Marja de variație a schimburilor GBP într-o criză financiară

Am acoperit creșterea semnificativă a marjei inițiale pentru schimburile în GBP compensate în două bloguri recente; Cum a crescut Kwasi Kwarteng IM și Rishi Sunak și impactul asupra schimburilor GBP IM. În primul dintre aceste bloguri, Chris a adăugat o scurtă secțiune spre sfârșit despre marja de variație și am vrut să arunc o privire mai profundă asupra acestui lucru.

Marja de variație

O casă de compensare va evalua în fiecare zi și va evalua la piață (mtm) toate swapurile din conturile de membru și client și va colecta sau plăti variația zilnică de mtm (PL) pentru fiecare cont. Această disciplină de evaluare independentă și decontarea zilnică a câștigului sau pierderii în numerar este o disciplină cheie de gestionare a riscurilor în funcționarea unei case de compensare și reduce probabilitatea de nerambursare și riscul sistemic.

Clearing members and clients need cash liquidity to meet their variation margin call in the currency of the exposure. When markets are volatile, there can be large and unexpected requirements for cash.

GBP Swaps VM – 1 august - 14 septembrie22

Să ne uităm la apelurile zilnice VM pe care le-ar fi confruntat un cont cu swap GBP dacă ar fi deținut în perioada de șase săptămâni, de la 1-22-14-22-sept. În conformitate cu blogurile noastre anterioare, vom folosi un swap fix SONIA 10Y 100million GBP, încheiat la 1 august 22, la rata nominală de 1.98%.

• Se afișează, în ordinea descrescătoare a datei, VM-ul zilnic și VM cumulativ de 5 zile anterioare.
• Cel mai mare apel unic VM de către PCC către membru/client a fost de 1.167 milioane GBP pe 5 august 22
• Cel mai mare VM unic plătit de PCC a fost de 0.66 milioane de lire sterline pe 15 august 22
• Cea mai mare retragere pe 5 zile de către PCC a fost de 3.9 milioane de lire sterline (16 august-22 august)
• (The IM for this Swap on 1-Aug was £3.8m for house or £4.5m for client)
• Pe parcursul perioadei de 6 săptămâni, VM cumulată a fost negativă de 8.5 milioane de lire sterline, deoarece ratele Swap Sonia pe 10 ani au crescut de la 1.98% la 3.23%, iar această mtm swap a scăzut

Nu grozav, dar membrii sau clienții nu ar fi avut probleme în a pune bani în lire sterline pentru această perioadă.

GBP Swaps VM – 15 septembrie - 31 octombrie22

Acum să ne uităm la următoarele șase săptămâni, o perioadă de turbulențe politice și de piață a ratelor GBP.

• Cel mai mare apel unic VM de către PCC a fost de 2.69 milioane de lire sterline pe 26 septembrie 22
• Cel mai mare VM plătit de PCC a fost de 2.94 milioane de lire sterline pe 17 octombrie 22
• Cea mai mare retragere pe 5 zile de către PCC a fost de 8.26 milioane de lire sterline (21 septembrie-27 august)
• VM cumulativ din 20 septembrie până în 27 septembrie a fost de -9.6 milioane de lire sterline! (cote de 10 ani până la 4.7%)
• Făcând VM totală din 1 august până pe 27 septembrie o valoare masivă de -18.5 milioane GBP!
• VM cumulativ din 28 septembrie până în 31 octombrie a fost de + 6.4 milioane GBP, (ratele pe 10 ani până la 3.8%
• Și enumerarea evenimentelor politice și de piață de la aceste date
• 23-sept-22 a fost ziua în care Kwasi Kwarteng și-a anunțat acum infamul mini-buget
• 28-sept.-22 Declarația BOA de cumpărare a slăvițelor care au restabilit calmul și au redus ratele
• 14-oct-22 Kwasi Kwarteng a fost înlocuit de Jeremy Hunt ca cancelar
• 20-oct-22 Liz Truss a demisionat din funcția de prim-ministru
• 24-oct-22 Rishi Sunak a fost ales prim-ministru

Fonduri de pensii și LDI

Să extrapolăm cele de mai sus la ce are nevoie de lichiditate un fond de pensii cu strategie LDI use swap-uri. Pentru asta trebuie să folosim un swap fix mai reprezentativ de 1 miliard de lire sterline pe 10 ani, care ar fi fost deținut de fondul de pensii.

• 1-Aug to 14-Sep, £85 million cash needed over 6-weeks for variation margin calls
• Dureros, dar gestionabil
• O creștere bruscă de la 20-sept la 27-sept, o perioadă de 6 zile cu încă 96 de milioane de lire sterline necesare!
• Șoc și uimire și discuții ajung la directori de nivel C
• Mișcările mari zilnice în zile consecutive au provocat stres de lichiditate
• Rezultă nevoia de a vinde active, în acest caz gilts din Marea Britanie, care au condus și mai mult în scădere a prețurilor și au crescut dobânzile GBP, până când nu au existat cumpărători pentru gilt-uri britanice cu termen lung, …
• Nu este un loc bun pentru a fi
• Apoi BOE a intervenit pe 28-sept.-22 pentru a restabili calmul și tarifele au scăzut înapoi

Deci, în timp ce creșterea IM pe care am acoperit-o în blogurile anterioare a fost costisitoare, apelurile VM au cauzat stres de lichiditate și au contribuit la cazul intervenției băncii centrale pentru a restabili ordinea.

Mi se pare că îmi amintesc de Kwasi Kwarteng care a spus: „piețele vor face ceea ce fac” sub interogatoriu în casa comunelor asupra impactului pe care l-a avut mini-bugetul său; o declarație pe care a făcut-o pentru a justifica ignorarea volatilității pieței pe termen scurt atunci când stabilește politica fiscală, dar care s-a adeverit într-un mod cu totul diferit.

Nu pot să nu închei cu citatul acum infam din anii 1990 al lui James Carville (strategiul șef al lui Bill Clinton), „Obișnuiam să mă gândesc că, dacă exista reîncarnare, voiam să mă întorc ca președinte sau papă sau ca jucător de baseball .400. Dar acum aș dori să revin ca piață de obligațiuni. Poți intimida pe toată lumea.

Asta e totul pentru ziua de azi.