Schimbarea sistemului monetar, curbele de randament și Bitcoin

Discutarea despre Bitcoin și peisajul monetar în schimbare.

Ascultați acest episod:

• Apple
• Spotify
• Google
• Libsyn
• Acoperit de nori

În acest episod al podcastului „Fed Watch” al revistei Bitcoin, eu și Christian Keroles ne-am întâlnit cu Jeff Snider, șeful cercetării investițiilor globale la Investiții Alhambra și un expert de prim rang în eurodolari, pentru o conversație despre starea actuală și în schimbare a sistemului financiar global.

Acoperim rata de ofertă interbancară din Londra (LIBOR) și rata de finanțare garantată peste noapte (SOFR), pivotul obositor al Rezervei Federale, ceea ce putem învăța din curbele de randament și, desigur, bitcoin.

De ce LIBOR și SOFR sunt importante

Adânc în inima sistemului eurodolar se afla LIBOR. Era rata pe care băncile o percepeau reciproc pentru a împrumuta bani. Deoarece a acționat ca un fel de rată a fondurilor Fed pentru sistemul internațional eurodolar, rata a fost cea care a informat toate celelalte rate de mai sus.

De ani de zile, Rezerva Federală și alte bănci centrale au încercat să scape de LIBOR și se pare că ar fi făcut-o de data aceasta. În 2022, „firmele financiare care utilizează LIBOR se confruntă cu riscuri juridice, operaționale, de credit, de reglementare și reputaționale”, conform unui serviciu de cercetare al Congresului (CRS) document publicat pe 15 decembrie 2021.

Comentariile lui Snider au fost perspicace cu privire la motivul pentru care a durat atât de mult să se îndepărteze de LIBOR și că tranziția va dura cel puțin până în iunie 2023, când expiră ultimele contracte futures care utilizează LIBOR.

Înlocuitorul oferit de Rezerva Federală este SOFR, în timp ce firme private precum Bloomberg oferă și alternative. Nu există un câștigător clar în acest moment și s-ar putea să nu existe unul pentru o perioadă prelungită de timp.

LIBOR a fost un fenomen emergent de piață care a permis contractelor în eurodolari să mănânce lumea financiară. Din documentul de mai sus, în 2020, LIBOR a fost referită în contracte în valoare de 223 de trilioane de dolari, pe CRS. Aceasta înseamnă multă relaxare, iar Snider a menționat că, oprind piața să folosească LIBOR, autoritățile de reglementare au deschis mult mai mult risc sistemic și incertitudine.

Din partea mea, cred că aceasta este o oportunitate fantastică de a observa modul în care sistemul se adaptează la o schimbare fundamentală. Într-o zi, va trebui să se întâmple când vor adopta bitcoin, așa că acest experiment este unul în care putem obține câteva date.

Explorarea motivelor pentru Pivotul Fed Hawkish

Nu l-am putut lăsa pe Snider să vină în emisiune și să nu-l întreb ce părere avea despre recentul flip-flopping al lui Jerome Powell. Răspunsul său s-a centrat pe faptul că Fed era îngrijorată de faptul că confuzia și nemulțumirea cu privire la „tranzitorie” lumii se vor filtra prin așteptările inflației pe termen lung ale consumatorilor și ale afacerilor. Asta și-a dorit Fed de la Marea Criză Financiară (GFC), dar acum este îngrijorată că așteptările inflaționiste vor deveni prea mari.

Snider a subliniat că așteptările privind inflația și creșterea au scăzut de fapt, pe măsură ce Fed a evoluat la șofer (nu după!). Forța de cinci ani scade sub 2% și FMI a eliberat estimările sale de PIB actualizate în ianuarie pentru 2022, la trei luni după estimarea sa anterioară, reducând creșterea SUA cu 1.2% până la 4% și creșterea globală la 4.4%.

Apoi, am încercat să intrăm în fruntea bancherului central și să discutăm despre alte motive pentru care Powell ar fi făcut această mișcare solicită, cum ar fi să oferim loc pentru viitoare reduceri de dobândă și reluarea relaxării cantitative (QE). Ce ar face Fed în următoarea recesiune dacă ar fi încă la maxim, ratele la zero și QE la 120 USD pe lună? Apropo, aceasta este situația actuală a Băncii Centrale Europene (BCE).

