEx exchanges.
Pe scurt, există dovezi că piața atinge o anumită formă de echilibru de preț și de impuls, în cadrul a ceea ce este o structură mai largă a pieței de urs. Urșii Bitcoin au cu siguranță mâna de sus, cu toate acestea apar divergențe optimiste modeste într-o serie de metrici și indicatori în lanț. Împreună cu o dobândă deschisă viitoare ridicată și o părtinire care pare a fi o piață grea pe scurt, riscul unei deleverageri în sus rămâne pe masă.