Алгоритмические стейблкоины — все, что вам нужно знать!

Финансовые рынки, построенные на предпосылке спекуляций, являются естественной почвой для волатильных ценовых движений. Криптовалютные рынки, в частности, печально известный за их чрезмерную волатильность, которая является результатом множества факторов, таких как относительный недостаток ликвидности, проблемы регулирования, события, связанные с усыновлением, шумиха в СМИ и т. д.

Теперь, как участник этого рынка, как вы хеджируете свои позиции? Для большинства людей оптимальным решением будет пережить периоды крайней волатильности, конвертируя часть своих сбережений в какую-либо резервную валюту. Для некоторых это может быть стейблкоин, привязанный к фиатной валюте, такой как доллар, а для других это может быть сравнительно менее волатильный актив, такой как биткойн. Среди стейблкоинов использование «алгоритмических» стейблкоинов особенно набрало обороты в последние несколько лет из-за растущих опасений по поводу безопасности и регулирования в экосистеме стейблкоинов.

В этой статье мы исследуем, что такое «алгоритмические» стейблкоины, почему они являются неотъемлемой частью криптоэкосистемы и действительно ли они безопаснее, чем централизованные стейблкоины, такие как Tether, BUSD и т. д.

Что такое алгоритмические стейблкоины?

Разберем фразу. «Алгоритм» относится к набору инструкций, которые программа или приложение выполняет самостоятельно при выполнении определенных условий. «Стейблкоин» относится к криптоактиву или токену, который привязан к определенной фиатной валюте, активу или какой-либо другой функции стоимости и, как ожидается, будет поддерживать эту ценность независимо от рыночных условий или внешних факторов.

По своему происхождению «алгоритмический стейблкоин» можно определить как стейблкоин, который поддерживает свою привязку через децентрализованный самоподдерживающийся протокол или экономическую систему. Что касается того, как они достигают этой стабильности, наиболее распространенным механизмом является манипулирование предложением. Большинство алгоритмических стейблкоинов построены с экономической системой и протоколом, который автоматически увеличивает или уменьшает предложение с помощью функций сжигания или чеканки токенов для поддержания своей привязки. Большинство алгоритмических стейблкоинов на текущем рынке следуют необеспеченной модели, это означает, что стейблкоины не имеют какой-либо экономической или реальной финансовой поддержки/резервов.

Зачем нужны алгоритмические стейблкоины?

Я уверен, что вы слышали о Tether инцидент в прошлом году. Это заставило многих из нас беспокоиться о том, что централизованные эмитенты стейблкоинов соблюдают свои рекламируемые требования о полностью обеспеченной казначейской или резервной структуре. Более того, централизованные эмитенты стейблкоинов также подвержены всякого рода вмешательству через «регулирование» со стороны правительств тех юрисдикций, в которых они зарегистрированы. Это означает, что если правительство страны, в которой зарегистрирован централизованный эмитент стейблкоинов, решит заморозить банковские счета указанный эмитент стабильной монеты по любой такой причине, тогда возможность погашения стабильной монеты становится равной нулю, в результате чего ее внутренняя стоимость становится равной нулю. Хотя это может показаться более чем маловероятным, это вполне реальный риск.

С другой стороны, проект алгоритмического стейблкоина сможет защитить себя от любого правового регулирования, пока он остается децентрализованным и независимым от каких-либо резервов или обеспечения, основанных на фиатных деньгах. Эта идея сильно находит отклик у тех, кто разделяет видение действительно децентрализованной независимой глобальной финансовой системы. Кроме того, разве транзакции без доверия не являются основой криптографии?

Типы алгоритмических стейблкоинов

Несмотря на то, что за прошедшие годы было запущено множество алгоритмических проектов стейблкоина, эта статья была составлена ​​таким образом, чтобы включить в нее наиболее инновационные и разнообразные алгоритмические механизмы, которые проекты применяли для поддержания своей ценовой привязки. Мы можем разделить их на четыре модели:

• Перебазирование алгоритмических стейблкоинов
• Алгоритмические стейблкоины сеньоража
• Алгоритмические стейблкоины с избыточным обеспечением
• Дробные алгоритмические стейблкоины

Рассмотрим подробно каждую модель и проанализируем плюсы и минусы их экономической структуры.

