SOFR schimbă volumele D2D și partajează

• Swap-urile SOFR sunt tranzacțiile standard pentru schimburile USD dealer-to-dealer
• Tranzacționează ca Spreadovers, Outrights, Curves and Butterflys
• Cota de piață se măsoară cel mai bine folosind un pachet ajustat DV01
• Noile informații ne permit să ne apropiem de această valoare
• Facem acest lucru pentru volumul din ultimele săptămâni (23-27 ianuarie 2023)
• Afișează următoarea cotă de piață
• SOFR Spreadovers, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) este de 50%
• Fluturi, Tradiție (TSEF) are 55%
• Curbe, tradiție (TSEF) 43%
• În totalitate, IGDL 62%
• Se aplică avertismente (vezi mai jos)
• Pentru toate Swap-urile SOFR, este un apel strâns între ICAP și TSEF, urmat de BGC
• Pentru date și metodologie, continuați să citiți

SOFR Swap Volumes la D2D SEF

Volume în SEFView raportate de SEF-urile D2D în conformitate cu reglementările CFTC Part 16 pentru săptămâna trecută.

Arătând că Tradiția este cea mai mare cu 70 de miliarde de dolari, urmată de TP cu 42 de miliarde de dolari și IGDL(ICAP) cu 32 de miliarde de dolari. Cu toate acestea, știm că în ceea ce privește cota de piață care reprezintă cota de venit, aceste cifre trebuie ajustate pentru o comparație de mere cu mere, prin cel puțin doi factori:

1. Noțional la DV01, o măsură adecvată ajustată la risc și comparabilă, deoarece noționalele tranzacțiilor cu termen scurt sunt mult mai mari decât cele cu termen lung, iar agregarea acestora va supraevalua volumul pe termen scurt față de pe termen lung. Taxele SEF sunt percepute în funcție de DV01.
2. Pachete, noționalele de mai sus sunt o sumă a tuturor segmentelor unui pachet (o tranzacție Curve are 2 părți, un Fluture are 3 picioare) și astfel exagerează valoarea acestora în raport cu Outrights (1 picior). Taxele SEF sunt percepute pentru un pachet ajustat DV01.

In SEFView, deoarece avem informații de tenor, putem face prima, dar nu și a doua, deoarece volumul este raportat de SEF la un nivel agregat al segmentului tranzacției (deci suma tuturor volumului de 5Y, indiferent dacă este de la Outrights, Curves, Muște sau răspândite).

Să schimbăm tabelul nostru anterior în DV01.

O inspecție rapidă a acestor numere arată că, în raport cu tabelul noțional, TP este în scădere și IGDL(ICAP) este în creștere. Acest lucru are sens, deoarece știm că o parte mai mare a volumului TP are tenori mai scurti și o parte mai mare a IGDL este tenori mai lungi.

Cuantificarea acesteia ca cotă proporțională pentru:

• Noțional – Tradiție 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, Dealerweb 5.9%
• DV01 – Tradiție 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Cu toate acestea, aceasta nu este încă ponderea corectă, deoarece pachetele raportate ca segmente directe (punctul 2 de mai sus) supraevaluează și subestima anumite acțiuni. De exemplu, știm că Tradiția are o porție mare de Fluturi în volumele sale, așa că acest volum este numărat de 3 ori (câte una pentru fiecare picior) spre deosebire de un singur picior (mijlocul, prin convenție).

Cum ne putem adapta pentru asta?

Schimbați volumele depozitului de date

Din fericire, sau de fapt prin proiect, reglementările CFTC Part 43 s-au schimbat recent pentru a include atât informații despre pachet, cât și despre locul de execuție (platform_id) pentru fiecare tranzacție raportată. Deci putem crea același tabel noțional din SDRView folosind datele la nivel comercial.

Primul punct de remarcat este că coloana Total arată o cifră mai mică pentru fiecare SEF, comparativ cu ceea ce aveam în primul tabel din SEFView. De exemplu, TSEF, care este Tradition, arată 59.96 miliarde dolari mai sus, să numim 60 miliarde dolari, în timp ce în tabelul SEFView am avut 70.4 miliarde dolari, o diferență de 10 miliarde dolari.

Această diferență se datorează reguli noționale plafonate, ceea ce duce la o subestimare a noționalului prezentat în coloana Capped de mai sus. Cele 17.9 miliarde de dolari raportate pentru TSEF ar fi fost mai mari cu 10 miliarde de dolari fără limitarea sumelor noționale ale tranzacțiilor mari.

