Știți ce a făcut încetarea LIBOR la ​​volume?

Am vrut să urmăresc două dintre blogurile noastre din 2022 pentru a estima impactul asupra volumelor totale de pe piețele GBP, JPY și CHF al încetării LIBOR (care a fost acum doar 7 luni, credeți sau nu!).

1. DECIFRAREA SFÂRȘITULUI LIBOR ÎN DATE
2. FINALIZAREA SCHIMBURILOR DE BAZĂ?

Toate datele din acest blog sunt preluate din CCPView, și analizează impactul încetării LIBOR asupra volumelor de tranzacționare numai în instrumentele derivate pe rata dobânzii.

Volume generale

Aruncând o privire asupra volumelor totale din produsele Rates în aceste 3 valute, arată că volumele generale sunt acum mai mici în lumea post-LIBOR:

Se afișează;

• Volumele lunare ale tuturor produselor Rates în GBP, JPY și CHF începând cu ianuarie 2020. Volumele sunt afișate în echivalente noționale (milioane USD).
• Aceasta acoperă contracte futures pe termen scurt pe rata dobânzii (contracte STIR Futures), IRS, FRA, OIS, swap-uri de bază, inflație, swap-uri cu cupon zero.... o listă destul de mare!
• Așa cum am făcut noi remarcat anterior, IRS au dispărut din datele noastre și sunt acum înlocuite cu OIS.
• Nu există FRA-uri.
• Singurele swap-uri de bază care se tranzacționează încă în GBP, JPY și CHF sunt în JPY TIBOR. Acestea se tranzacționează atât față de alte tenori ale TIBOR (bază 3s6s) cât și față de RFR (TONAR).

Produse care dispar

Pentru a cuantifica reducerea volumelor, să ne uităm mai întâi la pierderea absolută care rezultă din următoarele produse care nu se mai tranzacționează:

• FRAs
• Schimbări de bază

Se afișează;

• Volumele noționale ale tuturor FRA și swap-urilor de bază tranzacționate în GBP, JPY și CHF.
• În 2020, volumele medii lunare ale acestor produse au fost de peste 2.5 miliarde USD.
• Acesta a fost format din ~ 2 miliarde USD în FRA, care sunt în principal produse pe termen scurt, și ~ 0.5 miliarde USD în swap-uri de bază (pe termen mai lung).
• În 2021, după ce spread-urile ISDA au fost deja blocate și planurile de conversie ale CCP-urilor în spread RFR + au fost bine înțelese, aceste volume s-au redus drastic.
• Volumul mediu lunar de FRA în 2021 a fost de doar 0.7 miliarde USD, o reducere de 66%.
• Activitatea de swap de bază s-a redus într-o proporție aproape identică, o reducere de 64% la 168 de miliarde de dolari pe lună.

Această sumă probabil subestimează reducerea volumelor OTC deoarece:

• JPY FRA nu tranzacționează. Ele s-au tranzacționat întotdeauna ca Swap-uri pe perioadă unică, așadar apar ca volume IRS în rapoartele CCP.
• Cu băncile centrale în joc în acest an, ar fi putut fi o perioadă stelară pentru volumele de produse cu termen scurt, și în special pentru serviciile de potrivire FRA. Oricum, sunt sigur că s-au descurcat bine în USD, dar ce ar fi putut fi în GBP și CHF...

Oricum, haideți să ne reportăm 2.5 miliarde USD în volume pierdute până acum și să luăm acest lucru ca punct de plecare.

Activitate OTC redusă

Am văzut, evident, o creștere mare a activității OIS ca RFR-urile sunt acum produsul standard pentru tranzacționare. Cu toate acestea, produsele OIS au intrat pe deplin în pielea piețelor IRS tranzacționate anterior? Să ne uităm la date:

Această diagramă nu arată atât de rău! Să ne uităm la date;

• Volumele noționale ale tuturor swapurilor IRS și OIS tranzacționate în GBP, JPY și CHF.
• În 2020, volumele medii lunare ale acestor produse au fost de peste 7.2 miliarde USD, mult mai mari decât în ​​cazul Swap-urilor de bază și FRA.
• Tranziția RFR a început serios în 2021 pentru aceste monede.
• În 2021, volumele medii lunare ale acestor produse au fost aproape identice, la 7.1 miliarde USD.
• Acum, în 2022, după încetarea LIBOR, volumele OIS au crescut oarecum față de volumele OIS de anul trecut, dar nu au înlocuit complet volumele IRS.
• În 2022, volumele medii lunare sunt acum la 5.7 miliarde USD.

