Piața Bitcoin continuă să se confrunte cu numeroase vânt contra macro, de la înăsprirea politicii Fed așteptată în martie și acum temerile unei potențiale escalade a conflictului în Ucraina. În această săptămână, piețele de derivate Bitcoin au evaluat prețul în această incertitudine, cu o aplatizare a curbei structurii pe termen a termenilor până în martie. Primele futures până la sfârșitul anului 2022 sunt în mod semnificativ scăzute, tranzacționându-se la doar 6% anual, iar piața își exprimă o preferință puternică pentru opțiunile put protectoare.
În același timp, dinamica aprovizionării în lanț este remarcabil de stabilă, un indiciu probabil că investitorii sunt pregătiți să învingă orice furtună care se așteaptă, preferând să utilizeze instrumente derivate pentru a acoperi riscurile. În general, aceasta vorbește despre maturizarea continuă a pieței Bitcoin, pe măsură ce lichiditatea se adâncește și instrumente mai cuprinzătoare de gestionare a riscurilor devin disponibile. Acest lucru diferă foarte mult în comparație cu ciclurile istorice ale pieței Bitcoin în care reducerea riscului a fost posibilă numai prin vânzarea de monede pe piețele spot.
Dimpotrivă, deținerile la vedere actuale și fluxurile din lanț continuă să fie caracteristici constructive, mai degrabă decât o ieșire în masă determinată de frică sau panică.
Traduceri
Această săptămână On-chain este acum tradusă în Spaniolă, Italiană, Chineză, Japonez, și Turcă.
Tabloul de bord Week Onchain
Buletinul informativ Week Onchain are un tablou de bord live cu toate graficele prezentate disponibil aici. Acest tablou de bord și toate valorile acoperite sunt explorate în continuare în Raportul nostru video, care este lansat marți în fiecare săptămână. Vizitați și abonați-vă la site-ul nostru Canalul YouTube, și vizitați-ne Portal video pentru mai mult conținut video și tutoriale de metrice.
Incertitudinea prețului pentru creșterea ratelor din martie
Pe măsură ce piețele derivate Bitcoin se maturizează și lichiditatea se adâncește, putem extrage informații din ce în ce mai utile din prețurile futures și ale opțiunilor. Pe toate bursele pe care le urmărim, structura pe termene futures s-a aplatizat până în martie, în coincidență cu creșterile așteptate ale ratelor propuse de Rezerva Federală. Acest lucru indică o incertitudine clară a investitorilor cu privire la impactul economic mai larg al unui dolar american mai strâns, având în vedere deceniile precedente de politică monetară laxă.
Contractele futures până la sfârșitul anului 2022 se tranzacționează în prezent cu o primă anualizată foarte modestă de 6%, ceea ce sugerează că piața este destul de departe de a anticipa un impuls optimist sălbatic în curând.
A existat, de asemenea, o reducere notabilă de îndatorare pe piețele futures săptămâna aceasta, însă nu este rezultatul cascadei infame de lichidare care a punctat atât de multe momente în 2021. Principalul motor pare să fie comercianții care aleg să își închidă pozițiile futures, mai degrabă decât un vânzare/licitare forțată din cauza lichidărilor și a prețurilor volatile. Piața pare să reducă riscurile și să reducă efectul de levier ca răspuns la multitudinea de incertitudini macroeconomice.
Dobânda deschisă totală pe futures a scăzut acum de la 2.0% la 1.76% din capitalizarea pieței. Levierul relativ de această amploare s-a dovedit a fi un interval considerabil mai stabil pentru piață pe tot parcursul anului 2021 și a fost atins ultima dată după evenimentul de reducere a levierului din 4 decembrie 21.
Putem observa, de asemenea, o preferință puternică pentru protecția opțiunii de vânzare, cu rata dobânzii deschise Put/Call care continuă să crească. Tranziția de la comercianții care preferă opțiunile call speculative și la opțiunile put protectoare este destul de clară în urma ATH-urilor din octombrie și noiembrie 2021, indicând un nou regim de sentiment al investitorilor.