(De asemenea, ca o notă secundară pentru TPSE, am exclus 4.5 miliarde USD din volumul noțional plafonat la 26-ian-2023, presupunând că aceasta nu este formarea de prețuri și din serviciul lor de gestionare a ratei de resetare a portofoliului Matchbook).

Să aplicăm acum o ajustare de pachet la cifrele de mai sus, deci folosiți o singură sumă noțională pentru fiecare pachet (din unul dintre picioarele Curbei sau Fly și nu suma tuturor).

Observați scăderea pentru fiecare SEF, cu o scădere proporțională mai mare pentru TSEF (Tradition), IGDL (ICAP) și DWSF (Dealerweb).

Acum să facem cele de mai sus, dar pentru DV01.

Afișând o mai mare egalizare a volumului între TSEF, IGDL și BGCD.

Cuantificând acest procent ca procent de cotă de piață, avem acum:

• Tradiție 30.1%, IGDL (ICAP) 27.9%, BGC 22.5%, TP 9.8%, DW 7.3%, ISWV (ICAP) 1.2%

Comparați asta cu ceea ce ne-a oferit SEFView (fără ajustarea pachetului):

• Tradiție 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Intenționăm să ne perfecționăm metodologia pentru a ajunge la un număr mai bun.

Schimbări IMM

De asemenea, ne putem uita la DV01 de mai sus, separând volumul IMM Swap de schimburile standard de pornire Spot.

Nu știu dacă volumul IMM de mai sus este Invoice Spreads (IMM Swaps vs CME SOFR Futures), unul de investigat în altă zi.

Cota de piata pe pachet

Să ne uităm acum la cota de piață în funcție de tipul de pachet; Direct, Spreadover, Curbe, Butterfly.

Mai întâi în cantități DV01.

Arătând că Spreadover este de departe cel mai mare tip de pachet, cu 21.5 milioane USD DV01, iar SpreadoverCurves reprezintă încă 4 milioane USD.

Butterfly este următorul ca mărime, cu 7.6 milioane de dolari DV01.

(Reamintim că ambele sunt oarecum subestimate din cauza regulilor noționale plafonate, nu cu o sumă uriașă, la o estimare undeva în intervalul 10-25%).

Există, de asemenea, un rând Pachet, care este un grup pentru tranzacțiile raportate ca parte a unui pachet, pe care nu l-am putut clasifica într-unul dintre celelalte tipuri sau necesită un nou tip granular. La 8.8 milioane USD DV01, aceasta este mult mai mare decât se aștepta, în special pentru TSEF, BGC și DWSF. Deci aceasta este o sarcină în așteptare. Ce este cu datele, întotdeauna ceva mai mult de analizat, clasificat și de înțeles!

În continuare aceleași date ca o cotă procentuală a DV01.

Arătând asta în:

• Spreadovers, IGDL are o cotă de 35%, urmată de BGC cu 34%
• Adăugarea în ISWV la IGDL (ca ambele ICAP), crește ICAP la 40%
• În timp ce adăugăm TPSE la ICAP, obținem TP-ICAP la 50%
• Distribuția curbei de răspândire este afișată separat mai sus
• Butterfly, Tradiția are 55% cotă
• Curves, Tradition are 43% cotă
• În mod direct, IGDL are o cotă de 62%.
• Pachet, trebuie să reclasificăm TSEF, BGC, DWSF

Adunând toate acestea pentru a obține o cotă pentru toate schimburile SOFR care încep la loc, obținem:

• TSEF 29.5%, IGDL 29.3%, BGC 23%, TPSE 9.25%, DWSF 7.5%, ISWV 2.5%

Din nou, se aplică avertismente din cauza regulilor noționale limitate și a pachetului de pachete, ambele vor duce la unele modificări ale acestora.

Deși aceste cifre sunt doar pentru săptămâna trecută, ele reprezintă cea mai bună estimare a cotei de piață a noastră.

Una pe care plănuim să o îmbunătățim în săptămânile următoare.

Asta e totul pentru ziua de azi.

• Distribuție de conținut bazat pe SEO și PR. Amplifică-te astăzi.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Cunoștințe amplificate. Accesați Aici.
• Sursa: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share