Перебазирование алгоритмических стейблкоинов

Алгоритмический стейблкоин Rebasing — одна из первых моделей децентрализованного алгоритмического стейблкоина. В рамках этой модели цена токена стабилизируется за счет «перебазирования» общего количества токенов. Что означает «перебазирование»? Проще говоря, общее количество токенов либо уменьшается, либо увеличивается каждый день во всех кошельках, в которых хранится токен. Это увеличение или уменьшение предложения токенов пропорционально проценту увеличения/уменьшения цены от цены привязки.

Позвольте мне разбить это на цифры; скажем, например, вы купили 100 токенов по цене 1 доллар сегодня, а завтра цена вырастет до 1.1 доллара (увеличение на 10%), протокол автоматически увеличит общее предложение на 10% на следующий день. Это означает, что после перебазирования количество токенов в вашем кошельке увеличилось бы на 10%, поскольку до перебазирования у нас было 100 токенов, после перебазирования у нас будет 110 токенов. Этот механизм перебазирования является неразбавляющим. Поскольку токены всех кошельков автоматически увеличиваются или уменьшаются, процентная доля владельца кошелька в общем объеме остается неизменной.

Приведенный выше пример представляет собой очень упрощенную демонстрацию механизма перебазирования. На самом деле, большинство стейблкоинов с ребазингом не имеют строгого ребейзинга от привязки. Обычно у них есть диапазон допустимых значений цены выше и ниже привязки, в пределах которого не срабатывает механизм перебазирования. Промышленным стандартом является допуск в 5% выше и ниже привязки.

Но подождите, разве я не говорил, что с ростом цены токена мы получаем больше токенов? Итак, не будет ли это означать, что при цене токена 1.1 доллара вместо 100 токенов стоимостью 110 долларов у меня теперь будет 110 токенов стоимостью 121 доллар после перебазирования? Как это стабильно, спросите вы? Позволь мне объяснить.

В то время как алгоритм заботится о волатильности предложения, стабилизация цен осуществляется нами! Правильно, такие участники рынка, как мы, используют возможности арбитража. Поскольку DEX работают с пулами ликвидности, предложение токенов перебазирования в пуле регулируется автоматически, что мгновенно снижает цену. Однако на централизованных рынках внезапное увеличение предложения токенов создаст дополнительное давление со стороны существующих держателей, стремящихся получить прибыль от перебазирования. Чем выше волатильность цены по сравнению с привязкой, тем больше времени требуется механизму перебазирования, чтобы вернуть цену к привязке.

Плюсы - Поскольку большинство ребазируемых стейблкоинов не являются разводняющими, это означает, что есть возможность получить прибыль от удержания стейблкоина при условии, что вы войдете в него раньше. Наиболее важной метрикой токена ребазинга является рыночная капитализация. С ростом принятия и использования рыночная капитализация также увеличивается. На ранних этапах покупка токена с меньшей рыночной капитализацией дает вам больший процент от общего предложения. Чем больше рыночная капитализация, тем толще становится ваш мешок с алгоритмическими стейблкоинами.

Минусы - Та же метрика рыночной капитализации также приводит нас к афере с проведением ребазинга алгоритмических стейблкоинов. Подобно тому, как увеличение рыночной капитализации делает вас богаче, верно и обратное. С падением рыночной капитализации стоимость ваших активов уменьшается. Это делает ребейсинг стейблкоинов похожим на другие традиционные крипто-токены.

По сути, перебазированные токены «стабильны» только в том смысле, что каждый токен всегда будет оставаться около фиксированной цены, однако это неверно для стабильности общей стоимости вашего холдинга. Если вы хотите узнать немного больше о дебатах вокруг целесообразности перебазирования токенов, я предлагаю вам проверить это проницательное видео от Боксмайнинга.

