Volumul CDS este acum cu 6.6 miliarde USD mai mare decât anul trecut

• Volumul instrumentelor derivate de credit a fost uriaș în 2022.
• Datele privind volumul YTD arată că 2022 va avea probabil volume record din toate timpurile.
• Volumele sunt deja cu 6.6 miliarde de dolari mai mari decât în ​​același moment în 2021.
• Analizăm piața Cleared în Index și Single Name CDS.
• SBSDRView dezvăluie cele mai active nume de pe CDS-uri neeliminate și șterse.

Am scris frecvent despre piețele de credit în acest an. Subiectele sunt diverse, acoperind:

O prezență sănătoasă pentru CDS pe acest blog înseamnă că se întâmplă ceva pe piețele de bază. Odată cu trecerea (transformată?) a băncilor centrale către o atitudine politică solicită și rate ale dobânzilor din ce în ce mai restrictive, una dintre marile întrebări pentru piețe este dacă băncile centrale pot proiecta o „aterizare soft” și pot evita recesiunile profunde. Nicăieri acest lucru nu este mai pertinent decât piețele de credit. Indiferent unde se află eventuala poziție monetară neutră, numărul și amploarea evenimentelor de credit vor fi definite de adâncimea oricărei recesiuni viitoare. Cum vor fi ratele implicite (și ratele de recuperare) în partea îndepărtată a unei recesiuni? Este o mare necunoscută și se pare că a dus la o cantitate imensă de tranzacționare cu derivate de credit în acest an.

Cu 65% mai multe tranzacții cu cineva?

CCPView analizează volumele compensate globale. Putem folosi datele pentru a rula volume anuale (YTD) în toate instrumentele derivate de credit până la sfârșitul lunii august a fiecărui an. 2022 este un an remarcabil:

Se afișează;

• Volumele noționale în milioane de USD ale tuturor instrumentelor derivate de credit compensate la CCP. Aceasta se întâmplă pe piața globală, dar exclude orice volume necompensate (care sunt de obicei <5% din cea mai mare piață, indicele CDS).
• 2022 vede volume cu 29% mai mari decât orice altă perioadă ianuarie-august.
• Acest instantaneu al volumelor YTD este înainte de vârful semestrial al volumelor în fiecare septembrie, prin urmare este probabil reprezentativ pentru tranzacționarea de formare a prețurilor.
• Volumele au fost remarcabil de stabile în 2018, 2019 și 2021, tranzacționarea alimentată de pandemie în 2020 s-a remarcat cu adevărat.
• Cu toate acestea, 2022 caută să stabilească recorduri toate timpurile pentru volume CRD.
• Volumul este cu 65% mai mare în acest an în comparație cu ianuarie-august 2021.

Cum au evoluat indicii CDS?

Cea mai mare parte a creșterii volumului a avut loc în produsele Indice, deoarece acestea domină tranzacționarea cu instrumente derivate de credit compensate:

Se afișează;

• Tranzacționarea pe index a impulsionat creșterea.
• Volumele sunt cu 69% mai mari până la 19 august 2022 comparativ cu sfârșitul lui august 2021.
• Acestea sunt cu 31% mai mari decât recordul anterior, stabilit în 2020.
• În termeni nominali, indicii s-au tranzacționat cu aproximativ 6.6 miliarde USD mai mult decât anul trecut!
• De fapt, volumele de până acum în 2022 sunt în limita a 5% din totalul tranzacționat pe parcursul întregului an 2021.

Ce indici au impulsionat creșterea?

Un plus de 6.6 miliarde USD în noțional trebuie tranzacționat cu ceva.... care indici precisi au impulsionat creșterea?

Se afișează;

• Volumul iTraxx Europe a crescut cu 2.7 miliarde USD, sau 76%, din 2021.
• Volumul CDX Investment Grade a crescut cu 2.4 miliarde USD, sau 63%.
• CDX EM este „în urmă” cu o creștere de doar 10% și a început deja la o bază scăzută în comparație cu ceilalți indici.
• Încă o activitate de tranzacționare de 1.4 miliarde USD a fost adăugată în indicii CDX High Yield și iTraxx XOver.

