Piața Bitcoin își continuă consolidarea cu volatilitate scăzută în această săptămână, prețurile tranzacționându-se între un maxim de 34,564 USD și un minim de 31,125 USD. Pe măsură ce piața testează minimele unei zone semnificative de suport în lanț, activitatea tranzacțiilor rămâne scăzută, iar comportamentul HODLing arată o rezistență remarcabilă.
Avem o piață extrem de divizată și una cu o probabilă extindere a volatilității chiar după colț. Ca atare, în ediția din această săptămână, explorăm atât cazurile Bull, cât și Bear folosind o combinație de valori de piață și de pe lanț.
Aranjand scena
Pentru a începe analiza, vom începe cu metricul UTXO Realized Price Distribution, care prezintă un profil de volum în lanț în diferite categorii de prețuri. Zonele în care apar grupuri semnificative de volum pot indica faptul că un număr mare de monede și-au schimbat mâinile la acele prețuri și, prin urmare, reprezintă o concentrare a bazei de cost.
Între 31.0 USD și 34.3 USD, volumul de monede echivalent cu 10.5% din oferta circulantă (1.973 M BTC) a tranzacționat, depășind nodul de volum mare anterior stabilit în intervalul 50 - 60 USD. Cu toate acestea, piața se tranzacționează la capătul inferior al acestui nod de suport și sunt puține, comparativ, puține niveluri de suport în lanț sub până la 18.8k USD.
Cazul Bearish pentru Bitcoin
Vom începe cazul nostru de scădere prin luarea în considerare a fluxurilor de cerere instituționale care continuă să fie o sursă necesară de afluxuri de capital pentru a atinge și susține evaluări mai mari. În lumina reflectoarelor în această săptămână va fi performanța produsului GBTC în tonuri de gri, cu aproximativ 31.9k de acțiuni GBTC deblocate până în restul lunii iulie.
Prețul pieței GBTC a continuat să se tranzacționeze cu o reducere notabilă săptămâna trecută, variind între -11.0% și până la -15.3%. În timp ce discountul a revenit de la minimele absolute de -21.3% la NAV, orice reducere semnificativă și persistentă sugerează o cerere slabă și poate, de asemenea, atrage capital departe de piețele spot BTC.
Purpose ETF a înregistrat, de asemenea, o încetinire a intrărilor nete în această săptămână, după o perioadă de cerere relativ puternică în mai și iunie. Săptămâna sa încheiat cu cel mai mare flux net de -90.76 BTC de la jumătatea lunii mai. Similar cu produsul GBTC, acest lucru indică faptul că cererea instituțională rămâne relativ slabă pentru aceste produse reglementate.
Ultimul din partea cererii instituționale, deținerile de birou OTC au înregistrat un flux net de aproximativ 1,780 BTC în ultimele două săptămâni, deplasându-se împotriva tendinței structurale de ieșiri din noiembrie 2020. Rămâne de văzut dacă acest flux net este doar un impactul pe termen scurt sau semnele timpurii ale unei inversări a echilibrului dintre cerere și ofertă.
Activitatea în lanț rămâne extrem de redusă în această săptămână, cu compensarea mempools, iar volumele tranzacțiilor continuă să scadă. Pe măsură ce mempool-ul se golește, dimensiunea medie a blocului a scăzut cu 15% până la 20%, până la 1.103 milioane de octeți.
Acest lucru indică faptul că cererea de blocuri Bitcoin și decontarea în lanț este scăzută, blocurile minate nu sunt pline și utilizarea rețelei este relativ scăzută.
Volumul pe lanț ajustat de entități (bază EMA pe 14 zile) rămâne în scădere cu 65.8% față de maximele din aprilie. Rețeaua Bitcoin decontează în prezent 5.3 miliarde USD/zi, comparativ cu volumul zilnic de 15.5 miliarde USD stabilit la vârful din 2021. Acest lucru demonstrează că cererea relativ scăzută pentru decontarea valorii rămâne în vigoare.
