Este Bitcoin într-adevăr o acoperire împotriva inflației?

Republicat de Platon

Urmaritori: 0

Afirmația de lungă durată conform căreia bitcoinul este o acoperire împotriva inflației a ajuns la o bifurcație pe măsură ce inflația este în creștere, dar prețul bitcoin nu este.

Acesta este un editorial de opinie al lui Jordan Wirsz, un investitor, antreprenor premiat, autor și gazdă de podcast.

Corelația Bitcoin cu inflația a fost discutată pe larg încă de la începuturile sale. Există multe narațiuni în jurul creșterii fulminante a bitcoin în ultimii 13 ani, dar niciuna nu este atât de răspândită precum degradarea monedei fiduciare, care este cu siguranță considerată inflaționistă. Acum prețul Bitcoin este în scădere, lăsând mulți Bitcoin confuzi, deoarece inflația este cea mai mare din ultimii 40 de ani. Cum vor afecta inflația și politica monetară prețul bitcoin?

În primul rând, să discutăm despre inflație. Mandatul Rezervei Federale include o țintă de inflație de 2%, totuși tocmai am tipărit un 8.6% numărul inflației prețurilor de consum pentru luna mai 2022. Adică mai mult de 400% din ținta Fed. În realitate, inflația este probabil chiar mai mare decât imprimarea IPC. Inflația salarială nu ține pasul cu inflația reală, iar gospodăriile încep să se simtă bine. Sentimentul consumatorilor este acum la un de-a lungul timpului scăzut.

Este Bitcoin într-adevăr o acoperire împotriva inflației? PlatoBlockchain Data Intelligence. Căutare verticală. Ai. — (Sursă)

De ce bitcoinul nu crește în timp ce inflația scapă de sub control? Deși degradarea fiat și inflația sunt corelate, ele sunt cu adevărat două lucruri diferite care pot coexista în juxtapunere pentru perioade de timp. Despre narațiunea conform căreia bitcoin este o acoperire împotriva inflației s-a vorbit pe scară largă, dar bitcoin s-a comportat mai mult ca un barometru al politicii monetare decât al inflației.

Analiștii macroeconomici și economiștii dezbat febril mediul nostru inflaționist actual, încercând să găsească comparații și corelații cu perioadele inflaționiste din istorie - cum ar fi anii 1940 și 1970 - într-un efort de a prognoza unde mergem de aici. Deși există cu siguranță asemănări cu perioadele inflaționiste din trecut, nu există niciun precedent pentru performanța bitcoin în circumstanțe precum acestea. Bitcoin s-a născut în urmă cu doar 13 ani din cenușa crizei financiare globale, care a declanșat una dintre cele mai mari expansiuni monetare din istorie până în acel moment. În ultimii 13 ani, bitcoin a cunoscut un mediu de politică monetară ușoară. Fed a fost conciliantă și ori de câte ori socoteala și-a ridicat capul urât, piețele s-au răsturnat și Fed a pivotat rapid pentru a restabili piețele calme. Rețineți că în aceeași perioadă, bitcoinul a crescut de la bănuți la 69,000 USD, făcându-l probabil cel mai performant activ al tuturor timpurilor. Teza a fost că bitcoinul este un „activ potrivit”, dar această teză nu a fost niciodată contestată de un mediu de politică monetară care se înăsprește semnificativ, pe care ne aflăm în prezent.

Vechea zicală că „de data aceasta este diferită” s-ar putea dovedi de fapt adevărată. De data aceasta, Fed nu poate pivota pentru a înăbuși piețele. Inflația este scăpată de sub control, iar Fed pornește de la un mediu cu rate aproape de zero. Iată-ne cu o inflație de 8.6% și rate aproape de zero, în timp ce privim recesiunea direct în ochi. Fed nu face drumeții pentru a răci economia… Ci face drumeții in fata a unei economii care se răcește, cu deja un sfert din creșterea negativă a produsului intern brut în spatele nostru în T1, 2022. Înăsprirea cantitativă abia a început. Fed nu are marja de manevră pentru a încetini sau a ușura înăsprirea acesteia. Aceasta trebuie sa, prin mandat, continuă să crească ratele până când inflația este sub control. Între timp, indicele cost-condiții arată deja cea mai mare înăsprire din ultimele decenii, cu o mișcare aproape zero din partea Fed. Simplul indiciu al înăspririi Fed a scăpat de sub control piețele.