Некоторые из популярных алгоритмических стейблкоинов с перебазированием: AMPL (Амплефорт) и Базовый протокол. В то время как Ampleforth привязан к доллару США 2019 года с поправкой на индекс потребительских цен, Base Protocol использует более новый подход, поскольку он привязан к общей рыночной капитализации криптовалюты. Из этих двух в настоящее время AMPL, кажется, поддерживает свою привязку несколько последовательно, тогда как Base Protocol, похоже, не в состоянии поддерживать свою привязку. Команда Base Protocol также, похоже, перешла на радиомолчание, поскольку некоторые части их веб-сайта не работают. Как мы видели, в криптографии некоторые преуспевают, но большинство терпит неудачу.

Алгоритмические стейблкоины сеньоража

Сеньораж — это разница между номиналом монеты и затратами на ее производство. Проще говоря, это относится к системе, в которой участники сети напрямую заинтересованы в поддержании стоимости монеты с помощью механизмов чеканки и сжигания токена. В криптографии модель «Алгоритмический стейблкоин сеньоража» следует системе с несколькими токенами для поддержания своей ценовой привязки. Обычно это включает в себя один токен, который привязан к стабильной стоимости, и один или несколько токенов, которые действуют как стимулы для поддержания стабильной привязки цены основного токена.

Чтобы понять, как это работает, лучше всего изучить два проекта, которые использовали эту модель — Basis Cash и Terra Stablecoin.

ОСНОВА Денежные средства – Basis Cash следует системе с тремя токенами для достижения стабильности цен. Три токена:

• Basis Cash (BAC) — токен, привязанный к долларовой стоимости.
• Базисные акции (BAS) — поощрительный токен, который способствует снижению цен, когда стоимость стабильной монеты превышает 1 доллар.
• Базисные облигации — поощрительный токен, который способствует повышению цен, когда стоимость стабильной монеты падает ниже 1 доллара.

Упрощенная версия системы заключается в том, что, когда базовые денежные средства превышают привязку к 1 доллару, протокол чеканит новые токены, которые распределяются среди держателей базовых акций. Это приводит к дополнительному давлению со стороны продавцов, которое снижает цену. Точно так же, когда Basis Cash падает ниже своей привязки в 1 доллар, протокол стимулирует пользователей сжигать токены Basis Cash в обмен на токены облигаций, которые распределяются 1: 1. Пользователи могут обменять эти токены облигаций на токены Basis Cash, как только цена токена поднимется выше 1 доллара США.

Глядя на текущий график Basis Cash, можно с уверенностью сказать, что эта система не сработала так, как предполагалось. Несмотря на то, что его провалу способствовали множество факторов как и взлом, в результате которого на рынке было продано почти 1 миллион BAC, у Basis Cash также были фундаментальные проблемы с тем, как была разработана система токенов облигаций. Токен облигации сам по себе не обладал необходимой полезностью для создания стоимости, что, по-видимому, усовершенствовал следующий проект, который мы собираемся рассмотреть.

Стейблкоины Терра (UST) - Земля Луна Экосистема следует системе сеньоража с двумя токенами для поддержания ценовой привязки своих стейблкоинов. Два токена:

• Terra Stablecoin (UST, KRT, EUT и т. д.) — это стейблкоины, привязанные к разным фиатным валютам.
• LUNA — это родной криптоактив экосистемы Terra. Он используется для оплаты транзакционных комиссий при совершении транзакций в сети.

Чтобы просто объяснить, как это работает, блокчейн предлагает протокол, в котором стейблкоины Terra, такие как UST, можно чеканить в обмен на токены LUNA, а токены LUNA можно чеканить в обмен на сжигание UST или другого стейблкоина Terra. Благодаря механизму арбитража поддерживается фиатная привязка стейблкоина. Когда долларовая привязка UST опускается ниже 1 доллара, участники экосистемы могут сжигать UST в обмен на LUNA по текущим рыночным ценам, что приносит им прибыль. Точно так же, когда долларовая привязка UST поднимается выше 1 доллара, участники экосистемы могут чеканить UST в обмен на LUNA по текущим рыночным ценам, что приносит им прибыль. Все это возможно только потому, что LUNA как токен имеет независимую ценность и полезность в экосистеме.