Din volumul tranzacțiilor care este decontat, o majoritate dominantă par să fie monede care realizează pierderi. Dacă comparăm valoarea totală a pierderilor realizate și a profiturilor, vedem că pierderile (roz) au fost în mod constant mai mari decât profiturile (verde) de la vânzarea din mai.
Pierderile medii în această săptămână au fost de aproximativ 353 milioane USD pe zi, de peste 2.2 ori mai mari decât profiturile realizate de 158 milioane USD/zi. În timp ce aceste volume sunt mult mai mici decât cele două evenimente de capitulare (1.60 miliarde de dolari, respectiv 744 de milioane de dolari), acest lucru demonstrează că investitorii care dețin poziții subacvatice continuă să cheltuiască și să-și vândă monedele.
De asemenea, putem evalua cât de mult din rezerva de monede rămâne sub apă pentru a măsura cât de multă aprovizionare poate deveni presiune suplimentară în partea de vânzare.
Graficul de mai jos arată că aproximativ 6.2 milioane de BTC, echivalentul a 33% din oferta circulantă are în prezent o pierdere nerealizată.
În cele din urmă, pentru a închide cazul nostru de urs, putem vedea că numărul de noi entități în lanț este încă în scădere cu 28.6% față de maximele stabilite în februarie 2021. Scăderea nu este încă la fel de severă precum a fost după explozia din 2017. de sus, cu toate acestea, rămâne de văzut dacă această măsurătoare se stabilizează sau scade în continuare.
Rezumatul cazului ursului
- Piața se tranzacționează la nivelul de jos al unui cluster cu volum mare pe lanț cu suport de bază de cost foarte mic între 31.0 USD și 18.8 USD.
- Reducerea GBTC persistă, sugerează scăderea intrărilor de ETF Purpose și afluxurile de birou OTC cerere instituțională slabă.
- Activitatea în lanț (volum și entități) rămâne semnificativ în scădere din înălțimi. Utilizarea rețelei Bitcoin pentru transferul de valoare sugerează o cerere scăzută.
- Pierderile continuă să fie realizate în lanț și un total de 6.2 milioane sunt deținute în prezent cu o pierdere nerealizată. Aceste monede pot forma foarte bine rezistență și presiune de vânzare.
Cazul Bull pentru Bitcoin
După ce am prezentat o imagine relativ sumbră în ceea ce privește cererea imediată și utilizarea rețelei, rămân semne pozitive în multe indicatori din lanț, în special indicatori cu interval mai lung și indicatori de ofertă.
Pentru început, să revenim la ideea de entități în lanț, un subiect care a fost sursa oarecare confuzie din ultima vreme. Definim:
O entitate ca un grup unic în lanț de adrese asociate. Dacă un grup de adrese interacționează și demonstrează euristici pentru a sugera un singur proprietar, acestea vor fi clasificate ca o singură entitate.
Graficul de mai jos prezintă trei valori care oferă o imagine holistică pentru entitățile din lanț:
- Entități expeditoare (verde) sunt adesea asociate cu distrugerea UTXO. Majoritatea portofelelor impun adresele de unică folosință atunci când cheltuiesc, ceea ce reduce de obicei numărul de entități. În prezent, vedem mai puține entități care cheltuiesc, indicând mai puține cheltuieli pentru UTXO și o preferință pentru HODLing.
- Entități receptoare (roz) sunt invers, asociate cu crearea UTXO, noi proprietari și noi acumulări. Iunie și iulie au înregistrat o creștere puternică a entităților primitoare.
- Creștere netă a entităților (albastru) ia diferența dintre entitățile „distruse” și „create”. Având în vedere că „entitățile distruse” sunt în scădere și „entitățile create” sunt în creștere, avem o creștere netă agregată pozitivă.
Pentru a rezuma: mai mult HODLing și mai puține cheltuieli; reflectând probabil un mediu similar cu acumularea stilului mediu al costului dolarului.