Există o mare concepție greșită pe piață despre Fed și angajamentul său de a crește ratele. Aud adesea oameni spunând: „Fed nu poate crește ratele pentru că, dacă o fac, nu ne vom putea permite plățile datoriilor, așa că Fed blufează și va pivota mai devreme decât mai târziu.” Această idee este pur și simplu incorectă. Fed nu are limită în ceea ce privește suma de bani pe care o poate cheltui. De ce? Deoarece poate imprima bani pentru a face orice plăți ale datoriilor sunt necesare pentru a sprijini guvernul să nu devină neplată. Este ușor să plătiți datorii atunci când aveți o bancă centrală pentru a vă imprima propria monedă, nu-i așa?

Știu la ce te gândești: „Stai puțin, spui că Fed trebuie ucide inflația prin majorarea ratelor. Și dacă ratele cresc suficient, Fed poate imprima mai mulți bani pentru a-și plăti plățile mai mari ale dobânzilor, adică inflaționistă? "

Te doare creierul încă?

Aceasta este „spirala datoriilor” și dilema despre inflație despre care vorbește în mod regulat oameni precum legenda Bitcoin Greg Foss.

Acum, permiteți-mi să fiu clar, discuția de mai sus cu privire la acest posibil rezultat este dezbătută pe larg și energic. Fed este o entitate independentă, iar mandatul său nu este de a tipări bani pentru a ne plăti datoriile. Cu toate acestea, este absolut posibil ca politicienii să facă mișcări pentru a schimba mandatul Fed, având în vedere potențialul pentru circumstanțe incredibil de pernicioase în viitor. Acest subiect complex și set de nuanțe merită mult mai multă discuție și gândire, dar îl voi păstra pentru un alt articol în viitorul apropiat.

Interesant este că atunci când Fed și-a anunțat intenția de a crește ratele pentru a distruge inflația, piața nu a așteptat ca Fed să o facă... Piața a mers înainte și a făcut treaba Fed pentru asta. În ultimele șase luni, ratele dobânzilor s-au dublat aproximativ - cea mai rapidă rată de schimbare vreodată în istoria ratelor dobânzilor. Libor a sărit și mai mult.

Această creștere record a dobânzii a inclus și ratele ipotecare, care s-au dublat și ele în ultimele șase luni, dând fiori pe piața imobiliară și zdrobind accesibilitatea caselor la o rată de schimbare diferită de orice am văzut până acum.

Toate acestea, cu doar o creștere minusculă, minusculă, de 50 bps de către Fed și chiar începutul programului lor de majorare a ratelor și a bilanțului, abia a început în mai! După cum puteți vedea, Fed abia s-a mișcat un inch, în timp ce piețele au traversat o prăpastie de la sine. Numai retorica Fed-ului a transmis un efect de înfrigurare pe piețe, la care puțini se așteptau. Priviți optimismul creșterii globale la noile minime istorice:

În ciuda volatilității actuale de pe piețe, calculul greșit actual al investitorilor este că Fed va lua piciorul din frână odată ce inflația este sub control și încetinește. Dar Fed poate controla doar cerere partea ecuației inflaționiste, nu livra partea ecuației, de unde provine cea mai mare parte a presiunii inflaționiste. În esență, Fed încearcă să folosească o șurubelniță pentru a tăia o placă de cherestea. Instrument greșit pentru muncă. Rezultatul s-ar putea foarte bine să fie o economie care se răcește cu o inflație de bază persistentă, care nu va fi „aterizarea soft” la care mulți speră.

Fed chiar speră la o aterizare grea? Un gând care ne vine în minte este că ar putea avea nevoie de fapt de o aterizare grea pentru a oferi Fed o cale de a reduce din nou ratele dobânzilor. Acest lucru ar oferi guvernului posibilitatea de a-și servi efectiv datoria cu venituri fiscale viitoare, față de găsirea unei căi de a tipări bani pentru a plăti serviciul datoriei la rate persistent mai mari.