В то время как большинство сеньоражных стейблкоинов потерпели неудачу, стейблкоины Terra, похоже, усовершенствовали модель, сосредоточившись на том, что не удалось разработать большинству других проектов, — на функционирующей экосистеме, ориентированной на ценность. Стейблкоины Terra являются неотъемлемой частью блокчейна Terra, поскольку они используются для большинства торговых пар в блокчейне Terra. Блокчейн стремится добиться массового внедрения, став самой простой и стабильной глобальной платежной системой на блокчейне. Они могут выступать в качестве децентрализованного банка, предоставляя более высокие ставки и сниженные комиссии благодаря их якорному протоколу и зеркальному протоколу. В то время как Mirror Protocol привлекает участников благодаря своей функции создания токенизированных представлений реальных активов, Anchor Protocol помогает поддерживать поток денег в экосистему внутри экосистемы, предлагая привлекательные вознаграждения за их стейблкоины.

Алгоритмические стейблкоины с избыточным обеспечением

Прежде чем мы начнем обсуждать эту конкретную модель, я хотел бы прояснить, что большинство людей считают определение алгоритмического стейблкоина полностью производным от алгоритма (т. е. антизалогового). Однако, определяя алгоритмический стейблкоин в начале этой статьи, я упомянул, что он включает в себя любой протокол, который поддерживает свою привязку через самоподдерживающуюся экономическую модель без необходимости доверия. Поэтому я считаю важным включить в эту статью одного из крупнейших игроков в децентрализованной экосистеме стейблкоинов, подходящих под это определение — верно, вы догадались, речь идет о DAI.

DAI – В то время как MakerDAO отказался от название алгоритмической стабильной монеты для DAI, мы должны включить его в эту статью, потому что механизмы DAI для поддержания стабильности цены включают смарт-контракты, которые сжигают и чеканят токены на основе волатильности цены его основного обеспечения. Это похоже на то, как функционируют алгоритмические стейблкоины сеньоража, и в отличие от традиционных стейблкоинов с централизованным резервированием фиата, обеспечение DAI примерно в 1.5 раза превышает среднее количество DAI в обращении. Это число может меняться в зависимости от волатильности активов, используемых для обеспечения DAI.

Например, когда человек хочет отчеканить DAI на сумму 100 долларов, он должен заложить 150 долларов любой принятой криптовалюты. Когда базовая цена криптовалюты падает, пользователь должен выплатить пропорциональную сумму DAI, чтобы предотвратить частичную ликвидацию своего базового актива. С другой стороны, если базовая цена криптовалюты растет, пользователь может разблокировать и чеканить больше токенов DAI. В случае, если пользователь не погасит требуемую сумму DAI, обеспечение автоматически ликвидируется до суммы, необходимой для выплаты процентной ставки и штрафа.

Это всего лишь простое объяснение того, как функционирует экосистема стейблкоинов MakerDAO DAI, но этого достаточно, чтобы понять процесс.

Дробные алгоритмические стейблкоины

Эту конкретную модель алгоритмических стейблкоинов лучше всего можно описать как дитя любви сеньоражных стейблкоинов и стейблкоинов с обеспечением. Как и сеньоражные стейблкоины, дробные алгоритмические стейблкоины также имеют систему с несколькими токенами, обычно состоящую из вторичного токена, который используется для чеканки стейблкоина. Дробные алгоритмические стейблкоины стремятся достичь среднего уровня между чисто алгоритмическими стейблкоинами, такими как UST, AMPL, BAC и т. д., и чисто обеспеченными стейблкоинами, такими как USDC, USDT, BUSD и т. д. Они достигают этого, частично обеспечив себя стейблкоинами, обеспеченными фиатом, такими как USDC. и частичное сжигание второго токена, который управляет экосистемой через инициативы defi. Конечной целью стейблкоинов с дробным алгоритмом является достижение эффективности использования капитала. Это означает, что частичный резерв этих стабильных монет имеет тенденцию к снижению в долгосрочной перспективе, поскольку это дает пользователям большую ценность токена по сравнению с его резервами.