Pentru a reitera, comparativ cu 2021, volumele au crescut cu 69% în tranzacționarea cu indicele CRD și au crescut cu 31% față de 2020 (anul record anterior).

Și în Nume singure?

Se afișează;

• Volumele CDS-urilor cu nume unic sunt mai mari decât anul trecut
• Dar sunt aproape în concordanță cu 2018-2020...
• Volumele YTD sunt de fapt ușor sub o perioadă similară din 2017 (ianuarie-august).

Mi se pare surprinzător, având în vedere cantitățile mari de activitate observate în tranzacționarea cu indicele CDS? Presupun că știm că volumele indicelui nu sunt determinate de tranzacționarea de bază (pachete care comercializează nume unice față de indice).

Acum avem o perspectivă considerabilă despre tranzacționarea CDS-urilor cu un singur nume de persoane din SUA SBSDR, deci haideți să aruncăm o privire.

Ce arată datele din SUA?

Cel mai recent produs al nostru de date, SBSDRView, dezvăluie cele mai active nume de CDS tranzacționate în fiecare lună. Datele au fost puse la dispoziție pentru prima dată în februarie 2022.

În CDS cu nume unic, vedem peste 12,500 de tranzacții raportate către SBSDR în fiecare lună. Din păcate, aproximativ 40% sunt raportate la pragul plafonat de 5 milioane USD, pe care sperăm cu adevărat să-l vedem revizuit în sus în timp util. Cu toate acestea, putem încă judeca tendințele în timp. Noi vedem asta:

• Corporațiile reprezintă cea mai mare parte a tranzacționării în fiecare lună, reprezentând aproximativ 66% din toate tranzacțiile.
• Suveranii sunt următorii. Acestea tranzacționează cu dimensiuni noționale mai mari, astfel încât peste 65% dintre tranzacții depășesc limita comercială de 5 milioane USD pentru acești suverani cu un singur nume:

Și vă reamintesc (pentru mine și pentru voi cititorii) că CDS cu nume unic rămâne o piață în mare parte neclarificată. Doar aproximativ 13% din volume (după noțional) sunt raportate ca fiind eliminate:

Acest lucru variază între suverani și corporații, luna aprilie fiind un punct culminant pentru compensare, 26% din CDS-uri corporative cu un singur nume raportate ca compensate (după numărul de tranzacție).

Vizualizarea noastră cea mai activă în SBSDRView dezvăluie care nume sunt cele mai populare. Privind cea mai recentă lună completă (iulie 2022):

Atât pe piețele compensate, cât și pe cele necompensate:

• Ford a fost cel mai comercializat CDS corporativ cu un singur nume, tranzacționând de 164 de ori.
• Deține un avantaj destul de mare față de Carnaval la numărul 2, care s-a tranzacționat de 118 ori.

Ne putem uita doar la volumele Cleared, care dezvăluie:

• Ford este, de asemenea, numele cel mai comercializat în clearing. 40% din tranzacții (65 din 164) au fost compensate.
• Carnavalul scade la 3 și vede doar 20% din tranzacții compensate.
• Goldmans, cu 20 de tranzacții compensate, a văzut 50% dintre tranzacții compensate (40 de tranzacții în total înseamnă că se înscrie în primele 50 de nume cele mai active în general).

Mi se pare surprinzător faptul că ratele de compensare variază atât de mult de la nume la nume. Ce anume motivează cele două contrapărți să clarifice? Este doar activitate D2D și multe dintre tranzacțiile raportate sunt D2C? Unul pe care să te gândești la viitoarele bloguri, inclusiv la rata de ștergere numai a numelor care pot fi șters.

În concluzie

• Derivatele de credit au fost excepțional de ocupate în 2022.
• CDS-urile indexate au adăugat peste 6.6 miliarde USD în noțional tranzacționat, comparativ cu aceeași perioadă a anului trecut.
• Anumite produse Index au înregistrat volume crescute cu peste 70% față de 2021.
• Volumele mari din Index CDS nu au fost replicate în Single Name CDS, care înregistrează volume similare cu anul trecut.