Deși există asemănări macro între anii 1940, 1970 și prezent, cred că în cele din urmă oferă mai puține informații asupra direcției viitoare a prețurilor activelor decât o fac ciclurile de politică monetară.

Mai jos este un grafic al ratei de schimbare a masei monetare M2 din SUA. Puteți vedea că 2020-2021 a înregistrat o creștere record de la stimulul COVID-19, dar uitați-vă la sfârșitul anului 2021 - prezent și vedeți una dintre cele mai rapide scăderi ale ratei de schimbare a masei monetare M2 din istoria recentă.

În teorie, bitcoin se comportă exact așa cum ar trebui în acest mediu. O politică monetară record este egală cu „tehnologia de creștere a numărului”. Înăsprirea monetară record este egală cu acțiunea prețului „scăderea numărului”. Este destul de ușor de constatat că prețul bitcoin este legat mai puțin de inflație și mai mult de politica monetară și de inflația/deflația activelor (spre deosebire de inflația de bază). Graficul de mai jos al masei monetare FRED M2 seamănă cu o diagramă bitcoin mai puțin volatilă... tehnologia „numărul crește” – în sus și în dreapta.

Acum, luați în considerare că pentru prima dată din 2009 - de fapt întreg istoricul graficului FRED M2 — linia M2 poate face a semnificativ direcția se întoarce în jos (uitați-vă cu atenție). Bitcoin este doar un experiment vechi de 13 ani în analiza corelației asupra căruia mulți încă teoretizează, dar dacă această corelație este valabilă, atunci este de la sine înțeles că bitcoinul va fi mult mai strâns legat de politica monetară decât de inflație.

Dacă Fed are nevoie să imprime semnificativ mai mulți bani, ar putea coincide cu o creștere a M2. Acest eveniment ar putea reflecta o „schimbare de politică monetară” suficient de semnificativă pentru a începe o nouă piață de renume în bitcoin, indiferent dacă Fed începe sau nu reducerea ratelor.

Mă gândesc adesea în sinea mea: „Care este catalizatorul pentru ca oamenii să aloce o parte din portofoliul lor bitcoin?” Cred că începem să vedem că acel catalizator se desfășoară chiar în fața noastră. Mai jos este un grafic cu indicele de rentabilitate totală a obligațiunilor care demonstrează pierderile semnificative pe care deținătorii de obligațiuni le suportă în acest moment.

Portofoliul „tradițional 60/40” este distrus de ambele părți simultan, pentru prima dată în istorie. Tradiționalul refugiu sigur nu funcționează de data aceasta, ceea ce subliniază posibilitatea ca „de data aceasta să fie diferit”. Obligațiunile pot fi o alocare deadweight pentru portofolii de acum înainte - sau mai rău.

Se pare că majoritatea strategiilor tradiționale de portofoliu sunt sparte sau sparte. Singura strategie care a funcționat constant de-a lungul mileniilor este de a construi și a asigura bogăția prin simpla deținere a ceea ce este valoros. Munca a fost întotdeauna valoroasă și de aceea dovada muncii este legată de adevăratele forme de valoare. Bitcoin este singurul lucru care face acest lucru bine în lumea digitală. Aurul o face și el, dar, în comparație cu bitcoin, nu poate îndeplini nevoile unei economii globale moderne, interconectate, precum și omologul său digital. Dacă bitcoinul nu ar exista, atunci aurul ar fi singurul răspuns. Din fericire, bitcoin există.

Indiferent dacă inflația rămâne ridicată sau se calmează la niveluri mai normalizate, concluzia este clară: Bitcoin va începe probabil următoarea piață majoră atunci când politica monetară se va schimba, chiar dacă atât de ușor sau indirect.

Aceasta este o postare pentru oaspeți de Jordan Wirsz. Opiniile exprimate sunt în întregime proprii și nu le reflectă neapărat pe cele ale BTC Inc. sau ale revistei Bitcoin.

Timestamp-ul: 27 Iunie, 2022