Есть две важные концепции для дробных алгоритмических стейблкоинов: целевой коэффициент обеспечения (TCR) и эффективный коэффициент обеспечения (ECR). Эти коэффициенты помогают поддерживать долговечность и ликвидность проекта, поэтому давайте посмотрим, что они из себя представляют.

TCR – TCR используется при чеканке стейблкоина. Он относится к оптимальному коэффициенту обеспечения, необходимому для доведения цены до 1 доллара. Если средневзвешенная по времени цена стабильной монеты была выше 1 доллара США в течение последних нескольких дней, коэффициент обеспечения уменьшится, а это означает, что вам потребуется меньший процент USDC, чем обычно, для чеканки дробной стабильной монеты. С другой стороны, если средневзвешенная цена стейблкоина за последние несколько дней была ниже 1 доллара, коэффициент обеспечения увеличится. Этот механизм работает с простой идеей снижения компонентов USDC, необходимых для чеканки, в течение последовательных дней высоких цен на дробную стабильную монету. Снижая требования к USDC, мы увеличиваем скорость сжигания вторичного токена, что более эффективно снижает цену токена, и наоборот.

ECR – ECR используется во время механизма выкупа дробной стабильной монеты для определения соотношения распределенных USDC и вторичных токенов. Он рассчитывается как текущий резерв USDC, деленный на общее дробное предложение стейблкоинов. Если TCR ниже, чем ECR, это означает, что в системе имеется избыточное обеспечение. Точно так же, если ECR ниже, чем TCR, то протокол недостаточно обеспечен.

Есть два известных проекта стабильных монет с дробным алгоритмом с разными результатами — FRAX и Iron Finance.

ФРАКС – Frax Finance имеет двойную систему токенов – FRAX и Frax Shares (FXS). FRAX — это стейблкоин, привязанный к 1 доллару, а FXS действует как служебный токен, который используется для чеканки FRAX, когда цена FRAX поднимается выше 1 доллара. Соотношение обеспеченного и алгоритмического зависит от рыночной цены стейблкоина FRAX. Если FRAX торгуется выше 1 доллара, протокол уменьшает коэффициент обеспечения. Если FRAX торгуется ниже 1 доллара, протокол увеличивает коэффициент обеспечения. Соотношение обеспечения к монетному двору 1 FRAX обычно составляет 75 центов в долларах США и 25 центов в акциях Frax (FXS). Токен FXS также действует как хранилище избыточной необеспеченной стоимости. FRAX также имеет функцию обратного выкупа и повторного обеспечения в своем протоколе, которая помогает увеличивать и поддерживать привязку токена, что в то же время сжигает токен FXS.

Железные Финансы – Этот проект следует модели, похожей на FRAX, но, к сожалению, стал жертвой спирали смерти. Спираль смерти относится к конечному пути алгоритмического стейблкоина к нулю из-за петли отрицательной обратной связи. То причины Причинами провала Iron Finance стали сильное давление со стороны крупных китов на продажу и провал оракула в протоколе, который отодвинул недостаточно обеспеченные резервы от целевого обеспечения.

Дело против алгоритмических стейблкоинов

Какой бы многообещающей ни была модель, алгоритмические стейблкоины также имеют собственный набор проблемы. Наиболее важным из них является сложность создания устойчивого и эффективного механизма поддержания его привязки. Многие алгоритмические стейблкоины пробовали разные системы, но менее половины выжили и оказались жизнеспособными. На долгосрочную жизнеспособность алгоритмического стейблкоина влияют два общих фактора: положительный цикл стимулирования и общеэкосистемная полезность вторичных токенов в модели с несколькими токенами.

Цикл положительного стимулирования работает и поддерживает цену стабильной монеты до тех пор, пока пользователи не теряют доверие к стабильности токена. Когда дело доходит до чисто алгоритмических моделей стейблкоинов, таких как модель сеньоража, они становятся более восприимчивыми к сбоям в петле положительной обратной связи в периоды высокой волатильности, поскольку доверие пользователей к токену колеблется из-за отсутствия у него внутренней ценности. Дробные стабильные монеты также подвержены этому особому риску, но имеют более высокий уровень сопротивления из-за их частично обеспеченного характера.