Dominanța mai mare put/call este, de asemenea, evidentă când se analizează distribuția dobânzii deschise pentru contractul din 4 martie. Piața are o preferință clară pentru opțiunile de vânzare cu un strike între 38 USD și 40 USD, aducând mai mult de 2.5 ori dobânda deschisă a grevelor de opțiuni de apel cu cel mai mare volum, între 48 USD și 50 USD.
În general, semnalele de preț disponibile pe piețele de instrumente derivate indică o preferință pentru protecție, efect de levier conservator și o abordare prudentă a norilor de furtună la orizont. Pe baza prețurilor atât la futures, cât și la opțiuni, incertitudinea pare să fie centrată în principal pe impactul majorărilor ratelor Fed așteptate în martie. În continuare, vom analiza performanța valorilor în lanț pentru a combina aceste observații cu sentimentul investitorilor de pe piețele spot.
Dinamica aprovizionării la fața locului rămâne stabilă
După cum sa menționat mai sus, reducerea riscului investitorilor în ciclurile anterioare ale pieței Bitcoin a fost cel mai bine exprimată prin vânzarea de monede pe piețele spot, deoarece investitorii își reduc expunerea. În acest caz, ne-am aștepta de obicei să vedem o perioadă de intrări nete de monede către burse, un fenomen care a fost observat din mai până în iulie 2021.
Cu toate acestea, pe piața actuală, continuăm să vedem ieșiri nete de monede la o rată netrivială. În toate schimburile pe care le urmărim, BTC curge din rezerve și în portofelele investitorilor la o rată de 42.9k BTC pe lună. Această tendință de ieșiri nete a fost susținută acum timp de aproximativ 3 săptămâni, susținând creșterea actuală a prețurilor de la recentele minime de 33.5k USD.
Oferta deținătorilor pe termen lung (LTH) a continuat să mențină o tendință laterală, cu o aprovizionare totală de aproximativ 13.341 milioane BTC. Există aproape întotdeauna un flux consistent de monede care se maturizează de la statutul de deținător pe termen scurt la unul pe termen lung. Ca atare, acest lucru indică faptul că gradul de cheltuieli LTH este aproximativ egal și opus gradului de maturare a monedelor.
Începând cu ATH din octombrie, LTH-urile au cheltuit doar 175 BTC pe net, demonstrând o cohortă de hodler remarcabil de rezistentă, în ciuda vântului în fața macro predominant.
Cohorta deținătorilor pe termen scurt (STH-uri, monede mai mici de ~ 155 de zile), dețin în prezent 18.85% din oferta care se află în afara rezervelor valutare (notă: aprovizionare LTH + aprovizionare STH + sold de schimb ~ Oferta circulantă).
7.20% din acest 18.85% a revenit recent la un profit nerealizat în timpul creșterii prețurilor de peste 44 USD. Acest lucru indică faptul că 1.178 milioane BTC au fost cheltuiți (se presupune că s-au schimbat mâinile), deoarece prețurile s-au tranzacționat între 33.5 mii USD și 44.0 K USD. Cu alte cuvinte, 7.2% din oferta de monede deținută în afara burselor a fost reacumulată în ultimele trei săptămâni, oferind o indicație a cererii de bază în intervalul de preț actual.
Minerii continuă, de asemenea, să manifeste o preferință interesantă pentru acumularea sau distribuirea monedelor. Graficul de mai jos prezintă două cohorte diferite de mineri, care au un comportament divergent în tratarea ofertei minate:
- BinancePool (albastru) a fost un puternic acumulator net de monede extrase de la jumătatea anului 2020, după ce a adunat o rezervă de 33.2k BTC. Cu toate acestea, pe tot parcursul anului 2022, minerii asociați cu BinancePool au cheltuit în tranșe semi-regulate între 1.2k și 1.6k BTC.
- Toți ceilalți mineri și bazine (portocalii) au fost distribuitori mult mai grei în perioada 2020-21, soldurile agregate atingând minime multianuale de aproximativ 690k BTC în octombrie-noiembrie anul trecut. Contrarând cheltuielile recente ale BinancePool, această cohortă de mineri a adăugat între 5k și 7k BTC la rezervele lor agregate în 2022.