Prin urmare, vedem o reducere totală de ~1.5 miliarde USD în volume lunare din 2020.

Adăugarea acesteia la reducerea anterioară de 2.5 miliarde USD ne lasă până acum o reducere de 4 miliarde USD în volume lunare. Și asta este doar în produsele OTC.

Să ne întoarcem acum la viitor.

STIRs

Contractele futures pe piața monetară au trecut, de asemenea, de la LIBOR la ​​contractele bazate pe RFR. Cum au ajutat volumele?

Se afișează;

• Volumele noționale ale tuturor contractelor STIR tranzacționate pe produse futures în GBP, JPY și CHF. După cum știm, GBP era un peisaj competitiv, așa că au existat o mulțime de contracte concurente acolo!
• În 2020, volumele medii lunare ale acestor produse au fost de peste 10.6 miliarde USD, mult mai mari din nou decât volumele OTC IRS și OIS.
• În 2021, aceste volume au crescut semnificativ, la peste 12.7 miliarde USD.
• Acum, în 2022, volumele s-au redus la 7.7 miliarde USD.

Chiar și cu băncile centrale atât de active în acest spațiu, încetarea LIBOR a redus semnificativ volumele. Să o numim pe aceasta o reducere de 34% (media anilor 2020 și 2021, având în vedere că volumele au crescut semnificativ), adică încă o reducere de 4 miliarde USD a activității.

Totalul nostru curent este acum la Reducerea activității de 8 miliarde USD de la încetarea LIBOR.

Si totusi…

Și totuși... o monedă LIBOR a muncit! Mai rămâne o monedă LIBOR... și chiar este tatăl tuturor. Dacă rulăm aceleași date, dar inclusiv USD:

Se afișează;

• Volumele lunare ale tuturor produselor Rates în GBP, JPY, CHF și USD din ianuarie 2020. Volumele sunt prezentate în echivalente noționale (milioane USD).
• Aceasta acoperă contracte futures pe termen scurt pe rata dobânzii (contracte STIR Futures), IRS, FRA, OIS, swap-uri de bază, inflație, swap-uri cu cupon zero... dar de data aceasta împărțite în clase de active pur și simplu „OTC” și „ETD (futures)”.
• Includerea USD schimbă cu adevărat povestea, deși impacturile sunt destul de diferite între OTC ("swap") și ETD ("futures").
• În OTC, volumele medii lunare în 2020 au fost de 28 de miliarde de dolari. În 2021, aceasta s-a redus cu ~8% la 25.6 miliarde USD.
• În 2022, aceste volume medii lunare în OTC au crescut la peste 28 de miliarde de dolari.
• Volumul OTC este, prin urmare, cu ~5% mai mare, rezultând o sumă suplimentară de 1.34 miliarde USD în volume lunare.
• Evident, toate acestea sunt determinate de volumele crescute de USD, dat fiind că știm că alte valute s-au redus cu ~4 miliarde USD în aceeași perioadă de timp.

Cu toate acestea, s-ar putea argumenta că aceste volume OTC sunt într-adevăr doar o eroare de rotunjire în comparație cu explozia în activitatea de tranzacționare futures pe care am văzut-o, ca urmare a adoptarea crescută a SOFR pe piețele futures USD.

• Volumele lunare de STIRS în 2020 au fost de 73 de miliarde de dolari.
• În 2021, aceasta a crescut la 83 de miliarde de dolari.
• În 2022, aceasta se ridică acum la 124 de miliarde de dolari!

Puteți uita totul despre o reducere de 8 miliarde USD din activitatea GBP, CHF și JPY atunci când USD adaugă 45 miliarde USD pe lună în activitate...

În concluzie

• A existat o reducere de 8 miliarde USD a activității noționale lunare în instrumentele derivate pe rata dobânzii ca urmare a încetării LIBOR-urilor GBP, JPY și CHF.
• Această reducere a activității a fost împărțită în mod egal între produsele OTC și ETD.
• Cu toate acestea, această reducere a activității a fost redusă de explozia activității de tranzacționare în USD.
• În special în ETD-uri (future), activitatea de tranzacționare a ratelor USD este înfloritoare.
• Cât de mult din acest volum va fi sustenabil după iunie 2023, data finală de încetare a USD LIBOR?
• Urmăriți datele noastre pentru a afla. Contact pentru o Abonament CCPView.