Большинство систем стейблкоинов с несколькими токенами, которые терпят неудачу, похоже, не могут сбалансировать соотношение риска и вознаграждения своих вторичных токенов ниже определенного уровня спроса. Это связано с тем, что вторичный токен обычно не служит никакой другой полезности, кроме поддержания стабильности цены основного токена. Как только алгоритмический стейблкоин преодолевает определенный ценовой уровень, он начинает спускаться по спирали смерти. Тем не менее, некоторые проекты стейблкоинов с несколькими токенами, такие как Terra Stablecoins, идеально уравновешивают независимый спрос на их вторичный токен LUNA, используя токен для оплаты расходов на газ в сети. Это гарантирует, что первичный токен стабильной монеты пользуется высокой уверенностью инвесторов в цене из-за полезности, обеспечиваемой вторичным токеном.

Регулирование алгоритмических стейблкоинов

На момент написания этой статьи еще не было ясности в отношении нормативного статуса алгоритмических стейблкоинов в любой юрисдикции мира. Но можно с уверенностью предположить, что пока проекты алгоритмических стейблкоинов остаются децентрализованными, они не должны классифицироваться как ценные бумаги.

Заключительные мысли

Большинство алгоритмических стейблкоинов стремятся стать резервной валютой экосистемы децентрализованных финансов. Это прекрасная цель, но важно, чтобы они также имели полезность, помимо стабильности, которую они предлагают, чтобы быть жизнеспособными в долгосрочной перспективе.

Перебазирование алгоритмических стейблкоинов. Перебазирование токенов сильно зависит от массового принятия, чтобы положительно повлиять на их держателей и достичь равновесия рыночной капитализации токена. Только после того, как токен достиг равновесия своей рыночной капитализации, его можно действительно считать стабильным как с точки зрения цены, так и с точки зрения покупательной способности.

Алгоритмические стейблкоины сеньоража. Наиболее важным фактором в обеспечении успеха стейблкоина сеньоража, по-видимому, является система с несколькими токенами, которая имеет независимую ценность, помимо поддержания цены основного стейблкоина. Также важно, чтобы основная стабильная монета нашла применение, сотрудничая с как можно большим количеством проектов, чтобы обеспечить принятие токена.

Алгоритмический стейблкоин с чрезмерным обеспечением. Хотя эта модель не является строго алгоритмическим стейблкоином, она предлагает действующую модель для децентрализованных стейблкоинов, чтобы следовать и поддерживать относительно стабильную привязку цены.

Дробные алгоритмические стейблкоины. Идея этой модели состоит в том, чтобы ограничить склонность чисто алгоритмических стейблкоинов к падению в спираль смерти. Частичное резервирование направлено на то, чтобы зафиксировать доверие участников рынка к внутренней стоимости токена. Блокируя полностью обеспеченный фиатный стейблкоин вместо фиатной валюты непосредственно в качестве резерва, платформа получает доверие и надежность централизованного стейблкоина без необходимости иметь дело с централизованными регуляторами напрямую. Однако это не делает дробно-алгоритмический стейблкоин полностью надежным. Токен все еще может погрузиться в спираль смерти из-за непредвиденных событий, таких как взлом или сброс китов, с которыми протокол не справляется. Более того, стейблкоины с дробным алгоритмом также сталкиваются с основными проблемами, с которыми сталкиваются все централизованные стейблкоины. (т.е. риск регулирования и замораживания активов).

В конечном счете, экосистема алгоритмических стейблкоинов еще очень молода. Без сомнения, единственный способ найти больше функционирующих моделей алгоритмических стейблкоинов — это экспериментировать и ошибаться как можно больше раз.

сообщение Алгоритмические стейблкоины — все, что вам нужно знать! Появившийся сначала на Бюро монет.

Источник: https://www.coinbureau.com/education/algorithmic-stablecoins/