Pentru a susține această observație, putem observa că modificarea poziției nete de schimb a revenit la o ieșire netă după o perioadă semnificativă de intrări nete. Bursele înregistrează în prezent o rată a ieșirilor nete de aproximativ 36.3k BTC pe lună.
Minerii demonstrează, de asemenea, o rezistență extremă și dorință de a acumula, în ciuda costurilor extraordinare suportate pe măsură ce Marea Migrație continuă. Este posibil ca presiunea suplimentară de vânzare din partea minerilor în dificultate offline să fie mai mult decât compensată de profitabilitatea extraordinară a minerilor care rămân operaționali.
Dacă observăm volumul de aprovizionare deținut de „mâni puternice”, putem vedea că HODLing pare a fi strategia preferată. Deținătorii pe termen lung dețin în prezent 75% din oferta circulantă (6% în pierdere, 69% în profit).
Strângerea optimistă care a început în trecutul piețelor bullish a fost declanșată în mod istoric de LTH-urile care dețin 65% (2x 2013), 75% (2017) și 80% (2020) din oferta circulantă.
Dacă rata actuală de maturizare a monedelor (14.75k BTC/zi) persistă, LTH-urile ar deține 80% din oferta de monede în aproximativ 2 luni (deși nu este probabil să se joace atât de curat, deoarece știm multe monede din martie). Mai au fost cheltuite și vândute).
Valoarea Schimbării ofertei ilichide susține această observație după o inversare dramatică de la distribuție în mai, la HODLing și acumulare în iunie-iulie.
Rețineți că valorile pozitive (verde) ale acestei valori sunt rezultatul unei repaus larg răspândite a monedelor (mai multe monede nelichide) cu cheltuieli limitate. În schimb, valorile negative apar atunci când monedele nelichide sunt cheltuite înapoi în circulație lichidă.
În cele din urmă, pentru a completa cazul Bullish pentru Bitcoin, ne întoarcem la valurile Realized Cap HODL, care arată indicatori inconfundabili de HODLing, maturizarea monedelor și alte dovezi ale probabilității unei potențiale strângeri a ofertei în lucru. Există două observații principale:
- Scăderi structurale, pe mai multe luni, ale benzilor de monede mai tinere (portocala rosie) care poate apărea numai atunci când monedele tinere reprezintă o proporție mai mică din „valoarea realizată”. Acest lucru se întâmplă atunci când monedele tinere se maturizează și îmbătrânesc pentru a deveni monede mai vechi, ceea ce creează;
- Umflarea benzilor mai vechi de monede (galben, 3m-12m) pe măsură ce volumul de monede deținute la aceste mâini mai puternice, intervalele de vârstă clasificate LTH crește. O scădere a acestor benzi fără creșterea corespunzătoare a următoarei benzi mai vechi ar începe să invalideze această teză.
Rezumatul cazului Bull
- Creșterea netă a entității rămâne pozitiv, deoarece sunt distruse mai puține entități și sunt create mai multe. Acest lucru seamănă cu un mediu de acumulare în stil „costul mediu al dolarului”.
- Bursele au înregistrat ieșiri nete după o perioadă prelungită de intrări de la jumătatea lunii mai.
- Minerii sunt în acumulare netă sugerând că presiunea de vânzare din cauza Marii Migrații este atenuată sau compensată de acumularea de către mineri profitabili.
- Deținătorii pe termen lung iar HODLerii de pe piața taur par neclintiți de volatilitate și prețuri mai scăzute. Volumul de monede deținute în stare ilichidă continuă să crească, iar potențiala strângere a ofertei vine de la o bază mult mai mare decât ursul din 2018-19. Acest lucru demonstrează convingerea remarcabilă a deținătorilor de BTC de a rezista volatilității extreme.
Buletinul informativ Week On-chain are acum un tablou de bord live pentru toate graficele prezentate