În general, soldurile minerilor sunt în creștere, cu toate acestea, graficul de mai jos demonstrează că cea mai mare parte a acestei oferte acumulate este condusă de mineri asociați cu BinancePool.
We can also investigate large wallet holdings, often referred to as whales, to see if there is a net accumulation or distribution in play. However, it is important to note that interpretation of 'whale holdings' requires a very nuanced analysis approach, and is rarely as straight forward as watching changes in an aggregate wallet cohort.
Graficul de mai jos prezintă două curbe, care reflectă soldurile portofelului de milioane de USD în valoare:
- Aprovizionare deținută de entități cu 100-1k BTC (teal)
- Aprovizionare deținută de entități cu 1k-10k BTC (albastru închis)
Ceea ce putem vedea este o schimbare aproape egală și opusă a ofertei totale deținute în aceste două cohorte pe tot parcursul anului 2021. Pe măsură ce oferta deținută de cohortele 1k-10k a scăzut cu 520k BTC, oferta deținută de cohortele 100-1k a crescut cu 488k BTC. O analiză mai fină ar dezvălui dacă aceste monede au fost cumpărate, vândute sau pur și simplu reconfigurate într-un număr mai mare de UTXO cu valoare mai mică.
Cu toate acestea, în ansamblu, pe parcursul anilor 2021-22, aceasta lasă o rețea de -32k BTC care a migrat din aceste cohorte de portofel. Acesta este, probabil, un volum mic de monede atunci când este repartizat pe un proces de redistribuire de un an și, de asemenea, în raport cu rata actuală lunară a ieșirilor de schimb (42.9k BTC/lună).
În rezumat, săptămâna aceasta, se pare că investitorii reduc și folosesc piețele de instrumente derivate pentru a-și acoperi riscul și pentru a cumpăra protecție împotriva riscurilor, cu un ochi atent pe majorările ratelor Fed așteptate în martie. Între timp, dinamica generală a aprovizionării în lanț pare să fie într-o formă de echilibru. Atât livrările deținătorilor pe termen lung, cât și pe termen scurt sunt limitate la intervale, soldurile minerilor sunt în general stabile până la puțin mai mari în ultimele săptămâni, iar oferta de balene (portofele de 100-10 BTC) a rămas constantă din decembrie.
Spre deosebire de ciclurile anterioare de Bitcoin, vânzarea deținerilor la vedere nu pare a fi strategia preferată de reducere a riscurilor. Acest lucru reflectă o piață din ce în ce mai matură, cu o suită tot mai mare de instrumente derivate disponibile pentru managerii de risc.
Caracteristică săptămânală: noi valori de aprovizionare cu Bitcoin
As Bitcoin market dynamics change over time, analysts must pay attention to a growing set of 'locations' where Bitcoin may be locked up, and flow in/out of. The section below introduces a number of new metrics available on Glassnode Studio to track various concentrations of Bitcoin supply.
Acum există trei ETF-uri Bitcoin tranzacționate în Canada:
- Fondul Bitcoin QBTC.U (portocaliu)
- Scop Bitcoin ETF (violet)
- Coinsshares BTCQ.U (roz)
Colectiv, aceste ETF-uri dețin acum un total de 62,628 BTC, reprezentând 0.33% din oferta circulantă, ETF-ul Purpose reprezentând 47.6% din total.
Împachetarea Bitcoin în wBTC pentru utilizare în ecosistemul Ethereum a fost la o cerere impresionant de mare, absorbind acum 271,167 BTC, peste 1.43% din oferta circulantă. Oferta de wBTC s-a extins cu 140% de la începutul anului 2021, crescând cu 158.2k BTC.
În cele din urmă, pe măsură ce procedurile de reabilitare a Mt Gox continuă, valorile care prezintă soldul monedelor deținute de administratorul Mt Gox, Nobuaki Kobayashi, sunt acum live. După o serie de tranșe de vânzare în 2017-18, soldul total de monede controlat de Mt Gox Trustee se ridică în prezent la 137,890 BTC, egal cu 0.72% din oferta circulantă. Această măsurătoare va răspunde în cazul în care oricare dintre monedele deținute sunt cheltuite și mutate de administrator.