Curbele de randament seamănă mai mult cu Japonia decât cu recuperarea

Snider este un șoptător al curbei randamentului. L-am întrebat în mod specific despre unul dintre punctele sale recente pe care le-a spus despre cum curba randamentelor din SUA seamănă mai mult cu Japonia, în sensul ultimelor două decenii, decât cu orice fel de recuperare.

S-a lansat într-o explicație grozavă. Voi cita pe larg pentru că este atât de bun:

„Ce ne-am aștepta să vedem dacă lucrurile merg de la foarte greșit, ceea ce înseamnă niveluri nominale scăzute, la ceva mai bun decât foarte greșit, sau chiar normal, ne-am aștepta ca curba randamentelor să se încline mai întâi, ratele nominale, în special cu cât este mai lung. sfârșitul să crească mult mai rapid decât cei de la capătul scurt. Și asta ne-ar spune: „OK, poate că există o schimbare de regim. Poate că scăpăm de acest scenariu deflaționist al Japoniei, este ceva mai bun. 

„A început să fie cazul la începutul anului trecut, la sfârșitul lui 2020 și începutul lui 2021, în special în ianuarie și februarie 2021, când curba randamentelor s-a înclinat. Curba randamentului ne-a spus la acea vreme, în esență pentru că era încă scăzută și nu prea facea tranziție, dar era în tranziție că piața devenea puțin mai optimistă, chiar dacă doar în raport cu 2020. Ceea ce nu este foarte mare. standard pentru comparație. Dar niciodată nu a progresat mai mult decât atât. Curba randamentului a rămas întotdeauna scăzută și plată, chiar dacă s-a înclinat.

„Acum, din martie a anului trecut, a rămas în esență așa, dar s-a aplatizat și mai mult, pentru că acum avem Fed care vine cu creșterea ratelor de dobândă așteptate pentru acest an, care a avut ca efect stimularea scurtelor. -ratele dobânzilor pe termen lung fără a crește ratele dobânzilor pe termen lung. Acum avem o curbă de randament care se aplatizează la un nivel incredibil de scăzut, care nu a ieșit niciodată în afara intervalului japonez, din lipsa unui termen mai bun, ceea ce înseamnă că curba randamentelor ne spune nu inflație, mai multe riscuri deflaționiste.”

Gândurile lui Jeff Snider despre Bitcoin

Snider a mai fost la „Fed Watch” de două ori anterior. De fiecare dată, am discutat despre bitcoin. Recent a lucrat în diferite media în care ajunge să vorbească despre bitcoin, așa că ne întrebam dacă părerile lui s-au schimbat deloc.

El nu este anti-bitcoin. Îi place bitcoin și îi dorește noroc, dar nu îl îmbrățișează pe deplin. Principalul său obstacol în a-l îmbrățișa pe deplin este important, iar bitcoinerii ar fi bine serviți ascultându-l și încercând să-i răspundă în loc să-l respingă. Eu personal nu sunt de acord, dar el provine dintr-o cunoaștere vastă a sistemului actual.

Concluzia este că nu vede o cale către bitcoin ca o monedă tranzacțională. El îl vede ca pe un depozit de valoare, dar nu este capabil să ajungă la un mijloc de schimb. Problema pentru Snider este lipsa de elasticitate.

În general, este un argument rațional și cu care merită să ne angajăm. Cred că voi scrie o postare viitoare pentru Revista Bitcoin tocmai despre această critică. Rămâneți aproape.

Mulțumesc lui Snider pentru că a venit. A fost o conversație grozavă!

Link-uri

Investiții în Alhambra: https://alhambrainvestments.com/

Universitatea Eurodollar YouTube: https://www.youtube.com/c/EmilKalinowski

LIBOR necrolog de New York Times: https://archive.ph/UfPrs

Serviciul de cercetare al Congresului privind LIBOR: https://sgp.fas.org/crs/misc/IF11315.pdf

Estimările PIB-ului FMI: https://archive.ph/wEZAR

Sursa: https://bitcoinmagazine.com/markets/changing-monetary-system-yield-curves-and-bitcoin